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医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造目录 04 0912第一章 方兴未艾的医疗健康行业剥离分拆1.1 医疗健康行业剥离分拆事件数量呈现上升趋势1.2 医疗健康行业剥离分拆背后的战略目的1.3 剥离分拆面临的难点和挑战第二章 剥离分拆全流程概览及关键要素分析第三章 罗兰贝格剥离分拆案例 医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造4?Suven Life Sciences?Suven Sea Hunter?TILT Glenmarks?MYnd Analytics?TelemyndRelevium?Biocannabix Health CorporationThe Ensign?The Pennant Selvita?Selvita CRORecro Pharma?Baudax BioClean Commodities?Western Hemp Organic Flower?AgraFlora Organics?Envista Corporation?Elanco Animal Health IncorporatedInnovest Global?StemVax McKesson?HCIT Tasly?PDL BioPharma?Evofem BiosciencesLees?Zhaoke?Renalytix AI plc?Verici Dx SSY?Entrepix?Entrepix Medical?Livzon?Zhuhai Livzon Diagnostics AsiaBaseMetals?Mantra Pharma 8K Miles Software Services?PDL BioPharma?LENSARTiziana Life Sciences?Accustem Sciences Moberg?OncoZengeOncoImmune?Golden Triangle Ventures?Neurotrope?Synaptogenix4basebio AG?DNA?SinglePoint?EKF Diagnosticsplc?Trellus Health Prometheus Biosciences?Strides Pharma Science?Stelis BiopharmaJacobson Pharma Corporation?JBM Omega Medical Imaging?OMI MedTech Open Orphan?Orph Pharma RushNet?OncoQuests?OQP BIOOncoQuests?Dual MoolsanContextVision?Sulzer?medmix AGMydecine Innovations?Piramal Enterprises?Piramal Pharma?bluebird bio?2seventy bio?Doro AB(publ)?Careium AB(Publ)Blackhawk Growth?MindBio Therapeutics RTI Surgical?Pioneer Surgical Technology?Conifer Health Solutions Little Green Pharma?Reset Mind Sciences?Berra NewcoAPEIRON Biologics AG?invIOs?EuroapiEnveric Biosciences?Akos BiosciencesEKF Diagnostics plc?Verici Dx plcEncompass Health Corporation?Enhabit3M?Zimmer Biomet?ZimVie Laboratory Corporation of America?Field Trip Health?Field Trip Health&Wellness?Sandoz?Life Clips?Cognitive Apps Software Solutions Biohaven.?Biohaven ResearchOncodesign Socit Anonyme?Aarti Industries?Aarti Pharmalabs?Alkermes?BioCorRx?Hemostemix?PreCerv GE?GE HealthCare Technologies Carmot Therapeutics?Kimia TherapeuticsPervasip?Artizen CorporationZentek?High Fusion?Neural Therapeutics Shuddhi Lifecare Private?Jeena Sikho Sorrento Therapeutics?Scilex?2019?13?2020?23?2021?16?2022?24?2023?1-4?7?