一级建造师建设工程经济重点知识1.doc

1Z101000 工程经济

1Z101010资金时间价值的计算及应用

1Z101011利息的计算——基本概念
资金时间价值
利息与利率
单利与复利
1Z101012资金等值计算及应用——基本工具1
现金流量图
资金等值计算公式
实际算例
1Z101013名义利率与有效利率——基本工具2
涵义（理解）
换算公式
实际算例——2种算法
图1 基本知识结构

一、资金时间价值
1. 概念
资金作为生产要素，在扩大再生产及资金流通过程中随时间变化而产生增值，其增值部分就是原有资金的时间价值。
2011.6.1
2012.6.1
100元
? 元
t
图2 资金的时间价值实例

2．影响因素
（1）资金的使用时间；（2）资金数量的多少；（3）资金投入和回收的特点；（4）资金周转速度。
3．使用资金的原则——充分利用并最大限度地获取时间价值
（1）加速资金周转；（2）尽早回收资金；（3）从事回报高的投资；（4）不闲置资金。

[例题1] 下列关于资金时间价值的说法中，正确的有（ ）。
A.在单位时间资金增值率一定的条件下，资金使用时间越长，则资金时间价值就越大
B.在其他条件不变的情况下，资金数量越多，则资金时间价值越少
C.在一定的时间内等量资金的周转次数越多，则资金时间价值越少
D.在总投资一定的情况下，前期投资越多，资金的负效益越大
E.在回收资金额一定的情况下，在离现时点越远的时点上回收资金越多，资金时间价值越小
答案：ADE

4．衡量尺度——利息与利率
（1）绝对尺度——利息
利息是资金时间价值的一种重要表现形式，是衡量资金时间价值的绝对尺度；
利息的本质是由贷款发生利润的一种再分配，是资金的机会成本。
利息是占用资金所付出的代价或者是放弃使用资金所得的补偿。
（2）相对尺度——利率
利率是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。
利率是衡量资金时间价值的相对尺度。
决定利率高低的因素：[1]社会平均利润率；[2]借贷资本供求状况；[3]借出资本承担的风险；[4]通货膨胀；[5]借出资本期限。
（3）在工程经济活动中的作用
[1]是以信用方式动员和筹集资金的动力；[2]利息促进投资者加强经济核算，节约使用资金；[3]是宏观经济管理的重要杠杆；[4]是金融企业经营发展的重要条件。
5．利息的计算
（1）单利——利不生利
没有完全反映资金的时间价值，通常只适用于短期投资或短期贷款。
[2010年真题] 甲施工企业年初向银行贷款流动资金200万元，按季度计算并支付利息，季度利率1.5%，则甲施工企业一年应支付的该项流动资金贷款利息为（ ）万元。
A.6.00 B.6.05 C.12.00 D.12.27
答案：C
解析：此题考察的实质为单利的概念，题干中明确说明“按季度计算并支付利息”，此处理解“支付”二字最为关键，实际上是明示了单利的性质，即利不生利。

[2007真题] 某施工企业年初向银行贷款流动资金100万元，按季计算并支付利息，季度利率2％，则一年支付的利息总和为（ 　）万元。
A.8.00 B.8.08 　 　C.8.24 　　D.8.40
答案：A

（2）复利——利生利、利滚利
间断复利——普通复利，是按期（年、季、月等）计算复利。实际使用多采用。
连续复利——按瞬时计算复利。

[例题2] 下面关于资金时间价值的论述，正确的有（ ）。
A.资金时间价值是资金随着时间推移而产生的一种增值，因而它是由时间创造的
B.资金作为生产要素，在任何情况下都能产生时间价值
C.资金投入生产经营才能增值，因此其时间价值是在生产、经营中产生的
D.一般而言，资金时间价值应按间断复利计算方法计算
E.资金时间价值常采用连续复利计算方法计算
答案：CD

二、资金等值计算及应用
1．现金流量
考察技术方案整个期间各时点t上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。
现金流出；现金流入，用；净现金流量
2．现金流量图
反映技术方案资金运动状态的图示，即把技术方案现金流量绘入以时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。是进行工程经济分析的基本工具。
三要素：大小（现金流量的数额）、方向（现金流入或流出）、作用点（发生时点）。

