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第三章 建设项目融资1建设项目前期策划和可行性研究（是否开展）(介于设想与实施的中心环节)建设项目融资（物质基础和信用保证）建设项目组织管理建设项目投资招标及合同管理建设项目设计阶段管理建设项目施工阶段管理建设项目风险管理建设项目心思管理23.1 建设项目融资概述3.2 建设项目资本金筹措3.3 建设项目负债融资 3.4 建设项目融资策略3自有资产借入资产项目资产总额自有资产资本金资本溢价接受者捐赠借入资产银行借贷发行债券其他负债项目资金的来源于性质4资本金：新建项目设立时必须以投资总额的一定比例在工商部门登记注册。资本公积金：在筹集资金的过程中，投资者缴付出资额超出资本金的差额，称为资本金溢价，形成建设资本公积金，这是一种资本储备方式。借入资金（重要来源）：从国内外金融结构取得贷款，采用发行债券的方式从资本市场介入等。属于项目负债，应该按期还本付息。5建设项目融资概念：是投资者通过各种途径和手段取得项目资金的过程，是投资者从多种渠道及多种融资方式中，精心选择、设计融资方案、组织和筹集建设资金的全部活动。思考题：举几个关于项目融资的例子？61、某高速公路铺建需要筹集的资金2、奥运场馆建设金3、大学生宿舍投资建设7特征：1、以项目为主体而安排融资。2、项目产生的现金流入为还款的资金来源。3、项目的资产为贷款提供了信用保证。8 3.1.2.1 建设项目融资的原则 1）融资规模适度原则：数额与投入额 2）融资结构合理原则：方式和渠道 3）融资成本效益原则：建设帐和成本帐 4）融资时机得当原则：自身条件、外界条件 5）风险收益均衡原则：利越大、风险越大 6）依法融资原则：依法、遵法、守法9经济学的两大原理：1、机会成本原理：在有多种选择的情况下，当你选择了其中之一，你就放弃了其它的所有。在你放弃的那些选择中，能够给你带来最大收益的一项的收益即是你的机会成本。举例：比如一家公司面临两种选择，投资A项目可以获取100万元，投资B项目可以获取200元，如果这家公司选择了B项目，那么它所放弃的A项目的100万元获利就是机会成本。因为一般获利越高风险也就越大，如果B项目失败了，那么公司同时也丢掉了A项目的获利。其实机会成本就是一个在风险与获利、选择与放弃之间做出选择而产生的东西。102、边际效益原理：随着投入的增加，每增加一单位投入所获得的收益是越来越少的。举例：在你最饿的时候边际效益是递增的，当你吃饱了还接着吃的时候，就是递减的了。113.1.2.2 建设项目融资方案 1）经济性因素 融资成本、融资风险、投资项目、盈利能力、资金结构2）非经济性因素 难易程度、资金使用约束力、社会效应、对控制权的影响123.1.3 建设项目融资形式：参照标准：主体的组织差异和融资担保方式分类：1、项目融资2、公司融资3、BOT融资 13一、项目融资：主体：发起人和其他投资者组建的能独立承担民事责任的法人（建设项目公司）。信用基础：投资形成的资产、未来的收益或效益。特征：1、有限追索的性质 2、风险分担3、资产负债表外的项目融资 4、融资成本高 14公司融资（既有建设项目法人融资）融资主体：既有法人特点：1、既有法人是融资主体，并以自身信用作为还款基础。2、完全追索权3、为建设项目筹措资金，建设项目投资人的贷款带入资产负债表。4、资金量小、建设周期短、技术较简单、成本较低。5、货款人监督资金的使用。15BOT融资1、主体：某个公司发起，其他公司参与，向当地政府提出。2、对象：基础设施建设和公共设施建设。3、特点：（1）有限追索或无追索（2）特许期内所有权和经营权（承包商与政府）（3）项目参与各方均承担相应的（4）设计建设运营效率一般较高（5）收入货币为当地（6）不计入承包商的资产负债表16 具体的操作方式：1、BOOT：建设拥有经营转让 （build）(own)(operate)(transfer)2、BT:建设移交 (build)(transfer)3、BOO:建设拥有经营 (build)）(own)(operate)17BOT是“Build-Operate-Transfer的英文缩写，建设-运作-转让的境外投资方式。企业与当地政府签订特许权协议，在一定期限内，按合同要求对东道国的某一基础设施项目进行建设和经营，所有收益用于偿还项目债务和投资回报，合同期满后，将设施无偿移交给当地政府。18 1995年该项目被海外誉为世界十大BOT项目之一，以后又接连被著名的亚洲金融、项目融资等杂志评为年度最佳项目。