第八章资本成本.ppt

资本成本概述资本成本概述什么是资本成本资本成本包括什么内容资本成本的作用什么是资本成本从筹资者的角度，资本成本是公司筹集和使用从筹资者的角度，资本成本是公司筹集和使用资金而应付出的代价。资金而应付出的代价。从投资者的角度，资本成本是投资者将资本投从投资者的角度，资本成本是投资者将资本投入其他任何有类似风险的项目，资产或公司的入其他任何有类似风险的项目，资产或公司的时候预期的资本回报率。即资本成本是机会成时候预期的资本回报率。即资本成本是机会成本，反映投资者在其他有相似风险的投资中的本，反映投资者在其他有相似风险的投资中的预期回报。预期回报。资本成本应包括：资本筹集费用。即公司在筹措资本过程中为获资本筹集费用。即公司在筹措资本过程中为获取资金而付出的花费。它通常是在筹措资本时取资金而付出的花费。它通常是在筹措资本时一次支付的，在资本使用过程中不再发生，所一次支付的，在资本使用过程中不再发生，所以可视为所筹集资本总数量的一项扣除。以可视为所筹集资本总数量的一项扣除。资本占用费用。即公司在生产经营，投资过程资本占用费用。即公司在生产经营，投资过程中因使用资本而付出的费用。它因使用资本数中因使用资本而付出的费用。它因使用资本数量多少和时间长短而变动。量多少和时间长短而变动。资本成本的作用资本成本的作用资本成本在公司筹资决策中的作用资本成本在公司筹资决策中的作用 1，是影响公司筹资总额的一个重要因素。，是影响公司筹资总额的一个重要因素。2，是选择筹资渠道的依据。，是选择筹资渠道的依据。3，是选择筹资方式的标准。，是选择筹资方式的标准。4，是确定最优资本结构所必须考虑的因素。，是确定最优资本结构所必须考虑的因素。资本成本在公司投资决策中的作用资本成本在公司投资决策中的作用 1，在利用净现值指标进行决策时，可以资本成本做贴，在利用净现值指标进行决策时，可以资本成本做贴现率。现率。2，在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资本，在利用内部收益率指标进行决策时，一般以资本成本作为基准利率。将它作为投资项目的成本作为基准利率。将它作为投资项目的“最低收益最低收益率率”或是否采用投资项目的取舍率，是比较，选择投或是否采用投资项目的取舍率，是比较，选择投资方案的主要标准。资方案的主要标准。资本成本的计算（资本成本的计算（1）资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数来表示资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数来表示（即资本成本率）。（即资本成本率）。资本成本率资本成本率=资本占用费资本占用费/（资本筹集金额（资本筹集金额-资本筹集费）资本筹集费）个别资本成本个别资本成本 1，权益资本成本：，权益资本成本：（1）优先股成本）优先股成本=优先股年股利优先股年股利/优先股筹资额优先股筹资额（1-筹资费用率）筹资费用率）（2）普通股成本有两个模型选择：股利增长模型）普通股成本有两个模型选择：股利增长模型和和CAPM。资本成本资本成本=下一年的预期股利下一年的预期股利/当前股价（当前股价（1筹资费率）筹资费率）例1，公司发行优先股总面额为1000万元，总价格为2500万元，筹资费用率为6%，规定的年股利率为10%，则该优先股的成本为多少？2，公司发行普通股总价格为5000万元，筹资费用率5%，第一年的股利率10%，以后每年增长5%，则该公司普通股成本是多少？3，若当前市场无风险报酬率为10%，平均风险股票的必要报酬率为15%，某公司普通股的贝塔为1。3，则该普通股的资本成本是多少？资本成本的计算（资本成本的计算（2）2，债务资本成本，债务资本成本=年利息（年利息（1所得税所得税税率）税率）/筹资金额（筹资金额（1费用率）费用率）例：公司取得例：公司取得5年期长期借款年期长期借款200万元，万元，年利率年利率11%，每年付息，每年付息1次，到期一次还次，到期一次还本，筹资费用率本，筹资费用率0。5%，公司所得税税，公司所得税税率率33%，则公司的该项债务成本是多少，则公司的该项债务成本是多少呢？呢？请注意，在债券折价或溢价发行时，应以实际发行筹资额作为债券筹资。