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2023年OLED行业深度报告.pdf
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1、本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 OLED 行业深度报告 OLED 黄金时代开启,产业链国产替代正当时 2023 年 11 月 23 日 OLED:柔性显示,大有可为。OLED 作为 LCD 之后最具潜力的新型显示技术之一,能够实现自发光,具有驱动电压低、快速响应、超轻超薄、柔性显示、对比度高、可视角广、色彩饱和度高、抗震性好等性能优势,正在各个领域呈加速渗透趋势,伴随OLED技术成熟和成本优化,OLED正进入黄金时代。供需端:多应用加速渗透,国内产能快速释放。(1)需求端:目前,手机等小尺寸市场仍然是 OLED 最大的应用市场,但 OLED 在中大
2、尺寸市场正呈加速渗透趋势。1)小尺寸:根据 Omdia 数据,OLED 在智能手机的渗透率从2020 年初的 33迅速提升到 2022 年末的 60,是近几年智能手机最大的技术创新之一。市场对于折叠屏等多样化的屏幕需求有望助力 OLED 在智能手机市场渗透率进一步提升。2)中尺寸:IT、车载市场等 OLED 应用前景广阔。由于汽车智能化趋势以及OLED本身可弯曲、响应快、对比度高等优势,OLED正在成为车载、平板、PC 等中尺寸高端产品应用的主流技术选择之一。3)大尺寸:韩厂主推,TV 等大尺寸市场 OLED 渗透率稳步提升。(2)供给端:三星、LG 等韩厂技术主导,但京东方、维信诺等中国大陆
3、企业加快产能布局,根据Omdia 统计的产能数据,韩厂在 OLED 市场的产能占比已经从 2018 年的 84%左右下降至 2022 年的 60%左右,OLED 产能正在加速向中国大陆转移。产业链:国内产能崛起,产业链国产替代正当时。OLED 产业链主要可以分为上游的设备制造、有机材料和组装零件,中游的 OLED 面板制作,下游的终端应用。伴随国内 OLED 产能的释放,上游国产原材料和设备厂商有望迎来“行业成长+国产替代”的双轮驱动。具体来看,OLED 有机发光材料是 OLED产业链中技术壁垒最高的领域之一,长期被海外企业专利垄断,伴随海外专利到期及国内技术突破,国产厂商迎来发展良机;掩膜版
4、是平板显示生产制造过程中的关键材料,在美日企业主导的背景下,国产厂商正在加速突破;驱动 IC长期被韩台厂商主导,国产替代空间广阔;国产 OLED 设备厂商也正在从早期以后段检测设备为主逐步向阵列、蒸镀等前段设备突破,加速国产替代。投资建议:OLED 是目前最有潜力的新型显示技术之一,在智能手机等小尺寸领域渗透率快速提升,同时在中大尺寸领域不断渗透。当前全球 OLED 产能正逐步向中国大陆转移,伴随国内 OLED 产能释放,国内 OLED 产业链公司正迎来黄金成长期。建议关注:1)OLED 面板厂:京东方 A、维信诺、TCL 科技、深天马 A;2)OLED 材料:奥来德、莱特光电、万润股份、濮阳
5、惠成、瑞联新材;3)OLED 掩膜版:路维光电、清溢光电、翰博高新;4)OLED 驱动IC:韦尔股份、天德钰、中颖电子、新相微;5)OLED 设备:奥来德、精测电子、华兴源创、精智达、联得装备、智云股份、劲拓股份、易天股份。风险提示:需求持续不振、技术迭代、相关公司竞争格局恶化的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价(元)EPS(元)PE(倍)评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 002387 维信诺 11.01-2.17 -1.03 -0.51 /推荐 688378 奥来德 46.15 0.87 1.47 2.39 53 31 19 推荐
6、 688150 莱特光电 21.71 0.23 0.29 0.39 96 74 56 推荐 688252 天德钰 20.60 0.31 0.42 0.57 67 49 36 推荐 资料来源:Wind,民生证券研究院预测;(注:股价为 2023 年 11 月 23 日收盘价;其中奥来德由民生机械团队覆盖)推荐 维持评级 Table_Author 分析师 方竞 执业证书:S0100521120004 邮箱: 分析师 李哲 执业证书:S0100521110006 邮箱:lizhe_ 分析师 李少青 执业证书:S0100522010001 邮箱: 相关研究 1.电子行业专题:Vision Pro 重构
7、未来-2023/11/12 2.电子行业周报:AI PC 的投资思考:散热屏蔽轻量化-2023/11/12 3.电子行业专题报告:展望 AI PC 的未来-2023/11/09 4.电子行业周报:巨头公布封装专利,重点关注先进封装产业链-2023/11/05 5.掩膜版行业深度报告:光刻蓝本亟待突破,国产替代大有可为-2023/11/04 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 OLED:柔性显示,大有可为.3 2 供需端:多应用加速渗透,国内产能快速释放.6 2.1 需求端:OLED 市场增长迅速,手机市场仍是主体.6 2.