[2010年真题] 绘制现金流量图需要把握的现金流量的要素有( )。
A.现金流量的大小 B.绘制比例 C.时间单位
D.现金流入或流出 E.发生的时点
答案：ADE

[2009年真题] 某企业计划年初投资200万元购置新设备以增加产量。已知设备可使用6年，每年增加产品销售收入60万元，增加经营成本20万元，设备报废时净残值为10 万元。对此项投资活动绘制现金流量图，则第6年末的净现金流量可表示为 ( )。
A.向上的现金流量，数额为50万元 B.向下的现金流量，数额为30万元
C.向上的现金流量，数额为30万元 D.向下的现金流量，数额为50万元
答案：A

[2007年真题] 已知折现率i>0，所给现金流量图表示（ 　）。

A.A1为现金流出 　　B.A2发生在第3年年初　 　C.A3发生在第3年年末
D.A4的流量大于A3的流量 　E.若A2与A3流量相等，则A2与A3的价值相等
答案：ABC

3．资金等值计算公式
在考虑资金时间价值的前提下，在一定的利率条件下，不同时点、不同金额的资金在价值上是等效的，称为资金等值。
资金等值概念的建立是工程经济方案比选的理论基础。
将某一时点发生的资金在一定利率条件下，利用相应的计算公式换算成另一时点的等值金额的过程称为资金的等值计算。
2011.6.1
2012.6.1
100元
110 元
t
i=10%
图3 资金等值计算示例

（1）基本概念
现值（P）——资金“现在”的价值，即资金在某一特定时间序列起点时的价值。
终值（F）——资金在“未来”时点上的价值，即资金在某一特定时间序列终点的价值。
年金（A）——也称为等年值，发生在某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列。
贴现或折现——把将来某一时点的资金金额在一定的利率条件下换算成现在时点的等值金额的过程。
P
F
A
0
1
2
3
4
5
……
n
（F/P，i，n）
（P/F，i，n）
（F/A，i，n）
（A/F，i，n）
（P/A，i，n）
（A/P，i，n）
图4 资金等值计算关系示意图

（2）资金等值基本计算公式
资金等值计算
公式
公式名称
已知项
欲求项
系数符号
公式
一次支付终值
P
F
（F/P，i，n）
F=P（1+i ）n
一次支付现值
F
P
(P/F，i，n)
P=F(1+i)-n
等额支付终值
A
F
(F/A，i，n)

偿债基金
F
A
(A /F，i，n)

年金现值
A
P
(P/A，i，n)

资金回收
P
A
(A/P，i，n)

[2010年真题] 某人连续5年每年年末存入银行20万元，银行年利率6％，按年复利计息，第5年末一次性收回本金和利息，则到期可以收回的金额为( )万元。
A.104.80 B.106.00 C.107.49 D.112.74
答案：D
解析：
[2006年真题] 下列关于现值P、终值F、年金A、利率i、计息期数n之间关系的描述中，正确的是（　　）。
A.F一定、n相同时，i越高、P越大 B.P一定、n相同时，i越高、F越小
C.i、n相同时，F与P呈同向变化　　D.i、n相同时，F与P呈反向变化
答案：C
解析：

三、名义利率与有效利率
在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它可以与计息周期相同，也可以不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率。
1．名义利率
名义利率 r 是指计息周期利率 i 乘以一年内的计息周期数 m 所得的年利率。即：
r＝i×m
若计息周期月利率为1%，则年名义利率为 12%。很显然，计算名义利率与单利的计算相同。
2．有效利率
有效利率是指资金在计息中所发生的实际利率，包括：计息周期有效利率和年有效利率。
（1）计息周期有效利率
即计息周期利率i：i＝r/m
（2）年有效利率（年实际利率）
年有效利率 ieff 与名义利率的换算关系：

[2006年真题] 年名义利率为i，一年内计息周期数为m，则年有效率为（   ）。
A.（1+i）m-1 　B.（1+i/m）m-1 　　C.（1+i）m-i　　D.（1+i×m）m-i
答案：B