例：公司发行总面额为1000万元的5年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税税率33%，问债券资本成本？若发行价格变为1200万元或800万元，则债券资本成本又分别为多少？加权平均资本成本加权平均资本成本WACC请注意，从公式可见，在个别资本成本一定的请注意，从公式可见，在个别资本成本一定的情况下，加权平均资本成本的高低就是由资本情况下，加权平均资本成本的高低就是由资本结构来决定的。结构来决定的。上述公式中的权重可按照帐面价值，市场价值上述公式中的权重可按照帐面价值，市场价值和目标价值来计算。和目标价值来计算。杠杆和杠杆作用-给我一个支点，我可以举起地球经营杠杆经营杠杆 经营风险是与企业经营有关的风险，尤其是指利用经经营风险是与企业经营有关的风险，尤其是指利用经营杠杆而导致息税前利润变动的风险。由于经营杠杆营杠杆而导致息税前利润变动的风险。由于经营杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降的更快，的作用，当销售额下降时，息税前利润下降的更快，从而给企业带来经营风险。从而给企业带来经营风险。经营风险用经营杠杆系数来表示。经营风险用经营杠杆系数来表示。经营杠杆系数经营杠杆系数=EBIT变动率变动率/产销量的变动率产销量的变动率销售额销售降低率变动成本固定成本EBITEBIT降低率420294705636014.3%252703832.1%30028.6%210702064.3%财务风险是与企业筹资有关的风险，尤其是财务杠杆财务风险是与企业筹资有关的风险，尤其是财务杠杆导致企业所有者收益变动，甚至可能导致企业破产的导致企业所有者收益变动，甚至可能导致企业破产的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降的更快，从而给企业带来财务风险。税后利润下降的更快，从而给企业带来财务风险。财务风险用财务杠杆系数来表示。财务风险用财务杠杆系数来表示。财务杠杆系数财务杠杆系数=普通股每股利润变动率普通股每股利润变动率/EBIT变动率变动率 =EBIT/（EBIT-I)EBITEBIT降低率债务利息所得税税后利润税后利润降低率803016.533.56815%3012.5425.4624%4632%305.2810.7258%复合杠杆复合杠杆经营杠杆是通过经营杠杆是通过 扩大销售来影响扩大销售来影响EBIT，而财务杠杆是而财务杠杆是通过扩大通过扩大EBIT来影响每股利润，两者最终都影响到普来影响每股利润，两者最终都影响到普通股的收益。如果公司同时利用经营杠杆和财务杠杆，通股的收益。如果公司同时利用经营杠杆和财务杠杆，这种影响就会更大，同时总的风险也更高。这种影响就会更大，同时总的风险也更高。对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度，可以用复合杠对于经营杠杆和财务杠杆的综合程度，可以用复合杠杆系数或总杠杆系数来反映，它是经营杠杆系数和财杆系数或总杠杆系数来反映，它是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。务杠杆系数的乘积。实务中，公司对经营杠杆和财务杠杆的运用，可以有实务中，公司对经营杠杆和财务杠杆的运用，可以有不同的组合，有时即使两种组合不同，但却能产生相不同的组合，有时即使两种组合不同，但却能产生相同的复合杠杆系数。这就需要公司综合考虑有关的因同的复合杠杆系数。这就需要公司综合考虑有关的因素，然后再作出具体的选择。素，然后再作出具体的选择。例题ABC三家公司资本总额均为2,000,000元，A公司无债务，发行普通股20,000股；B公司债务500,000元（利率8%），发行普通股15,000股 C公司债务1,000,000元（利率8%），发行普通股10,000股。2006年三公司EBIT均为200,000元；2007年经济形势趋好，三公司EBIT均增加200,000元。所得税税率33%,请计算三公司2006和2007年度的每股普通股收益及财务杠杆系数。此课件下载可自行编辑修改，供参考！感谢您的支持，我们努力做得更好！