2022年体育投资有何不同.pdf

2022022 2年年0 02 2月月2323日日 体育新消费体育新消费行业行业:20222022年体育投资有何不同年体育投资有何不同？增持增持 (首次覆盖首次覆盖)投资要点投资要点 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒（申万）-6.7-3.1-14.0 沪深300-12.0-5.0-18.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 2 2022022年冬奥会与亚运会共舞年冬奥会与亚运会共舞 电竞首次入选电竞首次入选体育体育传媒传媒有望持续有望持续增长增长 中国体育产业中国体育产业总规模有望从总规模有望从20202020年的年的2.742.74万亿元增加至万亿元增加至20252025年年5 5万亿元万亿元。数字经济使体育服务业从低效率产业转变为高效率产业。2020年全国体育产业总规模（总产出）为2.74亿元，总产出下降7.2%，疫情致多数体育产业类别增加值下降，但体育传媒与信息服务增长体育传媒与信息服务增长18.9%18.9%，增速最高，其，增速最高，其次是体育教育与培训增长次是体育教育与培训增长5.7%5.7%。伴随后疫情下有效控制及2022年冬奥会与亚运会共舞，有望推动全国体育产业总规模从2020年的2.74万亿元增加至2025年5万亿元（其中冰雪产业规模有望从2020年的6152亿元增加至2025年的1万亿元），同时中国已成为世界电竞产业的中心之一，2022年中国移动电竞市场规模将达1987亿元（同比增16.6%），2022年电竞首次入选亚运会有望形成共振。2 2022022年体育遇见元宇宙年体育遇见元宇宙 科技体育与新消费相融科技体育与新消费相融 2 2022022体育赛事驱动新增数字人与数字藏品发展，后续体育赛事驱动新增数字人与数字藏品发展，后续球星球星卡卡市场可期市场可期。2030年中国虚拟数字人市场规模2700亿元（身份型占65%）；同时商业化端，现代奥运会商业开发也逐步扩容至奥运吉祥物及手办周边，市场规模不断上升，例如其中我们看到，2023年中国手办市场规模有望达到91.2亿元。体育用品制造与体育服务业相伴，Lululemon的火热凸显运动服饰市场持续增长，运动服饰科技加持国潮品牌优质供给提升，2022年全球运动服饰市场收入1958亿美元（同比增2%），伴随用户日益增长的品质化、多元化体育消费新需求有望推动体育新业态、新模式、新消费板块发展，例如2027年全球球星卡987.5亿美元（2020-2027年CAGR为23.01%）,美国将占63%市场份额，亚太地区低基数成长空间较大，2027年中国球星卡整体规模市场约186亿美元248亿美元，其中卡淘Card Hobby属于中国头部球星卡交易平台。自上而下看自上而下看2 20 03 35 5年我国将建成体育强国年我国将建成体育强国 2035年我国将建成体育强国总规模有望达到5万亿元（增加值占国内生产总值比重达到2%），其中体育有望驱动超高清视频产业发展以及VRAR的新场景应用，2022年我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元。行业评级及投资策略行业评级及投资策略 给予体育传媒新消费行业增持评级。体育传媒属于体育细分板块成长性较好赛道，科技赋能文体再发展，新增量可期。证证券券研研究究报报告告 行行业业深深度度报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 冬奥会践行内容与科技共荣，VR+8k、数字人、数字藏品、虚实结合手办等新增量带来全民对体育新体验；9月将迎来亚运会，电竞首次入选比赛项目，新增赛事项目也在破圈吸引新代际用户的参与。体育与新科技（超高清视频产业）、新消费（垂类优质供给提升）、元宇宙（VR硬件、数字人、数字藏品等细分赛道）均有望多方共振，同时新增量球星卡业务也可期，给予体育新消费行业“增持”评级。风险提示风险提示 产业政策变化风险、推荐公司业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风险；疫情波动风险、宏观经济波动风险。