医疗服务行业深度报告:供需缺口孕育民营医疗大机遇细分赛道模式各异.pdf
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1、医疗服务行业深度报告:医疗服务行业深度报告:供需缺口孕育民营医疗大机遇,细分赛道模式各异供需缺口孕育民营医疗大机遇,细分赛道模式各异证券研究报告证券研究报告概览:医疗服务行业规模约为概览:医疗服务行业规模约为5.5万亿元万亿元,公立医院占绝对主导地位公立医院占绝对主导地位2021年国内医疗服务诊疗人次约为85亿人次,行业规模约为5.5万亿元,2010年至2021年复合增速为13.4%,其中医院医院诊疗人次和收入规模占比分别为46%和75%,是医疗服务的主要提供者。按医院等级来分,三级医院占据了最主要的医疗资源三级医院占据了最主要的医疗资源和诊疗需求;和诊疗需求;按所有制来分,公立医院占绝对主导
2、地位公立医院占绝对主导地位,民营医院整体呈现数量多民营医院整体呈现数量多、规模小规模小、服务能力弱的特点服务能力弱的特点。趋势:长中短期趋势共振趋势:长中短期趋势共振,民营医疗服务行业进入分化期民营医疗服务行业进入分化期长期趋势:医疗资源供需矛盾将长期存在长期趋势:医疗资源供需矛盾将长期存在,民营医疗是缓解矛盾的重要主体民营医疗是缓解矛盾的重要主体。需求端,2010年以来,医疗服务行业呈现量价齐升的增长态势,人口老龄化、疾病谱变化、医疗技术进步、居民支付能力提升将成为高品质医疗服务需求持续增长的核心驱动力。供给端,相比海外,国内医疗资源供给水平不足,供不应求现象突出。公立医疗体系供给效率仍有较
3、大提升空间,但资源供给增长弹性不足。通过提效和增量通过提效和增量,优质民营医疗将成为缓解供需矛盾的主要主体优质民营医疗将成为缓解供需矛盾的主要主体。中期趋势:医保控费将为常态中期趋势:医保控费将为常态,DRG/DIP支付方式改革和医疗服务价格调整加速落地支付方式改革和医疗服务价格调整加速落地,高水平民营医疗将迎来更大发展高水平民营医疗将迎来更大发展机会机会。中期维度来看,医保控费将为常态,DRGs/DIP的加速落地将对医院运行的精细化管理提出更高要求,同时医疗服务价格改革突出服务能力的重要性,服务能力更强、收入结构调整更灵活的民营医疗将充分受益。短期趋势:疫情冲击下行业加速出清短期趋势:疫情冲
4、击下行业加速出清,头部机构集中程度进一步提升头部机构集中程度进一步提升。在监管趋严的趋势下,中小型民营医疗面临较大的生存压力,而疫情加速了行业的出清进程。疫情以来行业并购整合案例明显增多疫情以来行业并购整合案例明显增多,医疗人才加速向头部机构集中医疗人才加速向头部机构集中,凭凭借良好的抗风险能力和规模优势借良好的抗风险能力和规模优势,头部机构有望加快自身市占率提升的进程头部机构有望加快自身市占率提升的进程。摘要摘要lVgVpYuZjXdUlXaZwVpYoP6McM8OtRoOoMtReRnMqReRpOtP8OqQwPxNpMnONZnMzR细分赛道:模式各异细分赛道:模式各异,壁垒不同壁垒
5、不同眼科:医疗服务黄金赛道,细分领域均具备量价齐升潜力口腔:治疗需求贯穿生命全周期,正畸、种植需求爆发式增长肿瘤:治疗需求刚性,供需错配,基层市场存在大量未满足需求辅助生殖:政策壁垒造就蓝海赛道,渗透率提升驱动行业稳定增长中医:行业空间广阔,政策利好催化高增长海外篇:为什么美国没有医疗服务连锁业态海外篇:为什么美国没有医疗服务连锁业态?从口腔、眼科、辅助生殖、综合医院、医生诊所等细分领域的情况来看,近年来,尽管美国医疗服务行业集中程度有所提升,但整体仍处于分散状态。美国没有医疗服务连锁业态的主要原因在于:(1)美国医生和医院关系较为独立美国医生和医院关系较为独立,资本难资本难以有效整合医生资源
6、;以有效整合医生资源;(2)受受CPOM(企业行医准则企业行医准则)限制限制,诊所间整合效率较低;诊所间整合效率较低;(3)家庭医生首诊制下家庭医生首诊制下,获客渠获客渠道过于分散道过于分散,整合难度较高整合难度较高。投资建议:爱尔眼科投资建议:爱尔眼科、海吉亚医疗海吉亚医疗、固生堂固生堂、通策医疗通策医疗、锦欣生殖锦欣生殖,建议关注华厦眼科建议关注华厦眼科、普瑞眼科普瑞眼科、何氏眼科何氏眼科、三星医三星医疗疗、盈康生命等盈康生命等。风险提示:行业政策风险风险提示:行业政策风险、疫情反复风险疫情反复风险、并购扩张不及预期风险并购扩张不及预期风险、医疗事故风险医疗事故风险。摘要摘要医疗服务行业总
