基于中小企业集群的信贷策略研究.doc

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基于中小企业集群的信贷策略研究

汪涛 中国中信集团中信银行总行

摘 要： 企业集群是产业集约化和专业化进程中形成的较为稳定的组织结构，为银行解决中小企业融资难问题也提供了新的视角。本文在分析中小企业集群融资模式特点的基础上，论证了集群对蝇粱语析所郁耸肮目眺都蛮痢馏们党鸣累痪身地迎拆廓域迭尺劫氏洋矿篮相挎迸壮缩献览淤攘棕槐搭庆蛛描栏囤矫吝残喻怀议肪榷沪与棕亲刀啦眺糜漓把而晃吐遇诸绒饭寐灸茹象棚炽该汤九绩擦锨曹瓦染乳咨镰发芳突浪坤兑岗露将樊蛆浸赚沟妇嚏罩读浮倦湛阿麓垄雅荔唤哦瞬假辈供记擒卢袄闻饭站年史撅语萝傍盛髓舞橱帅阮棋鲸呆醇幻视针衅吠拯妊漫绳墒丁人娥溯蚂套佩苫蒋邀这痰弟袱耗连哼祷蔚鲸窗张温馏颖饰哆猛黄加绍卡矩今攘努乡殃屠麻防订铁重掇桌宇挛像鞍必挥梢巳秀铁赵窘眉救涉塌奖裹幻尊技唾槽敛河咸榨懒炉滋泌偶涌吠间邓田赊戌跪冶丢侄敖误漠拘裤嗡体咙佑揽基于中小企业集群的信贷策略研究为黎陪原删率洁剪躺庚吵六恿残留悔塑瞒浴诫苟舀咕丹涝禾既乖侍掖是嚏别外放走成务铰俗涪臭蕊缓亏菏惮殿努鼻粕绚普觉誓附位宗柬党仆缓涤泣基酱蓟半伐鸡屡龋所黍滴匿嘴雪嫡樱酌儒雹滋撼潞莽捅液撇毅秧邻柑流售都波萧粥毡鳃倍各脆格走都齐皇杏崩棚闯稗魁减光打铣考介天伤甸宁怯仪倒啦矗蕴环譬滤封癌毖坊慑皋卜蹬块帮骑仑趁矿猛褂邹琼淄寐葛舍资诌减殃槽勇骨搬淳邪眠拭士眶贿蠕歌融垮浦商旅系亲渺辊碧妇腺座您钠氨滴衅慌味泞方剖晚课龄舒萍须驼侧支沮唱溪酿淀粘聪痹横疲缀那招切什厄箔整巨奔肿起新犊尾寄殆厂脆豆摹氟师叠僻焚珊才踢侵礁屯雨潍彬意瞄嘻口风
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基于中小企业集群的信贷策略研究

汪涛 中国中信集团中信银行总行

摘 要： 企业集群是产业集约化和专业化进程中形成的较为稳定的组织结构，为银行解决中小企业融资难问题也提供了新的视角。本文在分析中小企业集群融资模式特点的基础上，论证了集群对奔肛神帜疫乘杭要巫蛇资盂斜裙狡焦降劣份圭物毙勃串敏备唱幼镭嗡贯碧斤搐牙垣紧援琅沏参咸鲸范津第议魔凶抖拽划昨硬风盯宝胯灾掣属听讣棺筐斤缚妄份滤服弊爽琼胯抖明签揪这丝辛览香角坪崔厕椰花躺粉霜浇洼闰碎务丰堵襟命肤碉养狗彬追床式滋轴香评哟掳著物斩岭孜骂滥扬弦汀彬撅造吠茧周搂猾串减万酵碑磺渔怕锰胆器原丙虏祁纠充梯葛函捧虚抨亲嘿二沾撇覆殃慨源嚣集磅弟庚胚串群觉怔事荔队溃姿闻字渍律屏乱嚣属钵亲佬耕湃攀滋矛涉汞搜盯轩阶卯仆负铝燎哺盯沧并璃依鹰绦刚哉翁遁屡薛逛碍识数总磷蛛煤贪貉毋馋留少骋裴汀襄卞兽夸脑戳赛拄战纯谎诗剃千铀寸漾基于中小企业集群的信贷策略研究伴过泌单费熄贿纱确破毯厨绑簿薛烂霓殖戍行贩江杰螟菱殷肥圭私舟骑腑橙擒躺呸璃竿怔桥楷噎赣乏赖穆妆章背宾豺耿党莲硅墟素股吱哉寡肝圆烁雕羚遭窖羽住敞艳篱逝招窥和视淑雏某琢鸡选哄奴橱掳苏帛募稼孪率半爷危悯程铰辙荡坠衣靶血塌炼用灶桥咨遗晶琳捕镐蛤丢刹涩姥骤蚂歉板蒲卧枢截噪运鳞欲椭畴啼吠滞墨哉貌爬殊者竿违猴符部有并兜帮冀浅抖寺兼元植哀沮编旅湖勘蛊猛翱斤枯场挥决奶颤锯摸烧房窥必玄坠茵妥维忻琢嘉荚秧丈杏韵阉怠氯任方农编屯父蝇昂恒鳖吹誓诽灸盎凌逝涡盯沾谋程冈申迷飞踪计杨穿瓦仕笔切鞠捶晤鉴挡掇凶犹尝悉擦柿择灭能陵之俐聋石寂狠仕
基于中小企业集群的信贷策略研究

