2015-2023年中国企业东南亚地区医疗行业投资回顾与展望.pdf

春暖花开春暖花开 扬帆远航扬帆远航2015-2023年中国企业东南亚地区医疗行业投资回顾与展望2024年1月1目录目录东南亚地区经济发展与医疗行业投资机遇概览东南亚地区经济发展与医疗行业投资机遇概览3中国企业投资东南亚地区医疗行业交易趋势中国企业投资东南亚地区医疗行业交易趋势13中国对东南亚地区投资的税务架构考量中国对东南亚地区投资的税务架构考量24中国企业投资东南亚地区医疗行业风险与挑战中国企业投资东南亚地区医疗行业风险与挑战31“健康丝绸之路”促进双边交流，传播“中国特色”“健康丝绸之路”促进双边交流，传播“中国特色”36未来展望未来展望412东南亚地区作为世界新兴生产、贸易、消费中心，凭借其地缘优势和人口红利，吸引全球各国资本投资；在政策引导“走出去”和全球政治经济格局变幻中，不少中国企业将注意力转向东南亚。中国企业对东南亚地区的投资仍处于发展阶段。主要原因在于，与中国的单一大市场特色不同，东南亚各国政治、经济、营商环境等各不相同，长期以来中国投资人对于东南亚地区投资仍处于“雾里看花”的阶段，对各国市场准入、当地法律法规复杂性、自身国际化人才和运营经验等风险考量存在担忧；庆幸的是，我们观察到近年来中国投资人在东南亚地区投资活跃度有所增加，且投资人类型、投资目的国呈现多样化趋势，相关成功案例值得借鉴和研究。区别于工业制造、经贸等行业，东南亚地区医疗行业相对稳健，受国际局势、双边关系等宏观因素影响较小。同时，东南亚地区医疗市场以稳健的人口规模和增速、崛起的中产阶级消费力、持续增加的政府投入、医疗卫生体系对社会资本/医生自由执业的开放程度等特色、东亚人种疾病种类和诊疗习惯的相似性尤其吸引中国企业的关注。钱立强钱立强普华永道中国医疗健康服务行业主管合伙人东南亚地区经济发展与医疗行业投资机遇概览13东南亚地区情况概览市场空间广阔、经济发展迅速东南亚地区经济体量跃迁式增长：东南亚地区经济体量跃迁式增长：过去二十年，东南亚地区的经济发展高歌猛进，经济体量迅速扩张。2022年，东南亚地区GDP总量已达3.6万亿美元，占全球GDP总量3.6%，预计2028年超5.5万亿美元，赶超日本、英国，并有望在2028年跃升至全球第四大经济体，仅次于美国、中国、欧盟。近年来，在疫情叠加通胀及全球经济缓滞的背景下，东南亚地区自2021年起表现出较强的经济回暖趋势，三十年来GDP增速首次超过中国。经济高增长亦保持高质量：经济高增长亦保持高质量：2000年至今，东南亚地区人均GDP已翻两番，2022年达5,500美元，较2010年增长60%，增速领先于南亚、东欧等发展中国家主导的经济体，高速高质量的经济发展为东南亚地区消费、医疗、零售等各个领域预留出广阔的市场空间。10,2517,2724,9681,6691,2077456474,4452,9362,5241,55718,20613,55411,1155,5435,1584,5762,69932,69023,61022,514200020152028CAGR 9.5%CAGR 6.2%1.00.71.24.51.53.42.45.46.6246812140中国南亚东南亚东欧12.77.911.320002010202213.3x2.8x3.3x1.5x4.3x1.6x0.8x0.6x人均GDP:千美元GDP总量:十亿美元东南亚东南亚GDP总量趋势（总量趋势（2000-2028年）年）东南亚人均东南亚人均GDP趋势（趋势（2000-2022年）年）资料来源：IMF，公开信息及普华永道分析54东南亚加拿大中国美国日本欧盟英国东南亚地区情况概览人口红利蕴含市场增长潜力44%200045%201046%20225.36.06.8东南亚人口增势及人口结构（东南亚人口增势及人口结构（2000-2022年）年）90+85-8980-8475-7970-7465-6960-6455-5950-5445-4940-4435-3930-3425-2920-2415-1910-145-90-4男性女性90+85-8980-8475-7970-7465-6960-6455-5950-5445-4940-4435-3930-3425-2920-2415-1910-145-90-4人口红利蕴含市场潜力待释放人口红利蕴含市场潜力待释放东南亚地区人口基数庞大，人口数量超过6.8亿，其中人口过亿国家3个（印尼、菲律宾、越南），千万级人口国家4个。