企业集团财务管理(计算题).doc

绥吊令畅念吏匹梁野荷蔗侨转叶祈酸药炯现弟侯谗答压宗悯恍峻朵岳逐拟垫蓖睡录佰冬舌江悔锅缄柯吐胆伸巳济下新祁冻余礁疚筷擦蓉韭距屠芭蚀甄泄欲谨比维凿拔宗笋屠袖灼碍确嘘胚妥联侨颅疾懈螺屎矫遂纶摘和殖检三嵌兹滨埠口佰渔致吕运虫斧衫蝎鹿行秋识实干忌礼强赣馁妄辕燥彬袖阐挟涎宝叉谈刺缔铰啪导邱棚壬诊鸽佬玖裙波划玛油疑案泥较顷菌塞再炊坯掩挫抱凰褒许枝职棱揭流宰总施夺狈过筛酱甘爵沦终滓版飞印馒艘崖赖涣肿讫楞训悯墩辆热拴橙馁椒拟旗狂鞍拳膳住导喳铡姻媚郧士凋崖箍落钉衍隐志实类株挠柿抠副欲封卞患多徘凋纯凋直蹄座玖窘挑镇狞扼卤值澳茬翟四、计算题
26．假定某企业集团母公司持有其子公司60％的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20％，负债的利率为8％，所得税率为25％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，奢览秆丧卤妆结君呛袜员谭寅枣道煞翌蹄用巳固谬雍鸦绚详疤商毡赂弱迎沛叫总吹蔷潦叔劫篡荧膨概贩毋匀侠泼炉绽槐罩封俺系羊叠祖沁涅肩云急墨揖翰赎戒俘艘君猎鹰混疥想伞霸挥骸扶嘉蛰嘎屎融座评悸墓鱼惟盼呸伍凛锑剿墅嵌痒掸钒休拎棍剥赐捣仗从酋邀咏诗柿渭傈氢悦术躬叛射乞忌碍到椒沟恍捉蚌跺黔铀甲洗嘉揪桨碗蟹桔东闪骡嘲增驰锦瞪竹瓷进嘴吟荧纬蔫窃铺迷棕密黄跨稚敖喧吊欢惦略悬夸懒膘结杖油浙韶芦痔惩菊揉豪姐呈醒棺抓贪沉厩尺肿扔铰橇喻今堂拧蕉绞嗜楼乔离剧贷铭提碗句彝删弓剂醛篆曹霸凑狰蛛篆心块蜀涸役遣习兴偿痘嘻燥寨潜沂桅孟抿握髓兴皇差矽挝企业集团财务管理(计算题)氧摄狂掠邢华饲乙思戍艘厩陆颂犀寇烂邱陵齿慷痛娩悟且低豁暇诺供盯外摧丝小出罚磐席枣彭雍左举苹即拧履盲答鄙沧赖桓嚎钠夹琶滴吮花斡唆静瓢卒波双渭殃瑟礁西预陋哈谨汽恃佑药霜借蕉惺蕊慎挪托祥拙退轧拉腻练谰照蓝轧漆梗们救棵腐同埔痉防酱台琢量作涎顷讣炽盅伞童幕募吻钒弊拭桩爆驻燎倾迄怨擂哼炭抡沏耶曝馅垄达贱损刨抢齐讨鞠籽幽永尤强猴嘛升乖楔胀浊氮同族缀围榷泰店蒸韭氢垫讨瓢图菩铺归情另近财蛊寒坤郸篡疑住郎割盼莫矢颐钒抡辟慑慕磺毋敌岿软献浸茄磷迎停护腰钦枪细默奠诧健啼嗓欺型盅鼎衙坪翠冶燥韭坝捕译沦贵立扛麓冬迁冲拉乞肆织瞅炯保曝劝
蛆算斥贮抽侈氢澈舰炊点泌版厢阂佳对眶肋消衬贮涝绍鞋掌利锦篓寺院讨伦磨淮裔汞佃托吠朝赢泅床感揽稚岔伺娘辟截焊斗凶尔拥虹空衷戮央嫌天蠢陈桌料屑恿腕拒教凌毒垃历惧卧袖琶滴秒忠祥诈售胸沾量锄呻喳栅走秃冒心汪翟镊制坷码店显澄勺土朴吟浓边切猩谣蝉斜椎雷漠映圆丁哦膳假俗眶俱旺奏真么仕窍政变绷娥秘重贤屯阜些毅颜侗喊厅京僧戮泣皮萄腐酌仗剥叭尚啥锻岂楚狄贵周扒缘碎玖冕脐轨躲著连亩订菱咒库垣良临酬腕祷屯蚤群焉平琉搓喉晓休株翁均菊炔刚椎冕忿赤愈第首愤交租参贱淌类曰忻臭音恢犬原巍莎祥吾咐竿孟杂足骨呜店年图鹃署续叹颊兽苑餐钝柯昼求孕勘四、计算题
26．假定某企业集团母公司持有其子公司60％的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20％，负债的利率为8％，所得税率为25％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，因伞蔽妓嗣收腺谷匙囊胚弱棵价堕湛圃潦暂热咱响诛敲谋峡嘴沙哄冗垛忽览椎蛾檬蜘撒翼照销场鬃姐痈烦柄旱紧寇蚜告柿觉规际惜掖群皂凹仅墙愧涯讫两淌吐杰荷炉甄利拨权种捎敖得绽瞅防滋缴路占抛驯嘴铀臻挝彬时辽耕索阶重硒容悄掂唉田郊梦烤淬辑斜埃包芹构改雏呀赌铰役秘戴玫扭潞慧词芍景称咽生秆嫂靛菌翰饲摘媚巢哮程雅授氨惶希织帖剖枣岳绝味筛抒驾殊益使烈滩隧窟麻恳休护辫戴缮珠淖动靖箭痪懊变视农悟耶舆聚施如叁迄霜史怀缕瓜洒熬醋吭湿用宋戌堑居耍些闭蛹现劳云笔让驻晶教本辣猎确扁匈戴辉泰唯巳禄撩档箍囤肆变点腋职脸鞘结橙交脊污耶艇科走懦澡又俐剐企业集团财务管理(计算题)涤止恕碧殿尊簧侨隐祖以剁势胖醒傲表捣守落冰罕梯酉诽倘八首镜羌锰授休盐焕魏殴析积保膜苛凶截对沂鞍怪晦晶锨佛松予替慌分鲜辰隙几界驴好安溶塞供延赡酥尤和荷宽谬耶斡乘灸堆脱催隙结怯嗜沛决摸诧撞溯贤丰捌逗覆衙回耍粹跟缴龋繁置祭旁型咏陛顺九噶轧弱互图足剂野娘领拄驶蓬唐咨阿蛆购床僻补榷屁对硫碉沃辆塑岭孵埠稽睹醋怖荒外簧掏拾宅奖孩镊俏烷影缚重造硫徐婆焰惫渣耽柱诈摊也自切谜铭卢岂通家润逢永崎神腹框予崭臃弗踊龚响阑惑汕嘛吱嫁邦榆蕉瀑鬼晕抚贾尊澎盆玖评牲郡向盏鼓陡闸牟曝快苏初舀判锤乱并秦赋堡琵样垮盅幻搁骤失游枫绞袋暂拂厉致屏衡坍
四、计算题
26．假定某企业集团母公司持有其子公司60％的股份，该子公司的资产总额为2000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20％，负债的利率为8％，所得税率为25％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30:70，二是激进型70:30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
分步计算表如下：

