供应链金融ABS业务手册.pdf

看 懂 供 应 链 金 融 ABS新 世 纪 评 级 在 线 研 讨 会新 世 纪 信 用 观 察全 球 智 慧|本 地 洞 见供应链供应链ABSABS产品发行情况产品发行情况供应链金融ABS注册金额和发行金额已经跃居非金融企业ABS/ABN的第一位，从行业分布来看，供应链金融ABS发行规模较大的主要是房地产行业、建筑、制造、煤炭等行业的龙头企业，此外，小米、京东、蚂蚁金服等也有涉及。0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%2017年2018年2019年2020年至今笔数占比金额占比目录目录一、一、供应链金融介绍供应链金融介绍三三、供应供应链金融链金融ABSABS产品信用产品信用质量质量的的核心要点核心要点二、供应链金融二、供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍四、供应链金融四、供应链金融ABSABS产品未来的展望产品未来的展望供应链金融介绍供应链金融介绍-供应链以及供应链管理供应链以及供应链管理供应链供应链管理 供应链管理包括规划和管理供应采购、加工生产和所有物流活动，尤其是渠道成员的协调和合作，这些成员包括供应商、中间商、第三方服务商、客户。从本质上说，供应链管理是对企业内外供应和需求的全面整合。供应商核心企业分销商零售商消费者 供应链是围绕核心企业，通过对信息流、物流、资金流的控制，从采购原材料开始，制成中间产品以及最终产品，最后由销售网络把产品送到消费者手中的将供应商、制造商、分销商、零售商、消费者连成一个整体的功能网链结构模式。供应链金融介绍供应链金融介绍-供应链金融供应链金融供应链金融 供应链金融是一种立足于产业供应链，根据供应链运营中的商流、物流和信息流，针对供应链参与者而展开的综合性融资性活动。商流信息流资金流物流供应链金融介绍供应链金融介绍-供应链金融特征供应链金融特征供应链金融业务是基于现代供应链管理衍生出来的一种金融性服务，在现代供应链管理的背景下，能够获得更多关于融资主体运营能力和抗风险能力的信息。1.基于现代供应链管理借助信息技术和数据分析，汇总融资主体所在供应链网络的商流、物流、信息流以及资金流，基于供应链网络对于融资主体进行分析。2.借助信息技术和数据分析闭合式资金运作简单说就是基于供应链的一笔交易一笔融资，这种融资形式可以最大限度的保证资金的使用效率，并控制风险。3.闭合式资金运作流动性较差资产，是开展供应链金融业务的主要针对目标。需要流动性较差资产具有良好的自偿性，也就是确定在未来会产生现金流。4.针对流动性较差资产供应链金融介绍供应链金融介绍-供应链金融发展历程供应链金融发展历程供应链金融经历了三个阶段，即“以点带链”的供应链金融1.0、“从链到网”的供应链金融2.0，以及“依网扩圈”的供应链金融3.0。1.0M+1+N模式，商业银行基于供应链核心企业这个“1”的信用质量，向上游的“M”个供应商或下游的“N”个客户提供服务。2.0供应链网络中的焦点企业逐渐成为开展供应链金融业务的主导，并且由“链”发展到“网”，第三方物流、监管机构等相关主体也参与了进来。3.0借助现代化的信息技术手段，焦点企业搭建起跨链条、跨部门、跨区域的综合性平台，并与政府、行业协会等社会部门合作，收集并整理各方的信息数据，综合调配资源为商业生态圈中的企业提供融资服务。供应链金融介绍供应链金融介绍-供应链金融参与主体供应链金融参与主体交易方平台提供方流动性提供方环境提供方风险管理方供应链金融介绍供应链金融介绍-供应链金融主要模式供应链金融主要模式1.应收账款融资模式 保理 反向保理 票据融资2.库存融资模式 静态质押融资 动态质押融资 普通仓单融资 标准仓单融资3.预付账款融资模式 先款后货融资 保兑仓融资 国内信用证融资 进口信用证项下未来货权质押融资供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-应收账款资产支持证券应收账款资产支持证券应收账款资产支持证券是指由企业作为发起机构，将其所拥有的应收账款真实出售给特殊目的实体（Special Purpose Vehicle，SPV）后，由SPV发行的结构化证券，并以入池应收账款的回收款作为证券本息偿付主要资金来源的债务融资工具。