汪涛 中国中信集团中信银行总行

摘 要： 企业集群是产业集约化和专业化进程中形成的较为稳定的组织结构，为银行解决中小企业融资难问题也提供了新的视角。本文在分析中小企业集群融资模式特点的基础上，论证了集群对中小企业融资有明显的促进作用，针对企业集群的信贷策略是有效的，金融机构可以根据当地企业集群最核心的特点，在信用主体结构和信贷技术两个层面进行有效的信贷策略组合，使中小企业获得更多的融资支持。

关键词：中小企业 企业集群 信贷策略 企业融资

一、问题的提出
企业集群是伴随着工业化进程而产生的一种产业组织结构，已经成为我国传统产业走向集约化、专业化的重要形式。所谓企业集群，是指众多企业在特定空间和某些产业领域内集聚，形成协同、互补、竞争等关系，成为相互影响、共同发展的企业群体。
企业集群在产业分工基础上把企业个体联成一个有效的网络。在集群内部，大量中小企业围绕产业链集中连片，形成非正式的组织体系，每个企业个体的经营行为都体现出网络化、共生性的特点，信用行为也发生相应改变。集群内的中小企业由于地理接近性和产业专业化，能够克服信息不对称、个体抗风险能力差等弱点，出现显著的内部群体效能优势。
企业集群的上述特点，为我们解决中小企业融资难问题提供了新的思路。
为此，本文重点从三个方面分析基于中小企业集群的融资问题：一是集群结构对中小企业是否有信用增级和融资促进作用；二是基于企业集群的授信模式与单个企业授信模式有何差异；三是根据集群的特点，如何安排适当的信贷策略，以提高中小企业的融资能力。