该项目的成功经验主要有以下几个方面：一、采用竞争性招标方式选择投资人，招标效果明显。二、注重上网电价、走出回报率的误区。体现了谁投资、谁受益、谁承担风险的原则。三、政府大力支持，政策公开透明。四、风险分担合理、协议全面严谨。广西来宾电厂BOT项目自1995年8月正式推向国际投资市场公开招标后，不仅得到了我国政府有关部门的大力支持，同时也得到了国际投资市场和国际金融市场的广泛关注。19 项目融资项目融资公司融资公司融资BOTBOT主体项目发起人及其他投资者既有建设项目法人某个公司发起。其他公司参与追索范围有限追索完全追索有限追索或无追索适用范围一般企业的改造工程、改扩建项目。基础设施建设和公共设施建设特点资金量大、风险大投资成本较高资金量小、建设周期短、技术简单、成本低。设计建设运营效率高。与项目投资人的关系不进入资产负债表进入资产负债表不进入资产发债表203.2 建设项目资本金筹措建设项目资本金制度是什么?：建设项目投资者为获得项目财产所有权和对项目的控制权而投入的资金，他是建设项目成立的前提，也是建设项目进行工程建设和从事生产运营的物质基础。为什么？保证建设项目顺利进行，提高建设项目的经济效益，保证建设项目的偿债能力。在建设项目建设投产经营期间，投资者除依法转让外，不得以任何方式抽走资本金，这体现了资本金的保全原则，为项目提供了可靠的保障。一个注意点：对于外商投资建设项目，目前不执行上述建设项目资本金制度。21 钢铁项目资金比例：40%及以上 水泥、电解铝、房地产开发项目（不含经济适用房）：35%及以上223.2.2建设项目资本金出资方案的设计1、建设项目投资产权结构的选择按照投资主体可以分为：1、国家资本金2、法人资本金3、个人资本金4、外商资本金232、建设项目资本金的总量和比例总量：出资总额与建设项目、经营范围、内容相适应。3、选择合理的出资方式可以是货币资金、实物或无形资产（如专利权、商标权、非专利技术、土地使用权等）4、确定投资方的出资能力投资总额接近净资产的一半，投资能力较弱财务流动性强，投资能力就强5、明确投资各方的产权关系涉及投资主体的“投资效益”对等关系24 3.2.3 建设项目资本金的筹措方式1、公司自有资金 来源：A现有资金、B未来生产经营中获得的可用于项目投资的资金、C资产变现获得的资金、D增资扩股获得的资金252、政府资金 A:中央和地方政府预算内用于建设项目投资的财政性资金 B:各种专设建设基金政府授权的投资机构用于建设项目投资的资金 3、股权投资A:非上市股份有限公司，不公开发行股票的股权认证方式B:经国家证券管理部门批准，通过证券市场公开向社会公众发行的项目筹集资金 264、资产变现 A:资本置换 投资者以其所拥有的资产所有权和经营权，按市场规则，通过以契约的形式规定资本交换双方责、权、利运作方式。B：资产证券化 以投资者所拥有的资产为支持，以资金的预期收益为保证，通过金融市场发行债券来筹集资金的一种方式。27 3.2.4 建设项目资本金的管理1、资本金保全 在项目建设和生产运营期间，投资者不得以任何方式抽走其投入资本，但可依法转让。2、验资 验资是对投资者投入资本进行法律上的确认，包括价值确认和时间确认两项内容。3、投资者的权利和责任4、投资者的违约责任283、投资者的权利和责任 建设项目投资的投资协议、合同或章程中应明确规定建设项目投资者对其出资所拥有的权利和责任，确认投资者按其出资比例所拥有建设项目的效益和承担的相应责任。4、投资者的违约责任 在投资协议中或合同中约定建设项目资本金的筹集方式、投资者的出资比例、出资期限和实际出资总额。293.3 建设项目负债融资含义：除项目资本金以外，以负债方式获取 的项目建设所需的资金。特点：1、时间性的限制，按期偿还。2、无论经营效果，需要固定支付债务利息。3、负债融资成本较低，且不会分散对未来权益的控制权。30分类：1、信贷融资：建设项目业主从国内政策性银行贷款，世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构贷款，外国政府贷款，出口信贷以及信托投资公司等非银行金融机构提供的贷款。银团贷款：由一家或多家银行承销并安排，随后向一组金融机构推介发行的公司融资工具。分工：牵头行代理行安排行参加行31我国银行利率由中央银行组成，商业银行可以在规定的利率浮动范围内进行调整。影响贷款利率浮动的因素：1、业主的信用（投资方和担保方）2、项目资金占总资额的比例。