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 2 2022/2/22022/2/22 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级 20202020 2021E2021E 2022E2022E 20202020 2021E2021E 2022E2022E 002605.SZ 姚记科技 21.56 2.72 1.37 1.78 7.93 15.74 12.11 推荐 603466.SH 风语筑 22.49 1.17 1.08 1.29 19.14 20.82 17.43 推荐 300860.SZ 锋尚文化 52.51 3.61 1.11 2.29 14.53 47.23 22.90 未评级 002292.SZ 奥飞娱乐 5.58 -0.33 -0.26 0.09 -16.82-21.46 62.00 推荐 9992.HK 泡泡玛特 31.45 0.44 0.79 1.25 71.48 39.72 25.10 未评级 603258.SH 电魂网络 26.71 1.59 1.59 1.82 16.78 16.77 14.69 未评级 600633.SH 浙数文化 10.26 0.39 0.46 0.52 26.11 22.52 19.83 未评级 000681.SZ 视觉中国 15.55 0.20 0.29 0.38 76.98 54.47 41.26 未评级 300058.SZ 蓝色光标 7.78 0.29 0.27 0.33 26.76 28.81 23.58 推荐 300413.SZ 芒果超媒 34.39 1.11 1.10 1.34 30.89 31.26 25.66 推荐 300133.SZ 华策影视 5.86 0.23 0.25 0.31 25.77 23.44 18.90 推荐 0700.HK 腾讯控股 361.04 16.52 16.81 18.19 21.85 21.48 19.85 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究 注：港元对人民币汇率取1港元=0.8117元人民币；美元对人民币汇率取1美元=6.3398元人民币;表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、2022年冬奥会与亚运会共舞电竞首次入选体育传媒与信息服务有望持续增长.5 1.1、2022年冬奥会：科技冬奥 2025年冰雪产业有望突破万亿元.6 1.2、2022年亚运会9月开启电竞首次入赛.17 1.3、电竞入选亚运会意味什么？吸引更多年轻群体.20 2、2022年体育遇见元宇宙科技体育与新消费相融.25 2.1、体育赛事有望推动球星卡赛道发展 2027年全球球星卡市场规模987.5亿美元（美国占63%）.25 2.2、运动服饰科技加持 2022年全球运动服饰市场收入1958亿美元（同比增2%）.35 2.3、体育赛事推动超高清视频产业发展 2022年超高清视频产业超4万亿元.39 3、自上而下，2035年我国将建成体育强国总规模5万亿元.44 4、行业评级及投资策略.45 5、重点推荐个股.47 6、风险提示.48 图表图表目录目录 图表1：2020全国体育产业概况.5 图表2：2022年北京冬奥会闭幕式.7 图表3：2022年北京冬奥会吉祥物（上）、冬奥会VR观看（下）.8 图表4：2022年北京冬奥会低碳目标.9 图表5：2022北京冬奥会及冬残奥会官方合作伙伴.10 图表6：2013-2025年中国冰雪产业市场规模及预测、同比增速.11 图表7：2022年移动咪咕打造数字人.12 图表8：2030年中国虚拟数字人市场规模（上）、数字人产业应用分类（下）.14 图表9：视觉中国出品的数字藏品（上）、美国Nwayplay发行的NFT产品（下）.15 图表10：19842008年历届奥运会及周边收入贡献.16 图表11：2019-2023年中国手办市场规模及预测、同比增速.17 图表12：杭州2022年第19届亚运会筹办进展.18 图表13：杭州2022年第19届亚运会数字火炬及作品故事.19 图表14：杭州2022年第19届亚运会官方合作、赞助及独家供应商.19 图表15：杭州2022年第19届亚运会吉祥物（江南忆）左，亚运会官方旗舰店（右）.20 图表16：杭州2022年第19届亚运会.21 图表17：杭州2022年第19届亚运会.22 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表18：VSPN英雄体育商业模式.23 图表19：2018-2022年中国电竞用户及预测及同比增速.23 图表20：2015-2026年中国电竞市场规模及预测及同比增速.24 图表21：2015-2026年中国电竞赛事市场规模及预测及同比增速.25 图表22：全球球星卡市场概况（众类划分、主要市场、主要体育应用、主要玩家）.26 图表23：Fanatics最新估值（上）、Fanatics官网（下）.26 