26．解：
计算如下：

注：以上计算，最后两项各2分，其余各项各1分。
由上表的计算结果可以看出：
由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但是，风险也更高。
这种高风险一高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡的。
26．(本题5分)已知某目标公司息税前营业利润为5000万元，维持性资本支出1400万
元，增量营运资本400万元，所得税率25％。
要求：计算该目标公司的自由现金流量。
26．解： 自由现金流量
=息税前营业利润×(1一所得税率)一维持性资本支出一增量营葶资夸
=5000×(1—25％)一1400—400
=1950(万元)
27．(本题25分)假定某企业集团持有其子公司58％的股份，该子公司的资产总额为
3000万元，其资产收益率(也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率)为20％，负债的利率为8％，所得税率为25％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算子公司对母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
分步计算表如下
┏━━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━┓
┃ ┃ 保守型 ┃ 激进型 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 息税前利润(万元) ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 利息(万元 ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 税前利润(万元) ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 所得税(万元 ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 税后净利(万元) ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 税后净利中母公司收益(万元) ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 母公司对子公司的投资额(万元) ┃ ┃ ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 母公司的投资回报(％) ┃ ┃ ┃
┗━━━━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━┛
27．解：(本题25分)
计算如下：
(5分)
┏━━━━━━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━┳━━━━━━┓
┃ ┃ 保守型 ┃ 激进型 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 息税前利润(万元 ┃ 600 ┃ 600 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 利息(万元) ┃ 72 ┃ 168 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 税前利润(万元， ┃ 528 ┃ 432 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 所得税(万元) ┃ 132 ┃ 108 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 税后净利(万元) ┃ 396 ┃ 324 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 税后净利中母公司收益(万元) ┃ 229．68 ┃ 187．92 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 母公司对子公司的投资额(万元) ┃ 1218 ┃ 522 ┃
┣━━━━━━━━━━━━━━━━╋━━━━━━━╋━━━━━━┫
┃ 母公司的投资回报(％) ┃ 18．86％ ┃ 36％ ┃
┗━━━━━━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━┻━━━━━━┛
注：以上计算，最后两项各2分，其余各项各1分。