8、2 供给端:OLED 产能逐步向中国大陆转移.12 3 产业链:国内产能崛起,产业链国产替代正当时.15 3.1 有机发光材料:突破海外专利封锁,国产替代加速.17 3.2 掩膜版:美日主导,国产替代步伐加速.20 3.3 驱动 IC:韩台为主,国产替代空间广阔.23 3.4 设备:国产厂商从后段向前段核心设备逐步突破.25 4 投资建议.28 4.1 维信诺.28 4.2 奥来德.31 4.3 莱特光电.33 4.4 天德钰.35 5 风险提示.39 插图目录.43 表格目录.44 iUcZuZkXjZpWvW6MbPbRoMpPpNpMjMrQmNjMnPnOaQnPqRuOsPwPvPp
9、MsM行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 OLED:柔性显示,大有可为 OLED(Organic Light-Emitting Diode),又称为有机发光半导体。OLED属于一种电流型的有机发光器件,是通过载流子的注入和复合而致发光的现象,发光强度与注入的电流成正比。是继 CRT、LCD 后最具潜力的新型显示技术之一。它能够实现自发光,具有驱动电压低、快速响应、超轻超薄、柔性显示、对比度高、可视角广、色彩饱和度高、抗震性好等性能优势。图1:OLED 发展历程 资料来源:OLED、柔性、透明化显示技术及有机发光材料的发展和挑战徐
10、征等,民生证券研究院整理 目前全球显示技术路线主要分为自发光式和非自发光式,分别对应当下主流的 OLED 和 TFTLCD 技术。随着显示技术的持续发展及下游市场对显示屏需求的不断增加,整个市场呈现快速成长、技术持续更迭的趋势。目前 TFT-LCD 仍然是显示市场的主流技术,但随着 OLED、mini-LED 和 micro-LED 等新型显示技术的成熟,新型显示技术的应用场景不断丰富、渗透率不断提升。图2:面板显示技术家族 资料来源:瑞联新材招股书,民生证券研究院整理 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 OLED 与 LCD 发光
11、原理不同。LCD 需要依靠背光板和液晶板被动式进行发光,而 OLED 屏幕采用了有机发光材料,每个像素点可以进行自发光。因为 LCD发光需要背光层,因此 LCD 在显示黑色时无法做到纯黑而呈现出灰色,对比度较低,而 OLED 则可以在显示黑色时不发光,因此对比度较高。图3:OLED 与 LCD 的结构比较 资料来源:LG display 官网,民生证券研究院 OLED 在结构上因为不需要背光板,因此厚度更薄、可弯曲性较好。OLED除了色彩饱和度和对比度都要优于 LCD,响应速度也要显著快于 LCD。但是OLED 也有其局限性,OLED 面板需要使用有机材料,而有机材料稳定性不如LCD 屏幕的无
12、机材料,因此 OLED 面板寿命更短。此外,OLED 由于是各个像素点自发光,长时间保持同一画面会出现烧屏现象,因此 OLED 技术仍有进步空间。表1:LCD 与 OLED 技术特点比较 LCD OLED 技术 液晶显示技术 有机发光二极管技术 发光机制 背光照射液晶 每个像素自发光 显示效果 色彩还原度高 色彩鲜艳,对比度高 能耗 高 LCD 的 60-80 色彩饱和度 60%-90%110 对比度 5000:1 200 万:1 视角 有限,角度越大越暗 角度无限,颜色不变 柔性 较难弯曲 可弯曲可折叠 刷新率 一般 高 响应时间 1ms 0.001ms 寿命 6 万小时 2-3 万小时 厚
13、度 2-5mm 2mm 良率 98%80%-95%成本 低 高 护眼 蓝光问题 频闪问题 资料来源:平板显示技术比较及研究进展李继军等,民生证券研究院整理 OLED 的驱动模式主要分为无源驱动(PMOLED)和有源驱动(AMOLED)。其中 PMOLED 发展较早,但受制于发光连续性、电耗、寿命和性能等方面的短板,并没有引入到大体量的消费电子产品中。而 AMOLED 运用了类似 LCD 的TFT 驱动模式,每个像素由一个独立的薄膜晶体管控制,在功耗、寿命、分辨率 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 等方面都要优于 PMOLED,但这
