2022年中国天使投资行业报告.pdf

前言研究目的及方式方法：天使投资起源于19世纪的美国，是股权投资的一种形式。通常指以个人投资形式或机构运作的形式对具有特殊技术或独特理念、发展潜力巨大的小型初创企业进行的早期投资。它是风险投资的一种形式，多数是使用资本投资，也可以是利用被投资企业需要的综合资源来实现。在中国，经历了20132015创新创业政策的鼓励和支持，天使投资得以快速萌发。经历十余年发展，天使投资市场已渐渐发展出一些不同的运作形态，并有一些“成果”可观察分析。本篇报告基于新经济创投数据库IT桔子近10年的数据积累，并结合了外部的采访、报道和其他公开资料，对中国整体天使投资市场进行统计与解读。报告通过多维度的数据统计分析、可视化的图表视觉设计，以及详实的机构和人物案例解读来试图展现中国天使投资的全貌和发展脉络，助力读者洞悉天使投资的“内核”。关于报告研究范围：需要声明的是：报告以中国一级市场的“种子轮、天使轮”投资交易为核心研究对象，聚焦于观察国内早期天使投资本身。因而，投资主体不仅包含常见的天使投资人、天使投资机构和孵化器，还可能涉及一些覆盖早期投资的CVC、VC甚至综合性PE巨头。41997全球天使投资发展历史及概况：整理/制图：IT桔子 天使投资的前世今生5“天使投资”一词起源纽约百老汇的演出捐助。起初被用来形容富有的资助者为创作演出进行了高风险的投资搜狐创立获得22万美金天使投资，是中国第一家获得风投的互联网企业18c美国新罕布什尔大学教授William Wetzel最早提出“天使投资”，并开展学术研究1978非正式的“天使投资团体”在美国出现，目的是分享交易流程和尽职调查工作，以及集中资金进行更大的投资1980s1988中国天使投资的雏形国家科委提出实施的“火炬计划”，主要资助高科技初创企业Apple苹果公司获得25万美元种子投资19772005加拿大国家天使资本组织(NACO)创立，拥有复杂、庞大的天使投资人网络2012美国总统奥巴马签署了创业企业融资法案，即JOBS法案 2002美国制定天使投资法案第一章天使投资广义上也是风险投资（权益性投资）的一种，但两者特点有较大的差别天使投资与风险投资的异同：整理/制图：IT桔子 特点天使投资天使投资 Angel InvestmentAngel Investment风险投资风险投资 Venture CapitalVenture Capital运作模式可以是自然人/个人，也可以是天使投资机构完全机构化/公司化运作，需注册基金并备案资方角色天使投资人是资金的所有者和管理者，直接出资人；天使投资机构同VC机构投资机构是资金的管理者，非资金的所有者，而机构的LP是项目的间接出资人收益方式天使投资个人通过项目本身获取分红和溢价回报；天使投资机构同VC机构机构收取一定的基金管理费（固定）+项目的溢价/分红回报投资规模单笔投资资金规模较小，从几十万元到数百万元不等单笔投资资金规模较大，普遍在千万元起投资阶段非常早期，企业初创期接受的第一笔外部股权融资在天使投资之后投资，覆盖企业成长期、中后期各阶段退出限制一般为普通股，不享有优先退出权VC通常约定持有“优先股”，享有优先退出的权利天使投资的前世今生6第一章天使投资既可以是自然人，也可以机构化运作天使投资的运作形态：整理/制图：IT桔子 高净值个人做天使投资 投资人也是实际出资人 直接投资，相对自由 没有明确的管理办法 专业投资机构做天使投资 需要先募集到一定的资金 具备专业的投资管理团队 私募基金需要注册备案 通常一只基金的存续期为57年，期满后需结算，向出资人分配收益 产业园/联合办公做天使投资 通过自有运营资金+外部资金投资 为初创企业提供联合办公场所，并提供咨询、辅导等增值服务 集中孵化时间较为短暂，一般为数月到数年时间不等 运作主体通常是高校科技园、产业园等空间运营服务商 国资/政府部门做天使投资 由地方国资出资、发起设立 较少直接投资项目，主要投资市场化的基金（FOF）在地域、行业等方面或对所投项目有限制天使投资个人天使投资个人天使投资机构天使投资机构/基金基金孵化器孵化器+天使投资天使投资天使引导基金天使引导基金/母基金母基金天使投资的前世今生7第一章合伙人投资副总裁VP投 资 总 监投 资 经 理投 资 分 析 师投资机构如何运作：采用合伙制的私募投资基金组织架构与职能分工图采用合伙制的私募投资基金组织架构与职能分工图私 募 基 金 投 资 线 晋 升 图有限合伙人/LP基 金 管 理 方基 金 1、基 金 2 投委会投资副总裁投资业务团队普 通/管 理 合 伙 人职 能 线人力资源财务法务风控GRPR投资机构中最基础的岗位是分析师，越往上晋升难度加大。