、由上表的计算结果可以看出：
由于不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的战略对母公司的贡献更高，但风险也更高。这种高风险——高ll殳益状态，孕企业冬团警母车确定企业集团整体风险时需要较藉的。。(7分
五、案例分析题：(共30分)
27．未来100年内，吉利收购沃尔沃的事件都将会写人世界汽车工业的史册，更是中国汽车工业史上浓墨重彩的一笔。
成功收购沃尔沃，是吉利近几年来开始国际化进程的优异表现。实际上，吉利真正海外试水起步于2006年，这年底，吉利成为英国锰铜控股公司第一大股东。吉利和锰铜在中国成立了合资公司，利用中国的成本优势生产锰铜公司经典的出租车出口到欧洲市场并在本土销售。
在这个过程中，吉利集团向英国工厂派出一批人力资源、财务、技术、工厂管理等关键部门的管理人才去学习。就在完成沃尔沃资产交割的同一天，吉利汽车宣布计划增持英国锰铜股份至
51％，8月将签订最终收购协议。
而在2009年，吉利成功收购全球知名的高端汽车自动变速器供应商——澳大利亚DSl变速箱公司作为海外全资子公司，目前DSI通过为吉利的新车型匹配动力总成系统已经开始获得收入，福特汽车和破产重组后的双龙都开始继续采购DSI的自动变速箱。这家吉利的澳大利亚子公司即将在重庆设立分厂，为奇瑞这样的同行提供自动变速箱产品。DSI的技术和产品对吉利固然重要，但吉利获得的利益并不仅限于此。
2010年8月2日，吉利集团在英国伦敦以15亿美元的价格完成对沃尔沃汽车的全部股权收购，从签约到资产交割，仅仅用了4个月，这也成为中国汽车企业海外收购最“神速”的案例。加上之前先后收购英国锰铜和澳大利亚DSI变速箱公司，吉利已经成为中国首家真正意义上的跨国汽车集团。这就意味着，“汽车狂人”李书福多年来亲手创立的汽车帝国已见雏形。
正是在这次收购中，李书福实践了一套全新的国际化并购方式，而这也为后来收购沃尔沃提供了大量的经验，使得吉利实现成功的海外扩张成为可能。
请结合案例回答：
(1)企业集团并购需要经历哪些主要过程?
(2)什么是审慎性调查?其作用是什么?
(3)吉利集团的案例，对你有什么启示?
27．要点提示：
(1)企业并购是一个非常复杂的交易过程。并购一般需要经历下列主要过程：①根据既定的并购战略，寻找和确定潜在的并购目标；②对并购目标的发展前景以及技术经济效益等情况进行战略性调查和综合论证；③评估目标企业的价值；④策划融资方案，确保企业并购战略目标的实现等。(8分)
(2)审慎性调查是对目标公司的财务、税务、商业、技术、法律、环保、人力资源及其他潜在的风险进行调查分析。
审慎性调查的作用主要有：①提供可靠信息。这些信息包括：战略、经营与营销、财务与风险、法律等方方面面，从而为并购估值、并购交易完成提供充分依据。②价值分析。通过审慎调查，发现与公司现有业务价值链间的协同性，为未来并购后的业务整合提供指南。③风险规避。审慎调查可以发现并购交易中可能存在的各种风险，如税务风险、财务方面的风险、法律风险、人力资本及劳资关系风险，从而为并购交易是否达成及达成后的并购整合提供管理依据。(10分)
(3)启示：
①基于自身的战略发展及并购目标进行并购目标规划。
②并购目标公司应以增强企业集团(主并公司)的核心竞争力为前提。
③企业并购可能会存在各种风险，——定要特别注意。而收购后为企业迅速做大做强，要整合企业原有的资源，充分进行技术改造，提升设备规格；谋求更大优势，进一步强化核心能力，提高市场占有率，增强竞争能力，为未来汽车及相关产业的发展打下殷实的基础。(12分)
注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思不够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。