3．计息周期小于（或等于）资金收付周期时的等值计算（难点）
两种方法：
（1）按资金收付周期的实际利率计算
（2）按计息周期的有效利率计算
当计息周期与资金收付周期一致时才能用计息周期的有效利率计算。

[2010年真题] 年利率8％，按季度复利计息，则半年期实际利率为( )。
半年内按季度计息为2次
A.4.00％ B.4.04％ C.4.07％ D.4.12％
答案：B
解析：
[2009年真题] 已知年名义利率为10%，每季度计息1次，复利计息。则年有效利率为( )。
一个季度按月计息为3次
A.10.00% B.10.25% C.10.38% D.10.47%
答案：C
解析：
[2007年真题] 已知年利率12％，每月复利计息一次，则季实际利率为（ 　）。
A.1.003％ 　B.3.00％　 　C.3.03％ 　　D.4.00％
答案：C
解析：

1Z101020技术方案经济效果评价

1Z101021经济效果评价的内容
基本内容
方法与程序
方案与计算期
1Z101022
经济效果评价指标体系
1Z101023 投资收益率分析
1Z101024 投资回收期分析
1Z101025 财务净现值(FNPV)分析
1Z101026 财务内部收益率(FIRR)分析
1Z101028偿债能力分析
图3-1 基本知识结构
总投资收益率（ROI）
资本金净利润率（ROE）
静态投资回收期（Pt）
动态投资回收期（Pt‘）

借款偿还期(Pd)
利息备付率(ICR)
偿债备付率(DSCR)
→1Z101027 基准收益率的确定

一、技术方案经济效果评价基本内涵
技术方案是工程经济最直接的研究对象，获得最佳的技术方案经济效果则是工程经济研究的目的。
经济效果评价就是根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在拟定的技术方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对技术方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为选择技术方案提供科学的决策依据。

表3-1 技术方案经济效果评价基本内涵
经济效果评价基本内
涵
基本内容
盈利能力分析
含义
分析和测算拟定技术方案计算期的盈利能力和盈利水平
对应指标
财务内部收益率、财务净现值、资本金财务内部收益率、静态回收期、总投资收益率、资本金净利润率
偿债能力分析
含义
分析和判断财务主体的偿债能力
对应指标
借款偿还期、利息备付率、偿债备付率、资产负债率、流动比率、速动比率
财务生存能力分析
含义
也称资金平衡分析，根据拟定技术方案的财务计划现金流量表，通过考察拟定技术方案计算期内各年的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和现金流出，计算净现金流量和累计盈余资金分析技术方案是否有足够的净现金流量维持争产运营，以实现财务可持续性
财务可持续性条件
基本条件
有足够的经营净现金流量
必要条件
允许个别年份净现金流量为负，但各年累计盈余资金不应为负
特别注意
经营性方案三项内容均进行分析；非经营性方案主要分析财务生存能力
方法
基本方法
确定性评价方法和不确定性评价方法（同一技术方案二者均要进行）
按性质分类
定量分析与定性分析（二者相结合，以定量分析为主）
按是否考虑时间因素分类
静态分析与动态分析（二者结合，以动态分析为主）。静态分析适用于粗略或短期评价；或逐年收益大致相等的技术方案评价；动态分析强调资金时间价值
按是否考虑融资分类
融资前分析
对应报表
技术方案投资现金流量表
对应指标
技术方案投资内部收益率、净现值、静态投资回收期（以动态分析为主）
作用
考察技术方案投资总获利能力，作为初步决策与融资方案研究的依据和基础
融资后分析
基本理解
考察技术方案在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断技术方案在拟定融资条件下的可行性，用于比选融资方案
动态分析
资本金现金流量分析
计算资本金财务内部收益率
投资各方现金流量分析
计算投资各方财务内部收益率
静态分析
计算资本金净利润率（ROE）和总投资收益率（ROI）
按评价时间分类
事前评价、事中评价、事后评价
程序
①熟悉建设技术方案的基本情况；②收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数；③根据基础财务数据资料编制各基本财务报表；④经济效果评价
方案
独立型方案
含义
方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的，选择或放弃其中一个方案 , 并不影响其他方案的选择
特例
单一方案
实质
在“做”与“不做”间选择，取决于技术方案自身的经济性，即进行“绝对经济效果检验”
互斥型方案
含义
又称排他型方案，在若干备选方案中，各个方案彼此可以相互代替，具有排他性，选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥
实质
只能选择一个经济性最优的方案
评价内容
①考察各个方案自身的经济效果，即进行“绝对经济效果检验”；②考察哪个方案相对经济效果最优，即“相对经济效果检验”
计算期
建设期
含义
技术方案从资金正式投入开始到技术方案建成投产为止所需要的时间
确定依据
①技术方案建设的合理工期；②建设进度计划
运营期
阶段
投产期
技术方案投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段
达产期
生产运营达到设计预期水平后的时间
确定依据
①主要设施和设备的经济寿命期（或折旧年限）；②产品寿命期；③主要技术的寿命期；④遵从行业规定