14、一技术门槛较高,成本要高于 PMOLED。表2:AMOLED 与 PMOLED 对比 分类 PMOLED(无源驱动)AMOLED(有源驱动)特色 瞬间注入强大电流而瞬间高强度发光;面板需要外接驱动 IC;扫描线逐步扫描 每个像素独立运作、连续驱动,搭配TFT 驱动电路连续发光,全彩显示;TFT 驱动电路;资料逐步写入扫描;需要在 TFT 基板上形成 OLED 像素 显示性能 单色或多色(也可以全彩显示)全彩 相对优点 结构简单;不涉及 TFT 工艺,面板易清洁,易更改设计;材料和生产成本低;技术门槛低 低驱动电压和低功耗;适合大尺寸,高分辨率发展;亮度容易提高;发光寿命长;响应速度快 相对缺点
15、 不适合大尺寸、高分辨率;耗电量大;发光效率低,寿命短 技术门槛高,需要搭配 LTPS 或者 a-Si TFT 技术 资料来源:电子工程世界,民生证券研究院整理 AMOLED 背板驱动技术主要包括 LTPS(低温多晶硅)、IGZO(铟镓锌氧化物)和 LTPO(低温多晶氧化物)。其中 LTPO 结合了 LTPS 和 IGZO 两种技术的优点,可以以低生产成本实现更高的电荷迁移率、稳定性和可扩展性,同时突破了 LTPS 技术难以应用于大尺寸基板的瓶颈,因此成为目前小尺寸高端产品和中大尺寸 OLED 的技术选择之一;LTPS 仍然是中小尺寸 OLED 的主流技术,具有可靠性性高、像素高等优点,但因为
16、电子迁移率高,相应功耗也更高;IGZO 则主要用于大尺寸 OLED 基板生产。表3:传统的 TFT 背板驱动技术 FTF 技术种类 a-Si IGZO LTPS 电子迁移率 0.5cm/Vs 10cm/Vs 100cm/Vs 可靠性 较差 好 好 面板像素 低 中 高 面板尺寸 大中小 大中小 中小 良率 高 中 低 资料来源:OLEDindustry 微信公众号,民生证券研究院 行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 2 供需端:多应用加速渗透,国内产能快速释放 OLED 作为主流的新型显示技术之一,目前市场渗透率呈持续上升趋势。在O
17、LED 面板出货构成中,目前仍以中小尺寸 OLED 面板为主,OLED 大尺寸面板目前受限于技术,在使用寿命和成本等方面存在一定缺陷,因此市场渗透率较低。但未来技术突破和成本下降,OLED 有望进一步渗透大尺寸面板市场。在供给端,目前韩国的三星和LG仍然在OLED市场占据主要份额,但国内京东方、维信诺、深天马等面板厂商的 OLED 产能快速释放,全球 OLED 产能呈现向中国大陆加速转移的趋势。2.1 需求端:OLED 市场增长迅速,手机市场仍是主体 在 OLED 平板显示市场中,手机市场仍然是 OLED 最大的应用市场,但OLED 在其他中大尺寸市场也呈现加速渗透趋势。根据 Omdia 数据
18、,2022 年手机 OLED 出货量占 OLED 市场总出货量的 75。图4:2022 年 OLED 下游细分市场结构 图5:OLED 手机在 OLED 面板市场占比(出货量)资料来源:Omdia,民生证券研究院 资料来源:Omdia,民生证券研究院 面板显示市场按尺寸大小主要分为三类,包括以智能手机为代表的小尺寸市场,以平板电脑、PC 和车载等为代表的中尺寸市场,以及以 TV 为代表的大尺寸市场。目前来看,OLED 渗透率在不同市场有所分化,智能手机等小尺寸市场渗透率最高,中大尺寸市场渗透率较低。这主要受两个因素影响:第一,OLED 大尺寸技术尚未完全成熟,成本难以控制。第二,中大尺寸面板往
19、往对器件使用寿命有更高要求,而在使用寿命方面 OLED 不如 LCD。与之相对,OLED 小尺寸面板技术更为成熟,成本相对较低,智能手机等小尺寸产品换机周期相对更短,同时 OLED 可以更好地满足人们对于手机屏幕曲面、折叠等多样化的需求,因此在手机市场,尤其是旗舰手机市场中 OLED 渗透率较高。75%18%1%1%5%Mobile phoneSmartwatchMobile PCOLED TVOthers60%65%70%75%80%85%行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图6:OLED 在显示市场主要应用和渗透率趋势(按尺寸)