图表24：Fanatics收购Topps（左）、2020-2027年美国球星卡市场规模（右）.27 图表25：2020-2027全球球星卡市场规模（上）、2020-2027年美国及全球球星卡市场规模复合增速.29 图表26：2020-2027年全球球星卡市场主要分类（上）、主要国家分布（下）.30 图表27：Starstock官网（上）、球星卡收费费用（下）.31 图表28：卡淘官网.34 图表29：Lululemon品牌及产品.36 图表30：2018-2021年以及2021前三季度Lululemon营收、扣非归母利润、同比增速.37 图表31：中外运动品牌公司对比.38 图表32：2012-2025年全球运动服饰收入及预期、同比增速.38 图表33：“十四五”数字经济发展规划.40 图表34：超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）目标.41 图表35：超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）产业链.42 图表36：2022我国超高清视频产业细分领域预计市场规模、占总体4万亿元市场比例.43 图表37：202022年超高清视频产业两大应用市场.43 图表38：2十四五体育强国主要目标.44 图表39：重点关注公司及盈利预测.46 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1 1、20222022年冬奥会与亚运会共舞电竞首次入年冬奥会与亚运会共舞电竞首次入选选体育传媒与信息服务体育传媒与信息服务有有望持续望持续增长增长 2 2020020年全国体育产业总规模年全国体育产业总规模2 2.74.74万亿元（较万亿元（较2 2019019年下降年下降7 7.2%.2%），），增加值增加值1 1.0707万万亿元（较亿元（较2 2019019年下降年下降4 4.6%.6%），），其中体育服务产业增加值占其中体育服务产业增加值占6 68.7%8.7%，体育用品及，体育用品及相关增加值占相关增加值占2 29.3%9.3%；增速看，；增速看，体育传媒及信息服务增加体育传媒及信息服务增加1 18.9%8.9%（增速最高）（增速最高）体育可满足身体健康与精神需求，其中体育产业能有效利用数字经济形成效率提升，中等及高收入人群对体育服务需求持久且广泛，供需两端有望助推体育产业发展。国际经验看，经济发展进入中上等收入阶段后，对体育消费较大规模的有效需求开始形成，支持体育产业快速发展。截至2021年12月30日，国家统计局及国家体育总局数据显示，2020年全国体育产业总规模（总产出）为2.74亿元，增加值为1.07万亿元，与2019年相比，总产出下降7.2%（未扣除价格因素），增加值下降4.6%。从内部构成看从内部构成看，体育服务业增加值为7374亿元，占体育产业增加值的比重为68.7%，比上年提高1个百分点。体育用品及相关产品制造增加值为3144亿元，占体育产业增加值的比重为29.3%，比上年下降1.1个百分点。体育场地设施建设增加值为217亿元，占体育产业的比重为2.0%，比上年提高0.1个百分点。图表图表 1 1：2 2020020 全国体育产业概况全国体育产业概况 资料来源：国家统计局及国家体育总局，华鑫证券研究*体育产业总产出，指一个国家所有常住单位在一定时期内生产的所有体育货物和服务的价值*体育产业增加值，指一个国家所有常住单位一定时期内进行体育产业生产活动而创造的增加值。从增长速度看从增长速度看，受新冠肺炎疫情影响，多数体育产业类别增加值呈现下降态势，其中，体育场地和设施管理增加值下降20.2%，体育经纪与代理、广告与会展、表演与设计服务下降16.9%，体育用品及相关产品制造下降8.1%，以非接触性聚集性、管理活动 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 6 诚信、专业、稳健、高效 为主的体育服务业增加值保持增长，其中，增速冠军为体育传媒与信息服务，增长体育传媒与信息服务，增长18.9%18.9%，其次是体育教育与培训，增长5.7%。伴随后疫情下的有效控制及疫苗接种，以及2022年冬奥会与亚运会共舞，有望推动全国体育产业总规模的提升。2021年作为“十四五”体育产业开局年，也标志着体育产业总规模体育产业总规模5 5万亿元的目标万亿元的目标进入最后五年的冲刺期，体育产业将继续作为健康产业、幸福产业一部分，秉承高质量发展。