二、经济效果评价内容与操作程序

不可行
放弃
返回
不可行
基础数据
可行
建设投资
营业收入
经营成本
流动资金
方案设计
基础数据
技术方案投资现金流量分析
编制技术方案投资现金流量表
计算相应财务评价指标：IRR、NPV、Pt、Pt′
融资方案
基准收益率ic
基础数据→总成本费用 ←还本付息←建设期利息
利润与利润分配表
财务计划现金流量表
资产负债表
资本金现金流量分析
（资本金IRR）
基础数据
偿债能力分析
利息备付率ICR
偿债备付率DSCR
借款偿还期Pd
静态盈利能力分析
总投资收益率ROI
资本金净利润率ROE
不确定性分析
盈亏平衡分析 敏感性分析
投资各方现金流量分析
（投资各方IRR）
图3-2 经济效果评价的内容与操作程序
融资前分析
财务生存能力分析
融资后分析

[2009年真题] 建设技术方案财务评价时，可以采用静态评价指标进行评价的情形有（ ）。
A.评价精度要求较高
B.技术方案年收益大致相等
C.技术方案寿命期较短
D.技术方案现金流量变动大
E.可以不考虑资金的时间价值
答案：BCE

三、经济效果评价指标体系
表3-2 经济效果评价指标体系
经济效果评价
确定性分析
盈利能力分析
静态分析
投资收益率R
总投资收益率ROI
资本金净利润率ROE
静态投资回收期Pt
动态分析
财务内部收益率FIRR
财务净现值FNPV
偿债能力分析
利息备付率ICR
偿债备付率DSCR
借款偿还期Pd
资产负债率（1Z102062）
流动比率（1Z102062）
速动比率（1Z102062）
不确定性分析
（1Z101030）
盈亏平衡分析
敏感性分析

[2010年真题] 建设技术方案财务盈利能力分析中，动态分析指标有( )。
A.财务内部收益率
B.财务净现值
C.财务净现值率
D.动态投资回收期
E.投资收益率
答案：ABCD

四、投资收益率分析
1．概念
投资收益率是衡量投资方案获利水平的评价指标，它是技术方案建成投产达到设计生产能力后一个正常生产年份的年净收益额与方案投资的比率。
它表明投资方案在正常生产年份中，单位投资每年所创造的年净收益额。对生产期内各年的净收益额变化幅度较大的方案，可计算生产期年平均净收益额与投资的比率。
其计算公式为：
2．判别准则
将计算出的投资收益率（R）与所确定的基准投资收益率（Rc）进行比较：
若R≥Rc，则方案可以考虑接受
若R＜Rc，则方案是不可行的
3．应用式
根据分析的目的不同，投资收益率又具体分为总投资收益率和资本金净利润率。
（1）总投资收益率（ROI）
总投资收益率表示总投资的盈利水平，按下式计算：