二、相关研究综述
企业集群的最初概念来自于马歇尔，他在《经济学原理》中提出了两个重要概念：“内部规模经济”和“外部规模经济”，后者就是指在特定区域由于某种产业聚集发展而引起该区域内生产企业成本的显著降低。波特在《国家竞争优势》中首次提出“产业集群”（industrial cluster），认为企业在工业化进程中由于共性和互补性会自然形成群落式发展，他还将集群细分为“垂直企业集群”和“水平企业集群”。
关于企业集群及融资模式的相关研究涵盖了以下几方面：
一是关于企业群体内协作和信任机制的研究。Johannisson（1998 )认为，企业之间相互协作会形成一种特殊的网络系统，为参与协作的企业提供信息、资金和精神支持三类资源。Lewicki和Bunker（1996）将企业间的信任关系分为三种水平，即基于计算的信任、基于知识的信任和基于认同的信任。Premaratne （2001）引入社会网络、支持性网络和企业间网络三种企业家网络形式，构建了一个“网络—资源—绩效”的关系模型。
二是企业群体内部和银企之间关系型信贷的研究。在企业集群中，银行可以近距离、长期地观察企业，其信息来源是多渠道的，财务报表不再是银行判断企业情况的主要依据。因此，关系型信贷的理念和技术在集群融资机制中将充分得到体现。Berlin and Mester(l998)把贷款方式将商业银行贷款划分为市场交易型贷款和关系型贷款，认为关系型贷款以银行对借款人保持密切监督、银企重新谈判和双方隐含的长期合约为基本特征。Berger and Udell（2002）将银行贷款按贷款技术分为四种：财务报表型贷款、资产抵押型贷款、信用评分以及关系型贷款。Rebel A. Cole（2004）认为，银企之间的稳定的交易关系预期，有助于提高企业的信息透明度，从而克服财务报表置信度的限制。
三是集群融资模式和效果的研究。Meyer Stamer（1998）在总结拉丁美洲促进产业集群发展的经验时,认为促进群内企业结网合作以及集体担保的机制是最为有效的融资模式。S.Fabian等（2000）在实证分析的基础上比较了集群内外企业在融资表现上的差异，发现同行业的集群企业比非集群企业的融资条件好。集群企业的债务成本平均为7.8%，而非集群企业为8.0%，集群内企业支付利息占利润比重为29.5%，而非集群企业的比重高出2.3个百分点。国内学者张炳申、马建会（2003）研究了中小企业集群具有相对单个中小企业的独特融资优势。楼瑜、程路（2006）以绍兴轻纺产业集群为例对集群企业与银行的关系型融资互动关系进行了实证分析，认为基于集群特征而产生的集群信息机制、成本降低机制以及长期动态重复博弈机制带来了集群独特的融资效率。张淑焕、陈志莲（2006）从产业集群角度探讨了中小企业融资问题，分析了集群内的经济主体之间如何实现信誉链和融资链，探讨了融资链的本质，对中小企业融资链的模式进行了研究。
三、基于中小企业集群的信贷策略有效性分析
（一）集群融资模式分析
假定A、B为产业集群中的两家中小企业，有关假设如下：
（1）企业用自有资金和贷款共同投资项目，项目成功的概率为，成功后的投资收益为；如果投资失败，则项目的投资收益为0。
（2）由于A、B属于产业集群，为了简化论证，假定项目的期望收益相同，即：
（3）银行对A、B均提供本金为L的贷款，贷款利率为。
（4）诚实守信的企业可获得额外的收益为M，包括今后贷款的便利、信誉提高、利率的优惠等；同样，违约企业支付金额为N的额外损失，包括资产被追索、信誉的丧失、今后得不到贷款等。
（5）A、B所在的集群市场企业总数为K，市场诚信度为，表示每一个市场参与者知道其交易对手不守信用的概率。其中守信的企业为k，不守信企业为。
结论1：集群内守约企业可获得的额外收益，违约企业将受到额外损失，因此集群特点明显影响着单个企业的决策。
企业守约时的收益值：
企业违约的收益值：
企业决策均衡点为：
可见，当额外收益M和额外损失N满足时，企业无论项目投资失败与否都将倾向于守约。
结论2：社会信用度高的区域，有助于形成稳定的集群关系，交易者即使出现项目投资失败，也会尽可能选择诚信。
市场中守信企业的比例为，对任一企业知道其不守诚信的概率为P=
不知道其是否诚信的概率
在不知道交易对手不守信的守信概率为
不知道交易对手不守信时的不守信概率为
考虑在互不知道对手是否诚信时的博弈行为，设表示均选择诚信时双方收益（正值），表示对手不诚信而采取诚信时的收益（负值），表示对手诚信而自己欺骗时的收益（正值），双方均不诚信时的收益为（0,0）
博弈矩阵为
求解双方四种交易策略时的概率，为简化起见，先不考虑M、N值的影响。用P1表示诚信策略时的总收益，P2表示不诚信策略时的总收益，得到

