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财务管理
第一章 导论 （P1）
理财核心内容：筹措资金=>营运资金周转=>投资（对内、对外）
对内（不动产），对外（股票）
理财风险：企业合并、分立、解散、企业重组
营运资金周转风险 现金周转
存货周转 节省租金
最好的方式就是“零库存” 降低储存成本风险
第一节 企业的类型与设立

非公司企业 独资企业（个体经营）
企业类型 合伙企业
公司企业 有限责任公司
股份有限公司 上市公司
非上市公司
（一）非公司企业特点：
一、独资企业（个体经营）的特点：
1．创立容易，手续简单；
2．非法律主体，不具有独立的法人资格；
3．非纳税主体，只需交纳个人所得税；
4．个人名义拥有企业的全部资产且承担“无限”（风险大）经济责任
二、合伙企业特点：
1． 由两个或两个以上的出资人共同经营管理，共担风险（管理多元化）；
2． 筹资容易；
3． 管理方面不利于形成统一意见，容易解散（经营周期短）。
形式：①一般合伙制（类似于“独资企业”）；②存在有限责任关系（合伙人之间）的合伙制（某些合伙人、投资者不参与企业的日常管理，只作为单纯的投资者分享利润）；③合伙人之间不负连带责任的合伙制（出资者各自承担自己的权力和义务责任，但不对其它合伙人负责）。

（二）公司企业的特点：
一、公司的特点（所有公司共性）
1．两个或两个以上的出资人共同经营（投资者大于或等于2人一般2至50人）。
2．办手续复杂，审批严格。
3．具有法人资格，成为国家的法津主体和纳税主体（交纳企业所得税）。
4．企业承担有限责任（不追索个人财产）。
二、股份有限公司的特点（上市公司和非上市公司的区别）
区别：
1、资本表现不同：上市公司通过“股本”确定，依据发行股票筹借。非上市公司通过“资本”确定，依据投资者投资筹借。
2、筹资方式不同：上市公司通过等额的股票发行（即每股面值相等）。非上市公司不通过等额股票筹措，只按出资者的出资额度确认股份。
3、注册资金不同：上市公司注册资金底数不少于1000万元。非上市公司根据企业性质规模确定。
4、投资者不同：上市公司人数大于或等于2人是没有上限的。非上市公司为2至50人。
5、资本转换不同：上市公司股票任意流通，自由转让。非上市公司资本不能任意转让（内部）

第二节 公司企业的组织结构与目标 （P14）
一、公司的组织结构（见课本P15公司组织结构图）
各部门机构的职权：
1．股东大会：最高的权力机关（参加公司所有重大事宜的决策）。
2．董事会：代表所有股东进行决策的机构。
3．监事会：防止董事会权利过高（集中）而成立的相应的监督部门。
4．总经理：负责公司日常的经营管理。
5．内部审计机构：负责公司日常财务经营活动的合法、合理性。（独立于“会计机构”，负责财务收支，合法、合理体现真实性）。<对成本决策的>
二、公司的目标 （P19）
企业各种财务关系总体而言：企业与各利益集团之间的经济关系。
具体而言：
1． 企业与投资者（所有者）之间的关系。①股东对公司净资产的分配权；②公司管理者的管理能力监督。
2． 企业与债权人之间的关系（债权人：银行、企业等）。①企业的偿债能力（资产负债率、流动比率、信用政策、资信程度）；②借入资金的投放方向和规模效益。
3． 企业与政府之间的关系。①企业依法纳税，体现会计核算的准确性和真实性；②企业的发展符合国家的宏观调控。
4． 企业与职工之间的关系。①职工以自身劳动获取报酬；②企业奉行“按劳分配”的原则。
第三节 企业财务管理概述
企业财务管理的目标：企业在不同的发展时期和发展状况下可以确定不同的财管目标。
（一）利润最大化（站在会计核算角度而言）
优点：①计算简单，便于理解（会计核算）；②最大程度地利用各项资源。
缺点：①不能反映生产效率的高低；②没有体现货币时间价值（增值）；③没有反映投资风险价值；④只能作为短期目标，导致企业片面追求眼前利益。

（二）投资报酬最大化
优点：①公司利润（公司利润和企业经营规模联系在一起，多元化）。
②投资报酬最大化，能够反映投资者每股盈余和获利能力的高低。
缺点：与利润最大化的缺点一样，这是它们的共性。