式中EBIT——技术方案正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；
TI——技术方案总投资（包括建设投资、建设期贷款利息和全部流动资金）。
总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的技术方案盈利能力满足要求。
（2）资本金净利润率（ROE）
技术方案资本金净利润率表示技术方案资本金的盈利水平，按下式计算：

式中NP——技术方案正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润，净利润=利润总额-所得税；
EC——技术方案资本金。
技术方案资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值,表明用技术方案资本金净利润率表示的技术方案盈利能力满足要求。
对于技术方案而言，若总投资收益率或资本金净利润率高于同期银行利率，适度举债是有利的。反之，过高的负债比率将损害企业和投资者的利益。
所以总投资收益率或资本金净利润率指标不仅可以用来衡量工程建设方案的获利能力，还可以作为技术方案筹资决策参考的依据。
4．优劣
投资收益率（R）指标经济意义明确、直观，计算简便，在一定程度上反映了投资效果的优劣，可适用于各种投资规模。
但不足的是没有考虑投资收益的时间因素，忽视了资金具有时间价值的重要性；指标的计算主观随意性太强，正常生产年份的选择比较困难，其确定带有一定的不确定性和人为因素。
5．适用范围
其主要用在工程建设方案制定的早期阶段或研究过程，且计算期较短、不具备综合分析所需详细资料的方案，尤其适用于工艺简单而生产情况变化不大的工程建设方案的选择和投资经济效果的评价。

五、投资回收期分析
投资回收期也称返本期，是反映技术方案投资回收能力的重要指标，分为静态投资回收期和动态投资回收期。
通常只进行技术方案静态投资回收期计算分析。
1．静态投资回收期概念
技术方案静态投资回收期（Pt）是在不考虑资金时间价值的条件下，以技术方案的净收益回收其总投资（包括建设投资和流动资金）所需要的时间，一般以年为单位。
静态投资回收期宜从技术方案建设开始年算起，若从技术方案投产开始年算起，应予以特别注明。
从建设开始年算起，静态投资回收期计算公式如下：

2．应用式
具体计算又分以下两种情况：
（1）当技术方案建成投产后各年的净收益 ( 即净现金流量 ) 均相同时，静态投资回收期的计算公式如下：
Pt＝I/A
式中I ——技术方案总投资；
A ——技术方案每年的净收益，即A＝（CI-CO）t
由于年净收益不等于年利润额，所以投资回收期不等于投资利润率的倒数。注意收益和利润是两个概念。
（2）当技术方案建成技产后各年的净收益不相同时，静态投资回收期可根据累计净现金流量求得, 也就是在技术方案投资现金流量表中累计净现金流量由负值变为零的时点。其计算公式为：
Pt=（累计净现金流量出现正值的年份－1）＋（上一年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）
3．判别准则
若Pt≤Pc，则方案可以考虑接受；
若Pt＞Pc，则方案是不可行的。
4．优劣
静态投资回收期指标容易理解，计算也比较简便，技术方案投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度。显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，技术方案抗风险能力强。
但不足的是静态投资回收期没有全面地考虑技资方案整个计算期内现金流量，即：只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，故无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。
静态投资回收期作为技术方案选择和排队的评价准则是不可靠的，它只能作为辅助评价指标，或与其他评价指标结合应用。

[2009年真题] 投资收益率是指投资方案建成投产并达到设计生产能力后一个正常生产年份的( )的比率。
A.年净收益额与方案固定资产投资
B.年销售收入与方案固定资产投资
C.年净收益额与方案总投资
D.年销售收入与方案总投资
答案：C

六、财务净现值分析
1．概念
财务净现值（FNPV）是反映投资方案在计算期内盈利能力的动态评价指标。技术方案的财务净现值是指用一个预定的基准收益率（或设定的折现率）ic分别把整个计算期间内各年所发生的净现金流量都折现到投资方案开始实施时的现值之和。财务净现值计算公式为 :