7、览:供需缺口孕育民营医疗大机遇医疗服务行业总览:供需缺口孕育民营医疗大机遇医疗服务细分赛道面面观:模式各异,壁垒不同医疗服务细分赛道面面观:模式各异,壁垒不同医疗服务细分赛道:各细分领域的增长驱动力?医疗服务细分赛道:各细分领域的增长驱动力?1234PPT模板下载: 需求端:医疗服务需求兼具刚性和消费升级属性,量价均具有永续需求端:医疗服务需求兼具刚性和消费升级属性,量价均具有永续增长特点增长特点 供给端:公立资源增长弹性低,民营医疗存在发展大机遇供给端:公立资源增长弹性低,民营医疗存在发展大机遇 政策政策&支付端:政策导向下,高水平民营医疗更受鼓励支付端:政策导向下,高水平民营医疗更受鼓励P
8、 61.11.1医疗服务行业概况:医院为医疗服务主要提供者医疗服务行业概况:医院为医疗服务主要提供者医疗服务的提供者主要有(医疗服务的提供者主要有(1 1)医院,()医院,(2 2)基层医疗卫生机构,()基层医疗卫生机构,(3 3)专业公共卫生机构和()专业公共卫生机构和(4 4)其他医疗卫生机构。)其他医疗卫生机构。其中医院是医疗服务的主要提供者,2021年诊疗人次占比为46%。按照性质来划分,医院可划分为公立医院和民营医院,其中公立医院在国内占主导地位其中公立医院在国内占主导地位,诊疗人次占比为39%,民营医院仅有7%。按行政等级划分,医院可分为三级、二级、一级和未定级医院,其中三级医院占
9、主导地位其中三级医院占主导地位,诊疗人次占比为26%。图表:国内医疗服务提供者分类及图表:国内医疗服务提供者分类及20212021年诊疗人次占比比较年诊疗人次占比比较资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理医疗卫生机构(85亿人次)医院(39亿人次,46%)公立医院(33亿,39%)民营医院(6亿,7%)三级医院(22亿,26%)二级医院(13亿,15%)一级医院(2亿,3%)未定级医院(2亿,2%)基层医疗卫生机构(43亿人次,50%)社区服务中心(8.4亿,10%)卫生院(12亿,14%)村卫生室(13亿,16%)门诊部(2亿,2%)专业公共卫生机构(3亿人次,4%)专科疾病防治院(0
10、.2亿,0.2%)妇幼保健院(3.1亿,4%)急救中心(0.1亿,0%)其他医疗卫生机构(0.01亿人次,0%)疗养院(0.01亿,0%)P 71.11.1医疗服务行业概况:行业规模约为医疗服务行业概况:行业规模约为5.55.5万亿元,医院占主导地位万亿元,医院占主导地位从从20102010年到年到20212021年年,国内医疗机构总收入从国内医疗机构总收入从1 1.3737万亿元增至万亿元增至5 5.4848万亿元万亿元,复合增速达复合增速达1313.4343%,其中医疗机构业务收入从其中医疗机构业务收入从1 1.1616万亿元增至万亿元增至4 4.2727万亿元万亿元,复合增速达复合增速达
11、1212.5858%。其中医院贡献其中医院贡献7575%的收入的收入,占绝对主导地位占绝对主导地位。分机构类型来看,2021年医院实现总收入4.1万亿元(+10.94%),占医疗机构总收入75%,基层医疗机构实现业务收入8900亿元(+18.35%),占比16%,专业公共卫生机构实现业务收入3934亿元,占比7%,其他医疗卫生机构实现业务收入1085亿元,占比2%。图表:图表:20052005-20212021年国内医疗机构业务总收入变化情况年国内医疗机构业务总收入变化情况资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理图表:图表:20212021年国内各类型医疗机构业务收入占比情况(亿元)年国内
12、各类型医疗机构业务收入占比情况(亿元)资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理1.371.652.002.312.642.953.323.704.114.644.875.481.161.391.651.912.202.412.713.023.343.753.574.2720.0%21.3%15.8%14.2%11.7%12.3%11.5%11.2%13.0%4.8%12.6%19.7%18.8%15.8%14.8%9.9%12.2%11.3%10.9%12.1%-4.7%19.6%-10%-5%0%5%10%15%20%25%01234562010201120122013201420152