只有合伙人和高级别项目成员才有机会享受项目退出获利带来的分红/Carry。天使投资的前世今生8第一章投资机构如何做投资决策：私募投资基金的通用投资决策风险控制与业务流程图私募投资基金的通用投资决策风险控制与业务流程图截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 私 募 投 资 漏 斗 图私 募 投 资 漏 斗 图通过BP等筛选项目项目立项初步评估签 订 T SD D投资交割放弃不通过不通过通过补充材料不通过通过通过财务DD法律DD业务DD项目发现初步评估立项审核立项尽职调查确定投资方案初审会审核投委会审议签订投资协议投资实施与交割TS是投资意向书，不具备正式的法律效应；DD指尽职调查，投资交割时会再签订正式的SPA/股票购买协议。天使投资的前世今生9第一章主要通过项目增值-退出获取回报天使投资获取回报的方式：整理/制图：IT桔子 上市后持有每股获得资本收益，在二级市场通过股票买卖交易变现进入*项目失败倒闭，则投资款打水漂天使投资方通过转让股份给并购方可退出，（溢价）收回投资款项持有期间，通过股东分红，或变卖股份给下一轮资方获取收益基金基金0 1 10 一级市场企业企业二级市场天使投资的前世今生10第一章从企业发展看风险投资生命周期图从企业发展看风险投资生命周期图种子融资 早期融资 成长期融资 中后期融资 IPO上市 上市后 募集投资管理退出倒闭并购天使投资在全球发展的驱动力：整理/制图：IT桔子 美国最早于2005 年制定天使投资法案中国主要是对证券法公司法有关私募股权投资的法规内容进行修订完善传统企业主视公司为私人财产，大权在握，股权非常集中；现代创业者更开放，愿意接受合伙人/外部投资者的入股金融手段及资本市场的完善，让风险投资有利可图如美国的证券市场比较成熟，中国逐步放开IPO，实现注册制，二级市场等资本退出渠道的畅通使得私募股权投资基金无后顾之忧科技的发展日新月异，创新的中小企业更能获得高增长性和发展潜力，吸引了风险投资在投资所得、税收优惠等方面，各国政策鼓励创业和天使投资政策法律文化金融科技天使投资的前世今生11第一章12前25+5年是萌芽发展阶段，3年迅速爆发，之后陡然滑落19842022年中国天使投资总数达2.45万起：以上数据变化为国内天使投资市场交易事件趋势截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 搜狐获得国内第一笔美元天使投资关于促进创业投资持续健康发展的若干意见国发201653 号熊晓鸽代表IDG回国考察创投市场关于加快发展我国风险投资事业的几点意见，即“一号提案”深圳市政府发起成立深创投1985 1987 1991 1997 1998 1999 2002 2005 2007 2009 2010 2011 2013 2016 2018 2019 2022天使投资在中国13第二章关于科学技术体制改革的决定，首提发展风险投资保监会出台关于规范有限合伙制股权投资企业投资入股保险公司有关问题的通知关于促进股权投资企业规范发展的通知发改办财金20112864号保险资金投资股权暂行办法，保监发201079号，为险资进入私募打开大门上市公司“股改全流通合伙企业法正式实施创业板正式设立“资管新规”发布政府投资条例实施科创板推出国内天使投资呈现的周期性是快速爆发登顶（3年），阶梯性下滑回落低点。2021年国内天使投资事件和总金额同比双增长45%。单笔天使投资金额呈现逐年上涨的趋势，在2019年后增长更猛；到2022上半年，单笔平均达到了2816万元，近十年增长了6倍。2015年达到顶峰，20162020连续五年下滑，2021年有所回暖国内天使投资“激荡”的十年：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2012202120122021年中国天使投资交易事件及金额年中国天使投资交易事件及金额天使投资在中国14第二章人民币投资交易占总体投资体量的比重为96%国内天使投资是人民币基金的绝对“主场”：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2012202220122022年中国天使投资美元交易和人民币金额年中国天使投资美元交易和人民币金额中国天使投资交易币种分布中国天使投资交易币种分布内圈：投资金额占比 外圈：投资事件占比人民币基金是国内天使投资的绝对领导者。在投资事件上，人民币交易占比为96.23%；在投资金额上，人民币占据了83.74%的份额。2020年是近8年人民币天使投资交易额的最低点，当年美元天使投资金额同比增加13%；美元VC在这一年有投资阶段前移的先兆。