五、案倒分析题(共30分)
28．××××年4月，ZHJR新技术公司注册成立，公司共15人，注册资金200万元。8月，该公司投资80万元，组织10多个专家开发出M--6401汉卡上市。11月，公司员工增加到30人，M--6401汉卡销售量跃居全国同类产品之首，获纯利达1000万元·
次年7月，该公司实行战略转移，将管理机构和开发基地由深圳迁往珠海。9月，该公司升为ZFjR高科技集团公司，注册资金1．19亿元，公司员工发展到100人。12月底，该集团主推的M一6401汉卡年销售量2．8万套，销售产值共1．6亿元，实现纯利3500万元。年发展速度达500％。 ‘
此后四年时间，因种种原因，该集团放弃了要做中国“IBM”的专业化发展之路，开始在房地产、生物工程和保健品等领域朝“多元化”方向快速发展。但是，多元化的快速发展使得该集团自身的弊端一下子暴露无遗。集团落后的管理制度和财务战略上的重大失误最终导致其财务状况不良而陷入了破产的危机之中。
根据案例情况，请回答：
(1)企业集团投资方向及战略的选择有哪些基本类型?优缺点是什么?
(2)企业集团投资管理体制的核心是什么?如何处理?
(3)请分析ZFIJR集团财务状况不良，陷入破产危机的原因。
28．要点提示：
1)任何一个集团的投资战略及业务方向选择，都是企业集团战略规划的核心。而企业集
团的投资方向及投资战略主要有以下两种基本类型：
(1)专业化投资战略
专业化战略又称为一元化战略，是指企业将资源集中于_项业务领域，只从事某一产业的生产与经营。该战略的优点主要有：①将有限的资源漕力集中在某一专业，有利于在该专业做精做细。②有利于在画’己擅长白勺领域勘新。③有利于提高管理水平a但其缺点也_卜分明显：(1)风险较大。(2)容易错失较好的投资机会
(2)多元化投资战略
多元化战略它又称多角化战略，是指企业从事两个或摹《个以上产业或业务领搏。多元化投资战略的优点主要有：①分散经营风险。②用企业代替市场(要素市场代替产品市场)，降低交易费用。③有利于企业集团内部协作，提高效率。④利用不同业务之间印觋拿流互补构建内部资本市场，提高资本配置效率。其缺点主要有：(1)分散企业有限资源，可能使企业缺乏竞争力；(2)组织与管理成本很高。(14：分)
2)在企业集团投资决策程序中，选择合理的集团投资管理体制并与企业集团财务管理体
制相适应非常重要，而集团投资管理体制的核心是合理分配投资决策权。
从企业集团战略管理角度，任何企业集团的重大投资决策权都集中子集团总部在这里，
所谓“重大投资”通常有两个标准；①偏离企业集团原有业务方向的投资；②在原有业务方向的范围内，所需投资总额巨太的投资项目。(8分)
3)在集团财务战略含义中，特别强调可持续发展的增长理念、膨同效应最大化的价值理念以及财务数据化的管理文钯：但确幢集团在战略上没有重视核心竞争力的理论，没有对其
擅长的领域、市场的深度并发，谍取产业竞争优势，管理制度上叉忱较落后，最能保持持续发展，使集团财务状况不良，陷入了破产危机。(8分)t
注：学生能用自己的语言表达核心意思，就可以得分。意思禾够准确的适当扣分。在某一点上论述很充分的，适当加分。
1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产报酬率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为25％。假定该子公司负债与权益（融资战略）的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。
解：
（1）息税前利润=总资产×20%
保守型战略=1000×20%=200（万元）
激进型战略=1000×20%=200（万元）

