公司战略管理2.doc

第七章　财务战略

　　一、单项选择题

　　1、旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的战略是(　)。

　　A.建设
　　B.持有
　　C.收获
　　D.剥夺

　　2、企业在不同发展阶段有不同的财务战略，下列说法不正确的是(　)。

　　A.在起步阶段，权益融资是最合适的
　　B.在起步阶段，高回报将以资本利得的形式分配给投资者
　　C.在成长阶段，最具吸引力的资金来源通常是来自公开发行的股票
　　D.在成熟阶段，更多的投资回报来自于资本利得

　　3、提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种。提高经营效率的方法不包括(　)。

　　A.增加借款的比例
　　B.降低营运资金
　　C.剥离部分资产
　　D.改变供货渠道

　　4、下列经营风险对大的阶段的是(　)。

　　A.引入阶段
　　B.成长阶段
　　C.成熟阶段
　　D.衰退阶段

　　5、下列关于波士顿矩阵的说法中正确的是(　)。

　　A.市场增长率高的产品类型包括明星产品和金牛产品

　　B.明星产品首选的战略是控制成本

　　C.瘦狗产品的特征是低市场份额和低市场增长率

　　D.波士顿矩阵对风险给予了足够的重视

　　6、东升公司是一家刚刚创立的高科技企业，对于风险投资者来说，最希望采用的财务风险与经营风险的搭配是(　)。

　　A.高经营风险与高财务风险的搭配

　　B.高经营风险与低财务风险的搭配

　　C.低经营风险与低财务风险的搭配

　　D.第经营风险与高财务风险的搭配

　　7、在产品生命周期各阶段中，利润最大出现在(　)。

　　A.引入期

　　B.成长期

　　C.起步期

　　D.成熟期

　　8、关于权益增加值和债务增加值的说法，不正确的是(　)。

　　A.如果利率水平不变，则债务增加值为零

　　B.企业市场增加值等于股东权益市场增加值

　　C.准确的财务目标定位是股东财富最大化

　　D.投资的净现值、投资引起的经济增加值现值、投资引起的企业市场增加值三者是相等的

　　9、当利率上调时，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求会(　)。

　　A.不变

　　B.提高

　　C.降低

　　D.提高或降低

　　10、下列属于内部融资的是(　)。

　　A.留存收益融资

　　B.发行股票

　　C.银行借款

　　D.吸收直接投资

　　11、下列关于财务战略与财务管理概念的说法中，正确的是(　)。

　　A.企业战略可以分为财务战略和经营战略

　　B.财务战略可以分为资本结构决策和筹资来源决策

　　C.有效的财务管理一定能使经营灾难转变为企业的成功

　　D.股东价值是由企业长期的筹资活动创造的

　　二、多项选择题

　　1、下列关于财务战略说法正确的是(　)。

　　A.财务战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应

　　B.狭义的财务战略仅指筹资战略

　　C.财务战略主要考虑企业全局长期发展方向问题

　　D.财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题

　　2、下列属于实务中常用的股利政策的有(　)。

　　A.固定股利政策

　　B.固定股利支付率政策

　　C.零股利政策

　　D.剩余股利政策

　　3、制定财务战略影响因素中属于经济约束的有(　)。

　　A.通货膨胀

　　B.汇率

　　C.利率

　　D.政策法规

　　4、影响价值创造的主要因素有(　)。

　　A.投资资本回报率

　　B.资本成本

　　C.增长率

　　D.可持续增长率

　　5、某企业现在正处于成熟阶段，权益投资者更希望通过更多的负债来满足资金的需求，通过分析可以知道，下列不能同时满足股东和债权人期望的风险组合包括(　)。

　　A.高经营风险与高财务风险搭配

　　B.高经营风险与低财务风险搭配

　　C.低经营风险与高财务风险搭配

　　D.低经营风险与低财务风险搭配

　　6、下列关于“问号产品”的说法正确的有(　)。

　　A.问号产品是高增长市场的产物，但市场份额较低

　　B.将问号产品变为明星产品需要投入大量的资本

　　C.问号产品通常不能产生大量现金

　　D.所用的战略是剥离或持有

　　7、产品的生命周期理论假设产品都要经过(　)。

　　A.引入阶段

　　B.成长阶段

　　C.成熟阶段

　　D.衰退阶段

　　8、在产品、市场细分甚至战略业务单元方面可以运用的主要战略有(　)。

　　A.建设

　　B.持有

　　C.收获

　　D.剥夺

　　9、在产品生命周期的不同阶段，企业的战略途径不同，下列说明正确的有(　)。

　　A.引入期的主要战略是投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量

　　B.衰退期的战略途径是控制成本，以求能维持正的现金流量

　　C.成长期的主要战略路径是提高效率，降低成本

　　D.成熟期的主要的战略路径是市场营销

　　10、下列财务政策中，可以用来改善增值型现金短缺企业资金状况的是(　)。

　　A.增加债务比例

　　B.支付现金股利

　　C.降低成本

　　D.提高价格

　　11、乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有(　)。