未来五年，如未来五年，如何加速体育产业数字化、智慧化的转型升级，不断满足用户日益增长的何加速体育产业数字化、智慧化的转型升级，不断满足用户日益增长的品质化、多元品质化、多元化体育消费新需求，培育体育新业态、新模式、新消费化体育消费新需求，培育体育新业态、新模式、新消费，都将成为体育投资新亮点，都将成为体育投资新亮点。1.11.1、2 2022022年冬奥会年冬奥会：科技冬奥：科技冬奥20252025年冰雪产业有望突年冰雪产业有望突破万亿元破万亿元 2022年2月4日北京冬奥会拉开大幕，也是新冠疫情发生以来首次如期举办的全球综合性体育盛会，冬奥会开幕式的每一分钟写满中国文化，展现文化自信。从开幕式的声色光影到冰雪赛场上的速度与激情均获得较大关注。中国的奥运叙事从侧重“观照小我”延展到“观照大我”，于承袭之中进化，开幕的热度延续至闭幕式，2022年2月20日冬奥会闭幕式彰显了大国自信与大道至简。2022年冬奥会的科技感也成为风景线。北京冬奥会是全球首次5G全覆盖的冬奥会（也让VR观看冬奥会体验提升），也是首个大规模使用当今环保二氧化碳制冰技术的冬奥会主办城市，联合国首次为冬奥会发行邮票，主题为“体育促进和平”；参加北京冬奥会的运动员中女性比例超过45%，历史首次。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 7 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 2 2：2 2022022 年北京冬奥会年北京冬奥会闭幕式闭幕式 资料来源：央视频 app，华鑫证券研究 由于吸引关注的需求，体育产业也是新技术应用最迅速的领域之一由于吸引关注的需求，体育产业也是新技术应用最迅速的领域之一（2 2022022年超年超高清视频产业超高清视频产业超4 4万亿元）万亿元）VR、4K数字技术，从2016年开始被全面用于体育赛事的电视直播中。里约奥运会、英超先后试用VR直播，NBA每周推出一场VR直播赛事。2017赛季中超也引入VR直播和杜比全景声制作。新技术的应用前景吸引着全球顶尖的科技公司，2016年英特尔组建新的体育集团，其投资项目包括360度无死角转播技术，全新的3D听觉技术和视觉科技，微型数据记录芯片，自主追踪和移动的新一代无人机技术，一站式提升体育赛事体验的解决方案等。比赛有胜负，高下立见，因此成为新技术科普的最佳载体。中国在2019年提出超高清视频产业发展行动计划（超高清视频产业发展行动计划（20192019-20222022年）年），其中指出，2022年，我国超高清视频产业总体规模超过4万亿元，4K产业生态体系基本完善，8K关键技术产品研发和产业化取得突破，形成一批具有国际竞争力的企业。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 8 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 3 3：2 2022022 年北京冬奥会吉祥物年北京冬奥会吉祥物（上）、冬奥会（上）、冬奥会 V VR R 观看（下）观看（下）资料来源：北京冬奥会官网截图、央视频 app，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 9 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 4 4：2 2022022 年北京冬奥会低碳目标年北京冬奥会低碳目标 资料来源：Analysys，华鑫证券研究 冬奥会产业链从“一墩难求”的奥组委特许生产商，到冰雪场地雪人股份等再到体育用品李宁、安踏等，以及赛事运营的奥瑞金、莱茵体育、金陵体育，冬奥赞助商青岛啤酒、燕京啤酒和金龙鱼，深度参与冬奥氢能源客车供应的福田汽车、宇通客车等均备受关注。同时数字人民与金融科技在冬奥会中得到较高应用场景的练兵。从商业化角度看从商业化角度看，20世纪七八十年代国际足联主席和国际奥委会主席意识到商业运作对与体育的重要性，商业化也是使体育运动适应现代社会的强有力驱动因素之一，进而体育商业化从出售转播权开始，总体看市场经济促进了体育产业的创造性和多样性，伴随收入水平提高，国民对体育参与和体育观赏的需求日益广泛，既需要强体健身，也需要观赏比赛，且需要从俱乐部和球迷群体中寻找社区归属、社交等需求的满足。北京冬奥会的商业价值在赞助商维度已凸显，北京冬奥会赞助计划的层级共分四级，依次设定为：官方合作伙伴（第一层级）、官方赞助商（第二层级）、官方独家供应商（第官方合作伙伴（第一层级）、官方赞助商（第二层级）、官方独家供应商（第三层级）、官方供应商（第四层级）三层级）、官方供应商（第四层级）。剔除13家奥林匹克全球合作伙伴之后，仍有45家企业与北京冬奥会达成合作及赞助关系。