（体现了对项目的信心）3、建成后生产经营性现金流的预测。4、项目风险的分析和预测，以及其他可能影响还款能力的分析。322、债券融资：含义：项目法人以其自身的盈利能力和信用条件为基础，通过发行债券筹集资金。分类：A：股份有限公司B：国有独资公司C：两个以上的国有企业或者两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。33发展债券满足的条件：（1）股份有限公司净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过净增产额的40%。（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的本息。（4）筹集资金的投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国家规定的利率水平。（6）国家规定的其他条件。343、融资租赁：含义：资产拥有者将资产租给承租人在一定时期内使用，由承租人支付赁费的筹资方式。形式：1、直接购买租赁：发放一笔钱并通过收取租金的方式逐步收回本息。2、转租赁：三者之间的关系，租赁费用一般较高。3、回租租赁：售后回租。4、衡平租赁：当前国际上相当流行的融资租赁的一种特殊形式。35建设项目业主在选择融资租赁时，要注意两点：1、分析政府对融资租赁有哪些优惠政策。2、融资租赁的租赁费用与银行贷款利率进行比较，并分析其对经济效益的影响。364、生产支付和远期购买融资 特点：业主不得以生产销售收入来偿还银行贷款本息。而是贷款银行从建设项目获得特定份额的产品生产量作为偿债资金的主要来源。5、信托投资 含义：信托是委托人基于对受托人的信任，将财产委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。程序：1、建设项目业主与信托投资公司签订信托贷款合同，约定信托贷款换本付息的条件。2、信托公司作为受托人，指定资金信托方案。37国外债务融资1）外国政府贷款2）国际金融组织贷款3）国际商业贷款4）出口信贷5）国际债款38建设项目融资策略名解：筹措建设资金的计策措略。或者说是，建设项目法人为实现所期望的筹资结果而制定的融资计划。目的：获得可靠的资金来源，降低融资成本，防范融资风险，并能及时获得项目建设所需的资金。391、优化资金结构（1）资金成本分析含义：建设项目为获得和占有资金为付出的代价。组成：融资成本：融资过程中发生的各种费用占用成本：占用资金而向资金提供者所支付的代价。分类：个别资金成本：单一的筹资方式综合资金成本：方案确定后对各种个别资本加权平均后所得边际资金成本：为追加投资，每增加一个单位而增加的成本40资本成本与资金成本：资本成本：商业资产的投入者要求获得的预期收益率，是以价值最大化为目标的公司经理把资本成本作为评价投资项目的贴现率或最低回报率。资金成本：资金使用者为筹措和占用资金而支付的各种筹资费和各种形式的占用费等，是将盈利和资金的一部分支付给资金所用者的报酬，体现着资金使用者和所有者之间的利润分配关系。41个个别资金成本金成本综合合资金成本金成本边际资金成本金成本债务资金成本金成本权益益资金成本金成本债券券资金成本金成本长期借款期借款资金成本金成本优先股先股资金成本金成本普通股普通股资金成本金成本留存收益留存收益资金成本金成本423.4.1.2 融资杠杆和财务风险融资杠杆：资金来源的变化对建设项目未来经济效益和投资回报的影响。3.4.1.3 经营风险与财务风险匹配3.4.2选择合理的债务机构包括三层含义：1、建设项目负债融资方案中的期限结构、利率和汇率结构、币种结构2、发债融资方式选择，选择债券融资还是还是信贷融资，以及债券融资和信货融资比例3、国内融资和国外融资的比例和数额。433.4.3 提供有效信用保证信用来源：1、借款人本身的信用和对建设项目未来现金流的的预测2、借款人以外的直接或间接的担保投标方式：投资方担保、财产抵押、动产或权益质押、第三方保证、投资人承诺、借款人承诺、政府承诺、项目参与方的合同保证、保险 3.4.4 建立融资信用（无形资产）3.4.5 争取有利的权益主张 3.4.6 聘请融资顾问44选择顾问时要注意的：1、其信誉、业绩以及在融资市场上的地位和权威。2、其在金融和行业方面的 知识、经验 以及具体的业绩。3、过去与建设项目业主合作良好的记录。4、对项目所在地风向情况的 熟悉程度。45