江铃汽车综合能力分析电大财务报表分析作业4.doc

江铃汽车（000550）2008至2010年度财务报表分析——综合能力分析
江铃汽车集团公司是中国汽车行业重点骨干企业和国家汽车整车出口基地企业，2006年销售收入列中国最大500家企业集团第239位，列中国机械500强第25位。

现有总资产148.9亿元，净资产达61亿，拥有汽车发动机、变速箱、车身、车架、前桥、后桥等六大总成制造工艺设备，整车制造能力达到29万台套/年。其中江铃汽车股份有限公司具备年产12万台发动机、3万吨合格铸件的制造能力。2004年11月，江铃集团与长安汽车合资组建江西江铃控股有限公司，投资总额10亿元人民币，江铃集团与长安汽车各占50%股份。目前，江西江铃控股有限公司持有江铃汽车股份有限公司股权41.03%、美国福特汽车公司持股30%。
近几年，江铃通过与美国福特汽车公司、日本五十铃汽车公司等多家世界优强企业展开合资合作，充分借鉴国内外大企业、大公司的制造、工艺技术和经营管理理念，实现了销售、采购、物流、产品开发体制的不断创新。江铃注重以“品质提升品牌”,坚持“科技兴企”。公司先后通过ISO9002、QS9000、ISO9001质量体系认证和ISO14001环境管理体系认证，2005年江铃股份公司率先在国内通过ISO/TS16949一体化认证。江铃已建立企业内部专用网络，尤其是QAD商务系统的应用，实现了销售、采购、物流、制造、财务结算的科学管理，为建立快速反应的市场运行机制，实现管理流程信息化奠定了基础。目前，江铃集团拥有博士后科研工作站，以及集整车、发动机设计开发，工艺材料开发，试制实验于一身的国家认定企业技术中心。在汽车震动噪声、道路仿真、发动机增压等技术性能及分析方面具有国内领先水平，具备产品自主开发能力和强大的技术后方，主导产品已发展到涵盖全顺、JMC轻卡、JMC匹卡、陆风四大系列530多个品种。2006年5月，由长安、江铃共同开发的具有自主知识产权的陆风风尚MPV车正式推向市场，2007年10月，江铃首款轿车陆风风华全面上市销售，江铃实现了真正意义上涵盖商用车、乘用车两大领域综合性汽车生产厂家的实质跨越，初步具备了参与宽领域多方位竞争的条件。
面对激烈的市场竞争，江铃将进一步解放思想、转变观念、抓住机遇、加快发展，坚持做优做大做强，使企业保持快速增长。“十五”期间，江铃累计销售汽车30万辆，累计完成销售收入385亿元。2007年江铃全年销售汽车106565辆，比上年同期增长11.31 %，销售收入149.3亿元，比去年同期增长10.95%，实现税金10.26亿元，比上年同期增长4.88%，实现利税16.85亿元，比上年同期增长4.18%。
一、综合能力指标
江铃汽车2008-2010年度综合能力指标表
表1—1
综合能力指标
2008年
2009年
2010年
净资产收益率(％)
20.5341%
23.7450%
31.2261%
销售净利率(％)
9.2858%
10.3530%
11.0796%
总资产周转率(％)
1.4207%
1.4635%
1.6146%
平均权益乘数(％)
1.4367%
1.6767%
1.8002%
二、综合能力主要竞争者及同业比较
1、2008年度综合能力比较。
江铃汽车2008年度综合能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—1
综合能力指标
江铃汽车
排名
一汽轿车
宇通客车
行业均值
行业最高
行业最低
净资产收益率(％)
20.5341%
2
17.6450%
23.1410%
8.6280%
23.1410%
-3.7872%
销售净利率(％)
9.2858%
1
5.4282%
6.2874%
2.5050%
9.2858%
-2.0968%
总资产周转率(％)
1.4207%
10
2.0553%
1.3252%
1.5916%
5.2899%
0.2101%
平均权益乘数(％)
1.4367%
20
1.5659%
2.7540%
2.4307%
4.0454%
1.4128%
2、2009年度综合能力比较。
江铃汽车2009年度综合能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—2
综合能力指标
江铃汽车
排名
一汽轿车
宇通客车
行业均值
行业最高
行业最低
净资产收益率(％)
23.7450%
5
22.9120%
29.2896%
11.6072%
29.2896%
-45.0700%
销售净利率(％)
10.3530%
1
5.9305%
6.4619%
2.9781%
10.3530%
-18.3926%
总资产周转率(％)
1.4635%
8
2.2603%
1.7233%
1.4052%
3.2622%
0.0643%
平均权益乘数(％)
1.6767%
19
1.6970%
2.5334%
2.6439%
5.0776%
1.3683%
3、2010年度综合能力比较。
江铃汽车2010年度综合能力主要竞争者及同业比较指标表
表2—3
综合能力指标
江铃汽车
排名
一汽轿车
宇通客车
行业均值
行业最高
行业最低
净资产收益率(％)
31.2261%
4
23.3143%
36.7882%
19.8520%
39.1592%
3.0000%
销售净利率(％)
11.0796%
2
5.1636%
6.3591%
5.1235%
12.2991%
0.9874%
总资产周转率(％)
1.6146%
9
2.3242%
2.1908%
1.5844%
2.5292%
0.2460%
平均权益乘数(％)
1.8002%
18
1.8813%
2.7343%
2.7252%
4.9286%
1.4100%
三、综合能力指标分析
1、净资产收益率
净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。
表3—1
项目
2008年度
2009年度
2010年度
江铃汽车
20.5341%
23.7450%
31.2261%
排名
2
5
4
一汽轿车
17.6450%
22.9120%
23.3143%
排名
3
6
9
宇通客车
23.1410%
29.2896%
36.7882%
排名
1
1
2
行业均值
8.6280%
11.6072%
19.8520%
行业最高
23.1410%
29.2896%
39.1592%
行业最低
-3.7872%
-45.0700%
3.0000%
标准值
适当看高
适当看高
适当看高
图3—1
从表3-1和图3-1所列示的数据可以看出，该企业2009年末净资产收益率实际值较2008年末实际值有增长了3.2109。2010年末净资产收益率实际值较2009年末实际值有增长了7.4811。指标值越高，说明投资带来的收益越高。说明该公司的股东创造的投资回报在行业内具有显著的优势。当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的上市公司，可以给予更高的估值。
2、销售净利率
销售净利率是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该指标费用能够取得多少营业利润。
表3—2
项目
2008年度
2009年度
2010年度
江铃汽车
9.2858%
10.3530%
11.0796%
排名
1
1
2
一汽轿车
5.4282%
5.9305%
5.1636%
排名
5
7
9
宇通客车
6.2874%
6.4619%
6.3591%
排名
3
6
6
行业均值
2.5050%
2.9781%
5.1235%
行业最高
9.2858%
10.3530%
12.2991%
行业最低
-2.0968%
-18.3926%
0.9874%
标准值
适当看高
适当看高
适当看高