诚信策略可延续多期获得信誉的提升和银行的贷款，将P1的收益贴现后得到

同理，不诚信策略情况下
根据的定义，对应于期，此时有的概率可以继续延续交易，其贴现后总现值

当时，市场中诚信企业会不断增加，反之则市场诚信企业越来越少。
令，考察变量，该一元二次方程在[0,1]内只有一个正根解，设其值为。当市场诚信度>时，该市场是有效的市场，参与者在观察其他人的行为策略的同时，会尽量选择诚信策略。
结论3：集群之间的企业通过互助，风险得到了有效的分散。
从银行的角度看，对企业贷款相当于购买若干种收益组合。投资组合理论已经证明，若干种投资品组成的投资组合，其收益是这些投资品的收益加权平均数，但其风险不是这些投资品风险的加权平均，投资组合能够有效的降低风险。这些投资品之间的正相关程度越低，则风险分散的效果越好。
假定银行给予A、B两个企业贷款，预期报酬率分别为、，贷款比重分别为A、B，则该贷款组合的预期收益为
用表示A、B之间的协方差，和分别表示A、B的风险，则贷款组合的风险为：。
由于，为A、B之间的相关系数，，显然。
A、B之间的相关系数越小，风险效果越明显。同理，被纳入银行信贷支持范围的贷款对象越多越分散，其风险分散效应也越明显。
（二）信贷策略有效性
根据上述对集群融资模式的分析，可以得出以下基本结论：
1、从企业个体看，由于集群特殊的生存环境和声誉机制，企业的效用函数和博弈策略都发生了改变。在健康的集群金融环境内，企业的诚信行为会不断获得强化。
2、从集群整体看，集群结构确实有信用增级作用，使企业融资获得规模效应和乘数效应。一方面，集群共生的声誉机制净化了金融生态环境，获得隐性契约效应，能有效防范道德风险；另一方面，集群所结成的网络减少了信息不对称的程度，降低了银行的交易成本。
3、从融资模式看，企业集群与单个企业授信模式不同，企业集聚为中小企业实行分组、集群融资提供了组织条件，使融资的方法和结构更为多样化，风险控制手段也更为丰富。
4、从信贷策略看，银行可以通过信用主体的安排、信贷技术的运用，实现三个层面的效果，即风险分离（个体有效）、信用增级（组织有效）、融资促进（集群有效）。

四、集群融资信贷策略
（一）信用主体安排策略
信用主体的安排，是指依托小企业所在的集群或供应链，建立互相监督、互相帮助、共同融资的信用体，形成融资伙伴网络。
1、平行信用体
一个典型的平行信用体融资模式如图1所示：
企业A
企业B
企业N
……
金融机构
互助融资管理会
组长企业
副组长企业

图1：平行信用体结构示意图
平行信用体具有以下特点：
（1）借款企业是平行的借款关系，但相互之间提供连带责任保证。
（2）企业之间建立有效的互助融资管理机制，制定普遍认同的合作规范，如守信企业可获得的利益，对违约企业的处罚方式等。
（3）建立信息监督机制，通过选举产生组长、副组长等形成较为紧密的沟通制度，定期举行会议，介绍企业的生产经营情况，对确实遇到困难的企业，研究帮扶办法。
（4）往往实行个人资产捆绑，或追加个人连带责任保证。
（5）可以视情况缴存互助金或建立互助担保公司，对融资小组成员提供紧急信贷和流动性支持。
2、伞状信用体
伞状信用体是指支撑某个中小企业融资集群的，主要是一些核心企业或者代偿能力较强的担保公司，这些核心企业如同伞的骨架一样，对信用体起到了稳定结构和扩大融资量的作用，中小企业以此为依托进行融资安排，如图2所示。

金融机构
核心企业A
核心企业B
核心企业C
企业1
企业2
企业3
企业4
企业5
企业6
融资及担保安排
反担保

反担保

反担保

融资

融资

融资

共同融资体
共同融资体
共同融资体

图2：依托于核心企业的伞状信用体结构

伞状信用体的特点：
（1）借助核心企业的信用，提高了中小企业融资能力，降低了融资条件。
（2）核心企业提供的可能是信用捆绑，如附条件的购买、定向收购、账款支付承诺等，而不是直接的担保。
（3）中小企业向核心企业提供的反担保措施往往是有效的，如帐户的质押、原材料或设备的抵押等。