(三)财富最大化(也叫股东财富最大化；企业价值最大化)
1．财富（企业价值）：企业有形资产和无形资产获利能力的综合体现。
2．优点：①充分考虑了货币时间价值和投资过程中的风险价值；
②充分体现了企业的增值和保值。
3．缺点：①具有不经常性，操作困难（专业评估—社会公众的认可）；
②确定企业财富的多少比较困难。

（四）增长目标 优点=> ①较为现实的目标；
稳中有增 ②符合管理者和投资者包括国家的宏观要求。
缺点=> ①增长目标含糊，不易理解；
（五）长期稳定目标 ②属于短期目标，不能作为永久发展。
（六）生存目标（临时目标）
优点：①经济衰退和困难时期的奋斗目标；
②为企业的经营管理提供最有利的资金保障。
缺点：①不具有长远眼光，只能作为临时性的过渡目标；
②不考虑货币的时间价值和风险价值。

（七）满意目标
优点：考虑了各利润集团的经济利益，充分体现了企业的财务关系处理。
缺点：不能成为长远目标，不符合投资者利益。

以上七个目标是重点，是站在理财的角度上看的。

第三节 企业财务管理概述
(一) 核心内容
包括:筹资方案决策和投资方案决策
1.筹资方案的内容
①方向决策；②规模决策；③金额的投放方式；④营运过程中的周转。
2．投资方案的内容
①投资对象的风险；②投资对象的类型；③投资的收益。
（二）决策的程序
①确定目标；②确定各项可行方案；③选择最优方案；④通过监督,来比较分析相应的数据(比较差异)；⑤调整原方案实施或为下期决策提供数据。
（三）管理目标（站在财务的管理角度来看的）
基本目标：与企业的总目标保持一致（财富最大化）。
具体目标：①效果（成果）目标：控制风险，提高效能；
②效率目标：指提高生产利用率和资源利用率；
③安全目标：控制经营过程中的风险、财务风险，体现企业的保值和增值。

基本目标和具体目标联系起来达到企业良性循环，实现总目标。

课本P26
第二章 财务报表及其诠释（传统财务管理分析）
第一节 财务报表及其功能
（一）资产负债表的功能
资产负债表反映的是企业一定日期财务状况的报表（静态的）。
1．反映资产、负债、所有者权益三者之间的结构关系。
——体现“会计恒成式”的平衡 资产=负债+所有者权益
——体现企业财务风险和经营风险的高低程度
2．反映企业营运过程的周转能力
——体现了存货、债权、债务、现金的周转

（二）利润表的功能
1．反映收入、费用、利润三者之间的结构关系
——体现了会计的“配比原则”
——体现净利润的分配和留存（防御资金）收益的高低
2．反映企业的偿债能力和销售利润的高低
偿债能力——体现了“利息偿债倍数”的多少（成正比）
销售利润——体现“销售利润率”和投资报酬率的多少。
（三）现金流量功能
1．反映一定期间资金的周转能力。如：现金周转率、流动比率、速动比率。
2．反映企业随机性的投机机会和机会收益的获取能力。

二、预算的财务报表
（一）含义和程序：
1．含义：是企业根据销售预测为基础，展开对生产费用，报表各环节的资金分析
采购预算
销售预算（预测）
生产预算
人工预算
资产负债表预算
损益表
费用预算
资金预算
2．特点：“以销定产”的预算模型
3．程序：

（二）具体项目的预算
1．销售预算：侧重于预测（已知）
2．生产预算：本期产品的生产量=本期预测销售量+期末存货数量—期初存货数量
3．采购预算（材料预算）
本期材料采购数量=本期生产量×单位产品材料耗用量+期末材料存货数量—期初材料存货数量
4．直接人工预算
本期人工工资=本期生产量×单位产品所耗工时×单位工资率
5．费用预算
（1）制造费用预算（间接性，车间发生的杂费）
——变动性制造费用=生产工时需要量×变动制造费分配率
——固定性制造费用=每季（月）保持不变（如，房租，折旧）
（2）销售费用预算（经营过程中发生的杂费）
——变动性销售费（如促销费）=（本期）销售额×一定百分比
——固定销售费（如房租，广告费）=每季（月）保持不变
例1：企业生产甲产品，2001年预计销价60元，各季度销售量分别为2000件、3000件、4000件、3000件，其中60%现销，余额下季度收回，另外以现金形式支付，销售环节的税费为销售收入的5%，要求编制销售和相关费用。