2022022 2年冬奥会官方合作伙伴共年冬奥会官方合作伙伴共1111家家，中国银行、中国国航、伊利集团、安踏公司、中国联通、首钢集团、中国石油、中国石化、国家电网、中国人保、中国三峡；冬奥会官方赞助商共11家，青岛啤酒、燕京啤酒、金龙鱼、顺鑫农业、文投控股、北奥集团、恒源祥、奇安信、猿辅导、百胜中国、盼盼食品；冬奥会官方独家供应商共冬奥会官方独家供应商共1010家家：英孚教育、科大讯飞、中国邮政、华扬联众、士力架、空港宏远、三棵树、东道、良业、BOSS直聘；冬奥会官方供应商共冬奥会官方供应商共1313家家，普华永道、随锐集团、金山办公、一石科技、歌华有线、河北广电、丰原生物、麒盛科技、天坛家具、石家庄印钞、舒华体育、诺贝尔瓷砖、东鹏瓷砖。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 10 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 5 5：2 2022022 北京冬奥会及冬残奥会官方合作伙伴北京冬奥会及冬残奥会官方合作伙伴 资料来源：北京冬奥会官网截图，华鑫证券研究 1 1.1.1.1.1、数字经济之数字冰雪篇、数字经济之数字冰雪篇：冰雪产业规模有望从：冰雪产业规模有望从2 2020020年年的的6 6152152亿元增加至亿元增加至 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 11 诚信、专业、稳健、高效 2 2025025年年的的1 1万亿元万亿元 由于生态污染严重及赛事场馆废弃等问题不断出现后，传统高碳办赛模式已不在成为奥运办赛理念，1999年国家奥委会颁发21世纪议程提出体育可持续发展理念，在生态环境中通过更换老设备使用低碳材料减少温室气体排放，通过文创开发，承接大型活动等方式精细化运营空置设施，提高赛后利用率，2022年北京冬奥会也开启低碳奥运。科技冬奥（2022）行动计划全面展开，“科技冬奥”体现在办赛方面，是围绕场馆建设、气象预报、智慧出行、火炬研制、开闭幕式、运行指挥、碳中和等方面部署任务，重点解决冬奥工程的实际需求，支撑鸟巢和水立方智能化改造、氢能火炬传递、开闭幕式活动中的科技展示等，为实现高质量办赛提供支撑。“科技冬奥”专项加大对压雪车、造雪机、滑雪板、冰刀等装备的研发投入，冰雪运动装备自主研发和供给能力有效提升，促进了冰雪运动普及和冰雪体育产业发展，有力支撑“三亿人参与冰雪运动。我们认为，2022年2月4日-20日的冬奥会让北京成为“双奥之城”，同时也为低碳可持续发展的奥运提高较好案例，北京冬奥会中借力大数据、5G、VR、8K直播、超高清视频、云服务，技术提升观赛沉浸感与体验感，满足用户竞技娱乐需求，赛事参与度显著提升有利于推广全民健身，同时，借助冬奥会加强文化交流，有利于提升国家影响力。图表图表 6 6：2 20 01313-20252025 年中国冰雪产业市场规模及预测、同比增速年中国冰雪产业市场规模及预测、同比增速 资料来源：Analysys，华鑫证券研究 行业角度看，行业角度看，北京冬奥会带动全民冰雪运动的热情，中国冰雪产业稳定增长，初具北京冬奥会带动全民冰雪运动的热情，中国冰雪产业稳定增长，初具规模，伴随冰雪运动用户规模增长及相关消费习惯的养成，叠加相关利好政策加持，规模，伴随冰雪运动用户规模增长及相关消费习惯的养成，叠加相关利好政策加持，冰雪产业有望持续增长，冰雪产业有望持续增长，2 2025025年有望突破万亿元大关年有望突破万亿元大关，同时，2022年冬奥会也获科技加码，掀起数字人浪潮，吉祥物登陆数字藏品平台，也带来新增量掀起数字人浪潮，吉祥物登陆数字藏品平台，也带来新增量。1 1.1.1.2 2、冬奥会冬奥会新增量新增量之数字人之数字人的应用的应用20302030年中国虚拟数字人市场规模年中国虚拟数字人市场规模2 2700700亿元亿元61521000060.7%42.7%35.1%9.0%13.3%15.7%18.0%00.10.20.30.40.50.60.7020004000600080001000012000201320142015201620172018201920202025E中国冰雪产业市场规模及预测（亿元）同比增速 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 12 诚信、专业、稳健、高效 （身份型占（身份型占6 65%5%）2 2022022年冬奥会也为数字人打开新大门。年冬奥会也为数字人打开新大门。