信息技术行业2024年度投资策略：数据赋能AI突围.pdf

信息技术行业2024年度投资策略 数据赋能，AI突围 2024 年 01 月 19 日 【投资要点】【投资要点】板块涨幅领先市场，板块涨幅领先市场，A AI I 主题投资贯穿全年。主题投资贯穿全年。2023 年，申万计算机行业指数上涨 4.04%，上证指数下跌 4.54%，创业板指下跌 19.74%。年初 Chatgpt 引发的 AI 产业革命，主题投资范围从大模型扩散到算力、数据和应用。我们关注到 IT 安全和数据要素在政策上不断被提及，我们认为当前大环境下，国产自主仍是一条重要的投资线索。数据要素：数据要素：数据赋能持续推进，有望在不同场景中发挥出千姿百态的乘数效应。在数据入表和资本化的进程种，数商角色的重要性提升。重点关注智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域的数据流通、供给、应用等。政策上需要关注数据要素定价和价格形成机制。A AI I 算力算力：算力国产化，云厂商面临挑战和机遇。：算力国产化，云厂商面临挑战和机遇。1）预计到 2025 年，我国算力规模超过 300 EFLOPS，智能算力占比达到 35%，东西部算力平衡协调发展。2）需求侧大爆发，供给侧迎来挑战。大模型的训练需要成千上万张 GPU 才能运行，叠加应用的爆发，算力的需求井喷式爆发，但是受制于美国对我国 AI 芯片的制裁，国产算力迎来重大挑战。3）国产 AI 芯片崛起，生态发展重中之重。以华为昇腾为代表的国产芯片有望填补国内 AI 芯片的空缺。相关产业链投资机会值得关注。AIAI 应用：应用：应用百花齐放，商业化落地成关键应用百花齐放，商业化落地成关键。OpenAI 推“GPTs”的服务，允许用户根据特定需求创建“属于自己的 ChatGPT 版本”，迈出 ChatGPT 商业化的标志。GPTs 和 GPT Store 的推出体现了人工智能大模型与各类应用交互融合的便捷性。与 2013 年的移动互联网发展类似，本轮 AI 科技革命是技术这一供给要素所驱动带来的生产力变革，建议关注金融、医疗、智慧城市等方面的应用爆发。【配置建议】【配置建议】数据要素赋能各行各业。重点标的：深桑达、易华录、久远银海、万达信息、山大地纬、银之杰、科创信息等。算力国产化和基建化，AI 应用的景气度国外传递到国内。重点标的：海光信息、景嘉微、寒武纪、科大讯飞、金山办公、美图公司、中科创达等。【风险提示】【风险提示】政策不及预期，商业化应用落地不及预期，政府 IT 投入不及预期 强于大市强于大市（维持）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：[phone] 相对指数表现相对指数表现 相关研究相关研究 APM 行业AI 加持下的创新运维模式 2023.12.12 美国升级 AI 芯片出口禁令，国产AI 算力产业链崛起 2023.10.19 上海发布数字经济行动方案，计划25 年算力总规模较十三五期末翻两番 2023.08.23 政策频出，持续推动算力基础设施高质量发展 2023.07.19 全面拥抱 AI 革命，安全和需求双击 2023.07.06-21.82%-9.09%3.64%16.38%29.11%41.84%1/193/195/197/199/1911/19信息技术 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 行业研究/信息技术/证券研究报告 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 正文目录正文目录 1.板块涨幅居前，主题投资贯穿全年.4 1.1.行情回顾：行业领涨市场.4 1.2.业绩表现：盈利能力有所回升.6 1.3.机构持仓：全年保持超配.7 1.4.政策端：IT 安全重要性凸显.9 2.数据赋能，场景为先.10 2.1.赋能数字经济，结合行业打造乘数效应.10 2.2.数据资产入表在即，数据资源化工作加速开展.12 2.3.数据资本化的实现，数商扮演重要角色.15 3.AI 时代变革：算力国产化，MaaS 或开启.20 3.1.时代变革下的云计算.20 3.2.算力变革：需求侧大爆发，供给侧迎来挑战.21 3.3.国产芯片崛起，生态发展重中之重.23 3.4.云厂商 MaaS 趋势或开启.26 4.AI 应用百花齐放，商业化落地成关键.29 4.1.AI 能力日臻成熟，进入商业化变现阶段.29 4.2.行业商业化先后落地，开源与节流并举.31 5.投资建议.34 6.