资料来源：Capital IQ,罗兰贝格01：全球医疗健康行业主要剥离分拆事件概览方兴未艾的医疗健康行业剥离分拆第一章1.1 医疗健康行业剥离分拆事件数量呈现上升趋势剥离分拆是指公司对部分资产进行分拆、出售、交换等处置行为，以期创造更大市场价值。2019年以来，全球医疗健康行业发生的剥离分拆事件超过80件，且整体呈上升趋势，大型跨国医药与医疗器械企业纷纷涉足其中。01,02医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造5?Jun.2021Aug.2019Oct.2018Feb.2020May.2019May.2019Jan.2021Apr.2018May.2021Jun.2018Aug.2020?PharmaPharmaPharmaPharmaPharmaMedtechMedtechPharmaPharma?Oral health,pain relief,respiratory health,digestive healthPsoriasis and psoriatic arthritis medicineHerbal raw materials Womens healthWound care and regenerative medicineDry eye diseaseCell and gene therapyAcute care,emergency medicine,critical care,hospital medicine,transitional care,etcDiabetes patient treatmentsEye carePharmaceutical products,over-the-counter medicines,and quasi-drug consumer products?bn USD19.914.310.08.46.75.32.62.01.826.72.4?HaleonWorldwide Rights to Otezla of CelgeneYunnan BaiyaoOrganon&Co.AcelityXiidra of Shire US2seventy bioSound Inpatient PhysiciansEmbectaJan.2023MedtechRenal care and acute therapies-Oct.2022MedtechPatient monitoring and respiratory interventions-AlconAlinaminFeb.2019PharmaAnimal health8.7ElancoJul.2019PharmaGeneric drug-UpjohnAug.2022PharmaBiosimilars and generic antibiotics,and dermatology and transplantation medicines25.6SandozNov.2021MedtechSelf care,skin health and beauty,and essential health-KenvueMar.2022PharmaActive pharmaceutical ingredients and intermediates-EuroapiMay.2022MedtechRenal care solution-GSKCelgeneNew HuaduMerck&Co.Acelity L.P.Shire USBluebird bioFreseniusBecton,DickinsonNovartis AGTakedaBaxterMedtronicEli LillyPfizerNovartis AGJohnson&JohnsonSanofiMedtronicNov.2021MedtechImaging,ultrasound,patient care solutions,and pharmaceutical diagnostics-GE HealthCare Technologies General ElectricPharmaPharmaPharma资料来源：Capital IQ,罗兰贝格02：大型医疗健康剥离分拆事件综述剥离分拆是全球医疗健康巨头整合资源、聚焦未来、获得增长动能的重要战略手段。以某全球领先制药企业为例，该公司凭借农业化工起家，多元化发展后进入医疗市场，到90年代末已经成为一家综合性跨国巨头。此时该公司毅然剥离农业业务，聚焦医疗板块并投入全部资源，终于成长为今天首屈一指的跨国医药巨头。近年来，持续的剥离交易让该企业在战略业务培育、财务和公司治理等方面取得新的突破。