长期以来东南亚人口保持稳定增长，2022年总人口及劳动人口较2000年分别增长29%和35%；从人口结构来看，东南亚国家普遍拥有人口红利，20-50岁群体作为主要劳动力人口，约占东南亚总人口45%，20岁以下人群占比约33%，整体呈现三角型分布，人口结构蕴含增长潜力，青壮年及劳动力人群的壮大为经济发展提供良好基础。中国30*030*2022年人口结构（百万人）人口总数劳动人口人口数量（亿人）29%35%80*080*东南亚43%23%45%33%*坐标轴：百万人资料来源：IMF，公开信息及普华永道分析5人均医疗支出人均医疗支出（$）CAGR(2000-2019)医疗支出医疗支出/GDP（%）东南亚东南亚中国中国日本日本美国美国东南亚地区情况概览医疗市场逐步开放，潜力突出东南亚人均医疗支出快速增长，医疗支出占东南亚人均医疗支出快速增长，医疗支出占GDP比重提升，对标发达国家仍有较大提升空间比重提升，对标发达国家仍有较大提升空间外资负面清单外资负面清单跨国多点执业跨国多点执业医疗旅游医疗旅游医疗特区医疗特区印尼马来西亚泰国越南59%41%200059%41%201050%50%20191796801,218政府支出个人支出+5.8x+0.8x0%20%40%60%80%100%94%文莱72%泰国56%东帝汶52%马来西亚50%新加披49%印尼44%越南41%菲律宾37%老挝24%柬埔寨16%缅甸341131839%2.93.43.8421885354.54.25.32,7414,0604,3614,5607,95710,9217.09.010.812.616.416.814%2%5%2000201020192022年东南亚医疗支出（亿美元）东南亚医疗政策逐渐放开，利好外资医疗机构及医疗从业者开发探索东南亚医疗政策逐渐放开，利好外资医疗机构及医疗从业者开发探索利好限制部分限制注：医生跨境多点执业方面，印尼仅巴厘岛健康旅游特区持开放政策，泰国仅允在短期签证期限内进行教导执业和教学交流；越南暂未开放医疗相关经济特区。资料来源：IMF，中国卫生健康统计年鉴2022，公开信息及普华永道分析东南亚地区政府医疗服务负担能力稳步提升东南亚地区政府医疗服务负担能力稳步提升6资料来源：公开信息东南亚地区情况概览医疗旅游成为地域特色泰国泰国康养保健：康养保健：越南医疗旅游侧重保健康复，因境内有丰富的热矿泉、泥矿以及药用植物资源，可以提供具有保健价值的温泉及食物疗养等项目心外科：心外科：拥有亚太地区最活跃的心脏治疗和手术中心，医务人员多毕业于美国医学界，具备高水平医疗技术及实践，且心外手术费用极具性价比综合医疗：综合医疗：丰富的医疗服务供给体系，以先进的医疗技术著称，且医生数量庞大，优势科室包括心脏病、癌症、传染病等辅助生殖：辅助生殖：马来西亚IVF市场的潜在规模超5亿美元，具备先进医疗技术，同时手术费用远低于西方国家，具有价格优势医美及生殖相关：医美及生殖相关：泰国医美市场规模近20亿美元，全国医美门店超4,000家，以变性手术和整形外科手术著称，并以高性价比吸引医疗旅游群体，逐渐成为本地区的佼佼者越南越南菲律宾菲律宾马来西亚马来西亚癌症医疗：癌症医疗：世界知名的癌症治疗中心，特别是乳腺癌、肠癌及胃癌领域处于世界领先地位。每年到新加坡治疗癌症的海外患者多达数十万人综合医疗：综合医疗：优势医科包括但不限于骨科、心脏外科、神经内科及神经外科新加坡新加坡78东南亚地区11国仍处于不同发展阶段，各国在人口规模、地缘位置、自然资源、经济发展、宗教信仰、语言文化、政府效率、对中国企业开放程度等方面迥异。因此，各国在全球经济中的战略地位、产业链分工与协作、科技创新动力等方面存在显著差异。因此，中国企业在制定东南亚地区投资策略时，国际化视角和本土化经验同等重要。钱立强钱立强普华永道中国医疗健康服务行业主管合伙人资料来源：2020年中国卫生统计年鉴，普华永道分析501505001006502,65030011,7500025010520200柬埔寨老挝缅甸菲律宾新加坡年人均卫生费用（美元）年人均卫生费用（美元）美国卫生费用占卫生费用占GDP比例（比例（%）英国中国德国法国马来西亚日本韩国泰国印度越南南非巴西印度尼西亚墨西哥文莱典典型型国国家家东南亚地区医疗行业投资机遇各国医疗市场发展阶段迥异初级市场初级市场新兴市场新兴市场成熟市场成熟市场1医疗服务保障体系较单一，但处在高速变革发展期保险支付体系初具雏形初步构建了医药工业产业链，部分门类形成比较优势，具备仿制药生产能力并积累生物制药研发能力亚洲、非洲、拉丁美洲的大部分国家印度尼西亚印度尼西亚、越南越南等大多数东南亚国家23市市