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太极股份信创数字经济发展报告.docx
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1、太极股份信创数字经济发展报告太极股份(002368.SZ)公司动态报告信创与数字经济的“国家队” 自主可控的主力军、数据运营的“国家队”。太极股份是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领军企业,1987 年由中国电子科技集团公司第十五研究所发起设立。近五年公司云服务+网安+智慧应用三大业务收入占比不断提升,系统集成占比逐步下降。经过三十多年的行业积累与积淀,公司具有多个核心竞争力,包括完善的自主产品体系优势、成熟的“云+数”服务模式优势、强大的行业 know-how、品牌及股东资源等优势。 数据库:人大金仓龙头地位凸显,多个细分领域排名领先。2020 年人大金仓实现在国产数据库关键应用领域
2、销售套数占比第一的市场地位;2021 年人大金仓持续加强自身在重点行业的拓展,关键应用领域销售套数第一,同时在中国石油石化行业市场销售量居国内厂商第一位置;根据 IDC 数据,在 2021H2 国内关系型数据库市场(本地部署模式),人大金仓市场率达到 5%,在国内处于领先地位。受益于信创推进,人大金仓收入不断加速增长,2017-2021 年复合增速达到56%,在政务、能源、国防、金融等领域拥有大量优质客户。 政务云:“国家队”彰显实力,行业大潮下龙头有望充分受益。公司是云服务市场的“国家队”,数字政府领域的“排头兵”。公司自身具有 CETC 资源优势, 在政务云领域深耕多年,承担了国家政务服务
3、平台和国家“互联网+监管”系统两大国家级主要平台的建设任务,并同步建设了财政部、司法部、卫健委等部委级平台和北京、天津、河南、陕西、海南、新疆、西藏等省市平台。在数字经济特别是数字政府推进的大趋势下,公司作为数字政府的“国家队”有望充分受益。 OA 及网络可视化:慧点科技打造信创又一核心资产,布局网络可视化打开长期空间。慧点科技以 OA 等产品为核心,为大中型集团企业客户提供数字化产品和解决方案,积累了以中国移动、中国石化、中国海油、国家能源集团等众多 央企客户,在国资委直属企业中市场占有率超过 60%,在中国企业 100 强、500 强的市场占有率也一直处于行业领先地位。在网络可视化需求不断
4、增加的趋势 下,公司也在相关领域积极布局,打造了太极主机监控与审计系统、太极龙翔上 网行为审计系统等产品,叠加自身“国家队”身份,相关业务有望快速发展。 投资建议:公司是国内 IT 领域龙头企业,在信创大趋势下,预计将进一步加强自身在信创领域的优势,构建起涵盖操作系统、数据库、OA 和中间件等环节的基础软件产业体系,作为政务云与信创的“国家队”与“排头兵”,将迎来新的发展机遇。预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.62/5.67/7.17 亿元,对应PE 分别为 40X、33X、26X,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧的风险;技术创新风险;下游景气度不及预期。盈利预测与财
5、务指标项目/年度2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)10505120361451217652增长率(%)23.114.620.621.6归属母公司股东净利润(百万元)373462567717增长率(%)1.223.922.626.5每股收益(元)0.640.800.981.24PE50403326PB5.14.64.23.7资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为 2022 年 11 月 21 日收盘价)目录1 自主可控的主力军、数据运营的“国家队”32 数据库:人大金仓龙头地位凸显,多个细分领域排名领先53 政务云:“国家队”彰显实力,行业大潮下龙头有望充分
6、受益84 OA 及网络可视化:慧点科技受益信创趋势,网络可视化打开长期空间114.1 慧点科技:OA 领域核心资产,在央企领域市占率较高114.2 “国家队”持续布局网络可视化,未来有望打开成长空间125 盈利预测与投资建议145.1 盈利预测假设与业务拆分145.2 估值分析155.3 投资建议166 风险提示17插图目录19表格目录191 自主可控的主力军、数据运营的“国家队”太极股份是国内电子政务、智慧城市和关键行业信息化的领军企业,1987 年由中国电子科技集团公司第十五研究所发起设立。公司致力于成为“自主可控的主力军、数据运营的国家队、智能应用的引领者、员工价值的成就者”,面向政府、
7、公共安全、国防、企业等提供信息系统建设和云计算、大数据等服务,涵盖云服务、网络安全与自主可控、智慧应用与服务、信息基础设施等综合信息技术服务。从近五年变化来看,公司云服务+网安+智慧应用三大业务营收占比不断提升,系统集成占营收比逐步下降。图1:公司主要业务营收(亿元)及云服务+网安+智慧三大业务占比变化120.00系统集成服务网络安全服务80%智慧应用与服务云服务100.00其他业务云服务+网安+智慧应用占比60%80.0060.0040%40.0020%20.000.000%20172018201920202021资料来源:wind,民生证券研究院公司经过三十多年的行业积累与积淀,具有多个核
8、心竞争力:1)完善的自主产品体系优势。公司布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶中间件、慧点办公软件在内的自主产品体系。2)成熟的“云+数”服务模式优势,不断将云计算、大数据、人工智能和区块链等新技术应用到新业务场景中。3)强大的行业know-how。公司通过多年在政务、公共安全、企业等行业领域的服务,积累了丰富的应用场景和行业经验。4)品牌及股东资源优势。公司具备业内最为齐全的高级别资质和领先的品牌影响力,获得了“数字化服务国家队”的行业美誉,同时 中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台,推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。业绩稳步提升,2012-2021 年收入