天使投资在中国15第二章2021年伴随着先进制造等硬科技行业融资大热，亿元大额天使投资事件增多近十年国内过亿元天使投资案观察：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2012202220122022年中国单笔天使投资交易金额过亿元的事件年中国单笔天使投资交易金额过亿元的事件中国单笔天使投资交易金额过亿元的事件行业分布中国单笔天使投资交易金额过亿元的事件行业分布单笔过亿元的天使投资事件有227起，占总量的比重为0.93%；估算涉及总金额约525.88亿元，占总投资金额的比重为27.55%。行业分布上，先进制造单笔过亿元的天使投资事件最多；医疗、企业服务和汽车交通行业的大额天使投资事件也比较突出。天使投资在中国16第二章历年超10亿元天使投资案分布在生物、新能源造车、P2P、长租公寓等领域，最高为滴滴自动驾驶业务获得的5亿美元国内单笔天使投资金额数次突破“10亿元”：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2011202220112022年获得中国天使投资交易最高金额的企业年获得中国天使投资交易最高金额的企业三环实业天使投资在中国17第二章叮咚小区 创 投 活 跃 区 域创 投 活 跃 区 域国内主要城市天使投资气泡图：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 上海16.1%成都8.8%广州8.1%北京18.4%杭州 17.2%深圳11.1%武汉 10.8%西安7.9%天天使使获获投投率率*气气泡泡大大小小代代表表新新经经济济企企业业总总量量天使投资事件总数天使投资事件总数南京 11.5%厦门 11.7%天使投资在中国18第二章注：天使获投率=当地天使投资事件数/当地新经济企业总数量城市格局稳固，第一梯队、第二梯队差异鲜明近十年国内主要大城市天使投资趋势：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2012202120122021年中国主要城市天使投资事件变化趋势年中国主要城市天使投资事件变化趋势无论国内创投形势好坏，北京、上海、深圳始终处于第一梯队。而2021年上海天使投资活跃度首次超越了北京，位居全国之首。在第二梯队中，杭州持续处于领先的地位；苏州则有后起之势，在2021年的天使投资事件数量上超越了广州和成都。天使投资在中国19第二章北京上海深圳杭州广州成都苏州有些行业融资像“过山车”经历了高峰进入低谷，有的行业融资有“后发之势”近十年国内主要行业天使投资趋势：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2012202120122021年中国主要行业天使投资事件变化趋势年中国主要行业天使投资事件变化趋势企业服务和医疗天使融资伴随整体融资大环境而变化，2021年行情已回暖；先进制造则有后发之势，在近5年的天使融资比较活跃。游戏、金融、教育和文娱行业曾经在20152017年间达到过天使融资的高峰，但近两年受监管影响，天使融资也“雪上加霜”。天使投资在中国20第二章国内新经济企业总量最多的是企业服务行业，有3.2万家；在国内9个大新经济行业中，天使获投率最高的是医疗行业，其次是本地生活和教育行业。在新经济企业总数处于中等规模的行业中：智能硬件是获投率最高的行业；其次，是游戏和社交行业。在新经济企业体量和规模较小的行业中，天使获投率最高的是区块链/元宇宙行业。天使投资倾向于高增长性的新经济行业，因而传统制造行业总体的天使获投率是所有行业中最低的。国内各行业天使投资获投率：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 该行业企业总量该行业企业总量 企业服务 电商零售 先进制造 传统制造 医疗 教育 金融 本地生活 天使投资在中国21第二章10.2%12.6%2.5%10.1%16.5%13.3%11.5%14.7%天使获投率天使获投率 一个圈 表示5000家无论“潮起潮落”，有的行业总是被认为长盛不衰，不缺天使融资近十年国内天使投资前三大热门行业：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 206按照天使投资事件计算，游戏、文娱、本地生活、教育是过去的热门行业；而医疗行业从2019年开始持续维持年度天使投资前三的位置，先进制造行业则在2022上半年进入前三，这说明国内天使投资的风向经历十年周期后有了明显的转变。