20、资料来源:华为官网、LG 官网、三星官网、奔驰官网等,民生证券研究院整理 2.1.1 小尺寸:屏幕需求多样化助力 OLED 渗透率快速提升 手机市场屏幕需求多样化助力 OLED 渗透率不断快速提升。根据 Omdia 数据,AMOLED 手机渗透率已经从 2020 年初的 33迅速提升到 2022 年末的60。虽然智能手机进入存量阶段,但 OLED 智能手机出货呈持续上升趋势,不断挤压 LCD 智能手机市场空间。图7:AMOLED 手机渗透率 图8:全球手机市场出货构成 资料来源:Omdia,民生证券研究院 资料来源:Omdia,民生证券研究院 OLED 成智能手机旗舰机标配。随着人们对于手机屏
21、幕的需求呈现多样化,智能手机直屏、曲面屏、折叠屏百花齐放,由于 LCD 屏幕很难做到曲面和折叠效果,因此 OLED 几乎成为近年来旗舰手机的标配。从屏幕类型来看,国内厂商更加偏爱曲面屏,而国外厂商中三星会在 Ultra 型号中使用微曲面屏,其余则使用直屏,苹果始终保持直屏。0%20%40%60%80%05001,0001,500202020212022AMOLED手机出货量(百万台)LCD手机出货量(百万台)行业深度研究/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 表4:2022-2023 各大手机厂商旗舰机型屏幕配置 品牌 机型 推出时间 屏幕材质 屏
22、幕类型 屏幕尺寸 苹果 iPhone 15 系列(普通、Plus、Pro、Pro Max)2023 OLED 直屏 6.1-6.7-6.1-6.7 iPhone 14 系列(普通、Plus、Pro、Pro Max)2022 OLED 直屏 6.1-6.7-6.1-6.7 三星 Galaxy Z Flip5 2023 OLED 折叠屏 Galaxy Z Fold5 2023 OLED 折叠屏 Galaxy S23 Ultra 2023 OLED 曲面屏 6.8 Galaxy S23(+)2023 OLED 直屏 6.1(6.6)Galaxy Z Fold4 2022 OLED 折叠屏 Galax
23、y Z Flip4 2022 OLED 折叠屏 华为 Mate X5 2023 OLED 折叠屏 Mate60 系列(普通、Pro、Pro+、RS)2023 OLED 曲面屏 6.69-6.82-6.82-6.82 P60 系列(普通、Pro)2023 OLED 曲面屏 6.67-6.67 Mate X3 2023 OLED 折叠屏 Mate 50 系列(普通、Pro)2022 OLED 曲面屏 6.7-6.74 小米 小米 14 Pro 2023 OLED 微曲屏 6.73 小米 14 2023 OLED 直屏 6.36 小米 MIX Fold 3 2023 OLED 折叠屏 小米 13 系
24、列(Pro、Ultra)2023 OLED 曲面屏 6.73-6.73 小米 13 2022 OLED 直屏 6.36 小米 MIX Fold 2 2022 OLED 折叠屏 资料来源:各大手机企业官网,民生证券研究院整理 此外,除苹果以外,三星、华为、小米等品牌厂商都推出了折叠屏手机。随着折叠屏技术的发展,已经衍生出多种类型的折叠屏:内折(华为 Mate X3/X5、小米 MIX Fold2/3)、外折(华为 Mate Xs2、三星 Galaxy Z Fold4/5)、纵向折叠(华为 Pocket S、三星 Galaxy Z Flip4/5)。可见除了色彩饱和度、对比度、亮度、响应速度等屏幕
25、基本素质以外,人们对于屏幕样式的需求也呈现出多样化,OLED 的柔性显示效果使其在手机市场具有明显优势。根据 IDC 数据,23Q2 国内折叠屏手机销量约 126 万台,同增 173.0%;23H1 出货 227 万台,同增 102.0%。23Q2 份额来看,华为仍占据国内折叠屏手机市场第一位置,份额达 43.0%;Mate X3 上市几个月后仍然一机难求。Vivo、OPPO、三星和荣耀的市场份额分别为 19.7%、15.9%、8.9%和 7.2%。图9:折叠屏的内折(华为 MateX5)、外折(华为 Mate Xs2)、纵向折叠(华为 Pocket S)资料来源:华为官网,民生证券研究院整理
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