汉鼎咨询研究成果：废弃电器电子市场投资机会及企业IPO上市环境分析.doc

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汉鼎咨询研究成果：废弃电器电子市场投资机会及企业IPO上市环境分析

一、废弃电器电子市场发展现状分析
电子垃圾危害巨大，一般电子垃圾中均含有大量的铅、镉、汞、铬、锂、聚溴二苯醚和聚溴联苯等几百种物质，其中50%以上种类的物质对人体有害。可电子垃圾的回收处理却呈现冰火两重天的态势。一方面，正规处理企业难以盈利；另一方面，一些非法地下加工厂却是红红火火，甚至形成了数十亿元规模的黑色经济。目前中国尚未建立电子垃圾回收的正常渠道,小商小贩已成为中国回收电子垃圾的主力军。
汉鼎咨询评估：2010年中国电子垃圾的产生量已经达到约230万吨，仅次于美国的300万吨，排名全球第二。严峻的现状，正迫使中国政府不得不出台一系列的政策对电子垃圾处理、处置产业的“自由生长”进行规范。自2005年以来，中国政府已经先后出台了数十部电子垃圾处理产业相关的政策、规划、法律。
表一：中国近年出台的电子垃圾相关产业政策
出台时间
部门
出台政策名称
Jul-05
国务院
《关于加快发展循环经济的若干意见》
Oct-05
国家环保总局
《关于推进循环经济发展的指导意见》
Feb-06
商务部
《关于加强再生资源回收体系的指导意见》
Apr-06
国家环保总局、科技部等
《废弃家用电器和电子产品污染防治技术政策》
May-07
发改委、商务部等
《再生资源回收管理办法》
Jan-08
国家环保总局
《电子废物污染环境防治管理办法》
Jan-09
十一届人大第四次会议
《中华人民共和国循环经济促进法》
Mar-09
国务院
《废弃电器电子产品回收处理管理条例》（2011/1/1日起施行）
Jun-09
财政部、商务部、发改委等
《家电以旧换新实施办法》
Apr-10
财政部、环保部
《家电以旧换新拆解补贴办法》
Apr-11
商务部、财政部、环保部
《关于进一步规范家电以旧换新工作的通知》
Jun-10
商务部、财政部、环保部
《家电以旧换新推广工作方案》
Sep-10
发改委、环保部
《废弃电器电子产品处理目录（第一批）》
Oct-10
国务院
《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》
Oct-11
国务院办公厅
《关于建立完整的先进的废旧商品回收体系的意见》
Nov-11
财政部、国家税务总局
《关于调整完善资源综合利用产品及劳务增值税政策的通知》
Jul-12
国务院
《废弃电器电子产品处理基金的征收使用管理办法》
资料来源：汉鼎咨询整理
二、废弃电器电子市场规模及成长性分析
由于科技的快速发展和人们消费水平的普遍提升，全球范围内电子产品消费将保持较快增长。原材料价格的上涨、全球废弃电器电子产品的产生量加速增长，导致全球范围内的电子垃圾处理业（不含材料回收）产值有望从2011年的91.5亿美元增加到2016年的202.5亿美元，年复合增速为17.22%。

2010年中国电子垃圾产量已达230万吨，预计到2015年将进一步增加到560万吨；同时，每年中国进口的电子垃圾总量达200万吨左右。
中国是全球四机一脑（电视机、洗衣机、电冰箱、空调、微型计算机）最大的生产国和最重要的消费国。家电产品价格持续下降，居民人均消费水平的快速提升、住房改革和城市化进程的持续推进以及相关拉内需的优惠政策刺激因素影响，均促使中国各类家电产品的产销量持续迅速增长。目前中国经过20多年的快速发展，中国城镇居民中，家用电器的渗透率已经处于较高的位置。一般而言，家用电器的使用寿命较长，但整体而言，家用电器的使用寿命呈现缩短化趋势。
中国未来十年的报废家用电器数量将显著成长。具体而言，增长将主要来自两个方面：一是来自城镇居民的流入正规的渠道的报废家电数量将显著上升；二是农村居民的收入水平上升，一方面刺激其购买更多家用电器，另一方面也使得以前从城镇流向农村的二手家用电器进入报废期。
由于中国目前尚未将除“四机一脑”之外的其他废弃电器电子产品的处理纳入《废弃电器电子产品处理基金》覆盖范围，因此，这里统计废弃电器电子市场主要针对“四机一脑”进行测算。