项目
一季
二季
三季
四季
全年
销售量（件）
2000
3000
4000
3000

销售额（元）
120000
180000
240000
180000

本期现销资金
72000
108000
144000
108000

上期赊销现金

48000
72000
96000

销售税费
6000
9000
12000
9000

现金净额
66000
147000
204000
195000

例2：2000年年末存货200件，单位变动成本45元，每季末存货数量分别为下季度预计销售量的10%，2001年年末存货量预计300件，要求编制本年度的生产预算表：
项目
一季
二季
三季
四季
全年
销售量
2000
3000
4000
3000
12000
期末存货量
300
400
300
300
1300
期初存货量
200
300
400
300
1200
本期生产量
2100
3100
3900
3000
12100

例3：直接材料和直接人工消耗定额分别为每件产品消耗材料2千克，消耗人工5小时，材料购买单价5元，单位工资率5元，2000年年末材料存货量800千克，预计2001年各季度的存货数量为下季度生产耗用量的20%，2001年年末A材料预计存货1000千克，每季度购买材料60%当季支付，余额下季付清，每期工资直接用现金支付，要求编制材料采购预算和工资预算。
材料采购预算表
项目
一季
二季
三季
三季
全年
生产量（件）
2100
3100
3900
3000

材料需用量
4200
6200
7800
6000

材料期末存货
1240
1560
1200
1000

材料期初存货
800
1240
1560
1200

材料采购量
4640
6520
7440
5800

材料采购成本（元）
23200
32600
37200
29000

本季现付支出
13920
19560
22320
17400

上季赊购支出
——
9280
13040
14880

现金支出总额
13920
28840
35360
32280

工资预算表
项目
一季
二季
三季
四季
合计
生产量
2100
3100
3900
3000

生产所需总工时
10500
15500
19500
15000

生产工资成本
52500
77500
97500
75000

本季现金支出
52500
77500
97500
75000

折旧费即不是现金的流入量，也不是现金的流出量不能在现金预算中体现。

例4：企业的制造费用分为两个部分：全年变动型制造费用分配率为单位工时2元，每季度固定性制造费用1万，其中折旧费6000，销售和管理费全年4万元，各季度均衡发生，除折旧费外，其它费用当季直接支付，需要编制费用预算表。
项目
一季
二季
三季
四季
合计
生产所需工时
10500
15500
19500
15000

变动制费总额
21000
31000
39000
30000

固定制费总额
10000
10000
10000
10000

销售费用总额
10000
10000
10000
10000

费用合计
41000
51000
59000
50000

本季现金支出
35000
45000
53000
44000

例5：2001年企业发生了上述现金支出外，每季度预交所得税5000，第四季度购制设备50000，企业最低现金库存量20000元，现金余缺可借款和对外投资，要求编制当年现金预算表。
项目
一季
二季
三季
四季
合计
现金流入量