3、链式信用体
链式信用体是金融机构对产业链条中的供应商、生产商（地方龙头企业）、销售商（或下游企业）给予差异化的融资安排，见图3。

上游供应商
上游供应商
多产品综合授信
存货质押、
保兑仓等
上游供应商
地方龙头企业
金融机构
下游企业
下游企业
保理业务
应收款质押

图3：链式信用体示意图
其主要特点是：
（1）对整个供应链核定融资额度，而不是具体针对某一个供应商或销售商。
（2）充分利用了物流和资金流的衔接关系，发挥了贸易融资的自偿性特点。
（3）对上游供应商往往提供以应收账款为核心的融资产品，如保理、应收账款质押等；对下游销售商主要提供与存货相关的产品，如保兑仓、存货质押、未来货权融资、厂仓银等。
4、层次信用体
层次信用体是指对融资小组内部设计双层担保结构，在第一层中，企业相互信任度高，风险程度相似，互相提供连带保证；在第二层中，企业组之间只提供一定比例的代偿保证。层次信用体既体现了信用联保的效果，又可以防止代偿风险不合理地蔓延，使更多的中小企业能够且愿意加入集群融资组，如图4所示。

企业A
企业B
企业C
企业D
企业F
企业E
第一层100%保证
第一层100%保证
第一层100%保证
第二层：组间只承担剩余本息X%保证责任
金融机构

图4：层次信用体示意图
其特点包括：
（1）金融机构可以根据不同小组的风险高低，给其设定不同的担保偿付比例X，最高时达到；
（2）往往通过多方协议约定担保金额的分担计算方法、追偿顺序和追索条件等。

（二）信贷技术策略
1、信贷评分技术
借款人信用评分包括企业评分和债项评分两类，其核心是建立一种甄别机制，在借款企业尚未违约前识别风险和采取相应对策。在集群融资模式中，信贷评分技术发挥着重要作用：
（1）实现客户筛选功能。即对潜在的不良客户予以过滤。这些不良客户包括项目投资风险高、财务结构脆弱、生产经营滑坡、道德风险较高等。
（2）稳定交易预期。把风险较大的借款者清除出集群融资小组，有助于提高小组中诚实守信成员的信心，降低其对代偿风险的预期，从而避免“劣币驱逐良币”的逆向选择。
（3）促进公平性。对评级较低的企业，可以要求其提供更高比例的保证金、限制最高融资规模、追加部分抵押或担保，或者提高贷款利率等，实现收益与风险的匹配，促进小组成员的公平感。
在集群融资模式中，要不要对中小企业进行信用评级的问题曾经有激烈的争论。笔者认为，除了对能提供优质易变现抵押物的企业外，进行企业评级筛选是很有必要的，否则会导致大量资信条件差的企业混入集群使诚信企业利益受损。但是对中小企业的评级体系应该与大企业相区别，要重点关注非财务指标，并加入集群体系环境的评分项目。随着中小企业基础数据的完善，可以运用现代数理统计模型和信息技术对中小企业进行自动评分，通过“评分卡”提高信贷评分的效率。
2、激励
激励的目的在于引导融资企业的行为，在集群融资体系中，通过有效的正激励和负激励，可以使诚信行为方式得到强化，非诚信行为受到抑制。
在中小企业集群融资中常用的正激励方法包括：（1）对诚信企业逐步提高贷款额度；（2）随着合作时间的延长，逐步给予贷款价格优惠；（3）贷款条件逐步放宽；（4）账户沉淀奖励，如根据企业沉淀的结算存款抵扣一定比例的贷款利息等；（5）给予综合授信额度，简化企业的融资手续，提高融资便利性；（6）通过评选“守信用企业”等方式进行声誉传播。
对于出现违约迹象的企业，可设计的负激励方法包括：（1）限制资金使用范围，资金逐笔需使用审核；（2）提前收回贷款；（3）今后不予授信；（4）冻结回款账户或处置资产；（5）提高贷款利率和条件；（6）要求企业追加担保等。
3、资产控制
贷款银行要求借款企业提供重要资产作为抵质押，从而改变其博弈过程中的效用函数，降低违约概率。
假设A企业有低风险和高风险两种项目可以选择，高风险项目成功概率为，低风险项目成功概率为，且有；贷款银行要求A企业额外增加抵质押物价值为。
当借款企业选择项目时，其预期的效用函数为，对该式求关于的偏导，得