三、废弃电器电子市场投资机会分析
废弃电器电子回收产业链共分为三个环节，其中包括前端的回收阶段，然后是拆解和预处理阶段，后端的金属材料回收阶段。
目前中国市场的废弃电器电子回收环节存在大量的走街串巷的“散户”，竞争异常激烈，并且人力资源成本高昂，其盈利前景并不明朗，并不适合大型企业参与竞争。在拆解和预处理领域，大型企业可以部分发挥其规范化操作的技术优势，在国家针对电子垃圾监管政策日益趋严的情况，存在一定的投资机会，拆解资质是企业盈利的关键。

汉鼎咨询认为：电子垃圾处理产业链最重要的投资机会，将主要集中在适合大型企业运作的电子垃圾金属等资源回收利用领域。从国际经验来看，国外的电子垃圾回收产业主要由两类公司完成：
（1）金属材料相关的专业公司，如优美科集团、Sims Recycling Solutions等；（2）综合性环保服务商（或综合性固废处理商）的下属专业子公司，如法国威立雅集团下属的三家电子垃圾处理公司和美国的Waste Management Inc.下属的专业电子垃圾处理处置设施等。
优美科是一家全球材料科技集团。目前，优美科共有四大业务集团：催化、能源材料、高性能材料和回收，每个业务集团又划分为以市场为导向的不同业务单位。2011年，优美科公司各业务单元的总营业收入（revenue）共计22.9亿欧元，其中回收业务占比为27%，回收业务贡献的营业利润占比为2.74亿欧元，占总营业利润的比例为62.3%。

四、废弃电器电子市场上市公司主要竞争力分析
综合上述分析，在国家政策面呈现积极鼓励的背景下，电子垃圾收集、拆解和回收利用领域的各企业将迎来良好的投资机遇期，公司核心竞争力成为支撑企业长期发展核心要素。
以下将挑选上市公司格林美、东江环保和桑德环境进行竞争力对比分析。
首先对比公司的盈利能力：参考指标为净资产收益率(反映企业所有者权益的获利能力), 2007年-2011年随着市场竞争的不断加剧，格林美公司的盈利能力不断下降，尤其是2011年仅为5.6%。于此同时，经过2008年后，桑德环境和东江环保的盈利能力不断的走强。

其次对比公司的偿债能力：参考指标为资产负债率(反映公司的总资产中债权人提供的资金比重)，2009年以后，格林美公司的资产负债率不断走低，债权人的资金比重不断走低。

第三对比公司的经营效率：2009年后格林美的应收账款周转率下降明显，到2011年其与东江环保的应收账款周转率几乎持平。而桑德环境的应收账款周转率最低，说明其存在回收账款风险较大。

第四节对比公司的现金流状况：参考指标为销售现金比(反映的是企业获取现金的能力)，从图中可以看出，2010年格林美的销售现金比出现负数，但2011年情况有所好转。东江环保公司获取现金的能力逐步走高，比较稳定，公司运营相对良好。

五、汉鼎咨询服务优势介绍
汉鼎金融服务集团创立于2006年（ Heading century ），汉鼎是中国第一家，也是目前最大的一家IPO咨询的金融服务机构。
截止目前汉鼎拥有300多名全职咨询顾问，服务了480家IPO企业客户，其中为25家二次上市的企业提供了专业的咨询服务。
汉鼎20个分公司及办事处全部为100%全资控股，不采取加盟合伙方式。分布在北京、深圳、上海、成都、武汉、苏州、无锡、济南、杭州、广州、西安等地区。
汉鼎市场研究数据库沉淀了5000多个细分市场的行业数据。
我们通过严格、科学的内控内核体系来保证项目质量，而不是小团队。
目前汉鼎是20多个省市地区金融办、上市办的上市咨询顾问。
无论从IPO客户数量，还是人员规模，办公室数量，已经过会的IPO客户数量，正在执行的IPO咨询项目，汉鼎金融服务集团都是中国最大的IPO咨询机构。

一、汉鼎咨询荣誉
1. 2012年度中国最佳IPO咨询机构奖（证券时报）
2. 2011年中国七大新锐创业团队（投资中国杂志）
3. 中国最具有品牌价值的中小企业百强企业（中国中小企业协会）

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