—期初余额
20000
20580
20240

—销售现金
66000
147000
204000
195000

现金支出

—采购支出
13920
28840
35360
32280

—工资支出
52500
77500
97500
75000

—费用支出
35000
45000
53000
44000

—设备支出
——
——
——
50000

—税金支出
5000
5000
5000
5000

现金需用量
106420
156340

现金多余
（20420）
（8760）

借款
41000
9000

偿还

现金余额
20580
20240

第二节 会计的相关定义及重要原则
一、会计核算的准则
1．会计核算的四前提：
①会计主体：会计工作为之服务的特定对象（单元）。
②持续经营：排除企业破产、合并、分立、清算等不利因素影响的正常生产经营。
③会计分期：对持续经营的补充说明，人为将持续经营化分为月、季、年的周期，便于会计核算和监督。
④货币计量：我国规定以人民币作为记帐本位币，外企可以采用某种外币作为日常记帐货币，但是期末报表必须折算为人民币。
2．会计六要素（资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润）
①资产：能够形成经济利益的经济资源
特点——过去交易或事项形成的某种资源；
——被企业拥有或控制；
——形成的经济利益被企业占有（分享）。
②负债：必须是现实义务
特点——过去交易或事项形成的；
——企业用资产或劳务偿还；
——导致企业所有者权益的减少。
③所有者权益：（股东权益）指投资者对企业净资产的要求权（净资产）=资产-负债
特点——投资者享有的利润分配（留存收益）；
——主要是由股本和留存收益两部分组成。
3．会计核算原则：
①历史成本法——对资产物资的入账按原始发生时的价格入帐，不随市价的价格变动而变动，体现客观性。
②谨慎制——对可预测性的损失和费用估计入帐，不低估损失费用，不高估资产和收益。
③权责发生制和收入实现制——对收入费用的确认应以历史发生的享有权利和承担责任时间为入帐时间，不要以具体的资金收付时间为入帐时间。
④配比制：本期收入与本期费用相匹配。
第三节 财务报表的比率分析
常用会计报表分析法——比率分析法
比率分析内容：
①反映偿债能力比率；②反映盈利能力比率；③反映周转能力比率；④反映资产结构比率；
⑤反映投资报酬比率。
一、衡量盈利能力的比率
1、净资产报酬率（也叫资本报酬率）=息税前利润÷（总资产-负债）×100%
2、权益报酬率=净利润÷所有者权益×100%
3、毛利率=销售毛利÷销售收入
4、净利润率=净利润÷销售收入×100%

二、衡量资产运营效率的比率
1、净资产周转率=销售收入÷（总资产-负债）
2、存货周转期分存货周转次数和存货周转天数来计算
存货周转次数=销售成本÷平均存货余额
存货周转天数=360或365÷周转次数
平均存货=（期末存货+期初存货）÷2
3、应收帐款周转期
应收帐款周转次数=赊销收入净额÷平均应收帐款余额
应收帐款周转天数=360或365÷周转次数
赊销收入=销售收入-现销收入-折扣率-销售退回
4、应付帐款周转期
应付帐款周转次数=赊购成本÷平均应付帐款余额
应付帐款周转天数=360或365÷周转次数
赊购成本=采购成本-现购成本-采购折扣-退货
三、偿债能力比率
1、流动比率=流动资产÷流动负债
2、速动比率（酸性测试比率）=速动资产÷流动负债
速动资产=流动资产-期末存货
3、无信用期间=现金÷每天运营所需的现金成本
4、现金比率=现金÷流动负债
四、资本结构比率
1、产权比率=负债总额÷股东权益总额÷×100%
2、利息保障倍数=税息前利润÷利息支出（财务费用）
3、资产负债率=负债总额÷资产总额
五、投资者关心的比率
1、每股收益=净利润÷发行在外的普通股股数
2、市盈率=每股市价÷每股收益
3、股利收益率=每股股利÷市价×100%
4、现金股利保障倍数=净利润÷总股利额

例：某企业2000年赊销收入净额2000万元，销售成本1600万元，年初年末应收账款余额分别为200万元、400万元，年初、年末存货余额分别为200万元、600万元，年末速动比率1.2，现金比率0.7，如果企业的流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收帐款和现金组成，全年按360天计算，要求：1、计算应收账款周转天数；2、存货周转天数；3、年末流动负债余额和速动资产余额；4、流动比率。
1、应收账款周转天数
次数=20000000÷(2000000+4000000）÷2=6.67 天数=360÷6.67≈54
2、存货周转天数:
次数=16000000÷(2000000+6000000) ÷2=4次 天数=360÷4=90
3、年末流动负债余额和速动资产余额
速动比率=速动资产÷流动负债 现金比率=现金÷流动负债
应收账款:400万；设现金为X万，流动负债为Y万
X÷Y=0.7
(400+X) ÷Y=1.2
X=560 Y=800速动资产=400+560=960
4、流动比率=流动资产÷流动负债=（960万+600万）÷800万=1.95

例：企业速动比率2：1，长欺负债是短期投资的4倍，应收账款4000元，是速动资产的50%、流动资产的25%，同固定资产价值相等，所有者权益总额等于营运资金，实收资本是末分配利率的2倍，要求根据以上信息编制资产负债表。
资产
权益
现金： 3000
应付账款：4000
短期投资：1000
长期负债：4000
应收帐款：4000
实收资本：8000
存货： 8000
末分配利润：4000
固定资产：4000