图3—2

从表3-2和图3-2所列示的数据可以看出，该企业2009年末销售净利率实际值较2008年末实际值增长了1.0672，2010年末销售净利率实际值较2009年末实际值增长了0.7266。江铃汽车由于净利润增加使得销售净利率增长，从前面的分析已知，公司在营业成本控制方面的成绩还是值得肯定的，说明公司在期间费用的控制面存在薄弱环节，应进一步查明原因，明确责任，加大成本费用控制的力度
3、总资产周转率
总资产周转率是指企业在一定时期业务收入净额同平均资产总额的比率。总资产周转率综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强。
表3—3
项目
2008年度
2009年度
2010年度
江铃汽车
1.4207%
1.4635%
1.6146%
排名
10
8
9
一汽轿车
1.7938%
1.4618%
1.6162%
排名
5
9
8
宇通客车
5.2899%
2.2174%
2.4973%
排名
1
3
2
行业均值
1.5724%
1.3884%
1.5691%
行业最高
5.2899%
3.2622%
2.5292%
行业最低
0.2101%
0.0643%
0.2460%
标值
适当看高
适当看高
适当看高
图3—3

从表3-3和图3-3所列示的数据可以看出，该企业2009年末总资产收益率实际值较2008年末实际值有增长了2.5138。2010年末总资产收益率实际值较2009年末实际值有增长了3.3486。 总资产收益率是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。总资产收益率体现了资产运用效率和资金利用效果的关系、企业利润的多少决定着总资产收益率的高低、还反映企业综合经营管理水平的高低。影响总资产收益率的因素有：息税前利润额、资产平均占用额。总资产收益率指标反映企业的获利能力，由于利润总额中包含偶然性、波动性较大的营业外收支净额和投资收益，使该指标年际之间的变化相对较大。因此还要对企业的长期资本收益进行分析。
4、平均权益乘数
平均权益乘数是平均资产总额/平均股东权益=平均权益乘数的一种计算方法。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大。
表3—4
项目
2008年度
2009年度
2010年度
江铃汽车
1.4367%
1.6767%
1.8002%
排名
20
19
18
一汽轿车
1.5659%
1.6970%
1.8813%
排名
17
18
16
宇通客车
2.7540%
2.5334%
2.7343%
排名
9
10
11
行业均值
2.4307%
2.6439%
2.7252%
行业最高
4.0454%
5.0776%
4.9286%
行业最低
1.4128%
1.3683%
1.4100%
标准值
看低
看低
看低
图3—4

四、杜邦分析法
杜邦分析法是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。
杜邦分析法中涉及的几种主要财务指标关系为：
净资产收益率=总资产净利率*平均权益乘数
总资产净利率=销售净利率*总资产周转率
净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*平均权益乘数
=（净利润/营业收入）*（营业收入/平均总资产）*（平均总资产/平均净资产）
下面是2008-2010的杜邦分析图

2008年杜邦分析图
净资产收益率20.5341%

总资产收益率13.1923%
平均权益乘数
1.4367%
销售净利率9.2858%

总资产周转率1.4207%

1/(1-平均资产负债率32.91%)
净利率865983万元
主营业务收入932589万元
主营业务收入932589万元

平均资产总额656429万元
平均负债总额216087万元
平均资产总额656429万元
营业总收入979791万元
营业成本总额664506万元
非经常性损益561199万元
所得税费用10501万元