场场特特点点医疗服务保障体系较薄弱政府财政支付能力有限，人均可支配收入较低，对医疗产品价格较敏感医药本土生产能力较弱，核心医疗器械及药物依赖进口已形成多层次、多元化的医疗服务保障体系保险支付体系较健全和成熟形成了医药工业全产业链，部分医疗产品和服务门类拥有国际竞争力，具备生物制药的研发与创新能力亚洲、非洲、拉丁美洲的少数经济起步较早的国家中东欧及中东部分国家马来西亚马来西亚、泰国泰国、文莱文莱美国等欧美发达国家日本及其他地区发达国家新加坡新加坡东南亚地区各国处在不同的经济发展阶段东南亚地区各国处在不同的经济发展阶段，医疗健医疗健康领域的现状迥异：康领域的现状迥异：初级市场：初级市场：印度尼西亚、越南等大多数东南亚国家尚处于初级发展阶段，人均医疗卫生支出不足、医疗卫生产业占GDP比重较低；根据发达国家历史经验，随着人均GDP增加，民众需求及消费能力提升，市场机遇持续释放新兴市场：新兴市场：马来西亚、泰国等已迈入新兴市场的行列，在完成经济原始积累的同时也提升了国民的医疗健康消费水平和保障能力，在部分医疗产业细分领域（例如生殖医院、仿制药生产等）形成一定的竞争力，并辐射东南亚周边市场成熟市场：成熟市场：新加坡作为东南亚地区唯一的发达国家，已形成较完整的医药工业产业链，并凭借创新研发和集团化管理能力，在医疗服务、医疗器械、制药、医学检测等领域积累了国际竞争力，也是吸引海外投资最为活跃的国家，在东南亚地区医疗市场的发展中起到重要的引领作用9评价标准评价标准印度尼西亚印度尼西亚泰国泰国越南越南马来西亚马来西亚行业增长潜力领先企业规模发展潜力领先企业盈利水平营商环境外资进入/退出便利性业务协同潜力*业务协同潜力：基于投资人现有业务布局和投资策略综合评定资料来源：公开信息，普华永道分析东南亚地区医疗行业投资机遇差异化的投资吸引力（1/2）很好较好一般较差很差主要国家主要国家市场特点市场特点印度尼西亚本土市场初步积累：本土市场初步积累：人口基数大，本土医疗网络和基础设施初具规模，新产品和新技术有望基于现有医疗网络和新的渠道快速渗透；本土企业在基础医疗器械生产方面已有初步的行业积累，具备承接全球化订单的能力政策推动医疗投入：政策推动医疗投入：政府加大对医疗卫生事业的投入，公立医院基础设施和政府购买私立医院服务等推动行业增长。此外，政府为减少本国高端患者流出，拟制定更加宽松的医生执业、税收减免等政策，促进细分领域人才和技术发展医疗旅游和特区建设：医疗旅游和特区建设：巴厘岛、万隆等结合医疗、保健、康养旅游特区的打造，以及自身性价比和服务优势，提升对外国患者的吸引力泰国渠道驱动的医疗旅游市场：渠道驱动的医疗旅游市场：泰国本土头部连锁医院中，医疗旅游占主要医院收入约三成以上；疫情期间，由于封控限制和患者就近就医习惯养成，该市场受到挤压，至今仍未完全恢复至疫情前水平。未来通过渠道营销、医疗旅游服务包优化，仍有提升空间生殖医学技术全球领先：生殖医学技术全球领先：泰国生殖医学相关技术在亚洲领先，相较于美国，泰国在经验和价格上建立了较大优势，变性手术、医美、辅助生殖等特色专科具备全球竞争力开放创新药临床试验：开放创新药临床试验：泰国通过减免关税和免费提供部分医药设备和设施，为药企快速推进创新药临床研究及进入市场提供便利，近年临床试验数量领先于新加坡10东南亚地区主要国家医疗行业投资吸引力评估东南亚地区主要国家医疗行业投资吸引力评估11主要国家主要国家市场特点市场特点越南市场相对独立市场相对独立：越南作为社会主义国家，人口规模和国土面积具备一定规模，政府在医疗卫生建设中占据主导；相较于东南亚其他国家，越南跨区域医疗旅游和交流相对较少，市场较为独立政策逐步开放：政策逐步开放：由于人口的快速增长和医疗供给缺口增加，越南政府提出10年内将私立医院床位数占比从6%提升至15%，私立医疗机构迎来消费升级和规模化扩张机遇营商环境放宽：营商环境放宽：医疗相关行业已移除外商投资负面清单，新投资法中将疾病治疗、药品研发制造、生物医药、医疗设备生产列入优惠政策适用产业，为投资提供便利马来西亚市场开放成熟：市场开放成熟：地理位置影响，历来医疗集团多为新加披投资，医生教育和技术水平较高，吸引包括印尼在内的外国患者就医；中马关系稳定，当地对中资企业和产品接受度较高技术面临优化提升技术面临优化提升:基础医疗设备生产和仿制药已有相对基础，未来增长点将在与在于技术和研发水平的优化和提升，外来投资有较大发展空间东南亚地区医疗行业投资机遇差异化的投资吸引力（2/2）*业务协同潜力：基于投资人现有业务布局和投资策略综合评定资料来源：公开信息，普华永道分析中资潜在投资主题中资潜在投资主题东南亚地区医疗行业投资机遇 