但在变化中仍不变的是：企业服务、电商零售领域的天使融资长期处于年度前三热门领域，尤其是企业服务保持“长红”，具有创新的空间和余地仍很广阔。天使投资在中国22第二章2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022H1企业服务 7812127465961645634019915220663文娱传媒50516347游戏93260本地生活421电商零售8293240623482334261158175252教育247医疗15512521173先进制造67当天使投资具体行业时，都在投什么（一）：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 各行业天使投资事件排在前三的细分领域各行业天使投资事件排在前三的细分领域企业服务电商零售医疗文娱传媒教育数据服务478食品饮料489生物制药587媒体及自媒体440早教285行业信息化及解决方案417服装服饰280医疗器械及硬件426视频/直播340素质教育262企业IT服务376电商解决方案248医疗信息化249影视254K12教育238本地生活先进制造智能硬件金融汽车交通餐饮业533集成电路506机器人344理财189交通出行250宠物服务127新材料202消费电子232金融信息化187汽车后服务214休闲娱乐125智能装备140智能家居228借贷161自动/无人驾驶119天使投资在中国23第二章当天使投资具体行业时，都在投什么（二）：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 各行业天使投资事件排在前三的细分领域各行业天使投资事件排在前三的细分领域游戏社交旅游房产服务区块链游戏开发商781兴趣社区228跨境游125装修装潢155区块链行业应用234游戏发行及渠道70陌生人交友182旅游工具及社区101房产租赁108区块链媒体75游戏媒体57商务社交56交通食宿87交通食宿87数字货币72体育运动广告营销传统制造工具软件物流大众健身116整合营销传播190环保197图像视频81货运物流76电子竞技99移动及网络广告112机械设备82事项及效率81同城物流52体育媒体88广告技术43轻工制造71实用生活服务66物流信息化48天使投资在中国24第二章大行业VS小行业天使融资，分散VS集中：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 天使投资集中度高的小行业天使投资集中度低的热门大行业该行业前两大细分领域天使投资数量占比行业天使投资总数量天使投资集中度低的非热门大行业企业服务电商零售文娱传媒医疗健康广告营销游戏区块链传统制造社交先进制造智能硬件房产服务金融教育本地生活农业汽车交通旅游天使投资在中国25第二章从游戏到媒体，从区块链到芯片，从医药到食品消费，“小风口”赛道近十年换了好几波近十年国内天使投资前三细分领域：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 2012202120122021年中国天使投资事件排在前三的细分领域变化年中国天使投资事件排在前三的细分领域变化2012年2013年2014年2015年2016年游戏开发38游戏开发79游戏开发215游戏开发160媒体/自媒体153整合营销传播17媒体及阅读19餐饮业53餐饮业138数据服务105综合电商17综合电商19陌生人交友42人力资源SaaS103视频/直播962017年2018年2019年2020年2021年媒体/自媒体101区块链行业应用106集成电路55食品饮料69生物制药106数据服务79集成电路81生物制药53集成电路47食品饮料105行业信息化及解决方案66生物制药74食品饮料38生物制药46集成电路84745346106天使投资在中国26第二章一家资方投资是市场常态，但天使“抱团”合投越来越多见国内单笔天使投资的资方参与数量：2012202220122022年中国单笔天使投资交易背后的投资方数量年中国单笔天使投资交易背后的投资方数量截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 总体上，由于天使投资平均单笔金额不到千万元，由一家资方投资的情况占多数，平均占比为58%；2家合投的情况，占比17%；3家以上合投的比例为9%。从这几年的变化情况来看，由一家资方投资的占比呈现逐年下滑的趋势，到2022上半年历史性地下降到了50%以下。而多家合投的在总体中的占比则不断增多。合投更多一是天使投资金额水涨船高，越来越大；二是机构和天使投资人有规避风险的倾向。