　　A.乙公司属于经营风险较高的企业

　　B.乙公司适合风险投资者投资

　　C.乙公司适宜进行高负债筹资

　　D.乙公司不适宜派发股利

　　12、在财务战略矩阵中，如果企业的业务属于增值型现金剩余业务，则说明(　)。

　　A.投资资本回报率大于资本成本

　　B.销售增长率大于可持续增长率

　　C.销售增长率小于可持续增长率

D.投资资本回报率小于资本成本

三、综合题
1. 甲公司有三个事业部，分别从事A、B、C三类家电产品的生产和销售。这些产品的有关市场数据见下表。在A、B、C三类产品市场上，甲公司的最大竞争对手是乙公司。

　　2009年市场销售数据 单位：万元

　　假设市场增长率和相对市场占有率分别以10%和100%作为高低的界限标准。

　　要求：根据以上资料及相关理论回答下列问题：

　　(1)用波士顿矩阵分析甲公司的A、B、C三类产品分别属于何种产品?并在矩阵图中标出所在位置。

　　(2)甲公司对A、C两类产品应分别采取什么策略?并说明理由。

2.某公司有甲、乙两个事业部，分别从事A产品系列和B产品系列的生产经营。这两个事业部2009年的有关资料如下：

　　要求：

　　(1)根据以上资料，说明甲、乙两个事业部价值创造与现金余缺情况;

　　(2)基于创造价值/增长率的财务战略选择模型，指出甲、乙两个事业部处于财务战略矩阵的哪个象限，并简要说明相应应采取的财务战略选择。

　　一、单项选择题

　　1、

　　【正确答案】：C

　　【答案解析】：旨在牺牲长期发展来追求短期盈余和利润的战略是收获。

　　2、

　　【正确答案】：D

　　【答案解析】：在成熟阶段，最终的结果应该是更稳定的股价，这时候和早期通过资本利得给投资者期望的回报不同，更多的投资回报来自于发放的股利。

　　3、

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种。(1)提高经营效率。企业需要改变经营战略, 寻求突破性的改善。具体包括: ①降低成本。进行作业分析, 重构作业链, 消除无增值作业, 提高增值作业的效率。②提高价格。改变价格形象, 在维持利润的同时抑制销售增长, 减少资金需要。③降低营运资金。重构价值链, 减少资金占用。④ 剥离部分资产。将资产利润率较低的资产剥离出去, 用节省出的资金支持核心业务增长。⑤改变供货渠道。增加外购以减少自制, 减少资产占用, 提高资产周转率。(2)改变财务政策。具体包括: ①停止支付股利;②增加借款的比例。

　　4、

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：引入阶段的经营风险最大。

　　5、

　　【正确答案】：C

　　【答案解析】：市场增长率高的产品类型包括明星产品和问号产品，因此选项A错误。瘦狗产品的首选战略是控制成本，明星产品的首选战略是大力投资，巩固或进一步扩大市场份额，因此选项B错误。波士顿矩阵没有考虑风险，因此选项D错误。正确答案为C。

　　6、

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：对于风险投资者来说，他们希望高财务风险与高经营风险的搭配，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动，所以选项A是正确答案。不过这种搭配会因找不到债权人而无法实现，是一种不现实的搭配。

　　7、

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：在产品生命周期各阶段中，利润最高出现在成长期。

　　8、

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：通常，债务增加值是由利率变化引起的。如果利率水平不变，举借新的债务使占用债务资本和债务市场价值等量增加，债务增加值零。在这种情况下，企业市场增加值等于股东权益市场增加值，企业市场增加值最大化等于权益市场增加值最大化，所以选项A正确，选项B不正确。准确的财务目标定位应当是股东财富最大化，即股东权益的市场增加值最大化，所以选项C正确。经济增加值与净现值有内在联系。投资的净现值、投资引起的经济增加值现值、投资引起的企业市场增加值三者是相等的，所以选项D正确。

　　9、

　　【正确答案】：B

　　【答案解析】：本题考核确立财务战略的阻力。当利率上调时，企业的融资成本也相应增加，企业对其新的资本投资的最低回报率的要求也会随之上升。所以应该选B。

　　10、

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：留存收益融资属于内部融资。

　　11、

　　【正确答案】：A

　　【答案解析】：本题考核财务战略与财务管理的概念。财务战略概念的出现，使得企业战略分为财务战略和非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略，所以选项A正确;财务战略可以分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策等，所以选项B不正确;有效的财务管理不一定能使经营灾难转变为企业的成功，失败的财务管理却足以使成功的经营战略一无所获，甚至使优秀的企业毁于一旦，所以选项C不正确;股东价值是由企业长期的现金创造能力决定的，而现金创造能力又是由企业对各种因素(包括资金因素)进行管理的方式决定的，所以选项D不正确。