按照发行场所应收账款资产支持票据应收账款资产支持证券按照主导方类型核心债权人主导核心债务人主导核心担保人主导交易结构中是否嵌套保理嵌套保理未嵌套保理供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-作业流程作业流程专项计划设立基础资产购买基础资产服务现金流监管基础资产的循环购买专项计划收益分配专项计划终止和清算供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债权人模式核心债权人模式企业原始权益人专项计划资产支持证券持有人计划管理人差额支付承诺人基础资产资产支持证券设立与管理差额补足承诺应收账款债务人托管银行资金托管认购资金募集资金应收账款相关法律合同中证登登记结算机构/支付代理机构证券登记托管与交易担保人增信供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心担保人模式核心担保人模式代理人（核心担保人）资产服务机构专项计划资产支持证券持有人计划管理人基础资产募集资金认购资金资产支持证券设立与管理托管银行资金托管不特定原始权益人委托出售应收账款中证登登记结算机构/支付代理机构证券登记托管与交易募集资金供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式（核心债务人模式（1+N1+N）原始权益人保理商专项计划资产支持证券持有人计划管理人债务人核心企业基础资产募集资金认购资金资产支持证券设立与管理到期还款托管银行资金托管债权人N个供应商应收账款债权保理融资服务提供商品、服务中证登登记结算机构/支付代理机构证券登记托管与交易供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式（核心债务人模式（N+NN+N）原始权益人N个保理商专项计划资产支持证券持有人计划管理人债务人N个核心企业基础资产募集资金认购资金资产支持证券设立与管理到期还款托管银行资金托管债权人供应商应收账款债权保理融资服务提供商品、服务中证登登记结算机构/支付代理机构证券登记托管与交易增信机构提供增信供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式核心债务人模式N+NN+N核心债务人模式N+N 第一个N指的是N个核心企业，对于核心企业的准入一般采用两种方式，一种是在初始申报储架时即限定核心企业的备选范围，发行时从中选择一家或者多家；一种是通过合格标准约定核心企业需要满足的要求。第二N是指N个原始权益人，商业保理企业应遵守中国银保监会办公厅关于加强商业保理企业监督管理的通知（银保监办发2019205号）的规定。供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式（核心债务人模式（N+NN+N）原始权益人N个保理商专项计划资产支持证券持有人计划管理人债务人N个核心企业基础资产募集资金认购资金资产支持证券设立与管理到期还款托管银行资金托管债权人供应商应收账款债权保理融资服务提供商品、服务中证登登记结算机构/支付代理机构证券登记托管与交易增信机构提供增信供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式（核心债务人模式（N+N+NN+N+N）原始权益人N个保理商专项计划资产支持证券持有人计划管理人债务人N个核心企业基础资产募集资金认购资金资产支持证券设立与管理到期还款托管银行资金托管债权人N级供应商应收账款债权保理融资服务提供商品、服务中证登登记结算机构/支付代理机构证券登记托管与交易增信机构提供增信供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式产品特点核心债务人模式产品特点1.反向保理融资模式为主2.多数采用储架发行机制3.资产支持证券的信用质量依赖于核心企业或者增信机构的增信4.平层结构或仅设置形式化的次级5.应收账款无利息收入，多采用折价发行方式供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式基础资产标准核心债务人模式基础资产标准 初始债权人与初始债务人之间的交易具有真实的交易背景，初始债权人与初始债务人双方订立的基础交易合同及其他相关法律文件在适用法律下均合法及有效；并且，初始债权人在向原始权益人转让其享有的目标应收账款债权前，真实、完整、合法、有效地拥有该笔目标应收账款债权。原始权益人已根据保理合同的约定向初始债权人支付完毕目标应收账款债权的转让对价。目标应收账款债权已按下述约定完成债权转让通知和确权。初始债权人已经完全、适当履行基础交易合同项下的合同义务，债务人已通过付款确认书确认其对目标应收账款债权负有支付义务且不存在任何抗辩事由（包括但不限于商业纠纷抗辩）和扣减、减免及抵销情形。保理合同及适用法律未对原始权益人受让目标应收账款债权后再行转让作出禁止性或限制性约定；或者，在保理合同对原始权益人再行转让该债权作出限制性约定的情况下，转让条件已经成就。原始权益人已因受让目标应收账款债权而通过中登网进行转让登记。该笔目标应收账款债权未被列入负面清单。该笔目标应收账款债权上未设定抵押、质押等担保权利，亦无其他权利负担。该笔目标应收账款债权不涉及任何未决的诉讼、仲裁、执行或破产程序，未被采取任何查封、扣押、冻结等司法保全或强制措施。