另外，天使投资由于企业非常偏早期，历年未透露投资方的天使投资事件平均占比16%，说明一级市场的投融资透明度还不够高，信息不对等特点显著。天使投资在中国27第二章最多资方进入的天使投资案例：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 中国单笔天使投资交易背后的投资方数量达到10家以上案例（一）公司简称简介成立时间所在地行业融资时间金额投资方万达商业地产万达集团商业地产板块2002-9北京房产服务2002/9/25未透露巨人网络(巨人创投)、华控基金、招商证券、泛海投资、建银国际、蓝色半岛投资、海源投资、太海联投资、华控汇金、鼎邦投资、五谷丰投资凯普生物核酸分子诊断厂商2003-6广东医疗健康2003/6/13未透露达晨财智、华晨成长投资、磐霖资本、瑞元资本、比邻之家、广州富桥、兴南信息、乡港人家餐饮、睿脉投资、智富中国投资、港大科桥、共享智创、炎城策划咨询、合众投资、香港科技创业股份纵慧芯光半导体VCSEL芯片生产商2015-11江苏先进制造2015/12/3数亿元华西股份(华西村)、耀途资本、追远创投、高榕资本、华业天成、瑞麒创投、上海同凝、同威资本、武进高新投、恒岳投资、欧菲光上海保交所上海保险交易所2016-6上海金融2016/3/1未透露汉鼎股份、阳光融汇资本、红杉资本中国、太平洋保险、复星集团、中银投资、平安资产、阳光保险、华安保险、华夏人寿星际荣耀 商业运载火箭运营商 2016-10北京先进制造2017/11/14数千万元复星集团、顺为资本、中信信托、天风天睿、聚信尚德、率然投资、睿信资本、博钰城、久泰蓝山、襄阳正奇创新指数 精品投行/财务顾问2017-5北京金融2017/12/13未透露紫辉创投、金慧丰投资、PreAngel、君紫资本、启迪之星、泰有投资、老鹰基金、青松基金、合力投资、真格基金、丰厚资本、洪泰基金、英诺天使基金、乐搏资本好币网数字货币门户网2017-1浙江区块链2018/7/5未透露三链资本、星耀资本、链上资本(链上FOF)、引擎资本、Y Community Token Fund、汪峰、朱潘、冯新、吴世春、孙泽宇天使投资在中国28第二章最多资方进入的天使投资案例：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 中国单笔天使投资交易背后的投资方数量达到10家以上案例（二）公司简称简介成立时间 所在地行业融资时间金额投资方BHex数字资产托管交易平台2018-7北京区块链2018/7/121500万元火币网、火币Huobi Ventures、梅花创投、节点资本、Ventech China银泰资本、想象力基金、城市地产、OKCoin、唐越、袁大伟、孙泽宇超电文化动漫衍生品及UP主经纪服务商2014-4上海 文娱传媒2018/8/14未透露华兴资本、启明创投、君联资本、光源资本、腾讯投资、金浦投资、CMC资本、IDG资本、逸宁投资、盛歌投资、景林资产盛跃网络网络游戏开发商2016-11上海游戏2018/8/24未透露华侨城、中融鼎新、君联资本、一村资本、歌斐资产、国鹏资本、中投中财基金、恒泰华盛、子于资本、国华人寿番茄魔方区块链在线教育2008-1北京区块链2018/12/11数百万美元星耀资本、创世资本、H Capital、星链资本、云上资本、HKDT、超链资本、广和资本、基本世界、印象社区、链石资本、净水之蓝资本、珠缇资本大轩信息传感器电路设计服务商2020-8安徽 先进制造2020/11/19未透露华登国际、协立投资、真金投资、晨晖创投、亚太股份、保隆科技、上海宝隆汽车科技股份有限公司、上海浦软汇智创业投资合伙企业、上海浦软晨汇创业投资中心、浙江亚太机电股份有限公司、义乌华芯远景创业投资中心东方空间 商业航天技术公司2016-10山东 先进制造2021/6/94亿元经纬创投、红杉资本中国、三江资本、SEE Fund无限基金、真格基金、联想之星、众海投资、图灵创投、中卫汇通、张学政、杨晋、三一重工、王国斌佐鲜生小罐装佐餐酱生产销售商2020-10浙江 本地生活2021/6/11未透露浙江金控资本、浪淘沙投资、复励投资、前海母基金、舟山科技、中赢控股、杭州晖月企业管理咨询合伙企业、浙江舟山天使港创业投资合伙企业）、深圳市团和投资管理有限公司、浙江中赢资本投资合伙企业天使投资在中国29第二章FA是投资中的重要一环，在早期投资中也有部分FA崭露头角国内天使投资交易背后的财务顾问（FA机构）：中国天使投资交易背后的活跃中国天使投资交易背后的活跃FAFA机构机构截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 总体上，在早期和天使投资交易中比较活跃的FA机构有：以太创服（以太资本）和以太孵化的白泽资本，华兴资本孵化的华兴Alpha（已并入华兴体系内），以及原IDG资本副总裁许浩天创立的源合资本。