国有资本引入、治理优化与价值实现——基于美亚柏科引入国投智能的混改实践.pdf
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1、OMMERCIALCACCOUNTING2023 年第 18 期商业会计 SHANG YE KUAI JI10论 坛国有资本引入、治理优化与价值实现基于美亚柏科引入国投智能的混改实践【摘要】随着混合所有制改革的不断深化,民营企业主动参与混改的积极性不断提升,从参股国有企业到主动引进国有资本,形成国有资本与民营资本协同发展的趋势。文章以美亚柏科为研究对象,深入剖析民营企业在引入国有资本之后的治理优化,发挥协同效应的价值实现路径。研究发现,引入国有资本之后,通过建立股权制衡机制、完善董事会治理机制、加强党组织治理,优化治理机制;在此基础上充分发挥异质股权的优势互补,形成战略协同、经营协同、管理协同
2、和财务协同效应。【关键词】混合所有制改革;民营企业;国有资本;治理机制;协同效应【中图分类号】F275 【文献标识码】A 【文章编号】1002-5812(2023)18-0010-06陈菡(博士)谢雪颖(厦门国家会计学院 普华永道中天会计师事务所(特殊普通合伙)厦门分所 福建厦门 361001)一、引言混合所有制改革是我国经济体制改革的重要内容,历经“形式混合”“资本混合”“产权混合”“机制混合”四个发展阶段,在促进国有企业提质增效实现高质量发展上起到了积极作用(何瑛和杨琳,2021)。国务院 2015 年发布的 关于深化国有企业改革的指导意见,从推进国有企业混合所有制改革、引入非国有资本参与
3、国有企业改革、鼓励国有资本以多种方式入股非国有企业、探索实行混合所有制企业员工持股等方面,为发展混合所有制经济提出了指导原则。近年来民营企业主动引入国有资本进行参股或控股的企业数量日益增加,这在一定程度上也体现了混合所有制改革的成效。2023 年 7 月 13 日,国务院发布 关于促进民营经济发展壮大的意见,明确民营经济是推进中国式现代化的生力军,是高质量发展的重要基础,并围绕促进民营经济做大做强做优,从发展环境、政策支持、法治保障等方面提出多项举措。尽管实践中民营企业主动参与混改的积极性已经有所提升,但在引入国有资本之后如何推动双方进行协同整合,发挥资源互补优势,其改革的路径与效应如何,现有
4、研究并未予以充分的关注。本文以美亚柏科作为案例研究对象,深入剖析在引入国投智能之后,通过优化公司治理机制,发挥优势互补与协同效应的价值实现路径,以尝试为推动民营资本与国有资本协同发展提供借鉴。二、文献回顾我国经济的高质量发展需要各类市场主体共同发挥积极作用,混合所有制改革促进各类资本相互融合、优势互补、协同发展,是实现经济高质量发展的重要举措。民营企业是国民经济发展的重要力量,也是混改中的重要角色,已有文献关注民营企业参与混改的动因及其成效,形成了丰富的研究成果。(一)民营企业参与混改的动因研究在激烈的市场竞争中,企业需要增强对市场和技术的敏感度,保持敏捷决策并加强创新研发,提供适销对路的高质
5、量产品,快速响应市场需求以提升企业竞争力。然而,民营企业发展受其先天资源秉赋的约束:一方面,由于部分行业仍存在较高的进入壁垒,民营企业在进入高壁垒行业时存在一定程度的产业门槛约束(余明桂等,2016);另一方面,我国金融市场发展还不成熟,民营企业面临的融资难、融资贵问题,制约了企业的创新投入与多元化投资(张杰等,2012)。因此,民营企业主动引入国有资本有助于向外界传递公司发展的积极信号,从而为企业提供声誉担保,缓解信息不对称所导致的产业发展约束问题,同时,参与混改所构建起的良好政府关系可以帮助民营企业拓宽获取关键政策支持和资源的渠道,带来融资便利并以较低的成本获取信贷资源(余汉等,2017)
6、。(二)民营企业参与混改的经济后果研究在民营企业引入国有资本后,国有资本的引入对民营企业所起的作用如何,现有研究并未得出一致的结论。部分研究认为,国有资本的引入可以为民营企业带来丰富的政策与产业资源,国有资本的信誉背书可以为民营企业带来声誉效应,拓宽董事会的关系网络(任广乾等,2023)。混改的积极效应还包括缓解融资约束、降低融资成 SHANG YE KUAI JI 商业会计2023 年第 18 期11论 坛COMMERCIAL ACCOUNTING本、增强创新能力、减轻税收负担、提高信息质量等(罗宏等,2019;李青原等,2022;何德旭等,2022;毛宁等,2023)。但也有研究认为,国有
7、资本的介入加重了民营企业的政策性负担、引发过度投资、降低生产要素效率,从而降低了企业的盈利能力(陆瑶等,2011;董艳等,2021)。在混改中仅停留在股权层面的“混”而未触及治理层面的“改”是引致其负面效应的重要原因。相比仅仅是股权层面的“混”,赋予参与混改方相应的治理权,可以叠加国有资本与民营资本双方在治理与资源上的积极作用,提升被混改方的创新水平和实质性创新能力(高杰等,2022)。混改需要发挥不同产权性质股东的优势,平等地保护国有产权与非国有产权的合法权益,建立规范、透明的公司治理,促进不同所有制企业文化与管理的融合,从而促进企业高质量发展(黄速建,2014)。现有文献更多聚焦于从国有企