2014年，该企业将表现欠佳的非流感疫苗业务和动物保健业务分别出售，以聚焦资源、强化自身抗癌药巨头的地位。2018年，该企业出售消费者健康合资企业中36.5%的股权，以进一步收缩产品线，保障关键产品研发投入。2019年该企业剥离眼科护理设备版块，该板块在瑞士和纽约同时上市，获得了更高的资本市场认可度。2022年，该企业剥离仿制药部门，从而避免低利润低壁垒的仿制药业务吞噬其他新兴业务发展机会。03医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造6肾脏护理急性体外治疗解决方案透析通路解决方案慢性透析解决方案“两并两拆”收购“做加法”收购时高度关注市场趋势和热点分拆“做减法”精简业务规模效应带来更高增长肾脏护理业务2022年5月宣布分拆患者监测、呼吸干预业务2022年10月宣布分拆患者监测呼吸干预氧饱和监测脑功能监测血氧监测气道监测介入性肺部解决方案呼吸机耳鼻喉医疗技术企业2022年5月完成收购心脏消融医疗技术企业2022年8月完成收购资料来源：第41次摩根大通医药行业大会,罗兰贝格04：某全球领先医疗器械企业2022年剥离分拆及收购事件 仿制药行业定价压力增长，竞争持续加剧，在利润下滑的背景下，母公司决定将仿制药业务分拆 分拆后的企业成为欧洲最大的仿制药和生物仿制药公司，专注在仿制药领域竞争 再次进行资产置换，向合作伙伴出售两家公司的消费者医疗保健合资企业中36.5%的股权，获得130亿美元现金以加强核心业务发展 眼科业务为收购企业，虽然母公司注入大量渠道资源试图提振眼科业务，但收入和利润始终不如预期 最终，母公司将眼科业务剥离出去，成为一家价值高达280亿瑞士法郎的独立公司，专注发展眼科业务剥离非流感疫苗、动物保健业务2014年4月宣布剥离出售消费者医疗保健合资企业2018年3月宣布出售拆分眼科业务企业2019年拆分完成拆分仿制药业务2022年8月宣布拆分 非流感疫苗和动物保健业务长期以来营收增长缓慢 该企业与其他巨头进行资产置换，以强化优势领域以52.5亿美元出售非流感疫苗部门出售疫苗业务的资金帮助该企业收购抗癌药物业务，强化该企业在原研药领域的领导者地位分拆非核心板块资料来源：罗兰贝格03：某全球领先制药企业通过剥离强化核心板块竞争力剥离分拆同样为器械领域创造价值。某医疗器械巨头企业在2022年“两并两拆”优化资产组合：收购耳鼻喉医疗技术公司和心脏消融医疗技术公司以进一步完善核心产品组合；分拆旗下肾脏护理业务和患者监测和呼吸干预业务，以便聚焦其核心业务。04医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造71.2 医疗健康行业剥离分拆背后的战略目的究其根本，医药公司剥离分拆背后的主要战略目的可以归纳为四种：目的1：剥离低增长、低利润业务，使母公司能聚焦于更符合其长期战略的业务医疗健康行业的长期竞争力来源于创新。对于部分进入成熟阶段的赛道，即便是跨国巨头也不得不面临激烈竞争和利润下滑的局面。因此调整资源部署，聚焦长期业务是必然选择。以前文所述诺华剥离山德士为例，该部门从事的非处方药和仿制药业务技术和准入门槛较低，专利保护期后，面临严峻的发展中国家竞争者的价格挑战。因此剥离山德士有助于诺华从过度竞争的低利润市场抽身，投入更多资源在原研药业务中巩固战略优势。目的2：将高增长潜力的业务剥离后成为独立公司，发展更加专注医疗健康行业跨国巨头业务平台与管线复杂，将部分明确具备高增长潜力的新兴业务剥离，有助于母公司专注深耕传统优势业务，也有助于新公司免受桎梏，专注突破全新增长曲线。以2013年雅培分拆艾伯维为例，当时生物产业尚处在爆发前期，雅培分离了规模较小专注生物制剂的艾伯维，自身则专注器械、仿制药和营养品业务，最终艾伯维凭借出色的产品表现在2021年营业收入反超雅培，成为凭借剥离释放高速增长潜力的经典案例。目的3：剥离模式差异性较大的业务，形成有效区隔分离风险在医疗健康行业，不同业务之间的发展周期、竞争要素、监管环境差异极大。例如，传统业务注重可及性和渠道管理，而创新业务一般更加注重技术创新。这些不同的业务特点需要不同的市场打法和经营策略，如果强行绑定缺乏协同性的业务，可能会导致企业付出更高的管理成本。以乐普医疗为例，2020年5月，乐普宣布拟分拆旗下心脏病介入器械企业心泰科技赴港上市，7月，乐普医疗又宣布将体外诊断子公司乐普诊断分拆至科创板上市。乐普医疗的分拆上市举动与医疗器械带量采购铺开的时间线吻合度高。究其根本，带量采购对乐普医疗的业绩产生明显影响，仅2020年第四季度国家组织冠脉支架集中带量采购就导致乐普医疗亏损高达1.7亿。在带量采购的背景下，乐普采用将子公司分拆上市的方式，隔离受影响的业务，避免风险传导到其他业务，保持公司整体估值水平。目的4：通过剥离增加融资渠道，提高估值多元业务的医疗健康企业整体上市可能会受主营或传统业务影响而无法体现较高估值，而剥离分拆则能使明星业务定位更清晰，管理效率更高，从而获得更高的估值。