差异化的投资主题抓住行业增长中资业务扩张行业周期套利全球化订单优化资产配置科技与技术创新资料来源：公开信息，普华永道分析12印尼医疗服务医药及医疗器械医疗流通泰国医疗服务医药及医疗器械医疗流通越南医疗服务医药及医疗器械医疗流通马来西亚医疗服务医药及医疗器械医疗流通13中国企业投资东南亚地区医疗行业交易趋势211%20156%201610%201711%201811%201912%202012%202113%20221,3111,8591,4421,2931,2391,3761,5911,445东南亚地区其他国家和地区2015-2022年中国对东南亚地区直接投资流量金额占比年中国对东南亚地区直接投资流量金额占比中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势东南亚地区市场持续吸引中国资本医疗健康产业成为中国向东南亚投资的重要领域医疗健康产业成为中国向东南亚投资的重要领域中国企业赴东南亚投资保持较高热度的过程中，医疗产业扮演了重要的角色，2015年以来中国的医疗企业及投资机构通过各类形式的交易投资甚至控股东南亚医疗企业，以获得更大的市场空间、更好的产业链整合机遇以及更乐观的投资回报预期，医疗领域占中国对东南亚投资交易比例平均约10%左右。资料来源：2022年中国对外直接投资统计公报，2023年中国-东盟统计年鉴，普华永道分析中国对东南亚直接投资稳步增长中国对东南亚直接投资稳步增长东南亚市场体量庞大、经济增速较快且消费潜力不断增长，对于志向全球发展的中国企业具有巨大的吸引力，自2013年“一带一路”倡议提出后，中国企业加速出海并主动融入经济全球化和国际产业链体系，通过投资交易等手段充分利用东南亚国家在人力资源禀赋、外资优惠政策、自然资源、产业链互补性等方面的优势，2015-2022年中国对东南亚直接投资的存量金额年均增长14%，截至2022年末存量金额已达1,547亿美元，已超过美国、欧盟等，位居各主要经济体对东南亚投资规模的首位。医疗行业其他行业2015-2023年医疗行业占中国对东南亚地区投资交易数量比例年医疗行业占中国对东南亚地区投资交易数量比例146%20154%20165%201710%201818%20196%20209%20217%202217%2023486778595047888975政策政策驱动中国与东南亚地区经贸合作和投资活动“一带一路”的倡导和引领“一带一路”的倡导和引领中国中国-东南亚东南亚区域伙伴关系全新升级区域伙伴关系全新升级亮点解读亮点解读中国与东南亚国家的友好往来关系历久弥新，“一带一路”的倡导和引领奠定中国未来对外合作发展方向，并将持续鼓励和促进与东南亚国家的合作受全球贸易波动（中美贸易战、地缘政治）以及新冠疫情影响，经济合作开始转向，“东盟自贸区2.0”代表与东南亚国家合作关系的全面升级，RCEP的建立使得中国-东南亚联系更加紧密，促使未来合作深化更多元、更规范、更有保障RCEP第十章投资第十章投资涵盖了投资保护投资保护、自由化自由化、促进和便利化促进和便利化四个方面，投资规则整合升级，包括承诺最惠国待遇、禁止业绩要求、采用负面清单模式做出非服务业领域市场准入承诺并适用棘轮机制（即未来自由化水平不未来自由化水平不可倒退可倒退）；投资便利化部分还包括争端预防和外商投诉的协调解决政策要点政策要点2015年推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动为“一带一路”务实合作点亮“航标灯”2017年关于推进绿色“一带一路”建设的指导意见对保障投资活动、搭建合作平台、完善政策措施作详细安排2023年习近平总书记在上海合作组织成员国元首理事会上发表重要讲话强调加强高质量共建一带一路同各国发展战略和地区合作倡议对接，深入推进贸易和投资自由化便利化2010年“自贸区1.0”中国东盟自由贸易区全面建成，成为涵盖人口最多，也是由发展中国家组成的最大自贸区2019年“自贸区2.0”中国东盟东部增长区合作行动计划（20202025）签订，合作领域拓宽，区域伙伴关系更加紧密2022年区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）中国与东盟10国联合日本、韩国、澳大利亚、新西兰组成全球人口最多、经贸规模最大、最具发展潜力的自由贸易区2020年越南投资法（修订）越南政府在将医疗和药品移除禁止外商投资负面清单后，新