合计： 20000

第四节 共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系
一、趋势分析法
①横向分析：同行业间的分析（图解）。
②纵向分析：历史时期的分析（图解）。
二、共同比分析法
①资产负债表的原则：假设资产总额为100%，其它数据与资产相比，主要判断资产的结构和偿还债的能力。
②损益表的原则：假设营业收入为100%，其它数据与营业收入相比，反应盈利状况。

三、杜邦财务分析体系
——根据一系列的比率指标分析组成对投资者报酬影响最主要的核心指标（建立比率指标体系）。
——核心指标：①投资者报酬率；②资产报酬率。

第五节 预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式
共同点：两个公式都可以用于分析企业的现有经营危机和财务危机
区别：1、Z指标是财务危机分析的基础（它是核心），更加侧重于对企业目前财务状况，经营好坏的评价判断。对计算结果进行分析。
2、阿尔特曼公式是Z指标的发展应用，侧重于对企业末来经营状况是否存在破产分立等不利因素的潜在分析，具有一定的预测性。

第三、四章 项目投资决策
第一节 投资决策概述
投资决策的特点
1、对内投资(项目投资)=>不动产投资(如:房屋)=>侧重于考虑现金流量和货币时间价值
2、对外投资(证券投资)=>证券投资(如:债券)=>侧重于考虑风险价格和投资报酬
一、影响投资决策的主要因素
（一）货币时间价值
放弃消费将一定量的资金投入生产经营中，随时间的推移而产生的增值
（二）现金流量的多少
1、现金流入量：①每年的营业收入（现销）；②每年节约的经营成本；③期末垫付资金的收回；④旧设备中途报废，变现的残质收入。
2、现金流出量：①每年的经营成本，如购货成本、水电费；②原始投资；③每年的经营费用，如：税金、修理费；④期初的垫付资金。
3、现金净流量：（NCF）=现金流入量-现金流出量
每年NCF=每年的营业收入-每年的付现成本=每年的净利润+年折旧+年摊销
（三）投资风险价值
投资回报与投资风险是成比例变动（正比例）。
（四）投资回收期
回收期越短投资项目的可行性越高。
二、货币时间价值的计算
（一）表现（时点）
终值：末来时间的本息之和（强调若干年后）。
现值：按一定的折现率（贴现率）将末来价值的本息和折合成为现有价值。
（二）计算的方法
两种方式的计算：
单利：本金计算利息，利息不再重复生息。
复利：本金和利息一起产生利息。
1、单利的计算
终值:
现值:
2、复利的计算
终值:
现值:
例：5年后终值为100000，复利利率8%，求现值。

例：某公司97年年初对A项目投资15万元，该项目在99年初完工，99年年末至01年年末每年预期收益分别为25000元、32000元、50000元，如果目前银行利率为10%，求①计算99年年初投资额的终值。②计算99年年初各年预期收益的现值之和。③如果目前单利率为10%，重新计算①②问。
解：
99年年初投资的终值

99年初的收益现值

（三）年金及年金的计算：
年金是指在一定期限内每隔相等的时间收到或支出相等的金额。如：零存整取、保费、贷款的偿还。
年金是本金的一种特殊表现：相同的时间、相等的金额。
1、普通年金：每期期末等额收付款项。
——终值：F=A×（F／A，i,n）,年金终值系数。
——现值：P=A×（P／A，i,n），年金现值系数。
2、预付年金：每期期初等额收付款项。
——终值：F=A×{[F／A，i,（n+1）]-1}
——现值：P=A×{[P／A，i,（n-1）]+1}
3、递延年金：在第一笔支出后，隔若干期间等额收付的款项。
——现值：P=A×（P／A，i,n）×（P／F，i,m）
4、永续年金：没有期限的等额收付的款项。n=∞
——现值：

