产业经济学企业并购.pptx
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1、 “一个企业通过兼并其竞争对一个企业通过兼并其竞争对手的途径成为巨型企业是现代经济史上一手的途径成为巨型企业是现代经济史上一个突出现象。个突出现象。”“没有一个美国大公司不是通没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起来过某种程度、某种方式的兼并而成长起来的,几乎没有一家大公司主要是靠内部扩的,几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张发展起来的。张发展起来的。”乔治乔治J施蒂格勒施蒂格勒企业并购企业并购n第一节第一节 企业并购概述企业并购概述n第二节第二节 横向并购:福利权衡横向并购:福利权衡n第三节第三节 纵向并购的利与弊纵向并购的利与弊n第四节第四节 混合并购:资产利用与风险降低
2、混合并购:资产利用与风险降低n第五节第五节 跨国并购跨国并购n第六节第六节 企业并购防御策略企业并购防御策略企业并购概述企业并购概述并购的概念并购的概念n 兼并(兼并(merger)p 狭义的兼并是指在市场机制作用下,企业通过产权狭义的兼并是指在市场机制作用下,企业通过产权交易获得其他企业的产权,使这些企业法人资格丧失,交易获得其他企业的产权,使这些企业法人资格丧失,并获得它们控制权的经济行为。并获得它们控制权的经济行为。p 广义的兼并是指在市场机制作用下,企业通过产权广义的兼并是指在市场机制作用下,企业通过产权交易获得其他企业产权,并企图获得其控制权的经济交易获得其他企业产权,并企图获得其控
3、制权的经济行为。行为。n 收购(收购(acquisition)对企业的资产和股份的购买行为对企业的资产和股份的购买行为 并购:在市场机制下,企业为获得其他企业的控并购:在市场机制下,企业为获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。制权而进行的产权交易活动。n主兼并或主收购公司称为:主兼并或主收购公司称为:兼并公司、收购公司、进攻公司、出价兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、标购公司或接管公司公司、标购公司或接管公司 n 被兼并或被收购的公司称为:被兼并或被收购的公司称为:被兼并公司、被收购公司、目标公司、被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被标的公司、被标购
4、公司、被出价公司或被接管公司接管公司 按照被并购双方的产业特征划分按照被并购双方的产业特征划分p横向并购横向并购并购双方处于同一行业的并购活动,是一种竞争者之间的并购双方处于同一行业的并购活动,是一种竞争者之间的并购。并购。p纵向并购纵向并购指处于生产同一(或相似)产品不同生产阶段的企业之间指处于生产同一(或相似)产品不同生产阶段的企业之间的并购。的并购。从纵向并购方向来看,有前向并购(前向一体化)和后向从纵向并购方向来看,有前向并购(前向一体化)和后向并购(后向一体化)之分。并购(后向一体化)之分。p混合并购混合并购 指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业指既非竞争对手又非现实中
5、或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。之间的并购。并购类型并购类型并购类型并购类型混合并购的三种类型:混合并购的三种类型:p在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购。在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购。p对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行地域对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行地域市场扩张型并购。它与横向并购的区别在于市场市场扩张型并购。它与横向并购的区别在于市场区域不同。区域不同。p生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购的纯粹的混合并购按照并购后的法律状态分按照并购后的法律状态分 p新设合并型新设合并型两个以上公司通过并成
6、一个新公司的形式而进行的合并,合并双方都失两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的合并,合并双方都失去法人资格。去法人资格。p吸收合并型吸收合并型一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合并,被吸收公司失去法人一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合并,被吸收公司失去法人资格,存续公司申请变更,同时继承被资格,存续公司申请变更,同时继承被 吸收公司的债权、债务。吸收公司的债权、债务。p控股型控股型并购双方都不解散,但一方为另一方所控制,双方均合法存在。并购双方都不解散,但一方为另一方所控制,双方均合法存在。并购类型并购类型西方企业并购的演进西方企业并购的演进n 第一次并购浪潮第一次并购浪潮时