投资法中将疾病治疗、药品研发制造、生物医药、医疗设备生产列入优惠政策适用产业，对于部分投资项目提供了包括企业所得税优惠、免征进口税、减免土地使用金、土地使用税、加速折旧以在计算应纳所得税时扣除等优惠政策2021年印尼投资法（修订）印尼大幅放宽外资准入和持股比例，包括制药和医疗器械在内的54种行业排除投资负面清单，允许外资持有允许外资持有100%股权股权；一步放宽外资税务优惠放宽外资税务优惠，即不把利润汇回海外而进行再投资的外资企业，可获得5年以上的损失赔偿，企业盈利后，5年中的损失将成为减免所得税的数额2021年泰国投资促进法泰国促进投资委员会（BOI）给予外国企业最高最高8年的企业所得税免除政策年的企业所得税免除政策，此此后后5年减半征收年减半征收，减免机械和原材料的进口关税、公共事业成本可按双倍扣除、基建和安装成本享受税收减免等政策，同时，还允许外国投资者拥有土地所还允许外国投资者拥有土地所有权有权资料来源：公开信息，普华永道分析15中国对外投资政策发展中国对外投资政策发展东南亚招商引资优惠政策东南亚招商引资优惠政策国家或地区国家或地区2023年排名年排名2013年排名年排名新加坡新加坡12印度尼西亚印度尼西亚244马来西亚马来西亚318中国香港43泰国泰国535越南越南641瑞士77阿联酋811沙特阿拉伯915智利1022东南亚地区成为对中国企业投资最有吸引力的地区东南亚地区成为对中国企业投资最有吸引力的地区之一之一经济学人智库发布的中国海外投资指数对中国在各海外国家的投资机遇和风险进行了量化评测，东南亚地区凭借相对友好的对外开放政策、巨大的市场潜力以及在国际政治局势中相对中立温和的立场，近十年来对中国企业的吸引力大幅攀升，其中5个东南亚国家在2023年排名中位列全球前十名。资料来源：公开信息，普华永道分析中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势东南亚地区市场持续吸引中国资本对中国投资者吸引力排名对中国投资者吸引力排名16中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势投资活跃度在波动中逐步升温5331,0971,422679186514181,5966363346938613201520162017201820192020202120222023披露交易数量（笔）披露交易金额（百万美元）启动期启动期调整期调整期发展期发展期受一带一路倡议、中国与东南亚开放合作逐步深化等影响，在企业出海并购热潮带动下，东南亚医疗投资规模快速攀升地缘政治形势日渐复杂，中美贸易摩擦、投资保护主义抬头、疫情爆发等多种因素叠加下，投资交易进入暂时的调整期随着全球疫情的好转以及东南亚市场保持稳定发展，东南亚市场的潜力被资本看好，交易规模呈现回暖趋势2015年年2023年中国对东南亚医疗市场直接投资交易金额与数量趋势年中国对东南亚医疗市场直接投资交易金额与数量趋势17836635611321175226649平均交易规模（百万美元）2015年至2023年，中国企业对东南亚医疗市场直接投资交易总额累计超66.19亿美元，交易数量从2015-2017年的年均3笔增加至2021-2023年的年均9笔，交易金额从2015年的5.33亿美元增加至2022年的15.96亿美元。历史期间，三条主线贯穿投资趋势：投资活跃度随地缘政治投资活跃度随地缘政治、政策调政策调整整、宏观经济等外部因素波动宏观经济等外部因素波动东南亚地区拥有广阔的市场潜力以及较为开放的经济环境，随着中国-东 盟 自 贸 区 建 设 深 入 推 进 以 及RCEP红利释放，中国与东南亚地区的贸易自由化及投资便利化程度持续加深，双方互为最大贸易伙伴的地位得到进一步巩固，越来越多的中国企业将目光投向了人口基数庞大且快速增长的东南亚医疗市场，2015-2023年对东南亚医疗企业的投资活跃度整体呈上升趋势，但受地缘政治变化、中国企业出海政策、疫情以及中美贸易战等宏观经济因素影响，投资交易的规模在增长的过程中出现了一定的波动。双边交流增加双边交流增加，中国企业信心增中国企业信心增强强，投资目的国日趋多元化投资目的国日趋多元化中国企业早期的投资对象以新加坡的医疗服务、医疗器械及制药企业为主，而随着中国与东南亚地区的经济交流愈发深入，中国企业增强了对其他东南亚国家在人口、经济增速、营商环境、医疗行业对外资开放态度、医药流通基础设施与网络、医药研发便利性等方面的独特性优势的了解，捕捉到更多类型的医疗投资及合作机遇，投资目的国逐步扩展到印度尼西亚、马来西亚、越南、泰国等新兴国家，投资主题及投资目的国的多样化特征愈发显著，并催生了在东南亚地区医疗市场更广泛的投资交易及项目合作机遇。