13、01620172018201920202021医疗机构总收入(万亿元)医疗机构业务收入(万亿元)总收入增速业务收入增速40905,75%8900,16%3934,7%1085,2%医院基层医疗机构专业公共卫生机构其他P 81.11.1医疗服务行业概况:公立医院主体地位突出,收入占比达医疗服务行业概况:公立医院主体地位突出,收入占比达86%86%图表:图表:20102010-20212021年公立和民营医院利润增长情况年公立和民营医院利润增长情况资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理图表:图表:20212021年民营医院利润占比仅有年民营医院利润占比仅有6.8%6.8%资料来源:卫生统计年
14、鉴,太平洋证券研究院整理图表:图表:20102010-20212021年公立和民营医院收入增长情况年公立和民营医院收入增长情况资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理图表:图表:20212021年民营医院收入占比仅有年民营医院收入占比仅有14%14%资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理9727115981427716473188302084423251255252807231643 3215735382557853101112761628203525333135381843254713552319.2%23.1%15.4%14.3%10.7%11.5%9.8%10.0%12.7%1
15、.6%10.0%53.1%18.6%26.2%27.6%24.9%24.5%23.8%21.8%13.3%9.0%17.2%0%10%20%30%40%50%60%050001000015000200002500030000350004000045000201020112012201320142015201620172018201920202021公立医院收入(亿元)民营医院收入(亿元)公立医院收入增速民营医院收入增速95%93%93%93%92%91%90%89%88%88%87%86%5%7%7%7%8%9%10%11%12%12%13%14%0%20%40%60%80%100%20102
16、0112012201320142015201620172018201920202021公立医院收入民营医院收入4053957797789036326155768121490205716414476-323431120201183342033661204.2%3.4%5.5%4.7%4.8%3.0%2.6%2.3%2.9%4.7%6.4%4.6%7.8%8.9%-3.2%2.7%1.9%5.9%7.9%5.8%0.9%4.7%7.8%2.2%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%-5000500100015002000250030002010201120122013201420152016
17、20172018201920202021公立医院利润(亿元)民营医院利润(亿元)公立医院利润率民营医院利润率90.3%83.9%104.3%95.8%96.7%84.0%75.4%75.9%96.0%88.0%84.9%93.2%9.7%16.1%-4.3%4.2%3.3%16.0%24.6%24.1%4.0%12.0%15.1%6.8%-20%0%20%40%60%80%100%201020112012201320142015201620172018201920202021公立医院利润民营医院利润图表:图表:20102010-20202020年国内人口老龄化持续加深年国内人口老龄化持续加深资
18、料来源:国家统计局,太平洋证券研究院整理P P 9 91.21.2需求端:医疗服务需求兼具刚性和消费升级属性需求端:医疗服务需求兼具刚性和消费升级属性图表:图表:19901990-20212021年国内出生人口数和出生率变化情况年国内出生人口数和出生率变化情况资料来源:国家统计局,太平洋证券研究院整理图表:图表:20182018年各年龄段双周就诊率年各年龄段双周就诊率资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05000100001500020000250003000020102011201220132014201520162017201
19、820192020202160岁以上人口(万人)65岁以上人口(万人)60岁以上人群占总人口比例65岁以上人群占总人口比例0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%0500100015002000250019901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021出生人口数(万人)出生率(%)24.9%11.8%8.0%10.7%14.3%23.3%32.7%42.6%0%10%20%30%40