7、间:19世纪末至20世纪初,其高峰时期为1898-1903年 n 第二次并购浪潮第二次并购浪潮时间:两次世界大战之间的20世纪20年代 n 第三次并购浪潮第三次并购浪潮时间:第二次世界大战结束后的20世纪50年代和60年代的资本主义经济“繁荣”时期,并在60年代后期形成高潮。n 第四次并购浪潮第四次并购浪潮时间:20世纪70年代中期至80年代末并在80年代形成高潮 n 第五次并购浪潮第五次并购浪潮时间:20世纪90年代中期,一直延续至今 第一次并购浪潮第一次并购浪潮n企业垄断现象在这个阶段首次出现企业垄断现象在这个阶段首次出现,西方国家的工业逐,西方国家的工业逐渐形成了自己的现代工业结构渐形成
8、了自己的现代工业结构。n横向并购为主是第一次并购浪潮的重要特征,同行业的优横向并购为主是第一次并购浪潮的重要特征,同行业的优势企业对劣势企业并购,组成横向托拉斯。势企业对劣势企业并购,组成横向托拉斯。集中资本,市场势力,规模经济,超额利润 n追求垄断地位,追求规模经济是本次并购浪潮追求垄断地位,追求规模经济是本次并购浪潮主要动因主要动因n例如:美国的矿业和制造业,例如:美国的矿业和制造业,1898-1903年间,发生了年间,发生了2795起并购,其中起并购,其中1899年就发生了年就发生了1208起,使美国经济集起,使美国经济集中度大大提高。到中度大大提高。到1909年美国年美国100家最大的
9、公司控制了全美家最大的公司控制了全美近近40%的工业资本。的工业资本。n第一次并购浪潮产生了一些后来对美国经济第一次并购浪潮产生了一些后来对美国经济结构影响深远的垄断组织,如美国烟草公结构影响深远的垄断组织,如美国烟草公司、美国钢铁公司、杜邦公司、美国橡胶司、美国钢铁公司、杜邦公司、美国橡胶公司等一大批现代化的大型托拉斯组织。公司等一大批现代化的大型托拉斯组织。n这些公司是通过并购了这些公司是通过并购了5000多家公司而形多家公司而形成的。成的。第二次并购浪潮第二次并购浪潮n科学的发展,新技术的应用导致新行业的产生,如汽车、化科学的发展,新技术的应用导致新行业的产生,如汽车、化学、电气工业等,
10、需要大量的资本。学、电气工业等,需要大量的资本。n以纵向并购居多以纵向并购居多。一方面有助于生产的连续性,节约销售费。一方面有助于生产的连续性,节约销售费用等;另一方面,加强了垄断。用等;另一方面,加强了垄断。n工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透,产生了一种新的工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透,产生了一种新的资本,即金融资本。资本,即金融资本。涉及到许多新兴行业,并产生了许多著名的大公司涉及到许多新兴行业,并产生了许多著名的大公司 p英国电器、电器行业联合体 p诺贝尔公司、布鱼诺姆德公司、不列颠染料公司、联合碱制品公司合并组成了ICI公司 1826年第三、四次并购浪潮第三、四次并购浪潮n
11、第三次浪潮:第三次浪潮:p主要形式是混合兼并主要形式是混合兼并 美国涉及资产美国涉及资产100万美元以上的产并购中,万美元以上的产并购中,80%以上是混合以上是混合并购。并购。p出现了许多大公司之间的并购出现了许多大公司之间的并购1976-1978年,金额在年,金额在1亿美元以上的并购就有亿美元以上的并购就有130家,如美家,如美孚石油公司以孚石油公司以10亿美元买下了麦考尔公司,通用电气公司亿美元买下了麦考尔公司,通用电气公司竟以竟以21.7亿美元的价格买下了犹塔国际公司。亿美元的价格买下了犹塔国际公司。p主要目的是谋求生产经营多样化主要目的是谋求生产经营多样化,降低经营风险降低经营风险n第
12、四次浪潮:第四次浪潮:p这次并购规模比以往任何时候都大这次并购规模比以往任何时候都大 如:如:1985年通用电气公司以年通用电气公司以60多亿美元的代价并购多亿美元的代价并购了美国无线电公司了美国无线电公司p横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式并存横向兼并、纵向兼并和混合兼并多种形式并存p出现了小企业并购大企业的形式出现了小企业并购大企业的形式 这种并购的产生与一种资信低、风险大、利率高的债券这种并购的产生与一种资信低、风险大、利率高的债券-垃圾债券有关。垃圾债券是由迈克尔垃圾债券有关。垃圾债券是由迈克尔米尔肯在米尔肯在70年代年代首创的。垃圾债券的大量发行,可以使公司利用杠杆首创的。垃圾债券
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