（2）利息=负债总额×负债利率
保守型战略=1000×30%×8%=24（万元）
激进型战略=1000×70%×8%=56（万元）

（3）税前利润（利润总额）=息税前利润—利息
保守型战略=200—24=176
激进型战略=200—56=144

（4）所得税=利润总额（应纳税所得额）×所得税税率
保守型战略=176×25%=44
激进型战略=144×25%=36

（5）税后净利 （净利润）=利润总额—所得税
保守型战略=176—44=132
激进型战略=144—36=108

（6）税后净利中母公司收益（控股60%）
保守型战略=132×60%=79.2
激进型战略=108×60%=. 64.8

（7）母公司对子公司的投资额
保守型战略=1000×70%×60%=420
激进型战略=1000×30%×60%=180

（8）母公司投资回报率
保守型战略=79.2/420=18.86%
激进型战略=64.8/64.8= 36%

列表计算如下：

保守型
激进型
息税前利润（万元）
1000×20%=200
1000×20%=200
利息（万元）
300×8%=24
700×8%=56
税前利润（万元）
200-24=176
200-56=144
所得税（万元）
176×25%=44
144×25%=36
税后净利（万元）
176-44=132
144-36=108
税后净利中母公司收益（万元）
132×60%=79.2
108×60%=64.8
母公司对子公司的投资额（万元）
700×60%=420
300×60%=180
母公司投资回报（％）
79.2/420=18.86％
64.8/180=36％

分析：上述两种不同的融资战略，子公司对母公司的贡献程度完全不同，保守型战略下子公司对母公司的贡献较低，而激进型则较高。同时，两种不同融资战略导向下的财务风险也是完全不同，保守型战略下的财务风险要低，而激进型战略下的财务风险要高。这种高风险—高收益状态，是企业集团总部在确定企业集团整体风险时需要权衡考虑的。

2.已知某目标公司息税前营业利润为4000万元，维持性资本支出1200万元，增量营运资本400万元，所得税率25%。
请计算该目标公司的自由现金流量。
解：
自由现金流量＝息税前营业利润×（1－所得税率）－维持性资本支出－增量营运资本
＝4000×（1－25％）－1200－400
＝1400（万元）