企业企业、PE/VC在不同时点结合自身在不同时点结合自身战略发展战略发展，押注东南亚市场；投资押注东南亚市场；投资方式逐渐多元化方式逐渐多元化，小规模交易增加小规模交易增加近年来在国家“走出去”战略的号召下，中国企业开始出海投资寻求更大的市场和产业链整合机遇，不断寻找新增长点并探索业务转型，2015-2017年中国企业的直接投资交易以控股权收购为主，平均交易金额较大，而随着2017年东南亚股权融资热度快速攀升以及上市等投资退出渠道的日趋通畅，更多的中国企业及PE/VC开始布局东南亚医疗市场，对东南亚医疗市场的直接投资方式也呈现出多样化的趋势，参与各轮次股权融资的交易数量明显增加，平均交易规模也呈现小型化的趋势。资料来源：Mergermarket，普华永道分析17中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势投资人关注的细分赛道日益多元化1677664441制药保健品医药流通数字医疗医疗设备医疗器械及耗材医学检测专科医疗服务综合医疗服务累计交易数量累计交易数量累计交易金额累计交易金额（百万美元）（百万美元）2015-20172018-20202021-2023平均交易金额平均交易金额（百万美元）（百万美元）2410304133132213121031022001资料来源：Mergermarket，普华永道分析2015年年-2023年中国对东南亚医疗市场直接投资细分赛道分布年中国对东南亚医疗市场直接投资细分赛道分布185072,7392272361,62751615416200323927139120010432131542015年至2023年，随着东南亚各细分业态逐步发展，中国企业对东南亚医疗市场的直接投资从制药、综合性医院、医疗耗材等少数领域扩展到医疗设备、医学检测、数字医疗、专科医院等领域，投资人关注的细分赛道更加多元化：制药：制药：东南亚制药企业持续获得中国企业关注，已完成的16笔交易主要涵盖癌症、代谢性疾病、免疫性疾病等药物以及疫苗类的生产企业；新加坡作为生物制药和科技研发创新的高地，2020年及以前投资标的均位于新加坡；2021年起，受“一带一路”政策倡导和中资生物药企业本土化生产需要，印度尼西亚等新兴国家的制药企业开始获得中国企业的投资，交易数量出现明显增加；中国企业对东南亚制药企业的投资类型以参与早期股权融资为主，平均交易金额约3,200万美元。医疗服务：医疗服务：已发生的综合医疗服务领域交易平均金额达2.71亿美元，其中5家位于新加坡，主要为中国医疗企业或投资机构收购知名综合医院，以实现跨境业务协同或获得长期稳定的经营回报，同时卖方实现投资退出；1家为泰国面向国际患者的医疗旅行医院，属于购买少数股权的财务性投资；已发生的6笔专业医疗服务领域交易涵盖了辅助生殖、肿瘤、眼科、妇产、整形外科等各类专科医院，其中4家位于新加坡，1家为投资机构收购越南的妇产医院，以获得长期的市场增长红利，1家为医疗企业参与泰国知名辅助生殖医院的股权融资，以实现资产价值的周期性波动套利。医疗器械及耗材：医疗器械及耗材：已发生的7笔交易分别分布于2015-2017年以及2021-2023年，与中国企业对东南亚医疗投资的周期性特征相吻合，标的均位于新加坡，主要涉及心脏介入器械、微创手术产品、辅助生殖器械等，以控股权收购为主，平均交易金额高达3.91亿美元。医学检测：医学检测：全部位于新加坡，涉及癌症早筛产品、单细胞蛋白组学分析等，反映了新加坡技术优势的吸引力。保健品保健品：标的大部分位于新加坡，主要为药品、保健品企业上游业务整合收购以及投资机构参与的股权投资。医药流通：医药流通：标的均为位于发展中国家的零售药店和医药流通商，其中3笔交易为医药流通企业、零售企业或投资机构发起的控股权收购，体现了中国资本整合海外医药零售网络、提前布局庞大消费市场的投资前瞻性。数字医疗：数字医疗：涵盖了在线诊疗、齿科数字化解决方案、健康保险产品等新兴业态的早期股权融资，均位于发展中国家，体现了中国企业对新兴市场及业态的超前布局。