2009年杜邦分析图

净资产收益率23.7450%

总资产收益率
14.1617%
平均权益乘数
1.6767%

销售净利率
10.3530%

总资产周转率1.4635%

1/(1-平均资产负债率31.19%)
净利率125303万元
主营业务收入1210313万元
主营业务收入1210313万元

平均资产总额826998万元
平均负债总额258009万元
平均资产总额826998万元
营业总收入1255349万元
营业成本总额770660万元
非经常性损益-343037万元
所得税费用16349万元

2010年杜邦分析图
净资产收益率
31.2261%

总资产收益率
17.3459%
平均权益乘数1.8002%

销售净利率
11.0796%

总资产周转率
1.6146%

1/(1-平均资产负债率37.02%)
净利率201481万元
主营业务收入1818492万元
主营业务收入1818492万元

平均资产总额1126280万元
平均负债总额417030万元
平均资产总额1126280万元
营业总收入1887784万元
营业成本总额1169638万元
非经常性损益-488029万元
所得税费用28636万元

从以上杜邦分析图分析如下：
（1）、净资产收益率是一个综合性很强的财务比率，是杜邦分析体系的核心。这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企业经营的目标。结合已上报表可以得出：2010年较2009年净资产收益率多出7.4811个百分点，而2009年净资产收益率比2008年增长3.2109个百分比，环比是增长的趋势。
分析：2008年——2010年江铃汽车股份有限公司的净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益的大小。对所有者来说，该比率较大，投资者投入资本盈利能力越强。在我国，该指标既是上市公司对外必须的披露的主要内容之一，也是决定上市公司能否配股进行再融资的重要依据。虽然计算的数据无法形成完全符合，但从江铃汽车净资产利润率可以发现：2008年净资产利润率从20.20%到2009年23.74%，主要是由于销售净利率、总资产周转率的提高，而使净资产利润率提高。2009年净资产利润率从23.74上升到2010年的24.15%。主要是由于销售净利率、总资产周转率、平均权益乘数的变化。从资产营运效率分析可知，总资产的周转率提高要是分类资产周转率提高而成。如应收账款周转率、存货周转率等。
（2）、平均权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力的指标，是企业自办经营，即筹资活动的结果，它对提高净资产收益率起到杠杆作用。结合上表，我们可以计算出权益乘数，从上表中可以看出，2010年较2009年的权益乘数高0.45个百分点，2009年比2008年增幅达到16.67%。
分析：正常情况下企业权益乘数应保持在1.5左右的水平。造成净资产收益率下降的主要原因：2010年与2009年相比，负债程度在降低，权益乘数越大，则说明投资者所投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的资产越多，即负债比率越高，投资者越易取得财物杠杆效应。代表公司向外融资的财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险，但是，若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造更高的获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价值产生正面激励效果。
从以上分析可知江铃汽车无论是从偿债能力、营运能力还是获利能力方面看，2010年都比2009年、2009年和2008年有所改善、各项指标总体上向好的方面发展。
综合上述分析，财务管理的一个重要目标是使企业价值最大化，即所有者财富最大化。从理论上讲，权益利润率主要取决于总资产利润率和权益乘数。总资产利润率反映了企业生产经营活动的效率，也就是企业资金周转的效率。权益乘数反映了企业的筹资情况，即企业资金来源结构。权益乘数越大，说明企业全部资金中所有者权益部分越小，而负债越大，说明企业的负债较高，可以给企业带来较多的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险。而总资产利润率与总资产周转率的乘积，该比率可以反映企业的销售和资产管理情况。销售利润率反映企业的净利润与销售收入的关系，它不仅受销售收入的影响，而且还受销售成本的影响。企业要提高销售利润率，必须提高销售收入和降低各项成本费用入手。资产周转率反映运用资产以形成销售收入能力的指标。总资产周转率除取决于资产各组成部分的占用量是否合理外，还取决于各项资产的使用效率，即流动资产周转率，存货周转率，应收账款周转率的高低，总资产周转率综合地反映了企业利用资金进行经营的能力
江铃汽车综合能力小结
通过上述综合分析，可以得出结论：江铃汽车有着较好的经营管理水平，但也存在一部分问题，首先是资产负债水平较低，即公司资产中来自于举债的部分小，从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用介入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险，负债水平的适当提高，能扩大税前费用抵扣，重返发挥企业财务杠杆效应，从公司的筹资活动中也可以看出，公司筹资的渠道单一，且筹集的资金较少。因此，公司可适当扩大债务融资的水平，并增加债务筹资的渠道，例如：发行债券、租赁融资等，以充分发挥财务杠杆效益，其次，随着原材料价格的上涨，公司的成本也呈不断上升的趋势，制约了公司利润水平的提高，未来汽车产业对发动机性能要求将不断提高，行业竞争加剧，降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本将决定公司未来的盈利能力，公司应提高生产技术降低成本，改善生产经营，促进经营质量和效益稳步提高；突出产品周期，强化产品改进，积极推进稳健、有效的营销策略，扩大市场占有率