8、业引入民营资本的角度展开系列研究,对于民营企业引入国有资本的相关探讨更多侧重于国有股权参股及股权层面的“混”合效应,而基于引入国有资本导致控制权变更的实质性层面“改”进效果,还有待进一步研究拓展。三、案例背景(一)案例公司简介厦门市美亚柏科信息股份有限公司(以下简称“美亚柏科”)创立于 1999 年,2011 年在深交所创业板上市,混改前其创始人滕达与其一致行动人郭永芳合计持股22.83%,为公司的实际控制人。美亚柏科的主要产品及服务包括大数据智能化产品、网络空间安全产品、电子数据取证产品、网络开源情报产品以及智能装备制造产品,服务国内各级司法机关和政府行政执法部门,协助其打击违法犯罪行为和实
9、现社会治理。美亚柏科承建的大数据平台已覆盖公安、海关、应急、智慧城市等六大行业,包括国家级大数据项目 10 余个、全国各地大数据平台 130 余个。国投智能科技有限公司于 2016 年成立(以下简称“国投智能”),是国家开发投资集团(简称“国投集团”)100%持股的全资子公司,是国投集团在数字经济产业的战略投资平台和信息综合服务平台。国投集团是中央直接管理的国有重要骨干企业,在国民经济发展中发挥了投资导向、结构调整和资本经营的独特作用。国投集团重点打造“能源产业”“数字/科技”“民生健康”“产业金融”四大业务板块,拥有全资及控股子公司 19 家,全资及控股投资企业477 家,其中包括 9 家控
10、股上市公司。(二)引进国有资本的动因随着电子取证及网络安全行业的竞争日益激烈,对于产品创新能力的要求提高,美亚柏科想要维持行业龙头地位,需要积极推进战略升级,增强企业的核心竞争力。对于美亚柏科而言:由于其业务性质比较特殊,公司近十年来面向司法机关和行政执行部门的收入占比超过 60%,在业务处理过程中需要接触大量可能涉密的重要数据。在国家和社会各界对数据安全日益重视的大环境下,如果能够引入国有资本加持,将有助于增强公司的信誉,降低公司与客户间的沟通与信任成本,从而减轻民营企业在开拓市场中的信任屏障。此外,由于网络安全行业有着较高的技术壁垒,必须通过持续的研发创新以应对行业竞争威胁,其相应的资质成
11、本、人才成本和技术成本较高,需要更多的资金投入以支持企业的创新发展。对于国投集团而言:国投集团积极响应国家政策要求,并充分认识到数字经济在国家经济中的重要地位,推动数字经济与实体经济深度融合。因此,国投集团专门设立了国投智能以加快国有资本在数字经济产业的投资布局。美亚柏科自成立以来一直深耕电子取证及网络安全领域,与国投集团的产业布局需求十分契合。美亚柏科在行业中多年经营积累了良好的综合竞争实力,其发展潜力得到国投集团的高度认同,有助于加快国投集团在数字产业上的布局。同时,国投智能在取得控制权之后,基于其自身及母公司国投集团的资源优势,可以进一步增强美亚柏科在行业中的竞争地位,形成资源互补,实现
12、价值共创与共享。(三)混改简要历程2019 年 3 月 11 日,国投智能召开董事会审议通过了拟收购美亚柏科控制权的 投资方案,并决定上报国投集团履行决策程序。2019 年 3 月 29 日,国投集团召开董事会审议通过了收购美亚柏科股份投资方案的议案。此后,国投智能与郭永芳、滕达等人签署了 股份转让协议,与公司主要股东李国林、刘冬颖签署了 表决权委托协议。国投智能以协议转让方式受让郭永芳、滕达等人合计持有的美亚柏科 1.25 亿股股份,占公司总股本的 15.79%。同时,李国林、刘冬颖将其持有的 6.80%股本对应的表决权委托给国投智能行使。2019 年 7 月 16 日,交易所涉及的标的股份
13、完成过户登记手续。股权转让完成后,国投智能直接持有美亚柏科 15.79%的股权,拥有表决权股本占比22.59%,成为美亚柏科的控股股东,国务院国资委成为公司的实际控制人。2019 年 7 月 17 日,美亚柏科发布公告,宣布完成公司董事会的改组。2022 年,美亚柏科通过定向增发,使得国投智能的直接持股比例达到 21%,进一步稳定公司控制权,为公司长期稳定发展提供坚实的保障。混改后,国投智能始终将美亚柏科定位为公司在公共安全大数据领域的战略平台、业务平台,通过完善治理、加强党建、管理对接、文化融合,实现国有资本与民营资本共治共创,齐心协力促发展。混改之后的美亚柏科在“央企优势+创新活力”双轮驱
14、动的模式下,兼具国有企业的体制优势和民营资本灵活经营的优点,提升了公司治理的效能,也为美亚柏科的发展提供了更加广阔的舞台。SHANG YE KUAI JI 商业会计2023 年第 18 期13论 坛COMMERCIAL ACCOUNTING积极作用。美亚柏科将党纪与工作纪律紧密结合,与客户开展党建共建活动,深入学习贯彻党的先进理论与指导思想,切实将习近平总书记关于数字中国、网络安全等方面的重要论述作为公司改革发展的根本指引,总结提炼党建品牌“红色引擎”并在 2021 年进一步升级为“蓝海红帆”,形成党建工作框架体系,充分发挥党组织在公司发展中的政治引领、先锋堡垒、精神动力、智力支持作用。随着党
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