据IT桔子统计，国内至少成交过一笔天使交易的早期FA有141家，其中有两大类：第一是头部老牌FA及其孵化的早期品牌，目前以太资本共孵化了白泽资本、大望资本、飞秒资本多个子品牌；第二，中小FA机构。后者占多数。总体来看，天使投资非常早期，不确定性大；而FA交易呈现出比较分散的特点，并没有明显集中在头部的趋势。与服务中后期需要比拼资方触达能力、资源不同，早期投资FA没有太多章法，大部分中小FA机构都可以在这个体系内生存下去。天使投资在中国30第二章国内获得天使投资的企业进入下一轮率不足1/2中国天使投资胜率观察：截止日期：2022年5月31日 数据来源：IT桔子 进入下一轮成功IPO上市晋级独角兽国内天使投资企业进入下一轮的总体概率为45%，其中国资机构参与天使投资的企业，有63.64%能够获得新的融资。国资机构在天使阶段直接投资的企业之后进入A、B轮、战略投资以及C轮后、IPO阶段的概率上，相较总体具有一定的比较优势。在获得天使投资的2万多家企业中，现有134家在榜独角兽企业，退榜独角兽57家，从天使投资到晋级独角兽的概率合计不到1%。天使投资在中国31第二章国内获天使投资创业企业的总体死亡率接近1/3天使/早期投资失败率观察：*死亡率数据来源IT桔子死亡公司库 截止日期：2022年5月13日 对公司死亡的判断包括但不限于：公司宣布倒闭、破产，工商主体被注销，公司在5年没没有获得融资，且产品官网已下架/域名无法打开（经人工核实）等情况死亡率死亡率*数据服务死亡率=死亡公司中拿过天使融资的企业数量/获天使投资企业的总数天使投资踩天使投资踩雷较多的投资机构及案例雷较多的投资机构及案例天使投资在中国32第二章2021年国资天使直投金额创新高，合肥、宁波的国资机构在当地直投最活跃国资机构参与天使直投观察：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 国资机构历年直投参与天使投资事件占总数的比例约为3%5%；其中，过亿/近亿元大额天使投资有12笔，2021年发生的就有8笔。在前十大活跃城市中，国资机构在当地天使投资领域的平均参与率是5%；宁波、合肥、苏州当地的国资较活跃，杭州垫底，北京、上海因为天使投资总量基数大，导致国资的参与率偏低。天使投资在中国33第二章国资偏爱先进制造行业，也更爱与市场VC机构合投国资机构参与天使直投观察：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 机器人数据服务国资机构偏爱硬科技企业，历年天使直投参与最多的行业是先进制造。其中，集成电路这个细分领域是国资天使直投最多的。相比市场化机构，国资机构在天使阶段独投的比例要小很多；合投的概率较大。国资经常以母基金/天使引导基金的方式运作，即便是直投项目，和市场化的风投机构也不存在直接的竞争关系，而是相互合作，共同投资。天使投资在中国34第二章右：天使投资市场总体情况数据服务机器人集成电路，67生物制药，45 市场化的国资机构在早期直投项目上出手最活跃国资机构参与天使直投观察：国内天使投资领域直投活跃的各地国资机构排名国内天使投资领域直投活跃的各地国资机构排名截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 中科创星的前身是中科院西安光机所科技成果转化团队，是国资西科控股孵化的机构，成立于2013年，专注于投资硬科技早期项目。元禾控股由苏州工业园区管委会发起，成立于2001年，目前管理数百亿元基金规模，旗下有元禾原点、元禾辰坤等多个股权投资平台。合肥高投由合肥高新区管委会、高新集团发起设立，成立于2015年。合肥高投管理科创基金、天使基金等等十余支基金，管理资产规模近50亿元。天使投资在中国35第二章母基金地方国资招商系作为高校孵化的本土资本，清华系投资的重心和大本营在北京清华系资本天使投资观察：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 清华系资本庞大。在天使投资阶段，清华系资本在2016年2018年最为活跃，此后随着整体市场便而略下降。清华系的天使投资企业有52%都投向了北京企业，占比过半。作为清华大学主导孕育孵化的资本，北京是其投资的大本营。