在2月4日开幕式上洛天依成为全球首个登上奥运会的虚拟歌手（洛天依诞生于上海禾念推出的VOCALOID3，2018年被B站全资并购，B站在虚拟偶像上有着得天独厚的用户基因和培育土壤，本次冬奥除了洛天依的倾情献唱外，B站旗下VirtuaReal虚拟艺人企划也派出三位虚拟艺人“艾因Eine”、“小可学妹”、“冰糖IO”助阵冬奥数字音乐会“集光之夜”），由燃麦科技推出的超写实数字人AYAYI也在张家口云顶滑雪场为冬奥宣传助阵，并与天猫等合作推出多个NFT商品；2月8日，中国自由式滑雪运动员谷爱凌成功摘得金牌，在其奋战奥运的同时数字分身“Meet Gu”在移动咪咕视频的演播室进行赛事直播，“Meet Gu”采用咪咕自研技术为谷爱凌量身打造的数智分身，除了谷爱凌外，中国移动打造了徐梦桃、隋文静、韩聪、任子威四位世界冠军的数字分身，由5位世界冠军的数字分身共同组成元宇宙版5G冬奥梦之队，推广奥运项目；此外虚拟数字人应用在虚拟主播、手语主播、气象主播、真人虚拟形象主播、奥林匹克公益宣传大使、冬奥官方周边带货主播等二十多位数字人，参与企业包括微软小冰、中国移动、新华社、百度、阿里、凸显、科大讯飞等科技企业。冬奥会成国内虚拟人产业（替代人类工作的服务型虚拟数字人）近几年发展成果的一次集中练兵。图表图表 7 7：2 2022022 年移动咪咕打造数字人年移动咪咕打造数字人 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 13 诚信、专业、稳健、高效 资料来源：新浪体育、移动咪咕，华鑫证券研究 数字人市场规模数字人市场规模：20302030年，我国虚拟数字人身份型虚拟数字人约年，我国虚拟数字人身份型虚拟数字人约17501750亿亿 虚拟数字人的应用可分为服务型虚拟人和身份型虚拟人，其中替代真人服务中的虚拟主播和虚拟IP中的虚拟偶像是目前的市场热点。虚拟数字人的三大特征是虚拟化、NLPCV语音等多种技术共同成熟、高度拟人化。在技术层面上分为灵活的真人驱动型和基于深度学习的计算驱动型。预计预计20302030年，我国虚拟数字人整体市场规模将达到年，我国虚拟数字人整体市场规模将达到27002700亿亿，身份型虚拟数字人约身份型虚拟数字人约17501750亿亿（得益于虚拟IP的较大潜力，以及虚拟第二分身的起步，身份型虚拟数字人将占据主导地位，并逐步成为Metaverse元宇宙中的重要一环），服务型虚拟数字人总规模超过950亿，相对稳定发展，多模态AI助手仍有待进一步发展，多种对话式服务升级至虚拟数字人形态，整体看市场仍处于前期培育阶段，但不乏互联网企业、营销企业积极加码数字人。总体看，作为多模态升级的代表技术，虚拟数字人的应用场景较多，可广泛与各行业领域相结合，变现路径与市场潜力明确变现路径与市场潜力明确。其中虚拟直播、虚拟偶像已得到明确的商业价值验证，虚拟分身生成等场景也已得到资本和相关产业方的认可；其次，大多数国内玩家为综合实力较强，发展成熟的AI科技公司，在客户积累、技术实力、销售渠道、资金供给等方面较为占优；企业端，在多家业内代表公司看来，虚拟数字人作Metaverse元宇宙主要的交互载体，具有明确的较大增长潜力。例如蓝色光标推出的苏小妹，字节跳动投资李未可，企业端积极入局利于推动产业发展。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 14 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 8 8：2 2030030 年中国虚拟数字人市场规模（上）、数字人产业应用分类（下）年中国虚拟数字人市场规模（上）、数字人产业应用分类（下）资料来源：量子位，华鑫证券研究 1.1.31.1.3、冬奥会冬奥会新增量新增量之之数字藏品、数字藏品、吉祥物（虚实结合吉祥物（虚实结合手办手办）预计预计20232023年中国手办年中国手办市场规模还将达市场规模还将达91.291.2亿元亿元 冬奥会下，除了助力数字货币应用场景，也带来实物手办与虚拟手办数字藏品的热冬奥会下，除了助力数字货币应用场景，也带来实物手办与虚拟手办数字藏品的热销。体育与元宇宙或带来新场景与新增量。销。体育与元宇宙或带来新场景与新增量。中国冰雪吉祥物首次登陆数字藏品平台，蚂蚁链上线的4款冰雪运动3D数字藏品分别将冰娃雪娃造型和冰壶、短道速滑、花样滑冰和高山滑雪项目结合，中体数科还将陆续推出以“冰娃”“雪娃”为主题，展示冬奥项目的冰雪运动数字藏品；腾讯幻核发布冠军闪耀2022数字藏品，献礼北京2022年冬奥会，安踏发布冬奥限量数字藏品，用户可以进入安踏冰雪灵境参与互动。中体产业旗下公司“中体数科”正式在支付宝平台开售冬奥会吉祥物冰娃和雪娃NFT资产，视觉中国旗下元视觉推出“十二生肖福娃冰雪运动”数字产品。