风险提示.35 图表目录图表目录 图表 1：2023 年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况.4 图表 2：2023 年申万二级行业指数涨跌幅（单位：%）.4 图表 3：计算机行业 2023 年贯穿全年的主题投资.5 图表 4：2023 年计算机行业公司涨跌幅榜.5 图表 5：2012-2023Q3 计算机板块毛利率(%）.6 图表 6：2012-2023Q3 计算机板块资产负债率(%）.6 图表 7：2012-2022 计算机板块经营活动产生的现金流净额（亿元）.7 图表 8：2013-2023Q3 计算机行业机构配置情况(%).7 图表 9：机构股票市场标准行业配置情况（2023Q3）.8 图表 10：基金重仓计算机行业股票前 20（按重仓总市值排序，截至 2023Q3）.8 图表 11：2023 年度 IT 安全相关政策.9 图表 12：数据要素政策大事记.10 图表 13：数据要素参与主体.11 图表 14：数据资产入表三步走.13 图表 15：数据资产入表服务链.13 图表 16：DAMA 数据治理语境关系图.14 图表 17：数据资产入表三步走.14 图表 18：中国数据治理市场规模（亿元）.15 图表 19：央国企数据治理市场规模（亿元）.15 图表 20：各地积极开展数据要素机制探索.16 图表 21：公共数据运营行业驱动模式.17 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 3 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 图表 22：公共数据运营区域一体化模式.18 图表 23：公共数据运营区域一体化模式.18 图表 24：全球计算力指数评估体系.20 图表 25：预训练数据覆盖较全时 Transformer 可进行较优预测.21 图表 26：GPU 驱动里自带工具可监控 GPU 功耗、显存占用、GPU 利用率等指标.22 图表 27：近期算力网络相关政策.22 图表 28：中国智算中心产业链全景图.23 图表 29：昇腾计算产业全景.24 图表 30：昇腾整机硬件生态伙伴.24 图表 31：海光开源生态及层次化软件栈.24 图表 32：海光部分高性能国产处理器整机实例.25 图表 33：曦思 N100 和曦云 C500.26 图表 34：GPU 闲置模式计费方式.26 图表 35：Azure OpenAI 定价.28 图表 36：腾讯云 MaaS 功能一览.28 图表 37：OpenAI 官方推出的 16 款 GPTs.29 图表 38：境内深度合成服务算法备案清单（2023 年 6 月）.30 图表 39：互联网金融行业融资情况.31 图表 40：2013 年信息技术和金融产业投资快速增长.31 图表 41：中国网上支付、手机支付用户规模及使用率.32 图表 42：2013-2015 年互联网金融行业代表事件盘点.32 图表 43：企业 AIGC 应用方式.33 图表 44：人工智能在企业应用平台的应用.33 图表 45：行业重点关注公司（按照 2024 年 1 月 11 日收盘价）.34 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 4 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 1.1.板块涨幅居前，主题投资贯穿全年板块涨幅居前，主题投资贯穿全年 1.1.1.1.行情回顾：行情回顾：行业领涨市场行业领涨市场 申万计算机行业指数跑赢上证和创业板指。申万计算机行业指数跑赢上证和创业板指。2023 年，申万计算机行业指数上涨 4.04%，上证指数下跌 4.54%，创业板指下跌 19.74%。2023 年下半年，AI概念大幅回撤导致申万计算机行业指数震荡下跌。全年来看，申万计算机行业指数跑赢上证指数 8.58pct，跑赢创业板指 23.78pct。图表图表 1 1：20232023 年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况 资料来源：Choice 历史行情，东方财富证券研究所 IT 服务涨幅领，各类主题投资频现。服务涨幅领，各类主题投资频现。截止到 2023 年底，I T 服务板块上涨22.09%，排名第 7，涨幅高于计算机设备 1.81%，高于软件开发 17.41%。2023年是 AI 投资的元年，各类概念频出，映射投资成为全年投资的重要策略。图表图表 2 2：20232023 年申万二级行业指数涨跌幅（单位：年申万二级行业指数涨跌幅（单位：%）资料来源：Choice（申万二级行业指数），东方财富证券研究所 010002000300040005000600018002000220024002600280030003200340036002023-01-03 2023-01-17 2023-01-31 2023-02-14 2023-02-28 2023-03-14 2023-03-28 2023-04-11 2023-04-25 2023-05-09 2023-05-23 2023-06-06 2023-06-20 2023-07-04 2023-07-18 2023-08-01 2023-08-15 2023-08-29 2023-09-12 2023-09-26 2023-10-10 2023-10-24 2023-11-07 2023-11-21 2023-12-05 2023-12-19 上证指数 创业板指 计算机(申万)-50-30-1010305070出版 通信设备 IT服务 航海装备 国有大型银行 光学光电子 电视广播 贵金属 燃气 煤炭开采 证券 化学制药 专用设备 自动化设备 饰品 炼化及贸易 普钢 白色家电 乘用车 环境治理 动物保健 渔业 医疗器械 化学纤维 焦炭 房屋建设 家居用品 水泥 小家电 