2．判别准则
财务净现值是评价技术方案盈利能力的绝对指标。当FNPV>0时，说明该方案除了满足基准收益率要求的盈利之外，还能得到超额收益，换句话说方案现金流入的现值和大于现金流出的现值和，该方案有收益，故该方案财务上可行；当FNPV=0时，说明该方案基本能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案现金流入的现值正好抵偿方案现金流出的现值，该方案财务上还是可行的；当FNPV<0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，即方案收益的现值不能抵偿支出的现值，该方案财务上不可行。
3．优劣
财务净现值指标的优点是：①考虑了资金的时间价值；②全面考虑了技术方案在整个计算期内现金流量的时间分布的状况；③能够直接以货币额表示技术方案的盈利水平；④判断直观。
不足之处是：①必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较困难的；②在互斥方案评价时，财务净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行各个方案之间的比选；③财务净现值也不能真正反映技术方案投资中单位投资的使用效率；④不能直接说明在技术方案运营期间各年的经营成果；⑤不能反映技资的回收速度。

七、财务内部收益率分析
1．财务净现值函数
财务净现值的大小与折现率的高低有直接的关系。即财务净现值是折现率的函数。其表达式如下：

常规现金流量：即在计算期内，开始时有支出而后才有收益，且方案的净现金流量序列的符号只改变一次的现金流量。
对于具有常规现金流量技术方案，随着折现率的逐渐增大，财务净现值由大变小，由正变负。
图3-3 常规技术方案净现值函数曲线
FIRR
i
FNPV1
FNPV2
ic1
ic2
FNPV
8
1
5
4
3
2
0
FNPV1
FNPV2
ic1
ic2
FNPV
0

2．财务内部收益率的概念
对常规投资技术方案，财务内部收益率其实质就是使技资方案在计算期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率。其数学表达式为：

式中 FIRR——财务内部收益率。
3．判别准则
若FIRR≥ic，则技术方案在经济上可以接受。
若FIRR＜ic，则技术方案在经济上应予拒绝。
4．优劣
财务内部收益率（FIRR）指标①考虑了资金的时间价值以及技术方案在整个计算期内的经济状况，不仅能②反映投资过程的收益程度，而且③FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于技术方案投资过程净现金流量系列的情况。这种技术方案内部决定性，使它在应用中具有一个显著的优点，即④避免了像财务净现值之类的指标那样需事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。
不足的是财务内部收益率①计算比较麻烦，②对于具有非常规现金流量的技术方案来讲，其财务内部收益率在某些情况下甚至不存在或存在多个内部收益率。
5．FIRR 与 FNPV 比较
对于独立常规技术方案，我们能得到以下结论：
对于同一个技术方案，当其FIRR≥ic时，必然有FNPV≥0；当其FIRR<ic时，则FNPV<0。即对于独立常规投资方案，用FIRR与FNPV评价的结论是一致的。
FNPV 指标计算简便，显示出了技术方案现金流量的时间分配，但得不出投资过程收益程度大小，且受外部参数（ic）的影响。
FIRR 指标计算较为麻烦,但能反映投资过程的收益程度，而FIRR的大小不受外部参数影响，完全取决于投资过程现金流量。

八、基准收益率的确定
1．基准收益率的概念
基准收益率也称基准折现率，是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。
其本质上体现了投资决策者对技术方案资金时间价值的判断和对技术方案风险程度的估计，是投资资金应当获得的最低盈利利率水平，它是评价和判断技术方案在财务上是否可行和技术方案比选的主要依据。
2．基准收益率的测定
（1）政府投资技术方案——根据政府的政策导向进行确定；
（2）企业投资技术方案——综合测定；
（3）境外投资技术方案——应首先考虑国家风险因素；
（4）投资者自行测定技术方案的最低可接受财务收益率应考虑因素包括：
[1]资金成本
筹资费（包括注册费、代理费、手续费等）和资金使用费。
[2]投资的机会成本
是指投资者将有限的资金用于拟建技术方案而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。机会成本是在方案外部形成的，不可能反映在该方案的财务上。机会成本不是实际支出。
基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，可用下式表达：