　　二、多项选择题

　　1、

　　【正确答案】：BD

　　【答案解析】：企业战略分为财务战略和非财务战略两类，并把非财务战略称为经营战略。经营战略主要强调与外部环境和企业自身能力相适应，财务战略主要强调必须适合企业所处的发展阶段并符合利益相关者的期望，选项A错误。财务战略分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策，选项B正确。财务战略主要考虑财务领域全局、长期发展方向问题，以此与传统财务管理相区别，选项C错误。财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，以此与其他性质的战略相区别，选项D正确。

　　2、

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：ABCD都是常用的股利政策。

　　3、

　　【正确答案】：ABC

　　【答案解析】：经济约束包括通货膨胀、汇率、利率

　　4、【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：影响价值创造的因素主要有：①投资资本回报率;②资本成本;③增长率;④可持续增长率。

　　5、

　　【正确答案】：ABD

　　【答案解析】：B选项和C选项都可以同时满足股东和债权人的期望，但是本题权益投资者更希望通过更多的负债来满足资金的需求，所以这个时候只有C选项能同时满足股东和债权人期望。

　　6、

　　【正确答案】：ABC

　　【答案解析】：问号产品是高增长市场的产物，但市场份额较低。由于将问号产品变为明星产品需要投入大量的资本才能获得市场份额，问号产品通常不能产生大量现金，因而表示出了负的现金流。所用的战略是建设或收获。

　　7、

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：产品的生命周期理论假设产品都要经过引入阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

　　8、

　　【正确答案】：ABCD

　　【答案解析】：在产品、市场细分甚至战略业务单元方面可以运用的主要战略有：建设、持有、收获、剥夺。

　　9、

　　【正确答案】：AB

　　【答案解析】：成熟期的主要的战略路径是提高效率，降低成本;成长期的主要的战略路径是市场营销。所以选项C、D不正确。

　　10、

　　【正确答案】：ACD

　　【答案解析】：增值型现金短缺可以通过提高可持续增长率解决，而提高可持续增长率可以通过降低成本和提高价格来提高税后经营利润率进而提高经营效率，也可以通过增加借款改变财务政策。

　　11、

　　【正确答案】：ABD

　　12、

　　【正确答案】：AC

　　【答案解析】：本题考核价值创造和增长率矩阵。在财务战略矩阵中，如果(投资资本回报率-资本成本)大于零，则创造价值;如果(投资资本回报率-资本成本)小于零，则价值减损。如果(销售增长率-可持续增长率)大于零，则现金短缺;如果(销售增长率-可持续增长率)小于零，则现金剩余。本题应该选择AC。

三、综合题
1.　　(1)三类产品的相对市场份额，如表所示。

　　A产品市场增长率高、相对市场占有率低，属于问号类产品;B产品市场增长率低、相对市场占有率也低，属于瘦狗类产品;C产品市场增长率低、相对市场占有率高，属于金牛产品。

　　(2)产品A属于问号类产品，对产品A的策略是进一步深入分析企业是否具有发展潜力和竞争力优势，从而决定是否追加投资，扩大市场份额。因为该业务特点是市场增长率较高，需要企业投入大量资金予以支持，但企业该业务的相对市场占有率不高，不能给企业带来较高的资金回报。

　　产品C属于金牛产品，对产品C采取的策略是维持稳定生产，不再追加投资，尽可能回收资金，获取利润。因为其特点是市场相对占有率较高，但市场增长率较低，处于生命周期中的成熟期，企业生产规模较大，能带来大量稳定的现金收益。

2. (1)甲事业部：

　　投资资本回报率11%>资本成本9%，创造价值;销售增长率5%<可持续增长率8%，现金剩余。

　　乙事业部：

　　投资资本回报率7%>资本成本6%，创造价值;销售增长率10%>可持续增长率7.5%，现金短缺。

　　(2)甲事业部：

　　处于财务战略矩阵的第二象限，属于增值型现金剩余。

　　有关的财务战略选择如下：

　　①利用剩余的现金加速增长，途径包括内部投资和收购相关业务;②分配剩余现金，途径包括增加股利支付和回购股份。

　　乙事业部：

　　处于财务战略矩阵的第一象限，属于增值型现金短缺。

　　有关的财务战略选择如下：

　　对于暂时性高速增长的资金可以通过借款来解决。长期性高速增长的资金有两种解决途径：提高可持续增长率和增加权益资本。提高可持续增长率的方法包括提高经营效率和改变财务政策两种;增加权益资本包括增发股份和兼并成熟企业。

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5771001803090012359 579036822361076053
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17088100343356108 101000180059871732
17088100343354295 101074194142687017
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17088100343356185 101775831174086674
17088100343356109 101086014373572846
17088100343356110 101152207216014916
17088100343355237 101027041605702709
17088100343355238 101229364861425414
17088100343356169 101862204402635718
17088100343354928 101760654089788804