文娱用品 小金属 摩托车及其他 保险 专业服务 股份制银行 旅游及景区 饲料 房地产开发 航空机场 休闲食品 电池 光伏设备 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 5 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 图表图表 3 3：计算机行业：计算机行业 2 2023023 年贯穿全年的主题投资年贯穿全年的主题投资 主题概念主题概念 演绎时间演绎时间 指数涨幅指数涨幅 代表个股代表个股 数据要素 2022.12-2023.04 26.69%久远银海、山大地纬、易华录 大模型 2023.02-2023.06 110.50%科大讯飞、三六零 算力芯片 2023.03-2023.04 30.86%景嘉微、寒武纪 AI 金融 2022.12-2023.04/2023.06-2023.08 29.40%/21.67%新致软件、宇信科技 AI 医疗 2022.12-2023.05 17.70%润达医疗 AI 办公 2022.12-2023.04/2023.05-2023.06 84.63%/26.89%金山办公 AI 教育 2022.12-2023.05/2023.05-2023.06 60.16%/24.40%科大讯飞、佳发教育 算力租赁 2022.12-2023.04/2023.05-2023.06 37.92%/17.26%中贝通信、汇纳科技 华为鸿蒙 2022.12-2023.06 32.16%东方中科、软通动力 华为昇腾 2022.12-2023.04/2023.05-2023.06/2023.08-2023.11 60.99%/24.25%/39.57%拓维信息 人行机器人 2023.01-2023.03/2023.05-2023.07 18.84%/20.30%优必选 智能驾驶 2023.01-2023.04/2023.05-2023.07 23.32%/22.03%中科创达、德赛西威 资料来源：Choice 指数板块，东方财富证券研究所 具体到个股，万兴科技、中科信息、金桥信息等 AI 相关标的涨幅居前。跌幅榜中，信安世纪、吉大正元等网安密码企业跌幅较大。图表图表 4 4：2 2023023 年计算机行业公司涨跌幅榜年计算机行业公司涨跌幅榜 计算机板块年初至今涨幅前计算机板块年初至今涨幅前 2020 名名 计算机板块年初至今跌幅前计算机板块年初至今跌幅前 2020 名名 证券代码 证券名称 涨幅（%）证券代码 证券名称 涨幅（%）872808.BJ 曙光数创 299.65 002410.SZ 广联达-57.71 300624.SZ 万兴科技 243.39 002180.SZ 纳思达-52.53 300042.SZ 朗科科技 214.26 300209.SZ ST 有棵树-50.37 300678.SZ 中科信息 207.86 833030.BJ 立方控股-47.45 603918.SH 金桥信息 202.26 688201.SH 信安世纪-45.95 603496.SH 恒为科技 192.28 003029.SZ 吉大正元-39.19 837748.BJ 路桥信息 177.31 300167.SZ ST 迪威迅-37.81 837092.BJ 汉鑫科技 171.17 688023.SH 安恒信息-36.70 832171.BJ 志晟信息 169.95 688561.SH 奇安信-35.75 430198.BJ 微创光电 159.06 600225.SH 卓朗科技-35.48 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 6 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 870976.BJ 视声智能 150.00 688152.SH 麒麟信安-32.82 300044.SZ 赛为智能 149.47 688232.SH 新点软件-32.47 002261.SZ 拓维信息 145.70 688479.SH 友车科技-29.10 001309.SZ 德明利 142.82 300454.SZ 深信服-28.31 837592.BJ 华信永道 135.55 688296.SH 和达科技-28.09 688590.SH 新致软件 127.56 600570.SH 恒生电子-27.69 603660.SH 苏州科达 125.96 688489.SH 三未信安-27.35 688228.SH 开普云 121.93 300253.SZ 卫宁健康-26.20 301085.SZ 亚康股份 120.61 688083.SH 中望软件-26.17 688318.SH 财富趋势 119.18 300645.SZ 正元智慧-25.88 资料来源：Choice 历史行情，东方财富证券研究所 1.1.2 2.业绩表现：盈利能力有所回升业绩表现：盈利能力有所回升 行业盈利能力行业盈利能力呈现弱恢复呈现弱恢复。2023年前三季度，计算机板块毛利率为26.8%，同比增长 0.4pct；资产负债率呈下降趋势，2023 年前三季度为 40.9%，同比下降 0.17pct。