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 15 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 9 9：视觉中国出品的数字藏品视觉中国出品的数字藏品（上）、（上）、美国美国 NwayplayNwayplay 发行的发行的 N NFTFT 产品产品（下）（下）资料来源：视觉中国、NwayPlay 官网截图，华鑫证券研究 20222022体育年推动的新增量，虚实结合的手办与潮玩体育年推动的新增量，虚实结合的手办与潮玩、数字藏品、数字藏品如何助力中国文如何助力中国文化的对外传播化的对外传播 冰墩墩手办伴随冬奥会走红，其IP商业价值攀升（国际奥委会官方授权冰墩墩数字盲盒EPIC BOX发售500个，单价99美元，每人限购5个，如上图所示），文创潮玩产业有望成为文化传播的媒介之一，2022开年迎冬奥会，吉祥物冰墩墩带来全民热度。承载商业价值之外，冰墩墩更是文化符号，是基于冬奥会需求打造的国家层级的文化IP，是国家文化软实力的映射。高质量的文化IP，在有辨识度和认可度的形象之外，更重要的是讲好引人入胜的故事，伴随构建完整的世界观，以及其中贯穿展现的鲜明的中国特色文化内涵和价值观。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 16 诚信、专业、稳健、高效 现代奥运会商业开发的里程碑现代奥运会商业开发的里程碑奥运吉祥物奥运吉祥物，1984年洛杉矶奥运会在吉祥物的商业价值开发中探索出了一条新思路，洛杉矶组委会通过对吉祥物山姆鹰等特许周边产品的售卖，最终实现盈利2.37亿美元，将吉祥物的特许商品授权市场开发力度引领到第一个高度。2000年悉尼奥运会，吉祥物澳莉、塞德和米利带来2.13亿美元的特许商品收入，创造了当时的奥运会特许商品收入纪录。2004年雅典奥运会，吉祥物雅典娜和费沃斯，为整场赛事带来2.01亿美元的收入；2008年北京奥运会，总收入人民币达213.63亿元并实现盈利约11亿元，成为历史上为数不多能够实现盈利的奥运会之一，作为吉祥物的五个福娃在其中也贡献了较大力量。纵观历届奥运会的商业市场开发，可以看到奥运吉祥物的收入虽无法与奥运会赞助商体系的招商收入相提并论，但其特殊之处在于，作为奥运特许经营计划的核心产品和主要载体，奥运吉祥物不仅可单独授予特许经营商，且还可作为一项回馈赞助商的权益打包在赞助商权益中，允许高级别赞助商生产相关周边产品，实现奥组委与赞助商在商业开发、市场收益上的共同获益。随着奥运会吉祥物背后商业价值不断开发、挖掘，近年的奥运吉祥物设计，经济价值已成为重要考虑因素。图表图表 1010：1 198420089842008 年历届奥运会及周边收入贡献年历届奥运会及周边收入贡献 时间时间 奥运会奥运会 特许周边产品特许周边产品收入收入 1 1984984 洛杉矶奥运会洛杉矶奥运会 2.372.37亿美元亿美元 20002000 悉尼奥运会悉尼奥运会 2.132.13亿美元亿美元 20042004 雅典奥运会雅典奥运会 2.012.01亿美元亿美元 20082008 北京奥运会北京奥运会 1 11 1亿元亿元人民币人民币（总包）（总包）资料来源：国家体育总局，华鑫证券研究 吉祥物冰墩墩的热度反映市场需求，也给内容企业如何供给优质吉祥物冰墩墩的热度反映市场需求，也给内容企业如何供给优质IPIP提供较好指引提供较好指引。近期万代发布中期发展战略规划，核心目标是IP战略，该战略包含三个主要目标，通过IP连接粉丝，加强IP价值和使其项目扩展到全世界，其中一部分是打造“IP元宇宙”。近期冬奥会中关注度较高的日本选手羽生结弦，是小熊维尼的粉丝，平昌冬奥会上带伤蝉联花滑男单金牌后大量的小熊维尼玩偶被扔上冰场，形成”维尼雨“。大众借由手办表达内心感受，从吉祥物到手办，从盲盒再到数字藏品NFT，均具共通性，即在满足用户情感链接。2021年数据显示中国手办消费市场属于稳步增长的小众市场，2020年市场规模为36.6亿元，预计2023年中国手办市场规模还将达91.2亿元，随着国潮手办的兴起，手办的潜在用户群体不断扩大，预计未来几年中国手办（实物手办或数字藏品等）市场依然保持稳定增长的态势。2022年浙江杭州在9月举办亚运会之外，也在2021年11月提出中共浙江省委浙江省人民政府关于大力发展数字贸易的若干意见提出要建设“四区”，即数字产业集聚区、数字金融创新区、数字物流先行区和数字监管标杆区；提出全球数字贸易中心内涵特征、指标要求，到2025年浙江数字贸易要占全球比重2.5%以上，初步建成全球数字贸易中心。紧扣全球数字贸易发展趋势，提出打造数字贸易“金名片”的地位要求。