练习：（1）某企业5年后需要偿还4万元债务，如果每年年末存款一次，年复利率10%。计算每年年末应存多少钱？
（2）张三现存入银行一笔钱，计划5年后每年末从银行提取现金4000元，连续取8年，年复利率6%，计算现存多少银钱？
（3）张三现存入银行现金50000元，目前利率5%，计算今后10年内每年年末可提取的现金数？
（4）企业准备购买设备用来更新旧设备，新设备的价格比旧的高15000元，但每年节约费用5000元，如果目前的利率10%，计算新设备至少用多少年对企业才有利？
解：（1）n=5年 F=40000 i=10% 求A=？
F=A×（F／A，10%,5）年金终值 40000=A×6.105 A=6552.01
(2)n=8 A=4000 i=6% m=5 求P? 递延
P=A×(P/A,6%,8) ×(P/F,6%,5)=4000×6.210×0.747=24840×0.747=18555.48
(3)n=10 i=5% P=50000 求A?
P=A×(P/A,5%,10) 50000=A×7.722 A=6475.01
(4)i=10% P=15000 A=5000 求n?
P=A×(P/A,i,n) 15000=5000×(P/A,i,n) (P/A,i,n)=3
采用内插法计算n

n 系数 i=10%
3 2.487
n x 1 3 0.513 0.683 n=3+0.75=3.75(年)
4 3.170

四：长期投资决策的应用
（一）一般（常规）的投资决策
方法：
① 静态分析法：不考虑货币时间价值（投资回收期、投资利润率）
②动态分析法：考虑了货币时间价值（投资回收期、净现值法、现值指数法、内部报酬率法）
A、静态分析法：
1、投资回收期（从现金净流量入手）
①如果每年NCF相等
②如果每年NCF不相等（考虑累计NCF）∑NCF
n为目测的最短年限
2、投资利润率=
B、动态分析法：
1、投资回收期
①每年NCF相等：
②每年NCF不等：首先将各年NCF按复利现值系数折现汇总，然后计算折现后的累计NCF。

P91

年限
多年NCF
折现系数
折现后NCF
累计NCF
1
4000
0.893
3572
3572
2
6000
0.797
4782
8354
3
6000
0.712
4272
12626
4
7000
0.636
4452
17078
5
6000
0.567
3402
20480
合计T=4+(20000-17078)/3402=4+2922/3402=4.86(年)
课本P90
（2）净现值法（NPV法）年年考！！！
①含义：反映未来报酬的总现值与原始投资的差额。
②公式：
每年NCF不等/使用条件 NPV=NCF×（P/A，i，n）系数-原始投资=NCF×（P/A,I,n）-V0
每年NCF不等/使用条件 NPV=∑NCF×(P/F,i,n)- V0
③程序
第一步：确定各年的投资方案，现金净流量。
（关键点）NCF=每年营业收入-每年付现支出=净利润+每年折旧+其他特殊事项（摊销等）
第二步：计算各年现金净流量的总限值。
——如果每年NCF不等，用复利现值折现汇总
——如果每年NCF相等，用年金现值折现
如果有残值，在变价收入时，用复利现值折现。
第三步：计算净现值
NPV=∑NCF×（P/F,i,n）-V0
第四步：评价决策
NPV＞0时，方案可行。
（3）现值指数法（PI法）
①含义：
反映未来报酬的总现值与原始投资的差额
②计算程序
第一步、第二步与“NPV法”相同。
第三步：
第四步：评价决策：PI＞1 方案可行

（4）NPV法与PI法的比较
①NPV法是各种动态分析方法的基础；适合于任何一种投资决策分析。
②当各投资项目的原始投资额不等时，NPV方法就不够准确。
③采用PI法能反映每1元投资形成的收益。主要适用于各原始投资不等时的决策。
例题：A公司进行比较决策，现有甲、乙两个方案可选项，△甲方案投资10000元，设各使用年限5年，采用直线法提折旧无残值，5年内每年营业收入6000元，每年付现成本2000元。△乙方案投资12000元，设备使用五年，直线法提折旧，期满残值2000元，五年内每年营业收入8000元，付现成本第1年3000元，以后每年增加修理费400元第一年需要垫付营运资金3000元，公司所得税率40%，目前贴现率10%，求：
①计算两个方案的每年NCF。
②计算NPV法的决策比较。
③用PI法（现值指数法）进行决策比较。
解：①净现金流量NCF
NCF=收入-付现支出（没提所得税问题时用）
=净利润+折旧（有提所得税问题时用）
付现成本：指经营成本，即进货成本，未包含经营的费用、税金。
付现支出：包括经营费用、成本、税金。
甲方案
计算项目 1 2 3 4 5