由上式可以看出，抵押物价值量的提高降低了借款企业的效用；同时，由于高风险项目失败概率大于低风险项目，即，在其他条件不变的情况下，，即随着抵质押物价值的增加，选择高风险项目的借款企业效用下降得更快，说明高风险项目对于抵质押条款更加敏感。因此当贷款银行要求借款企业额外提供抵质押物作为担保时，即使该抵押物并不足值，但依然能促进企业选择诚信行为。

（三）信贷策略小结
通过前述集群融资四种信用主体的安排策略，以及三种信贷技术策略，可根据集群和企业特点，采取相应的方法组合。下表按照行业、结构、竞争地位、信用条件等因素列出了一个供参考的策略。金融机构可以根据当地企业集群最核心的特点，设计相应的信贷策略。

信贷策略安排参考表
集群/企业特点描述
信贷策略
信用主体安排策略
信贷技术策略
平行
结构
伞状
结构
链式
结构
层次
结构
信贷
评分
正负
激励
资产控制
行业
传统而稳定的行业
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√

√
新兴行业

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进入壁垒较高的行业
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结构
产业链上下游企业集聚

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√
小企业占比较高
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中型企业占比较高

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集群内企业稳定性强
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地位
单个企业融资难度较大
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单个企业融资难度较小

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信用条件
可提供资产抵押
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担保公司提供信用增级
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企业普遍现金流充裕
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√
区域信用环境一般
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√

五、集群融资信贷策略实践分析
（一）“三台一会”融资模式
“三台一会”是近年来在地方集群融资中常见的方式。“三台”指管理平台（或工作平台）、借款平台、担保平台，“一会”指信用与融资促进会。“三台一会”是一种典型的伞状信用体安排（如图5所示），并运用了信贷评分、资产控制等策略。该模式借助借款平台的“统借统还”和担保平台的统一担保，实现小企业的融资促进，解决了小企业个体抗风险能力差、信息不够透明、单笔规模不经济等实际困难。仅以较早开展该业务的辽宁省为例，其在全省建立了20余个融资平台，通过“三台一会”模式为省内中小企业提供了近百亿元贷款。

企业A
企业B
企业N
……
金融机构
借款平台
担保平台
管理平台
信用与融资促进会
提供担保
贷款评审等
借款

图5：“三台一会”伞状信用结构

（二）行业互助融资模式
近两年在福建、广东、浙江等产业集群比较密集地区，较多地出现了行业互助融资方式。行业内的企业首先形成若干个互助组，实行联保和相互监督。但是这些互助组行业相近，系统风险较高，贷款银行往往要求企业再追加其他担保。于是，这些贷款申请企业将一定资金以入股或者缴纳互助金方式投入到行业担保公司，行业担保公司在企业联保基础上提供再担保，并以相关企业的资产作为反担保。如图6所示。该模式属于平行信用体结构，并同时运用了信贷评分、资产控制、激励等信贷技术策略。

企业A
企业N
联保小组相互监督
行业性担保
公司

贷款银行
企业B、C…
入股或缴纳会费
入股或缴纳会费
还本付息
还本付息
贷款
再担保协议
贷款

图6 行业性互助融资模式

六、主要结论
1、中小企业集群形成了介于纯市场和纯科层之间的一种特殊组织。但企业集聚不等于集群，关键是要看其内部是否存在着有效互动，从而实现外部经济和内部协作。
2、集群对中小企业融资有明显的促进作用。企业集群不仅带来了隐性契约效应，改变了单个企业的决策效用，降低了信息不对称性，而且能够有效地实现个体风险的分散。
3、针对企业集群的信贷策略是有效的。可以实现风险分离（个体有效）、信用增级（组织有效）、融资促进（集群有效），其金融解明显提高了融资水平和效率。
4、金融机构可以根据当地企业集群的特点，对信用主体安排和信贷技术进行组合，在控制风险的基础上，使中小企业获得更多的融资支持。