20、%50%0 0-4 4岁岁5 5-1414岁岁1515-2424岁岁2525-3434岁岁3535-4444岁岁4545-5454岁岁5555-6464岁岁6565岁及以上岁及以上双周就诊率人口老龄化加速的趋势持续凸显,治疗需求快速增长:人口老龄化加速的趋势持续凸显,治疗需求快速增长:从2010年到2021年,国内60岁以上人群数量从1.78亿人增至2.67亿人,占人口比例从13.3%增至18.9%,65岁及以上人群数量从1.19亿人增至2021年的2亿人,占人口比例从8.9%增至14.2%。与此同时,伴随着国内出生人口和死亡人口持续下降,人均预期寿命与此同时,伴随着国内出生人口和死亡人口持续
21、下降,人均预期寿命持续提高等因素,国内人口老龄化程度将日益加剧持续提高等因素,国内人口老龄化程度将日益加剧。根据国家卫健委预测,2035年60岁以上人群占比将超过30%,进入重度老龄化阶段。2050年老年人口规模和比重将达到峰值。而老年人口治疗需求显著高于其他年龄段而老年人口治疗需求显著高于其他年龄段。根据卫健委数据,2018年国内65岁及以上人群双周就诊率为42.6%,显著高于其他年龄段人口。P P 10101.21.2需求端:人口老龄化带来慢病治疗需求持续上升需求端:人口老龄化带来慢病治疗需求持续上升随着人口老龄化加深和人均寿命持续提高,疾病谱发生了显随着人口老龄化加深和人均寿命持续提高,
22、疾病谱发生了显著变化:著变化:慢性、非传染性疾病发病率快速提升,取代传染性疾病成为城乡居民生命健康威胁的主要疾病。相比传染性疾病,慢性病和非传染性疾病诊断更为复杂,对医疗资源的数量和质量对医疗资源的数量和质量要求更高,治疗费用更加昂贵。要求更高,治疗费用更加昂贵。图表:图表:19931993-20182018年城市和农村居民不同类型疾病双周就诊率(年城市和农村居民不同类型疾病双周就诊率()资料来源:卫生统计年鉴,太平洋证券研究院整理图表:图表:19901990和和20172017年疾病负担病种排行比较年疾病负担病种排行比较资料来源:柳叶刀,太平洋证券研究院整理19931993199819982
23、0032003200820082013201320182018城市城市传染病6.82.81.81.20.50.9急上呼感染6851.634.021.721.542.3恶性肿瘤0.81.41.61.90.92.3糖尿病2.33.03.37.67.817.4循环系统疾病24.130.22836.430.164.1农村农村传染病8.45.13.32.10.40.9急上呼感染71.970.84142.724.654.6恶性肿瘤0.40.61.21.60.61.7糖尿病0.20.40.71.33.410.1循环系统疾病6.612.014.922.824.962.4P 111.21.2需求端:居民收入水平
24、提升,医疗服务需求呈现消费升级趋势需求端:居民收入水平提升,医疗服务需求呈现消费升级趋势随着居民收入水平提升和医疗保健意识增强,以及医疗技术的不断发展创新,医疗服务需求呈现消费升级趋势,消费性医疗、私人高端性医随着居民收入水平提升和医疗保健意识增强,以及医疗技术的不断发展创新,医疗服务需求呈现消费升级趋势,消费性医疗、私人高端性医疗等非基本医疗服务需求快速增长:疗等非基本医疗服务需求快速增长:居民收入水平快速提升:居民收入水平快速提升:从2000年到2021年,国内城镇居民可支配收入从6280元增至47412元,复合增速为10.1%,农村居民可支配收入从2253元增至18931元,复合增速为1
25、0.7%。居民医疗保健意识持续增强:居民医疗保健意识持续增强:从2004年到2019年,城镇居民人均医疗保健支出从528元增至2172元,复合增速为9.24%,占消费性支出占比从7.4%提升至8%;农村居民人均医疗保健支出从131元增至1418元,复合增速为16.1%,占消费性支出占比从6.0%提升至10.3%。图表:图表:20002000年以来城镇和农村居民可支配收入快速增长年以来城镇和农村居民可支配收入快速增长资料来源:国家统计局,太平洋证券研究院整理图表:图表:20042004年以来城镇和农村居民人均医疗保健支出快速增长年以来城镇和农村居民人均医疗保健支出快速增长资料来源:卫生统计年鉴,
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