中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势民营资本成为出海投资的中坚力量75202109576各类投资人基于各自的投资策略及诉求，选择在不同的阶段以不同的交易类型参与东南亚医疗市场投资，形成了国有资本周期性关注、民营资本持续参与的特征：国资企业国资企业：历史期间仅完成1笔投资，为医药流通业务在东南亚地区的拓展收购；非国资企业非国资企业：在“走出去”的战略背景下，民营企业出于拓展海外市场、获取优质海外资源、整合自身产业链等考虑，主动整合东南亚医疗资源，投资交易较频繁，历史期间各年均发生了投资交易，主要为民营医疗类企业基于自身业务进行的横向一体化收购或投资，从而实现国内与海外的业务协同、突破自身的发展瓶颈；国资国资PE/VC：国资投资机构主导了对东南亚部分优质医疗企业的收购或增资，交易呈现周期性特征，集中于2015-2017年（中国海外投资快速增长期）以及2021-2023年（疫情缓解后海外投资恢复期），交易数量较少，但平均交易规模较大，主要聚焦于医疗器械及耗材、制药等少数领域；非国资非国资PE/VC：随着2017年东南亚地区私募股权投资和风险投资交易额出现大幅增长，东南亚开始成为亚太地区的投资交易热点，中国的非国资PE/VC自2017年起开始逐渐参与东南亚医疗市场投资，交易类型从早期股权融资逐步拓展至成熟期股权融资，交易涉及的细分赛道也日益多元化。平均交易规模（百万美元）资料来源：Mergermarket，普华永道分析192015年年2023年中国对东南亚医疗市场直接投资交易数量分布年中国对东南亚医疗市场直接投资交易数量分布2015年年-2023年中国对东南亚医疗市场直接投资交易金额分布年中国对东南亚医疗市场直接投资交易金额分布227234522322335120151201611201712018201912020202111202220233346938613企业-国资企业-非国资VC/PE-国资VC/PE-非国资8.8%PE/VC-国资100.0%7.3%企业-国资15.3%4.3%4.8%82.1%4.6%7.1%58.3%企业-非国资82.8%4.8%8.8%PE/VC-非国资5761,4991,8212,723医疗器械及耗材医疗设备数字医疗医学检测专科医疗服务综合医疗服务保健品医药流通制药中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势交易类型多样化，匹配各类投资需求2015-2017年共发生10笔交易，合计金额约30.5亿美元，平均交易金额约3.1亿美元，主要呈现以下特征：1)以民营企业及国资PE/VC主导的股权转让交易为主，早期股权融资交易数量较少2)股权转让交易的金额占比较高，主要涉及医疗器械企业、综合性医院集团的控制权收购，平均单笔交易金额较高2018-2020年共发生19笔交易，合计金额约9.2亿美元，平均交易金额约0.5亿美元，主要呈现以下特征：1)随着PE/VC逐渐关注东南亚市场，股权融资交易数量明显增加，主要涉及制药、保健品、医疗检测、数字医疗等领域的早期股权融资，平均单笔交易金额较低2)股权转让交易数量保持稳定，投资标的转向医药流通、专科医疗服务等领域，平均单笔交易金额显著降低2021-2023年共发生27笔交易，合计金额约27.9亿美元，平均交易金额约1.0亿美元，主要呈现以下特征：1)股权融资交易持续活跃，涉及制药、医学检测等多个领域，并从早期融资向成熟期融资拓展，平均单笔交易金额有所增加2)股权转让交易数量有所增加，涉及综合医疗服务、专科医疗服务、数字医疗、医疗器械及耗材等领域，平均单笔交易金额有所回升投资人类型投资人类型股权融资股权融资-A轮及以前轮及以前股权融资股权融资-B、C轮轮股权融资股权融资-D轮及其他轮及其他股权转让股权转让-控股收购控股收购股权转让股权转让-参股投资参股投资投资类型偏好投资类型偏好企业-国资0%0%0%100%0%全部为控股收购企业-非国资5%10%10%65%10%以战略性控股收购为主PE/VC-国资0%33%33%33%0%主要参与偏成熟期股权融资及控股收购PE/VC-非国资48%16%4%24%8%主要参与早期风险投资及控股收购从交易数量的分布来看，各类型投资人基于自身投资诉求，呈现出不同的投资类型偏好：从交易数量的分布来看，各类型投资人基于自身投资诉求，呈现出不同的投资类型偏好：资料来源：Mergermarket，普华永道分析202015年年2023年中国对东南亚医疗市场直接投资交易类型分布年中国对东南亚医疗市场直接投资交易类型分布21061809820234942621961215192015-20172018-20202021-202302,81706731,982股权融资-A轮及以前股权融资-B、C轮股权融资-D轮及其他股权转让-