9、复合增速达到 15%。1)收入端:公司2012-2021 年收入复合增速达到 15%,2021 年收入规模已经超过百亿元。2)归母净利润端:2012-2021 年归母净利润复合增速达到 12%,2022 年前三季度归母净利润增速达到 36%。 图2:太极股份收入(亿元)及同比增速 图3:太极股份归母净利润(亿元)及同比增速120.00营业收入(亿元)增速30%100.0025%80.0020%60.0015%40.0010%20.005%0.000%4归母净利润(亿元)增速60% 50%340%30%220%110%0%0-10%资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研
10、究院公司在信创领域已经形成了完整的产业布局。公司通过收购、投资等方式,完成了信创细分领域核心资产的一系列布局:包括数据库领域的人大金仓、OA 领域的慧点科技、操作系统领域的普华软件、中间件领域的金蝶中间件等。未来在信创 大趋势下,公司有望持续受益。 图4:太极股份在信创关键环节的布局数据库OA操作系统中间件 旗下公司: 旗下公司: 旗下公司: 旗下公司: 人大金仓慧点科技普华软件金蝶天燕 持股比例: 持股比例: 持股比例: 持股比例:51.29%100%20%21%资料来源:wind,民生证券研究院2 数据库:人大金仓龙头地位凸显,多个细分领域排名领先立足自主研发,国产数据库领军企业。北京人大
11、金仓信息技术股份有限公司于1999 年由中共人民大学专家创立,目前是太极股份的控股子公司。人大金仓自成立以来,始终立足自主研发,专注数据管理领域,先后承担了国家“863”、“核高基”等重大专项,研发出了具有国际先进水平的大型通用数据库产品。经过 20 余年的发展,人大金仓构建了覆盖数据管理全生命周期、全技术栈的产品、服务和解决方案体系。市场地位领先,国产龙头未来可期。2020 年,人大金仓实现在国产数据库关键应用领域销售套数占比第一的市场地位。2021 年,人大金仓持续加强自身在重点行业的拓展,关键应用领域销售套数第一,同时在中国石油石化行业市场销售量 居国内厂商第一位置。2022 年,金仓数
12、据库管理系统 KES 入选国务院国资委发布十项国有企业数字技术典型成果,再次彰显数据库领域国家队的实力。根据 IDC 数据,在 2021H2 国内关系型数据库市场(本地部署模式),人大金仓市场率达到5%,在国内处于领先地位。图5:2021H2 国内关系型数据库市场(本地部署模式)市场份额19.3%24.70%Oracle华为达梦微软12%SAP3.40%IBM5%人大金仓阿里巴巴6.40%11%其他8.60%9.60%资料来源:IDC,民生证券研究院以客户为中心,实现合作共赢。人大金仓广泛服务超过 20 个重点行业,成功案例涉及政务、能源、国防、金融、审计、教育、医疗、农业、水利等多个领域,
13、能源、军工、金融等行业拥有大量优质客户。图6:Kingbase 部分优质客户资料来源:人大金仓官网,民生证券研究院抓住发展机遇,共建国产化生态。人大金仓一直坚持打造中国自主的 IT 底层生态。目前,人大金仓已与致力于国产化领域相关的操作系统、中间件、办公软件等大部分厂商完成兼容适配。下一步,人大金仓将继续与相关生态合作伙伴展开深度合作交流,共同携手在国产化领域进行创新与发展,为用户提供更加完整、优质、安全稳定的产品解决方案与服务体系。产品精益求精,满足时代要求。人大金仓的产品针对性地解决了一些数据使用方面的问题,有效的梳理整合数据资源,高效利用数据资产。产品主要分为通用型数据库、分析型数据库和
14、数据同步软件,以及高可用解决方案等六大类解决方案。 图7:Kingbase 产品及解决方案架构资料来源:人大金仓官网,民生证券研究院受益于信创推进,业绩快速提升。1)收入端:受益于信创推进,人大金仓收入不断加速增长,2017-2021 年复合增速达到 56%;2)归母净利润端:经过前期投入期,人大金仓在产品、市场等方面成熟后利润开始回升,2021 年利润大幅提升,2017-2021 年复合增速达到 176%。 图8:人大金仓收入(亿元)及增速 图9:人大金仓归母净利润(万元)及增速4.00200%收入(亿元)增速3.00150%2.00100%1.0050%0.000%201720182019
15、202020213500700%归母净利润(万元)增速3000600%2500500%2000400%1500300%1000200%500100%00%20172018201920202021资料来源:wind,民生证券研究院资料来源:wind,民生证券研究院3 政务云:“国家队”彰显实力,行业大潮下龙头有望充分受益政务云是云服务在政府领域的应用,是指运用云计算技术,面向政府机构提供的基础设施、支撑软件、应用功能、信息资源、运行保障和信息安全等综合性电子政务服务。 图10:我国政务云体系的分类资料来源:艾瑞咨询,民生证券研究院根据赛迪顾问数据,2021 年国内政务云市场规模达到约 787 亿
16、元,到 2024年有望达到 1310 亿元,2021-2024 年复合增速有望达到 19%。 图11:我国政务云市场规模1400政务云市场规模(亿元)增速45%120040%35%100030%80025%60020%15%40010%2005%00%2019202020212022E2023E2024E资料来源:赛迪顾问,民生证券研究院地方政府国资主导建设“国资云”,相关市场有望快速发展。从数据安全、数据应用等角度考虑,政务及央国企关键数据需要较为安全的信息化底座,“国资云”成为发展的重要趋势。我们认为,未来由地方政府国资和央国企等参与方主导的“国资云”有望加速发展,相关参与厂商有望受益。国
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