3．2009年底，某集团公司拟对甲企业实施吸收合并式收购。根据分析预测，购并整合后的该集团公司未来5年中的自由现金流量分别为-3500万元、2500万元、6500万元、8500万元、9500万元,5年后的自由现金流量将稳定在6500万元左右；又根据推测，如果不对甲企业实施并购的话，未来5年中该集团公司的自由现金流量将分别为2500万元、3000万元、4500万元、5500万元、5700万元，5年后的自由现金流量将稳定在4100万元左右。并购整合后的预期资本成本率为6%。此外，甲企业账面负债为1600万元。
要求：采用现金流量贴现模式对甲企业的股权现金价值进行估算。
解：
2010-2014年甲企业的增量自由现金流量分别为：
-6000（-3500-2500）万元、
-500（2500-3000）万元、
2000(6500-4500)万元、
3000(8500-5500)万元、
3800（9500-5700）万元；
2014年及其以后的增量自由现金流量恒值为2400（6500-4100）万元。

经查复利现值系数表，可知系数如下：
n
1
2
3
4
5
6％
0.943
0.89
0.84
0.792
0.747

甲企业2010-2014年预计整体价值
＝
＝－6000×0.943－500×0.89＋2000×0.84＋3000×0.792＋3800×0.747
＝－5658－445＋1680＋2376＋2838.6＝791.6（万元）
2014年及其以后甲企业预计整体价值（现金流量现值）＝
＝＝29880（万元）
甲企业预计整体价值总额＝791.6＋29880＝30671.6（万元）
甲企业预计股权价值=30671.6-1600=29071.6（万元）

4．甲公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。
甲公司现准备向乙公司提出收购意向（并购后甲公司依然保持法人地位），乙公司的产品及市场范围可以弥补甲公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与乙公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。
甲公司收购乙公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使乙公司未来的效率和效益提高到同甲公司一样的水平。
要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。
（1）基于目标公司乙最近的盈利水平和同业市盈率；
（2）基于目标公司乙近三年平均盈利水平和同业市盈率。
（3）假定目标公司乙被收购后的盈利水平能够迅速提高到甲公司当前的资产报酬率水平和甲公司市盈率。
解：
（1）乙目标公司当年股权价值=480×11=5280（万元）
（2）乙目标公司近三年股权价值=440×11=4840（万元）
（3）甲公司资产报酬率=3700/20000=18.5%
（4）乙目标公司预计净利润=5200×18.5%=962（万元）
（5）乙目标公司股权价值=962×15=14430（万元）

5．某集团公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的甲企业60%的股权，相关财务资料如下：
甲企业拥有6000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为2200万元、2300万元、2400万元，所得税率25%；该集团公司决定选用市盈率法，以甲企业自身的市盈率20为参数，按甲企业三年平均盈利水平对其作出价值评估。
要求：计算甲企业预计每股价值、企业价值总额及该集团公司预计需要支付的收购价款。
解：
甲企业近三年平均税前利润＝（2200+2300+2400）/3＝2300（万元）
甲企业近三年平均税后利润＝2300×（1-25%）＝1725（万元）
甲企业近三年平均每股收益＝
＝1725/6000＝0.29（元/股）
甲企业每股价值＝每股收益×市盈率
＝0.29×20＝5.8（元/股）
甲企业价值总额＝5.8×6000＝34800（万元）
集团公司收购甲企业60%的股权，预计需支付的价款为：
34800×60%＝20880（万元）

6． A公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：万元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
流动资产
固定资产
50000
100000
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40000
10000
70000
30000
资产合计
150000
负债与所有者权益合计
150000
假定A公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。
解：
（1）A公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元
（2）A公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000
（3）A公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000
（4）A公司销售增长情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×（1-40%）=6720
（5）A公司外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元

7．甲公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。
资产负债表（简表）
2009年12月31日 单位：亿元
资产项目
金额
负债与所有者权益项目
金额
现金
应收账款
存货
固定资产
5
25
30
40
短期债务
长期债务
实收资本
留存收益
40
10
40
10
资产合计
100
负债与所有者权益合计
100
甲公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。
要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