因此，许多企业通过剥离分拆达到提高估值的目的。以微创医疗为例，该公司研发投入一直占总收入的15%以上，在同类型医疗器械企业中占比较高，因此公司研发资金压力一直较大。自2019年以来，“微创系”除微创医疗外，孵化出另外5家公司，专注电生理、微创机器人等有发展潜力的赛道上市，获得了较好的资本市场反馈。医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造820%?(SLA)?IT?20?28%?30?38%?40?Day 1?38%28%20%?资料来源：罗兰贝格05：罗兰贝格对于全球385位行业人士的调研结果1.3 剥离分拆面临的难点和挑战尽管剥离分拆已成为医疗健康行业的一大趋势，但并非所有交易都能顺利进行。根据罗兰贝格的全球调查，约1/3的剥离分拆交易未能在质量、时间和成本控制方面达到目标。质量包括业务连续性、独立运作能力和运营绩效等方面，合同延续问题、客户和供应商交接等问题都可能影响剥离分拆的质量。时间指完成整个剥离分拆过程的时长和时间节点，企业常常过于激进地制定时间要求，而未在计划时间内完成分拆和整合。成本控制包括一次性成本、运营成本和搁置成本等，由于剥离分拆过程复杂且不确定，在准备阶段难以准确估计成本，导致最终超支。总体而言，企业在剥离分拆过程中出现问题往往有两方面原因：一是缺乏相关经验。经验在剥离分拆中至关重要，在有经验的运营者操盘下的剥离分拆，在质量、时间、成本等维度上都有显著优势，罗兰贝格调研中达成率达70-90%。因此，公司应考虑利用经验丰富的外部资源，最大化剥离分拆带来的价值。二是计划可执行性偏低。设计和执行剥离分拆流程需要时间和资源，在准备阶段应做好充分判断和筹划。例如，剥离分拆后IT和HR职能的延续和建立常导致计划外的成本和时间。因此，公司应关注剥离分拆准备阶段，避免推进过程中付出高昂代价。05医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造9关键里程碑时间轴核心模块资本运作项目管理财务规划商业模式运营模式(含合规)沟通/变革管理组织流程/IT系统阶段1:项目规划阶段2:剥离准备阶段3:剥离启动阶段4:剥离完成确认交易方案资产交割剥离完成Day-180to Day-60Day-60to Day 0Day1to Day 30Day30to Day 100 确认分拆资产范围 确认资本运作路线规划 成立项目组 确认高阶项目计划和时间 形成交付成果和关键里程碑共识 设计沟通、指导和治理模式 设计进度管理工具 划分工作小组，并制定详细行动计划 与各个团队确定角色和责任 检查Day 1的就绪程度 根据行动计划启动优先任务 剥离进度监测汇报 对剥离过程中出现的问题进行及时解决 完成所有剥离工作流既定计划 对剥离成果进行总结和评估，并根据评估结果制定后续发展规划资料来源：罗兰贝格06：剥离分拆全流程主要阶段以某医疗企业为例剥离分拆全流程概览及关键要素分析第二章从全流程视角看，企业剥离分拆全流程主要分为四个阶段：项目规划、剥离准备、剥离启动和剥离完成。在项目规划阶段，企业需要确定目标、制定策略、分配资源并跟踪进度。这一阶段的核心模块包括资本运作、项目管理和商业模式等。在剥离准备阶段，企业需要对关键里程碑、管理模式进行全面设计，设计剥离工作方向并搭建专属团队，为Day 1准备事项进行全面部署。剥离启动阶段意味着进入Day 1状态，各个工作方向按照剥离方案制定并执行详细计划，启动优先任务，并对剥离过程中出现的问题进行及时解决。在剥离完成阶段，所有工作方向需要按照既定方案完成剥离，并且进行剥离后整合工作。总结而言，全局性项目规划和设计非常重要，它为整个剥离分拆过程奠定了坚实的基础。06医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造10?IT?UAT?资料来源：罗兰贝格07：剥离分拆Day 1准备事项清单其中，Day 1准备事项可以帮助企业在剥离分拆过程中避免意外情况的发生，并保持业务连续性。一张Day 1准备事项清单可以涵盖市场、营销、供应链、IT、人事经过逾300份剥离分拆案例研究，罗兰贝格认为成功的剥离分拆至少应具备以下8点要素：1、资源准备 专业技能资源，包括来自母公司或者外部专业机构的专家 人力资源，以便在不影响公司核心业务的前提下，处理剥离分拆带来的额外事务 管理层，需要对剥离分拆给予足够的关注和资源2、时间安排 符合实际的时间安排，较为复杂的剥离分拆应该安排更长的时间来完成 适当的时机，剥离分拆的时机应结合多方因素综合考虑，例如市场条件等等不同职能部门。每个部门根据部门主要工作制定1-5项核心整合议题。073、预算 充足的资金，确保能建立企业核心职能，例如HR、IT等 适当的备用资金，以应对计划以外的事务4、与母公司的共识 战略共识，例如对潜在投资者的态度 运营权的归属，确定母公司在多大程度上参与运营管理5、项目管理 有经验的项目管理团队，在剥离分拆全过程提供专业支持 持续追踪工具，确保剥离分拆按计划实施医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造11?