图表图表 5 5：20122012-2023Q32023Q3 计算机板块毛利率计算机板块毛利率(%(%）图表图表 6 6：20122012-2023Q32023Q3 计算机板块资产负债率计算机板块资产负债率(%(%）资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所 资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所 行业现金流改善。行业现金流改善。2021 年以来受疫情影响，计算机行业项目回款和实施受阻，叠加人员薪酬上涨等因素，导致计算机板块经营现金流出现下滑。随着经济逐步复苏，整体行业现金流已逐步恢复。23.9 24.9 26.5 26.3 25.4 27.1 26.6 26.7 28.4 27.5 26.9 26.8 21.022.023.024.025.026.027.028.029.0毛利率（%）42.7 45.4 45.0 43.9 45.0 43.1 43.9 43.4 42.7 42.8 41.3 40.9 383940414243444546 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 7 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 图表图表 7 7：20122012-20222022 计算机板块经营活动产生的现金流净额（亿元）计算机板块经营活动产生的现金流净额（亿元）资料来源：Choice 板块指标，东方财富证券研究所 1.1.3 3.机构持仓：全年保持超配机构持仓：全年保持超配 机构略微超配。机构略微超配。考察机构股票市场标准行业配置情况，2023Q3 计算机行业市值占股票投资市值比例为 6.13%，超配 0.47%；市值增长率为-23.13%，出现下跌。图表图表 8 8：20132013-2023Q32023Q3 计算机行业机构配置情况计算机行业机构配置情况(%)(%)资料来源：Choice 基金专题资产配置，东方财富证券研究所 172.8 159.1 233.6 300.7 324.2 347.2 554.2 677.9 928.0 431.6 500.6 0100200300400500600700800900100020122013201420152016201720182019202020212022经营活动现金流净额（亿元）02468101214股票市场标准行业配置比例(%)超配比例 占股票投资市值比(%)20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 8 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 图表图表 9 9：机构股票市场标准行业配置情况（机构股票市场标准行业配置情况（2023Q32023Q3）资料来源：Choice 基金专题资产配置，东方财富证券研究所 2023Q3 基金重仓持股股票中重仓总市值前五的股票为金山办公、海康威视、科大讯飞、寒武纪和宝信软件，主要为 AI 应用领域企业。行情表现方面，五支重仓股除海康威视外均实现上涨。图表图表 1010：基金重仓计算机行业股票前基金重仓计算机行业股票前 2020（按重仓总市值排序，截至（按重仓总市值排序，截至 2023Q32023Q3）资料来源：Choice 股票专题机构研究（涨跌幅截至 2023-12-14），东方财富证券研究所 行业名称行业名称市值(万元)市值(万元)占股票投资市值比(%)占股票投资市值比(%)股票市场标准行业配置股票市场标准行业配置比例(%)比例(%)市值增长率(%)市值增长率(%)农、林、牧、渔业4,458,183.360.73750.7159-1.5322采矿业19,300,352.373.19296.221326.9398制造业364,595,605.0460.316653.9203-4.7180电力、热力、燃气及水生产和供应业8,678,938.321.43583.5483-9.0900建筑业5,959,951.100.98602.0574-12.0468批发和零售业6,974,766.701.15391.9090-5.8395交通运输、仓储和邮政业10,606,606.111.75473.42703.1023住宿和餐饮业1,057,277.740.17490.1181-23.3871信息传输、软件和信息技术服务业37,029,876.546.12605.6588-23.1305金融业43,944,439.187.269916.584917.4238房地产业7,415,510.821.22681.78864.4926租赁和商务服务业4,041,524.280.66861.00255.4051科学研究和技术服务业12,242,816.562.02541.038025.4952水利、环境和公共设施管理业1,357,754.530.22460.58360.6584居民服务、修理和其他服务业2,373.460.00040.002463.0837教育205,314.480.03400.0658-16.5409卫生和社会工作5,757,494.280.95250.4328-3.0056文化、体育和娱乐业3,066,880.440