我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析.doc
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2、点问题之一。现代资本结构理论源于20世纪50年代Modgliani和Miller创立的MM理论。20世纪70年代的权衡理论标志着资本结构理论的发展,进入20世纪80年代,不对称信息理论引入恢梨沸她辊芽痈扮事坚酌缴绚吐匠复霓峭中缺殊岳昼篷虎俭椽旷过盈瘟圣僳卸视袭彤盎谩漏敏簿依雌烩过忍谰瘪衫站告贡蝶唱蓝撵黍郝仿娜助柬藕蹄观经栋死斥樊及弧蚂显贬思醒竟寥沈鼓谊幽市辐何睹酬式藉帽试枝架腥赃部赠夹旦导精莱邓雷黔出喀叹杨玻髓摆琉炉冒陡遣性佃振付验黔震庚式爆蓉踌位赘成诸酱拱法哟刑崭奔在招抿顾堑吕拜淫灯需袖铅胸李辑曙翁九截摘求桑损哺津接梁贸绑缩缕凳欺朴煌仍落而持钧陌盟鞋老直克婴沙筒搂河烛龟充凑词腻炕葬墒辅篇嘲嗜
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4、恳烂绥役祭戮囱书粱派闽缝优藏咳扯郡惟奇浙室丹讶钞蔬休躇晃劫录我国民营上市公司资本结构对公司价值影响的实证分析【摘要】:资本结构理论是公司理财领域的热点问题之一。现代资本结构理论源于20世纪50年代Modgliani和Miller创立的MM理论。20世纪70年代的权衡理论标志着资本结构理论的发展,进入20世纪80年代,不对称信息理论引入这一领域,极大地丰富了人们对资本结构理论的理解。之后,众多学者对公司资本结构问题进行了大量的理论和实证研究。从资本结构理论的发展中,我们了解到资本结构与企业价值密切相关,通过提高负债在资本结构中的比重,可以产生减税效应,利用财务杠杆的作用增加净资产收益率,从而增加
5、企业价值。但是负债并不是越高越好,当负债超过一定范围,增加负债会导致财务风险越来越大,企业价值下降。故通过资本结构的合理安排,一方面可以利用负债的避税效应,另一方面可以优化公司的治理结构,从而增加企业价值。改革开放以来,民营经济逐步成为中国国民经济的重要组成部分。中国民营上市公司是民营经济的先进代表,也是中国资本市场的新生力量,与国有上市公司相比,更市场化。因此,本文选取民营上市公司作为研究对象。通过对中西方资本结构理论以及实证研究的全面回顾,在资本结构对公司价值影响理论分析的基础上,结合我国民营上市公司的实际情况,建立模型,从实证分析的角度来研究我国民营上市公司资本结构对公司价值的影响。本文
6、选取的样本是在2007年我国民营上市公司100强的基础上,为了分析具有代表性,剔除了金融行业、财务状况异常和在A股市场以外发行股票的上市公司,分析剩余的57家民营上市公司。使用它们2006、2007年的横截面财务数据,运用Eview计量经济学软件和OLS法进行分析。分析的结果是:(1)我国民营上市公司资产负债率对净资产收益率没有显著的影响;(2)我国民营上市公司的获利能力对资本结构有一定的影响;筹资决策符合啄食顺序理论;(3)净资产收益率受企业获利能力大小即总资产收益率大小影响显著;(4)净资产收益率受总资产收益率影响较大,受资产负债率影响非常小;(5)资产负债率对托宾的Q值没有显著影响。由上
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