营业收入 6000 6000 6000 6000 6000
付现成本 2000 2000 2000 2000 2000
折 旧 2000 2000 2000 2000 2000
税前利润 2000 2000 2000 2000 2000
所得税 800 800 800 800 800
净利润 1200 1200 1200 1200 1200
净现金流量NCF 3200 3200 3200 3200 3200

甲方案：每年NCF相等都为3200，公式可用。

乙方案：V0=12000+3000=15000

计算项目 1 2 3 4 5

营业收入 8000 8000 8000 8000 8000
付现成本 3000 3400 3800 4200 4600
折 旧 2000 2000 2000 2000 2000
税前利润 3000 2600 2200 1800 1400
所得税 1200 1040 880 720 560
净利润 1800 1560 1320 1080 840
残 值 —— —— —— —— 2000
垫付资金 —— —— —— 3000
净现金流量NCF 3800 3560 3320 3080 7840

垫付资金：第一年的流出量，第末年的流入量。
②NPV法的比较
甲方案：每年NCF相等，NCF=3200元
NPV=NCF×（P/A,i,n）-V0=3200×(P/A,10%,5)-10000=3200×3.791-10000=2131.2
乙方案：每年NCF不相等
NPV=∑NCF×(P/F,i,n)-V0=∑NCF×(P/F,10%,5)-V0
=(3800×0.909+3560×0.826+3320×0.751+3080×0.683+7840×0.621)-15000=860.36
NPV甲＞NPV乙，选甲方案。
③PI法（现值指数法）

PI甲＞PI乙，选甲方案

（5）内部报酬率（IRR法）
①含义：反映净现值为零时的预期投资报酬利率盈亏临界点（即保本点）。
②公式和计算程序
▲第一类，每年NCF相等时，计算方法。
第一步，计算年金现值系数
0=NPV=NCF(P/F,i,n)-V0
NCF(P/F,i,n)= V0
(P/F,i,n)= V0/NCF
年金现值系数=原始投资/每年NCF
第二步，采用“内插法”求预期报酬率，n已知求i。
▲ 第二类，每年NCF不相等时，计算方法。
第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是试算法。
第二步，当NPV的计算结果出现“一正一负”停止计算。
第三步，采用内插法计算内部报酬率。
接上题，第4问
（4）通过IRR内部报酬率法比较
甲方案：
NCF每年相等，NCF=3200
（P/A,i,n）= V0/NCF=10000/3200=3.125
查表 3.125 n=5 i=18%
差额 i 系数
18% 3.127
X R 1% 3.125 0.002
19% 3.058 0.069

0.002/0.069=x/1% x=0.0289 R=18.028% 贴现率10%, R=18.0289%＞10%
乙方案：NCF不等，采用试算法.
①用贴现率试算
∑NCF=（3800×0.909+3560×0.826…7840×0.621）
NPV=860.36
②提高利率R=12%（一般间隔2%）
NPV=（3800×0.893+3560×0.797+3320×0.712+3080×0.636+7840×0.567）-15000
=14998.72-15000=-1.28
★当NPV计算结果为正值时，说明此时利率偏低，应提高利率试算；当NPV计算结果为负数时，说明此时利率偏高，应降低利率试算。
③采用内插法，计算利率。
利率 系数
10% 860.36
X R 1% 0 860.36
12% -1.28 861.64

X/2%=860.36/861.64 X=1.997%
R=10%+1.997%=11.997%
IRR甲＞IRR乙，选择甲方案。
求（5）通过会计利润率比较决策。
（6）通过静态投资回收期进行决策。
（5）会计利润率为投资利润率（ARR）
ARR=平均利润/原始投资×100% （相等）
ARR甲+1200/10000×100%=12%
ARR乙=（∑净利润/5）/15000 （不等）
ARR乙=1320/15000=8.8%
∴ARR甲＞ARR乙，选择甲方案。
（6）投资回收期静态
NCF相等 T=原始投资/每年NCF
T甲=10000/3200=3.125(年)
NCF不相等 T=n+剩余投资额/(n+1)年NCF
NCF 累计NCF
3800
3560 7360
3320 10680
3080 13760
7840 21600

目测原始投资V0
T=4+(15000-13760)/7840=4+1240/7840=4.158(年)