[3]投资风险
加上一个适当的风险贴补率i2。
一般说来，从客观上看，①资金密集技术方案的风险高于劳动密集的；②资产专用性强的高于资产通用性强的；③以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。从主观上看，④资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。
[4]通货膨胀
是指由于货币（这里指纸币）的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的现象。
通货膨胀以通货膨胀率来表示，通货膨胀率主要表现为物价指数的变化，即通货膨胀率约等于物价指数变化率。年通货膨胀率记为i3。
综上所述，投资者自行测定的基准收益率可确定如下：
①若技术方案现金流量按当年价格预测估算，则：

②若技术方案现金流量按基年不变价格预测估算，则：

上述近似处理的条件是i1、i2、i3都为小数。
确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。

[2010年真题] 对于完全由投资者自有资金投资的技术方案，确定基准收益率的基础是( )。
A.资金成本
B.通货膨胀
C.投资机会成本
D.投资风险
答案：C

[2007年真题] 关于基准收益率的表述正确的有（ 　）。
A.基准收益率是投资资金应获得的最低盈利水平
B.测定基准收益率应考虑资金成本因素
C.测定基准收益率不考虑通货膨胀因素
D.对债务资金比例高的技术方案应降低基准收益率取值
E.基准收益率体现了对技术方案风险程度的估计
答案：ABE

九、偿债能力分析
债务清偿能力评价，一定要分析债务资金的融资主体——企业的清偿能力，而不是“技术方案”的清偿能力。对于企业融资技术方案，应以技术方案所依托的整个企业作为债务清偿能力的分析主体。
1．偿债资金来源
根据国家现行财税制度的规定，贷款还本的资金来源主要包括：
（1）可用于归还借款的利润——未分配利润
（2）固定资产折旧
（3）无形资产及其他资产摊销费
（4）其他还款资金
2．还款方式及还款顺序
（1）国外（含境外）借款的还款方式
采用等额还本付息，或等额还本利息照付两种方法。
（2）国内借款的还款方式
按照先贷先还、后贷后还，利息高的先还、利息低的后还的顺序。
3．偿债能力分析
偿债能力指标主要有：①借款偿还期；②利息备付率；③偿债备付率；④资产负债率；⑤流动比率；⑥速动比率。
（1）借款偿还期
该指标在国家发改委《建设技术方案经济评价方法与参数（第三版）》中已取消。
[1]概念
借款偿还期，是指根据国家财税规定及技术方案的具体财务条件，以可作为偿还贷款的技术方案收益（利润、折旧、摊销费及其他收益）来偿还技术方案投资借款本金和利息所需要的时间。借款偿还期的计算式如下：

式中 Pd——借款偿还期（从借款开始年计算；当从投产年算起时，应予注明）
Id ——投资借款本金和利息（不包括已用自有资金支付的部分）之和
[2]计算

[3]判别准则
借款偿还期满足贷款机构的要求期限时，即认为技术方案是有借款偿债能力的。
借款偿还期指标适用于那些不预先给定借款偿还期限，且按最大偿还能力计算还本付息的技术方案；它不适用于那些预先给定借款偿还期的技术方案。对于预先给定借款偿还期的技术方案，应采用利息备付率和偿债备付率指标分析技术方案的偿债能力。
借款偿还期指标主要是以技术方案为研究对象。
（2）利息备付率（ICR）
[1]概念
利息备付率也称已获利息倍数，指技术方案在借款偿还期内各年可用于支付利息的息税前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值。其表达式为：
利息备付率（ICR）＝税息前利润（EBIT）/计入总成本费用的应付利息（PI）
息税前利润（EBIT）即利润总额与计入总成本费用的利息费用之和
[2]判别准则
利息备付率应分年计算，它表示使用技术方案税息前利润偿付利息的保证倍率。对于正常经营的技术方案，利息备付率应当大于1，否则，表示技术方案的付息能力保障程度不足。尤其是当利息备付率低于1 时，表示技术方案没有足够资金支付利息，偿债风险很大。
根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，利息备付率不宜低于2。
（3）偿债备付率（DSCR）
应扣除维持运营的投资
[1]概念
偿债备付率指技术方案在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金 （EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值。其表达式为：
偿债备付率（DSCR）＝（息税前利润+折旧+摊销-企业所得税）/当年还本付息金额
式中　EBITDA ——息税前利润加折旧和摊销
TAX ——企业所得税
[2]判别准则
偿债备付率应分年计算，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。正常情况应当大于1。
根据我国企业历史数据统计分析，一般情况下，偿债备付率不宜低于 1.3。