天使投资在中国36第二章在行业上侧重先进制造、医疗等领域，偏爱集成电路、环保清华系资本天使投资观察：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 清华系资本天使投资的行业偏好较明显，先进制造、企业服务和医疗健康这前三大行业合计投资事件占比超过一半。清华系资本天使投资最青睐的赛道是集成电路领域，该领域占清华系对整个先进制造天使投资行业的比重达到45%；另外，其对医疗、传统制造行业的天使投资也主要集中在医疗器械、环保这一细分领域。天使投资在中国37第二章第一热门第二热门第三热门 启迪系在清华资本体系中出手最为活跃清华系资本天使投资观察：清华系资本天使投资版图中活跃的投资方清华系资本天使投资版图中活跃的投资方截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 启迪之星的前身是清华创业园，成立于1999年，以“孵化+投资”为发展模式。荷塘创投成立于2001年，专注于清华大学科技成果转化的孵化和投资。启迪种子投资阶段更偏种子轮。力合科创是深圳清华大学研究院控股的以科技成果转化、科技企业孵化为主业的高科技企业，2019年底通过重组实现在A股上市。自2016年起集团开始推进股权投资事业。杭州水木基金由清华大学长三角研究院杭州分院、浙江省转型升级产业基金等联合发起，成立于2015年。除水木基金外，浙江清华长三角研究院还运营了浙华投资、红土创投、紫浙华投资等多个股权产业投资平台。天使投资在中国38第二章启迪系清华分院系清华校企系机构在国内天使投资事件总数（起）各机构的天使投资比率中国天使投资市场TOP20活跃机构一览图：*气泡大小为该机构的投资总体量截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 长期活跃的天使投资机构长期活跃的天使投资机构闯入天使投资的头部闯入天使投资的头部VCVC机构机构迈入迈入VCVC的天使投资机构的天使投资机构一线天使投资机构一线天使投资机构详解中国天使投资机构40第三章没落的天使没落的天使“贵族贵族”中国天使投资市场活跃机构排行榜（分行业）：国内医疗领域天使阶段最活跃国内医疗领域天使阶段最活跃的投资机构的投资机构*统计主体包含红杉中国、红杉种子基金截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 国内教育领域天使阶段最活跃国内教育领域天使阶段最活跃的投资机构的投资机构详解中国天使投资机构41第三章中国天使投资市场活跃机构排行榜（分行业）：国内硬科技领域天使阶段最活跃国内硬科技领域天使阶段最活跃的投资机构的投资机构截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 国内大消费领域天使阶段最活跃国内大消费领域天使阶段最活跃的投资机构的投资机构详解中国天使投资机构42第三章中国天使投资市场活跃机构排名十年前后变化：20122012年度国内天使阶段最活跃年度国内天使阶段最活跃的投资机构的投资机构*统计主体包含红杉中国、红杉种子数据统计周期：2021.42022.4 数据来源：IT桔子 近一年近一年*国内天使阶段最活跃国内天使阶段最活跃的投资机构的投资机构详解中国天使投资机构43第三章中国天使投资市场活跃机构的新老交替（一）：截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 国内天使国内天使/早期投资市场的早期投资市场的“先驱派先驱派”那些曾经活跃在天使投资市场，后来归于平淡的国内投资机构发展方向有两种：第一是转型，或从天使投资逐步走向早期、成长期，扩大投资阶段范围，如九合创投；或是投资重点转向海外市场，如PreAngel。第二是逐渐退出天使投资圈，如蛮子基金等。详解中国天使投资机构44第三章中国天使投资市场活跃机构的新老交替（二）：国内天使国内天使/早期投资市场的早期投资市场的“后起之秀后起之秀”和和“常青派常青派”截止日期：2022年5月13日 数据来源：IT桔子 真格基金超10年长期活跃在中国天使投资市场，其天使投资出手数量常年稳居前三。自2014年后，英诺天使基金、险峰长青、梅花创投也比较活跃。而作为具有国资背景的投资机构，在2017年，中科创星的天使投资出手次数超越了多数市场投资机构，成为后起之秀。