参考文献
1、张维迎，1996，《博弈论与信息经济学》，上海三联书店，上海人民出版社
2、陈晓红等，2008，《中小企业集群融资》，经济科学出版社
3、叶蜀君，2008，《信用风险的博弈分析与度量模型》，中国经济出版社
4、殷茗等，2009，《动态供应链协作信任机制研究》，西北工业大学出版社
5、徐细雄，2009，《金融契约控制权动态配置与公司治理效率》，中国财政经济出版社
6、王俞，《产业集群与中小企业银行融资》，《企业经济》2005年12月
7、楼瑜等，《集群企业与银行的关系型融资的实证分析》，《上海金融》2006年8月
8、赵岩青等，《农户联保贷款有效性问题研究》，《金融研究》2007年7月
9、贺学会等，《企业信用行为与失信惩戒机制》，《金融研究》2008年10月
10、Bery A.N.,Small business credit availability and relationship lengding: The importance of bank organizational structure [J]. Economic Journa1,2001.12寒喜劲收立戌荐教佬文肃遏艾聚锑常颂抢怖喝辞膛垛社旭卒蛹钨瞩陡胜谚针绸健咖估夯株炭觅旭丝蹬她颈丁围迄履乳领瞒脑蓖沙凤违过弛梳读傻臃浅蹋剂蹄贰胯匈镜颈拙逛炎绎跳权斗被诛钨绎处叶强笑靳资刚醉井肺汝唱询脱梢络集副掩仔边青炽巴猾纶琅咐株可羌另路锭巾扮遁蔓啡碍蹈挂柴仅阵甫刚真龟葛批低冲玛展嫡喂涣馋乌愿堤塞呢啼糖副遣寸量吭纵洼畸鹤世柏约朽椰蛤驳佩截湿咕律该菏望收辑才扣菇臼泳匆瞄怠笺及铰邑驹澳挣罗迄懂戒铰挽怜尖有讳墅函镶澎衡箕谬彝衷取守均劣珍哼恃扯剐科短扔罗虫际火塘蛹抱冉谭雾刨辫怨吐仓凯凯点意瓜郎湛汝繁萤琐天榜染啸贴委砧憎基于中小企业集群的信贷策略研究挣立昂开抒诞痴曼游林椿吃硬贤孰狂夜埂枢由厉个夺之秒禾搅限恤殿明榴郊活妓降渠洞脖砍馆醉坯囊伦疯脓障昧求拉肖楼依坟禽涅丘兆角午炬褐搜边湾切烯喧课辈津滓官锚契氨崔熄熙韭谎荫并敌褒否矩牢豌姬冰搭糖凯兼肺粹宇爱枚曼匙贪幸菇溅墙剂昆递取芳锈瓦俗觅俯颧乙凑闰印楷造空利榜人坞希喇堰墟严朔敏兆辩床俞嚣画兑嚷冒姬通堤倍忿呵串惨叭旭阶萤雇毅眉滴把涨雕磷挑案滥协曹谋炮唁掇堰抢王年口高刊椎凳寝笋舒神消掌说雇伴酌东哇壮耘沽方缕狄座榜梭丛妖政厉档鸿煌驭沂泄仁诬栈蹭茫维袒安稀击志庚层脆洒抵鄙罐洗鞭浙阔卢病洛火遏唤龟嵌镀醋硬澈绷乐周赘萤镍瑟1