作为扩区建设成果首届全球数字贸易博览会将在2022年3月下旬举办，将力争上线国际数字交易平台，成立杭州国际数字交易所成立杭州国际数字交易所。2022年从3月的国际数字交易所到9月亚运会重要事件带来的数字藏品新增量。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 17 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1111：2 2019019-20232023 年中国手办市场规模及预测、同比增速年中国手办市场规模及预测、同比增速 资料来源：iresearch，华鑫证券研究 1.21.2、2 2022022年亚运会年亚运会9 9月开启月开启电竞首次入赛电竞首次入赛 第十九届亚运会将于杭州举办，纵观历史，第十五至十八届亚运会举办地分别为多哈、广州、仁川、雅加达。2022年上半年看冬奥会后，下半年迎来亚运会，杭州2022年第19届亚运会（The 19th Asian Games Hangzhou 2022）于2022年9月10日至25日在中国浙江杭州举行，截止2020年12月，本届亚运会共设40个竞赛大项，包括31个奥运项目和9个非奥运项目，在保持40个大项不变的前提下，增设电子竞技、霹雳舞两个竞赛项增设电子竞技、霹雳舞两个竞赛项目目。杭州2022年亚运会以“中国新时代杭州新亚运”为定位、“中国特色、浙江风采、杭州韵味、精彩纷呈”为目标，秉持“绿色、智能、节俭、文明”的办会理念，坚持“以杭州为主，全省共享”的办赛原则。2 2022022年年9 9月杭州亚运会的开幕式主创团队总导月杭州亚运会的开幕式主创团队总导演陆川、总制作人沙晓岚演陆川、总制作人沙晓岚、音乐总监谭盾、副总导演崔巍共17名中外专家；2022年亚运会app也将推出，E-Sports作为杭州亚运会组委会市场开发部发布的运动生活类app已推出。91.228%42%36%29%00.050.10.150.20.250.30.350.40.4501020304050607080901002019202020212022e2023e中国手办市场规模及预测（亿元）同比增速 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 18 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1212：杭州杭州 2 2022022 年第年第 1 19 9 届亚运会筹办进展届亚运会筹办进展 资料来源：杭州亚运会官网截图，华鑫证券研究 亚运历史上首次数字火炬发布亚运历史上首次数字火炬发布限量发行限量发行2 2万个万个 2021年9月14日，杭州2022年第19届亚运会火炬“薪火”同款3D版数字火炬正式发布。2019年12月，支付宝正式成为杭州亚运会官方合作伙伴。在签约发布会上，支付宝承诺将利用自己的数字能力与平台优势，与杭州亚组委一道，奉献一场面向未来、面向年轻人、全新的数字化亚运体验，助力杭州创造数字经济时代的新亚运记忆。杭州亚运会数字火炬作为数字时代的全新形式，寓意本届亚运会希望通过数字化探索和创新，让更多人能有机会拥有亚运火炬，并成为亚运精神的传递者。此外，拥有唯一编号、永久存证、不可复制以及不可篡改的数字火炬，也能让收藏者拥有一份专属的亚运记忆，让杭州亚运会成为一届人人可参与的体育盛会。本次发布的杭州亚运会数字火炬是一种数字收藏品，每个火炬都有独一无二的限量编号，共计限量发行2万个。证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 19 诚信、专业、稳健、高效 图表图表 1313：杭州杭州 2 2022022 年第年第 1 19 9 届亚运会届亚运会数字火炬及作品故事数字火炬及作品故事 资料来源：杭州亚运会官方微信公众号截图，华鑫证券研究 图表图表 1414：杭州杭州 2 2022022 年第年第 1 19 9 届亚运会届亚运会官方合作、赞助及独家供应商官方合作、赞助及独家供应商 资料来源：杭州亚运会官网截图，华鑫证券研究 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 20 诚信、专业、稳健、高效 综上，伴随冬奥会开幕，“一墩难求”成为网络热词，冬奥会的火热也驱使企业将目光投向19届杭州亚运会，杭州亚组会计划在杭州亚组会计划在2 2月下旬开展新一轮特许零售企业常态化月下旬开展新一轮特许零售企业常态化征集评审工作征集评审工作，特许零售企业的条件主要为，企业资信状况及社会信誉良好且企业注册成立1年（含）以上且具备一般纳税人资质