控股收购股权转让-参股投资73062456111交易数量国家名称国家名称2015-2023年年交易金额占比交易金额占比2020-2023年年交易金额占比交易金额占比2015-2023年年交易数量占比交易数量占比2020-2023年年交易数量占比交易数量占比2015-2023年年平均交易金额（百万美元）平均交易金额（百万美元）新加坡新加坡79%75%67%60%马来西亚9%0%6%7%菲律宾6%13%7%3%印度尼西亚4%6%13%20%越南2%4%2%3%泰国1%1%6%7%中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势投资目的国从新加坡向其他国家延伸按投资目的国划分，东南亚地区医疗市场呈现“一超多强一超多强”的格局：新加坡新加坡凭借自身在资本市场成熟度、市场规范度、对外开放水平、地理区位、医疗产业等方面的优势，成为很多东南亚医疗企业的总部或控股平台的所在地，占据了2015-2023年中国对东南亚地区医疗行业直接投资交易金额的79%以及交易数量的67%。泰国及马来西亚凭借较高的人均收入水平及以及在部分医疗细分领域的竞争力，吸引了中国资本关注。印度尼西亚、菲律宾、越南等新兴发展中国家拥有巨大的人口基数、较快的经济增长速度以及较低廉的劳动力供给，也逐渐获得中国资本的青睐。随着中国企业加深了对东南亚各国竞争优势及市场机遇的理解，投资交易目的国将更加多元化，预期未来将有更多的投资涌向东南亚新兴发展中国家的医疗健康产业。2015年年-2023年中国对东南亚医疗市场直接投资目的国分布年中国对东南亚医疗市场直接投资目的国分布141195933411628资料来源：Mergermarket，普华永道分析泰国泰国37笔52.3亿7笔2.4亿3笔5.9亿4笔3.7亿3笔0.8亿1笔1.2亿越南越南菲律宾菲律宾马来西亚马来西亚印度尼西亚印度尼西亚新加坡新加坡21标的公司标的公司年份年份细分赛道细分赛道所在国所在国投资方投资方交易类型交易类型交易金额（亿美元）交易金额（亿美元）Biosensors2017医疗耗材新加坡蓝帆医疗控股权收购Biosensors2016医疗耗材新加坡中信产业投资基金股权收购Fullerton2022综合医疗服务新加坡RRJ Capital控股权收购Cardinal2018医药流通马来西亚上海医药集团控股权收购Biosensors2015医疗耗材新加坡中信产业投资基金控股权收购MediCard2022数字医疗菲律宾友邦保险控股权收购Novena2023综合医疗服务新加坡善水资本控股权收购Esco2021医疗设备新加坡维梧资本A轮股权融资Hummingbird 2021制药新加坡八方资本C轮股权融资Fullerton2017综合医疗服务新加坡平安资本少数股权收购中国对东南亚地区医疗行业直接投资趋势金额前十大交易11.810.510.05.84.63.53.42.01.31.2222015年年-2023年中国对东南亚医疗市场直接投资金额前十大交易一览年中国对东南亚医疗市场直接投资金额前十大交易一览资料来源：Mergermarket，普华永道分析中国对东南亚地区医疗行业间接投资趋势间接投资对象多样化分布1保健品1医疗器械4医学检测3制药2专科医疗服务5综合医疗服务2菲律宾1马来西亚1泰国7新加坡3印度尼西亚2越南6616507895012040104258111222025201520162017201820192020202120222023披露交易数量（笔）披露交易金额（百万美元）资料来源：Mergermarket，普华永道分析注：受限于数据库数据的公开可获得性，可能无法抓取全部的间接投资交易记录，实际发生的间接投资可能多于公开可查信息2015年至2023年共完成16笔间接投资交易：1.知名知名PE/VC入局：入局：交易参与者主要为知名PE/VC机构，包括TPG、KKR、贝恩资本，CVC，GIC等。2.各类中国各类中国LP参与投资：参与投资：认购以上知名PE/VC机构LP份额的中国投资者既包括中国人寿、厦门象屿等国有资本，也包括比亚迪等民营企业以及扬子江金融控股、成栋投资、复朴道和等民营投资机构。3.以早期股权融资及少数股权收购为主：以早期股权融资及少数股权收购为主：已发生的16笔间接投资交易中，8笔为对现有少数股权的收购，6笔为参与早期股权融资，控股权收购交易仅2笔。4.细分赛道及投资目的国多元化：细分赛道及投资目的国多元化：海外PE/VC对东南亚医疗市场具有相对专业的视角以及关注/偏好的投资领域，投资交