资料来源：罗兰贝格08：剥离分拆沟通的整体框架和策略建议6、长期管理 为独立后的实体配置适合的管理团队 布局和培育企业日后运营所需的必备能力7、激励 为参与剥离分拆项目的人员提供激励 为独立后的实体制定合适的激励制度8、完善的沟通策略 精心设计的内部沟通，便于组织更好地接受变革 全面而稳妥的外部沟通策略以沟通策略为例，企业剥离分拆过程中的沟通之所以有挑战性，是因为它往往需要协调广泛的利益相关者，并帮助他们克服因剥离分拆带来的不安全感。为了克服上述挑战，我们认为必须解决两个层面的问题：首先，对于剥离分拆项目的复杂性以及背后的驱动因素有清晰的认识，包括业务模式（商业模式/运营模式）、组织架构（法律实体/业务单元）、交易背景（剥离分拆范围/时间线）以及利益相关者（股东/员工代表/社会公众）第二，在此基础上，需要设计适合的沟通策略。其中包括沟通对象（内部/外部）、沟通内容（事实性/情感性内容）、信息颗粒度（低/中/高）、沟通渠道（线上/线下、正式/非正式场合）、沟通频率（按需/规律性）。且以上内容需要根据剥离分拆项目不同阶段的不同目标、不同任务进行差异化设计。08医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造13战略回顾和剥离目标制定剥离蓝图实施准备剥离执行稳健性测试项目启动蓝图实施手册第0天(切入期)第1天（上线）业绩改善业绩改善阶段性成果1234a4b剥离执行和稳健性测试实施准备 第三，蓝图被详细拆解到每个职能领域具体的工作计划颗粒度，并与各个国家的计划对齐。通常情况，围绕 IT、人力资源和新法人实体合并的各项活动决定了关键路径如何制定。我们使用经过验证的工具来解决问题并监控进度制定剥离蓝图 第二，制定资产剥离方案全面蓝图，涵盖流程和系统、员工、有形资产和无形资产、法律和合同等各个方面。通常，创建蓝图不仅仅是定义剥离机制（例如确定TSA需求），还包括设计业务增值的运营模型战略回顾和剥离目标 首先，根据不同的标准评估未来的战略选择。随着资产剥离决策的做出，明确了资产剥离的具体范围、目标和指导原则，并以此为蓝本制定方案 第四，剥离执行阶段不仅涉及到各项工作的进展报告，还需要积极的沟通和变革管理。在进入Day1阶段之前，我们建议将Day0作为关键的里程碑，进行压力测试和降低实施风险 由于资产剥离提供了重新设计目标运营模型和利用增加的独立灵活性的机会，我们建议考虑绩效提升措施，以真正释放额外的价值，既为母公司，也为剥离出来的实体考虑1234剥离四步法-从战略到实施控制与指导 项目总体把握 总体规划和目标 明确规则 定义What、When、How 遵循80/20原则保证敏捷性支持和决定 快速反馈 解决过渡时期的不确定性 交付成果 借鉴最佳实践 指导决策强大的PMO办公室“处理所有重大战略和业务问题建立强大、务实、目标明确的项目管理组织确保对剥离整合的有效管理，减轻团队在剥离整合过程中的负担团队支持 标准化的工具、跟踪和报告 量身定制的解决方案 必要时提供建议和指导PMO团队的作用资料来源：罗兰贝格资料来源：罗兰贝格10：罗兰贝格企业剥离分拆四阶段方法论11：罗兰贝格可为企业剥离分拆提供PMO支持医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造14Stringent process managementHigh-speedFocus on corporate cultureTop-down approachSustained USP of new entityDouble-check day 1 readiness(no flaws)Quick realization of synergies14项关键要素Leaders identification and appointmentConsideration of management stylesClear vision and strategyIntegration masterplan(simultaneous actions)Timing of corporate involvementManagement of changesOpen communication(after signing)资料来源：罗兰贝格10：企业剥离分拆关键要素及罗兰贝格工具包结语医药行业具备长坡厚雪的特质。从企业发展壮大期的兼并收购，到成熟转型期的剥离分拆，都是企业对自身战略的全新聚焦，以及对市场预期的前瞻反馈。取舍之间，剥离分拆，应坚持结果导向，以人为本，有效沟通，实现全面平衡、厚积薄发，在各类型的细分赛道里，实现新的价值创造。罗兰贝格也期待成为您同心同进的合作伙伴。医疗企业剥离分拆的趋势研判和价值塑造16