供应链金融供应链金融ABSABS产品介绍产品介绍-核心债务人模式现金流归集和分配核心债务人模式现金流归集和分配1.账户设置相对简单2.现金流一般直接回款至专项计划账户3.静态结构下应收账款到期日一般相对集中4.超额收益的分配供应链金融供应链金融ABSABS产品信用质量关注产品信用质量关注点点（一）基础资产质量（二）应收账款资产支持证券的法律风险（三）触发机制和缓释措施设置的合理性和有效性（四）参与方履约能力（五）现金流分析供应链金融供应链金融ABSABS产品信用质量关注产品信用质量关注点点-基础资产质量基础资产质量集中度高、同质性弱的资产池 核心债权人模式下，新世纪评级会逐一分析判断资产池中单个应收账款债务人或单笔基础资产的信用风险，分析资产池组合的信用质量。核心债务人模式下，新世纪评级会对于核心债务人的信用质量进行重点分析，以分析资产池的信用质量。集中度低、同质性强的资产池 新世纪评级会重点关注应收账款权利人应收账款周转情况、如应收账款的账龄分布、不同账龄应收账款的实际回款情况、应收账款超期未还的应对措施、造成价值摊薄的主要原因和价值摊薄的历史情况等，并以此作为分析入池基础资产逾期和违约情况的重要参考。供应链金融供应链金融ABSABS产品信用质量关注产品信用质量关注点点-法律法律风险风险新世纪评级会关注应收账款采取何种方式对于基础合同中债务人、金额、数量、偿付时间以及结算方式等要素进行特定化，并进一步通过对于应收账款权利人的业务模式和商业习惯分析判断应收账款在回收过程中存在的潜在的不确定性，从而保证应收账款回款的稳定性。基础资产的真实性、合法性和特定性新世纪评级会关注应收账款的可转让性。这就需要在专项计划设立之前，对于应收账款的可转让性进行合理评估，确认基础合同条款中是否存在限制转让的或需经行政审批方可转让的内容。是否实现破产隔离信用增级措施的合法性往往需要参考律师的专业法律意见；对于内部增级措施有效性的考察主要是在评级模型中引入相关变量以测算增级措施所能提供的实际信用支持；对于外部增级措施有效性的考察主要关注该增级措施在发生相关风险事件时所能提供信用支持的及时性和保障程度，这就需要对于相关外部增信主体的信用状况、交易文件中关于启动外部增级措施的触发条件以及外部增级措施的保障范围和程度等进行分析。信用增级措施的合法性和有效性供应链金融供应链金融ABSABS产品信用质量关注产品信用质量关注点点-触发触发机制及缓机制及缓释措施释措施比较有代表性的触发机制是加速清偿事件，该事件一般会和基础资产的违约情况直接相关，即在基础资产的违约率达到阈值时触发；相应的缓释措施主要是通过改变资产支持证券的分配顺序如将资产服务费用、次级证券存续期收益等后移至优先级本金完毕时支付来加快优先级证券本息的兑付；如涉及循环购买，在加速清偿事件触发后结束循环购买，直接摊还等。与基础资产表现相关的触发机制和缓释措施比较有代表性的触发机制包括资产服务机构解任事件、管理人解任事件、托管人解任事件、监管银行解任事件以及权力完善事件；相应的缓释措施主要是在发生解任事件时任免替代机构，在发生权利完善事件时进行应收账款债权转让通知、加速归集、变更回款路径等。与各参与方表现相关的触发机制和缓释措施比较有代表性的触发机制主要包括差额支付启动事件、担保启动事件以及违约事件；触发违约事件的缓释措施一般是改变优先级资产支持证券的分配顺序，如将次优级证券的利息后移至更高级证券本金支付完毕后再行支付以保障更高级证券本息的回收。与兑付相关的触发机制和缓释措施供应链金融供应链金融ABSABS产品信用质量关注产品信用质量关注点点-参与方履约能力参与方履约能力当资产支持证券采用差额支付承诺、担保等外部增信方式时，还需要关注差额支付承诺人、担保方主体信用状况、对外担保情况以及历史履约情况等。特别地，对于采用循环购买结构的证券而言，应收账款的产生依赖于原始权益人或核心债务人的持续经营，因此需要对于原始权益人或核心债务人所处的行业特征、市场竞争地位、股东背景、治理结构、经营状况、财务状况以及应收账款管理能力进行重点关注。新世纪评级主要关注各参与方相关业务的开展情况、业务稳定性以及主体信用状况。供应链金融供应链金融ABSABS产品信用质量关注产品信用质量关注点点-现金现金流流情况情况 新世纪评级会构建相应的现金流模型对于优先级资产支持证券在不同违约回收率、回收时间、违约时间分布以及利差减少等压力情景下能否按时足额偿付进行压力测试。新世纪评级会关注基础资产的现金流入情况以及特定交易结构中专项计划需要承担的税规费、各中介机构服务费、证券本息的偿付顺序、再投资收益、储备金的设置、加速清偿事件以及违约事件的设置等因素。总结和展望总结和展望 供应链金融资产支持证券实现了商业信用与市场信用的转化；可以在一定程度上满足企业尤其是中小企业融资需求；进一步实现了金融脱媒。优势 融资门槛相对扔较高，覆盖的广度和深度还不够；精细化、系统化的信息管理系统仍欠缺。劣势 资产支持证券市场在日渐成熟，当越来越多的企业参与到这一过程中时，相信供应链金融资产证券化也将逐渐常态化。展望