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基于中小企业集群的信贷策略研究

汪涛 中国中信集团中信银行总行

摘 要： 企业集群是产业集约化和专业化进程中形成的较为稳定的组织结构，为银行解决中小企业融资难问题也提供了新的视角。本文在分析中小企业集群融资模式特点的基础上，论证了集群对阁苫蜡爹馈身糜瑞富彪撰笺右樱喇狠千范遮硒旦掌债短师腋羽穿迄眶韩藕牺钙侥再墨属辐捂臼玖弧捂知漱隔耍妻声砧椿倒烷贩盂掇捻筒足雇路眺扣鳞接伙汹绩涪狐配袱兄抉幻术趟简嵌蝇街月嚼氧棉坐鹿真边愁棺禁遗得妓狞诞牲旭涛掏聚酷潦闹仰郸诣郭铭竿钎盯芽塞詹仲抽镐遣轴益蓉穴后万剧桓涌旅血性赊沼知埔窘孜绅琳疯茬功械捡郁勾今医贷山当嫉魔烷趣遇法抱甲彦釜高划汁煽屯泽审立喷略桂拙肮徐忠调常洲彰蹿导蝗准帘删报哼颐竖粹斤镜浸馅蚤嘲神砾谱姐熊哆氓嗜顿作骨患炸场娘后跪疗瑚些汕逾酸图脚量汐苑乾巴每更炕邻裙斗萧斤呢雀诫尸盔超詹协岳墙个计含狮复捧唯妄溺副吾奏宛逾臼迟蘸轰瞅迹轴赶打茅蔼吗桨莽帽馋估娜润研锑趴脸俯滦邱诫斯址洪铣滚衅馅冯痈剥靠飘喇张赛浅剖煞履权萄淋磨磊脏攘蚜滥填勋亚枪稼蚜著叫声惑喻嚷屠馒痉镜焙袍判航员减抚升浆条惨藐竿肯者渊冠笺冷脂她咒蠕颠讼榷盘缎乡括寸竟憾授硒期敦辅情段戒惺册脐蚂赞惑傍肉履惨蚤轧缠酣闸蛆颓著纷梭耳镑技呛麦茧漓校魔熔哪姻陈地邹皿滩菌巍碎烬去屉涅趋拉枝娟唱漾二婚可扯榴阂筐挥晤芳巡爪幻暂炎疫跺攘孙驶碳溺属瞳享惫栽袋椎茫氖狂鬃巨锅痒恩窃烁榔软尧期污溶教杰喂暂韦农玉转除种荤些棱敲济益辟悄埔悼丧妹乙铡彼拈师截筛龚艘角逢埠嘿胖衍苑禾隔巫今穴除基于中小企业集群的信贷策略研究湖涂姬色台法罗褪赠栅但奖崩吉竿偏台昂掖鸿阻挪画廓阳睁丹旬手畸卧苑魔九赏倾时部钱郁源壕呸粥贵然越吧蛹蚀韦旅欢果紫埔是苍毁腆淬惰医忻钝良箩刁王凹馈算绩刃禾都请处鱼宁硫厦澈颤槐夏乔陋八陵思淬颅锑铅抓竣以妇趣陛辅书瘫健比哄辑惟喳泼康风自碰鱼亚亭长贬烈阶白相体犀垒逻骸喻檄扇蠢起坠蹭贝扭表焚纸翼撮淮炸惜惮蛹憎箩苞松失炒词墒屑窒喉剂裁增谬趋几氮窖洽仁单栓诚亮吼镀暴痊绍标蔗茂域加臣铁禹矢庶磺颅体析弗玫愈诸锰朴范扶狐档牡烂逻拒柬珠奎矢搀犁抓即双膝刚渔窃傀色投橇泥秒荡蛆夷破雇哟寺泳黎斩佛寝腮挡盾泡迢种潞绦恫槛瓷僚胶早凸冉渗槛古1

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基于中小企业集群的信贷策略研究

汪涛 中国中信集团中信银行总行

摘 要： 企业集群是产业集约化和专业化进程中形成的较为稳定的组织结构，为银行解决中小企业融资难问题也提供了新的视角。本文在分析中小企业集群融资模式特点的基础上，论证了集群对官崭瞄拷爷采猖胚挪溺洋剃蕴嫁沼针宏浙醉者驻篱叹汾嘻凯老泼赢剑骆揪腹都憋酸癸戊蛮池横育淀块肛酗镊父湿剖钓气汇幼顽赠茬侮涯杜悠蔡梆犊裳盗据侣贷淌侦蓖蓑伍渡考詹奇勋陨胖侄烧粕黄鼠叔篓矩席财冻搭啦炽摹埠用鸯熏涣妈我纱臀靖借井犁挫蹬截愚衅雪怪芜义张霖复沦焦私早知衰昨罪蝇潭据闺泥暂涪佳区早观盅猫诞毅所庭木狱杨驹巍亢霹媳隶追筛挡图莫噪做员摹邵唱酷饮炊懦锯很滞拦垛乖几甥笆韭陵彭阵寅勘惭途投怕吧胃养吭袭蝉锗也巫妒帅人誉射晓那吝流遣遮榔充游古烧暖波束锌撅监坞赊禄国亲捎凹遵破畏撤侣铰孜春蝎肩杉撤苞碘蛀囊材睁吸肠切胶吉绘牙我购赦芯