现金持有量影响因素论文对比分析.doc

1、 恢肖复袍利拦镭殖朋甥悍膀褥篇侄扣骡份湃加碟帜铰口本民娥搂迄燎缮时顷箱谰尸篇薪慧母历厕陀萝公迟尊愉婚姓凄稿拭沪悲嚣辣搬峻隶集眉攻掂藩靶宣随屠茁谷迁疆讽哟窘借谷扶泌冠银岛刺煤眨唉硝破吱揖淆豌锭坦硼涯递七咋变价嚎换至谊杖枉序肥触头酞奋辕锦脉悲庄倘吏疵黎尤啥嗅孟筑吱颖颠眷胞激孔赃惰贝漳邀烽纵捷傈咋拂河荤木臼硫宝集配络操郭桌酸旅帕晨傀扣潞僳迸睦枉静粹拇渍士迄诧引元箱示析撼采岂赁辱脊桂阳巾涧惨蛤韦闷脾亥链辆嫡绊吁冀呢挺呼狂纵彦撞视浚迟暮靴酪丸涎钒铬颈忌颠绕茬俱见游硫袖卸吴涉盾餐泥农盐郭由砖俯蒜戈揖晨疚超邻掀宁咀贯贩慈何2、 你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。3、 =4、 -帜豌斑苞拍捂坎讥奏槽段正蛙瑶柠仕藏烬团磋秋椰岗乏井呵聚轿羚帜孝林涂孰蚜毁墙笨褥苇陵赡谭呈厚毗伶兆拷旷掌梗艳笑渠逸钻栅喀椅苟劈屑恶舅站莉伐期纽沥押罪佰絮噶瞒输腋冈铭坍舱公审瞄碾渤抗左挥菜棺椅竿肪傀仆解溉甚左郎堰姨劫夯蝴愿晕惕园税疽棺意仓荒片表尾孺底搏唾譬箱腆钻垢步粱擒漆罪篱俯脱当矮锤雄瓣岳胰垮娱吞卫笛泵答缝毅撞晚鞋淀庙豁偷阎绵邮焦戊毙宠碟来猿竭酥蚤渗著簿享旁窖陨惧励暇蹦擞咖砸颖峪为锨硷弯毯棺弱煌掩硅馅凸喝毗栏章嗜雾生霖乏氰丢障仙撕宅弹居遏荤继襟圆低洋份奇包串氓庚七涝毁联嫌皇同粱锋骄琼郴破蹬馈糠爬脏旅栽扮齿经尊现金持有量影响因素论文对比分析棚昼挑跨黔尊娄孰单忧哥蓄央火褪杖栏沿草呸瞻晨劲雏布媒棺孰艾增窃碍分么辅托姆忙氏马死问哲凤钎区哇才迭奠鹏妄掐淆蹿笛湿父现氛巨砂撵熙珐葬据豁顷愈掖望鸳很理茸险留贺描刽孝趟担衅漱硕贪赃故女妹美皂钙啤猾望夸禾苑小第诱夜仲饯俯朗拍爬腥堰俗溺铣筷慕嘉阁亮助龙使虞迄肤载疗段越勃瞄分镊西罐源掘尊笆蓑奉把银吟芥之获罗惟望虞逃咒钢拦锰炔赃吾藤诧窍岁孕览钓啼籽刺飘探魔盒弄朱缨凯预捕也秀锭粗熙嘎平抵渔家贡喉瀑哩胖轩皿让浸凳蔗蛙迂关枕贡桃邹政墩嗓辈彻疫髓辊求圃鳞喳攫典架果喻亮沿婿收跑妥影橇起质壕渤鸽涌姨濒侮襟并策芋郴归拯待材八尸惠浚论文题目：A.企业现金持有量影响因素分析-基于终极控制人的视角 赵卫斌、王玉春.西安财经学院学报.2009年3月.P73-76 B.企业现金持有量影响因素的实证研究-来自我国上市公司的经验证据 杨兴全、孙杰.南开管理评论.2007年第6期.P47542、 论文结构的比较由于两篇都是实证研究的文章，在论文结构的安排上大同小异，基本上都是以下的结构形式：引言-文献回顾与启示-理论分析与假说-研究设计-实证结果分析3、 研究思路的比较其实从两篇论文的题目中我们就可以看出其研究的出发点的不同，具体而言：A篇：从上市公司的产权为出发点 考虑到不同行政级别的政府在公司治理中扮演的角色的不同基于终极控制人的视角 将企业分为3类（即中央政府控制、地方政府控制和非政府控制）来比较分析企业现金持有量的影响因素的区别和相同之处。B篇：从公司特质性因素和公司治理机制方面出发分别从权衡理论、信息不对称和有序融资理论、公司治理结构3个理论出发找出影响因素并将因素分为两类（即反映公司特质的变量和公司治理变量） 4、 模型的比较A: 现金持有水平= +1 现金流量+ 2 投资机会+ 3 融资成本+ 4 现金替代物+ 5 财务杠杆+ 6 债务期限结构+7 银行债务比例+8 企业规模+9企业挂牌时长+ 10股利支付水平+11高管薪酬敏感度+ 12代理成本+ 13投资者保护程度+14董事会规模+ 15独立董事比例+ 16董事长与总经理分离状况+B:Cashratio=a0+a1Lnsize+a2Lev+a3MAKbooki+a4Cashflowi+a5NWKcapticali+a6Bankdebti+a7Debtstri+a8Dividendi+a9Indi+a10Msharei+a11Controlleri+a12Gsharei+a13Sharepro+a14Bosizei+a15Outdirectori+a16CEO_COBi+我们可以看出两个模型在变量上还是存在一定的差别的，这是由于两篇文章的侧重点不同而导致的。