详解中国天使投资机构45第三章新成立的天使投资机构案例：近八年国内新成立天使投资机构数量图截止日期：2022年6月13日 数据来源：IT桔子 2020年 青澜基金由浙江光线影视策划公司董事长、创始人陆震创办，专注于医疗健康、生命科学投资杭州2020年 SEE Fund无限基金由原深鉴科技创始人兼CEO姚颂发起，专注投资硬科技领域北京2020年 游戏扳机创始人张佳琪曾在B站从事游戏投资工作，公司专注于ACG产业风险投资上海2021年 A&T Capital由原OKEx投资总监于隽创立，专注于区块链风险投资上海详解中国天使投资机构46第三章新机构案例新机构案例 修改为：1天使投资人的四种成长轨迹2近三年中国独立天使投资人出手案例3中国明星天使投资人观察4典型天使投资人画像及投资观点分为独立天使投资人和在天使机构任职的投资人两类，后者占大多数，核心区别是否独立决策天使投资人的两类身份：整理/制图：IT桔子 独立天使投资人独立天使投资人 Angel InvestorAngel Investor天使投资机构创始合伙人天使投资机构创始合伙人 Founding Partner of Angel AgencyFounding Partner of Angel Agency投入状态可业余投入，也可全职投入其中合伙人全身心、完全地投入天使投资事业资金来源本金来源于天使投资人的自有资金合伙人有可能投入部分本金，但机构的绝大部分资金来源于向特定的合格投资者募资（LP）决策方式天使投资人拥有独立决策权，时间周期短、快通过投委会进行集体决策，合伙人是决策者之一，且天使机构有一套投资规范，需要按照合规流程办理天使投资手续投资规模单笔投资资金规模小，几十万到数百万元不等单笔投资规模数百万元起，可达到数千万元投后服务丰俭由人，不提供标准化服务天使机构基本有一套针对被投项目的投后服务，合伙人或多或少都会参与其中详解中国天使投资人48第四章公开层面天使投资个人出手总量较少，且集中在早期阶段独立天使投资人的出手情况：截止日期：2022年6月30日，数据来源：IT桔子 详解中国天使投资人49第四章根据IT桔子，独立天使投资人参与的投资事件合计有1235起。其中种子和天使投资事件占比63%，A轮占比为25%，独立天使投资人参与B轮后的事情占比仅12%。国内独立天使投资人参与投资事件的轮次统计国内独立天使投资人参与投资事件的轮次统计历年国内独立天使投资人参与投资统计历年国内独立天使投资人参与投资统计独立天使投资人的成长千差万别，但总体有四类独立天使投资人的四种成长轨迹：整理/制图：IT桔子 关键词：创业成功、企业家 至少有一次较成功的创业经历，与资本有过交集，比如雷军、徐小平、邵亦波 通过创业成功完成了资本的原始积累，同时还收获了一定的社会地位、行业人脉 创而优则投代表他们进入股权投资领域是顺理成章的，也更容易成功关键词：互联网、创投圈内人士 从大厂起步，或者也创过业，通过职场事业的长期沉淀获得丰厚资本回报，比如蔡崇信、陆兆禧、吴泳铭、王刚、李明远 总体对创投行业较熟悉，有认知有经验，想入门并不难 要真正在天使投资领域站稳脚跟，做得好，并不太容易 关键词：娱乐/体育明星、副业 出身娱乐圈/体育圈，作为知名公众人物，获得高额和关注度 极少数明星选择彻底告别娱乐圈，转型做天使投资，比如任泉主导的Star VC；大多数明星把天使投资当成副业 明星对商业的认知相对是弱势，但其为被投企业代言、发声带来的关注是优势 关键词：偶然、转型 凭借兴趣和时代机遇而进入行业，比如张野，音乐学子，受社交网络电影的影响萌发进入天使投资的念头 没有任何相关创投业经验，比较考验个人的天赋、努力程度，还有运气、家底，比如王思聪详解中国天使投资人50第四章“职场/事业赛道转换”明星跨界天使投资“创而优则投”兴趣和机遇知名天使投资人的最终归宿往往是走向规模化发展，将个人IP机构化曾经活跃过的独立天使投资人及其现状：*指其担任独立天使投资人，非机构投资者的时间；数据来源：IT桔子 详解中国天使投资人51第四章天使投资人入行时间个人天使投资案例（部分）最新动态/个人现状薛蛮子薛蛮子1999年汽车之家、雪球财经、51信用卡、爱嗒礼、unigame2012年创办致景投资、蛮子基金（2017年后消失）龚虹嘉龚虹嘉2001年海康威视、博雅辑因、清科创业、富瀚微2014年创办嘉道谷投资麦刚麦刚2002年通卡、豆丁网、泰捷、GlueUp、Okcoin、泡泡玛特2006年创办创业工场（2014年后不再管理）雷军雷军 2005年拉卡拉、太美鞋业、雷锋网、OKex、多看阅读、口袋购物2010年联合许达来创立顺为资本（目前连续创业）蔡文胜蔡文胜2008年4399游戏网、大街网、爱站网、美图秀秀、MXC抹茶交易所2013年创办隆领投资徐小平徐小平2006年 聚美优品、兰亭集势、世纪佳缘、91外教网、Wedding Diary2011年联合王强创办真格基金曾李青曾李青2007年快播、淘米网、贝瓦网、房多多、分期X2007年创立德迅投资邵亦波邵亦波 2007年 安居客、宝宝树、猎聘网、折800、乐信集团2017年创立Evolve Ventures王刚王刚2012年滴滴打车