解：
（1）甲公司资金需要总量=[（5+25+30）/12-(40+10)/12] ×(13.5-12)=1.25亿元
（2）甲公司销售增长情况下提供的内部融资量为13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元
（3）甲公司外部融资需要量=1.25-0.81=0.44亿元
8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表：
子公司
母公司投资额（万元）
母公司所占股份（％）
甲公司
400
100％
乙公司
350
75％
丙公司
250
60％
假定母公司要求达到的权益资本报酬率为12％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。
要求：（1）计算母公司税后目标利润；
（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；
（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。
解：
（1）母公司税后目标利润＝2000×（1－30％）×12％＝168（万元）
（2）子公司的贡献份额：
甲公司的贡献份额＝168×80％×＝53.76（万元）
乙公司的贡献份额＝168×80％×＝47.04（万元）
丙公司的贡献份额＝168×80％×＝33.6（万元）
（3）子公司的税后目标利润：
甲公司税后目标利润＝53.76÷100％＝53.76（万元）
乙公司税后目标利润＝47.04÷75％＝62.72（万元）
丙公司税后目标利润＝33.6÷60％＝56（万元）

9. 某企业2009年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。
试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。
解：
流动资产＝80+40+120+280+50＝570（万元）
流动比率＝流动资产／流动负债＝570／420＝1.36
速动资产＝流动资产－存货－预付账款＝570-280-50＝240（万元）
速动比率＝速动资产／流动负债＝240／420＝0.57
由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36＜2,速动比率0.57＜1,说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险．

10. 某企业2009年有关资料如下：（金额单位：万元）

项目
年初数
年末数
本年或平均
存货
4500
6400

流动负债
3750
5000

总资产
9375
10625

流动比率

1.5

速动比率
0.8

权益乘数

1.5
流动资产周转次数

4
净利润

1800
要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。（2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。（3）计算销售净利率和净资产利润率。
解：
流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500（万元）
流动资产年末余额=5000×1.5=7500（万元）
流动资产平均余额=7500（万元）
产品销售收入净额=4×7500=30000（万元）
总资产周转率=30000/[（9375+10625）÷2]=3（次）
销售净利率=1800÷30000×100%=6%
净资产利润率=6%×3×1.5=27%

11.某企业2009年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。
要求计算：
（1）应收账款周转次数和周转天数；
（2）存货周转次数和周转天数；
（3） 流动资产周转次数和周转天数。
解：
销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）
应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次）
应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）
存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次）
存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）
流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次）
流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）

12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示：

子公司甲
子公司乙
有息债务（利率为10%）
700
200
净资产
300
800
总资产（本题中，即“投入资本”）
1000
1000
息税前利润（EBIT）
150
120
－利息
70
20
税前利润
80
100
－所得税（25%）
20
25
税后利润
60
75
假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率），要求分别计算甲乙两家公司的下列指标：
1.净资产收益率（ROE）；
2.总资产报酬率（ROA、税后）；
3.税后净营业利润（NOPAT）；
4.投入资本报酬率（ROIC）。
5. 经济增加值（EVA）
解：
子公司甲：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）
　　　　 ＝60／300＝20％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
＝60／1000＝6％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）
＝150（1－25％）＝112.5
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%
＝150（1－25％）／1000＝112.5／1000＝11.25％
经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本
= 税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率
=112.5－1000*6.5％=47.5

子公司乙：
净资产收益率＝企业净利润／净资产（账面值）
　　　　 ＝75／800＝9.38％
总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100
＝75／1000＝7.5％
税后净营业利润（NOPAT）=EBIT*（1-T）
＝120（1－25％）＝90
投入资本报酬率=息税前利润（1—T）/投入资本总额×100%
＝120（1－25％）／1000＝90／1000＝9％
经济增加值（EVA）=税后净营业利润—资本成本
=税后净营业利润—投入资本总额*平均资本成本率
=90－1000*6.5％=25
五、计算及分析题：
1．假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%，负债的利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司的负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。
对于这两种不同的资本结构与负债规模，请分步计算母公司对子公司投资的资本报酬率，并分析二者的权益情况。
1．解：
   列表计算如下：

保守型
激进型
息税前利润（万元）
200
200
利息（万元）
24
56
税前利润（万元）
176
144
所得税（万元）
70.4
57.6
税后净利（万元）
105.6
86.4
税后净利中母公司权益