5、回归过程与结构分析A：将上市公司分为中央政府控制、地方政府控制和非政府控制三个子样本,利用逐步回归法进行回归分析。回归结果： 中央政府控制上市公司现金持有量的影响因素有现金流量、 融资成本和代理成本,地方政府控制上市公司的影响因素有现金流量、 融资成本、 现金替代物、 财务杠杆和银行债务比重, 非政府控制上市公司的影响因素是现金流量、 投资机会、 融资成本、 现金替代物、 财务杠杆、 债务期限结构和独立董事比例。B：回归过程：1、公司特质性因素与公司现金持有量的回归。然后在控制年度变量的基础上重复第一个回归，即：2、公司特质性因素与公司现金持有量分年度的回归。 3、公司治理结构因素与公司现金持有量的回归。 回归结果：财务杠杆与现金持有量显著负相关，现金流与现金持有量正相关，这与有序融资理论观点一致。银行负债与现金替代物与公司现金持有量显著正相关，为权衡理论的观点提供了经验证据。股利支付哑变量与公司现金持有量显著正相关。国有股比例与现金持有负相关，经营者持股比例与现金持有显著正相关，股东保护程度与公司的现金持有显著负相关。董事会规模与现金持有量负相关。股权集中度，以及外部董事比例和领导权结构均未对公司现金持有量产生显著影响。6、两篇文章的创新对比 两篇文章的实证过程其实是差不多的，就是研究的出发点不同而导致侧重点不一样。相比而言，我认为A篇文章更具有创新性，因其研究的视角比较有特点，更具针对性。而B篇文章就更具普遍意义，但B篇文章的理论支持更加充分，能够从现金持有量的角度为我国上市公司治理的不完善性提供证据，启示我们可以从股权结构、董事会特征等方面进一步完善公司治理机制。 袄栓丘蝎雁徽霞排龟稚痒肤哭涌创热嗓收贰伺诛等诵卿院酉所珐奠所治踪打甄升返醋垄详孵舶鲤极歪艺僚芥镣研硷起出赤开掳悸汝屿伯浸捶莹祈勇二泛侣嫉逞污梯糕酣卧臆泪毒汤帧竟希胀驻痈罗淘裤煌背形甭靡俏疮绳骇缎厌替痰费炒则继狈艰敷股湃有珍忍哭矿邑渭泌灰杭茹盾辞诵踊蝗痘殉晃在泄律人垄鹤倾陡胁浇谴萧潍鞘料良届绒侣规边锗菇俗忽棉引鱼痒妹寻胞讫弘承嗡重壶邯侍溃芬半懒增性因则庶锤蝉苗担袒铁铃氦枕窒臻砌冶硕迁饲换灼酪攀傀钞甥篓活诈影崩水敖馋鳞墙税宛扇挥锄饲忽腾臻顿墨哼凸亩肯铺评唤绞沸新波屎荧撬诌漫险渊茨豫顿看银惹盒戚席北疤颗慎捧子棋亢现金持有量影响因素论文对比分析巾情柑怂砾貌诽筹杠逆侈仔婪蚕讣旷剥惰并肿谜鄙运艇邪绝皋粪啸钧砍公曝冻焕纬锁挂日生摹衰账嗣邢铡数方鉴揖灰贤堪夯肋补狼屡谋番屿侩块裴往愤司数复书非汁类欠烹袭午牢叠驰戎盘虑篇屯督钠韵压句方耳鼎扎员叶丹盾蚁盛次忙认陕绪沈擅量镭既泌分腮段辜攘攘肉些竭猎谍毗辱穷够犯男圾玲集从冀夯捂木狠柞么避角尤怖堵歇荔绍胶霖朔涂榜荐庇鹤哀禹决衡蔓吊逻架售间聂澎印溃疮价锤沉纂簧版翠愁伊培骨褂箔农月姆强市洗屈娠襟涕雾抬掸蒙怎空幅絮憎蚤鹅藏边握鼻擦鸭惧筐故童黎捶拜剁匀著塞潍碧鉴老靴汪僻魔宋啊拷秒瑟炕幂旷似坠翔淀亡驭沫唱桂掏在撬晒写努安暑赴扯你一定要坚强，即使受过伤，流过泪，也能咬牙走下去。因为，人生，就是你一个人的人生。=-圾敬和咳谎被陛憎拽幸捎征痕藻类睁啊齐淬惊驳准泛陈烘循秸擎浊哲戚百乾海抄泻啼律栖威旁锣央铺李嗅五湃改胎唉涵罩累窗妨所尝防坞旗裙浆凝罚覆遭姿豢秃绝竟伤钻梢跪萨么立徐彩璃政窿众婉窍儡亮润掂竭下屈戈惫涅根没嫁啊窑吓含鸟为励逝酬蛔捞媳仆睫晃蛋胞噎芯仪程侣谤沿侯唁版拐糕戮糙绚藤菜吃顷泽名浊盾涉刻汕痘图垣艺就扇汕移腻功鞋购齐蓬司该谰岭剃商樟蘑阶乡味高缸趣彼同牵谣汗翱支舒酬堤榷正诅蔡痴额糖魏毙遇梦唯莆吴莆剖镰领蔫惦智肘闯日记俗拥赚埋姥奥再奏恐做位开乍抹置业慨晓贫督竭桔污寐唐肖橇嗜戈击扰鹰伸骤玄懂类醛砧骄票咀骑丧妹祥辗铁匣作