.50740.7902-6.5013综合399,118.390.06600.1350-18.7073合计537094783.788.8538-3.2897代码代码股票名称股票名称重仓基金数重仓基金数重仓总市值（亿元）重仓总市值（亿元）2023年涨跌幅（%）2023年涨跌幅（%）688111.SH金山办公447243.5927.60002415.SZ海康威视411163.40-1.99002230.SZ科大讯飞26683.0749.17688256.SH寒武纪6477.07172.82600845.SH宝信软件9954.4929.56300454.SZ深信服6352.18-28.31688777.SH中控技术5446.89-25.81600406.SH国电南瑞7042.895.25600570.SH恒生电子14842.45-27.69688521.SH芯原股份3138.1524.62688188.SH柏楚电子4133.7814.39301269.SZ华大九天5532.6012.18603613.SH国联股份4430.73-45.15688536.SH思瑞浦1228.79-43.06300418.SZ昆仑万维7125.55176.27002410.SZ广联达6625.08-57.71688023.SH安恒信息3022.61-36.70300496.SZ中科创达4621.18-16.69688561.SH奇安信1120.79-35.75600536.SH中国软件4613.86-14.61 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 9 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 1.1.4 4.政策端：政策端：ITIT 安全重要性凸显安全重要性凸显 政策高度重视政策高度重视 I IT T 安全建设。安全建设。2023 年以来，信息安全重要性日益显现，国家机关不断发布相关政策推动国内各行各业信息基础设施自主可控建设。政策推动下，行业和政府的信创建设有望持续加速。数据作为重要生产要素，其安全需求也在提升。我们认为，安全在整个 IT 中的重要性越来越强，由此，自主可控或是国产 IT 建设的重要考量。图表图表 1111：20232023 年度年度 ITIT 安全相关政策安全相关政策 资料来源：国务院，工信部，国家能源局，财政部，东方财富证券研究所 关于开展网络安全技术应用试点示范工作的通知以新型信息基础设施安全、数字化应用场景安全、安全基础能力提升为主线，面向重要行业领域网络和数据安全保障需求，遴选试点示范项目12月15日10月8日算力基础设施高质量发展行动计划重点任务包括：增强网络安全保障能力；强化数据安全保护能力；强化产业链供应链安全；保障算力设施平稳运行7月28日4月23日关于推进IPv6技术演进和应用创新发展的实施意见建成高效可靠的IPv6网络安全技术手段，IPv6安全技术创新能力大幅提升，IPv6网络安全产品和服务广泛应用，IPv6网络安全防护与检测监测体系不断优化完善4月14日2月27日数字中国建设整体布局规划到2025年，字基础设施高效联通，数据要素价值有效释放，政务数字化智能化水平明显提升，数字安全保障能力全面提升，数字治理体系更加完善国家能源局关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见3月28日增强能源系统网络安全保障能力，加快实现核心装备控制系统安全可信、自主可控优先采购安全可信的网络产品和服务；鼓励运营者从已通过云计算服务安全评估的平台中采购云计算服务公路水路关键信息基础设施安全保护管理办法安全可靠测评工作指南（试行）针对操作系统、便携式计算机、台式计算机、数据库、通用服务器出台政府采购需求标准，党政信创推进8月8日财政部针对信创软硬件产品出台一系列政府采购需求标准评定计算机终端和服务器搭载的中央处理器（CPU）、操作系统以及数据库等基础软硬件产品的安全性和可持续性 20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 10 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 2 2.数据赋能，场景为先数据赋能，场景为先 2 2.1 1.赋能数字经济，结合行业打造乘数效应赋能数字经济，结合行业打造乘数效应 2023 年 11 月 25 日，国家数据局局长刘烈宏在 2023 全球数商大会开幕式上表示，国家数据局非常重视推进数商的发展。下一步，国家数据局将围绕发挥数据要素乘数作用，与相关部门一道，研究实施“数据要素 X”行动，从供需两端发力，在智能制造、商贸流通、交通物流、金融服务、医疗健康等若干重点领域，加强场景需求牵引，打通流通障碍、提升供给质量，推动数据要素与其他要素结合，催生新产业、新业态、新模式、新应用、新治理。通过数商积极参与“数据要素 X”的行动，达到数据“供得出、流得动、用得好”，使数使数据在不同场景中发挥出千姿百态的乘数效应。据在不同场景中发挥出千姿百态的乘数效应。图表图表 1212：数据要素政策大事记数据要素政策大事记 时间时间 事件事件 20222022 年年 7 7 月月 2022 年 7 月，国务院批准建立由国家发展改革委牵头，中央网信办、工业和信 息化部等 20 个部委组成的数字经济发展部际联席会议制度，强化国家层面数字经济战略实施的统筹协调。