1Z101030技术方案不确定性分析

量本利模型
基本量本利图
盈亏平衡点计算
经济含义与局限
成本
销售收入与营业税金及附加
量本利模型表达式
1Z101031不确定性分析——概述
进行不确定性分析的原因
与风险的区别
不确定性因素产生的原因
内容与方法
图4-1 基本知识结构
1Z101032
盈亏平衡分析
1Z101033
敏感性分析
敏感性分析的内容
单因素敏感性分析步骤
敏感度系数与临界点
优点与局限

一、不确定性分析概述
1．进行不确定性分析的原因
技术方案经济效果评价的确定性分析都是以确定的数据为基础，认为它们是已知的、确定的；认为估计或预测的数据时可靠的、有效的。但不论用什么方法预测、估计、判断，都包含许多不确定性因素，不确定性是所有技术方案固有的内在特性。为了避免决策失误需要了解不确定性对经济效果的影响程度，以及技术方案对各种内外部条件变化的承受能力。
2．不确定性与风险的区别
风险是指不利事件发生的可能性，其中不利事件发生的概率是可以计量的。
不确定性是指人们在事先①只知道所采取行动的所有可能后果，而不知道它们出现的可能性，或者②两者均不知道，只能对两者做些粗略的估计，因此不确定性是难以计量的。
3．不确定性因素产生的原因
①所依据的基本数据的不足或者统计偏差；②预测方法的局限，预测的假设不准确；③未来经济形势的变化（如通货膨胀、供求结构变化）；④技术进步；⑤无法以定量来表示的定性因素的影响；⑥其他外部影响因素，如政府政策的变化，新的法律、法规的颁布，国际政治经济形势的变化。
4．不确定性分析内容
不确定性分析就是根据拟实施技术方案的具体情况，分析各种外部条件发生变化或者测算数据误差对技术方案经济效果的影响程度，以估计技术方案可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定技术方案在经济上的可靠性，并采取相应的对策力争把风险减低到最小限度。
5．不确定性分析的方法
（1）盈亏平衡分析
盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将技术方案投产后的产销量作为不确定因素，通过计算技术方案的盈亏平衡点的产销量，据此分析判断不确定性因素对技术方案经济效果的影响程度，说明技术方案实施的风险大小及技术方案承担风险的能力，为决策提供科学依据。
根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。
（2）敏感性分析
敏感性分析法则是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对技术方案经济效果评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。
（一般来讲，盈亏平衡分析只适用于项目的财务评价，而敏感性分析则可同时用于财务评价和国民经济评价）

[2009年真题] 在项目财务评价和国民经济评价中均可以使用的不确定性分析方法是( )。
A.敏感性分析法 B.投入产出分析法
C.现金流量分析法 D.盈亏平衡分析法
答案：A

二、盈亏平衡分析
1．量本利模型
（1）总成本与固定成本、可变成本
根据成本费用与产量（或工程量）Q的关系可以将总成本费用分解为：固定成本、可变成本和半可变（或半固定）成本。
[1]固定成本CF
是指在一定的产量范围内不受产品产量影响的成本，即不随产品产量的增减发生变化的各项成本费用。如：工资及福利费（计件工资除外）、折旧费、修理费、无形资产及其他资产摊销费等。
[2]可变成本
是随产品产量的增减而成正比例变化的各项成本，如：原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资等。
CU——单位产品变动成本；CV——年可变成本。
[3]半可变（或半固定） 成本
是指介于固定成本和可变成本之间，随产量增长而增长，但不成正比例变化的成本，如与生产批量有关的某些消耗性材料费用，工模具费及运输费。
长期借款利息、流动资金借款、短期借款利息视为固定成本。

[2006年真题] 进行项目盈亏平衡分析时，一般应列入固定成本的是（　　）。
A.生产工人工资　　 B.外购原材料费用