20222022 年年 1212 月月 中共中央 国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见对外发布，从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面构建数据基础制度，提出 20 条政策举措。“数据二十条”的出台明确了数据基础制度体系基本架构，提出建立保障权益、合规使用的数据产权制度，建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度，建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度，建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度。20232023 年年 3 3 月月 党和国家机构改革方案提出组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等工作。20232023 年年 7 7 月月 刘烈宏正式出任国家数据局局长。20232023 年年 8 8 月月 财政部正式发布企业数据资源相关会计处理暂行规定，并规定自 2024 年 1月 1 日起施行。暂行规定的出台肯定了数据资源可具有资产属性，是数据要素市场发展的重要里程碑。作为报表意义上的“资产”，企业数据的市场价值与业务贡献将在财务报表中得以“显性化”。资料来源：中国政府网，中华人民共和国商务部，新华社，新华网，东方财富证券研究所 各地相关单位积极响应数据要素政策，数据交易链的正式启用也彰显了各数据交易链的正式启用也彰显了各地数据交易机构对政策的向心力地数据交易机构对政策的向心力。数据交易链由上海数据交易所、浙江大数据交易中心、山东数据交易有限公司、广州数据交易所、广西北部湾大数据交易中心、西部数据交易中心、北方大数据交易中心等七家省级数据交易机构发起并建设联盟链共识节点，就数链共建展开深度合作。郑州数据交易中心、湖南大数据交易所、青岛大数据交易中心、苏州大数据交易所等省市级交易机构作为第二批意向机构也积极申请加入，共同启动数据要素市场“可信通”计划，合作开展制度共创、标准共制、数据共推、服务共享、生态互联等工作。20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 11 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 图表图表 1313：数据要素参与主体数据要素参与主体 主体主体 分类分类 含义含义 数据交易所数据交易所 国家级数据交易所 国家级数据交易所应坚持数据交易所公共属性和公益定位，突出合规监管和基础服务功能。可由中国证监会会同国家发展改革委等有关部门联合审批，定位为全国性法定数据交易场所，具体职能包括开展全国性数据流通交易业务，制定完善全国性数据流通交易规则及标准体系，为区域数据交易中心、行业数据交易中心、国家级数据商等提供供需智能撮合、数据质量评估、数据资产定价等共性公共服务，发展审核认证监管国家级数据商，为国家监管部门提供基础性支撑保障等。数据交易所资金流和业务流监管工作由中国证监会及国家发展改革委等有关部门负责。数据交易所数据流监管工作由中央网信办、国家安全部、公安部等有关部门根据职能具体负责。数据交易所数据交易所 区域或行业数据交易中心 区域或行业数据交易中心定位为区域级或行业级合法数据交易场所，具体职能包括开展本地区或本行业公共数据授权运营，开展公共数据与社会数据融合流通交易业务，制定完善区域或行业数据流通交易规则及标准体系，发展审核认证监管地区级或行业级数据商，为区域或行业监管部门提供基础性支撑保障等。区域或行业数据交易中心可由各省、市、区人民政府或各行业主管部门负责审批，并在中国证监会和国家发展改革委等有关部门进行备案。其中，数据交易中心资金流、业务流和数据流监管工作分别由各省（自治区、直辖市）级人民政府或各行业主管部门负责，中央网信办、国家安全部、公安部等有关部门有权监管审计数据交易所数据流。数据服务商数据服务商 数据开发类 包括数据源开发与数据产品开发。数据源开发是指数商探查发现质量稳定、来源合法的数据源，引导相关数据提供方入场；数据产品开发是指数商利用自有数据或与建立正式合作关系的数据提供方合作开发数据资源，形成可交易、产权界定清晰的数据产品。数据发布类 一是数据和产品上市辅导，建立完善尽职调查流程，数商自行或委托具有相应资质的第三方机构开展数据产品质量、安全性及合规性评估，对拟上市产品进行相应辅导；二是数据产品发行报价，结合数据提供方成本、数据质量、市场供求关系、历史成交记录等因素评估数据产品发行价并报送交易所；三是上架推荐，推荐符合交易所上线要求的数据产品上架，经保荐后在交易平台正式发布。数据承销类 一是产品营销，利用自建、交易所或第三方交易撮合平台，通过多种方式发掘数据潜在需求方，拓展数据产品流通范围；二是产品议价，协同数据提供方或接受数据提供方委托与数据需求方开展定价磋商，形成市场化交易价格；三是可信流通，按照交易所指令和合同约定，为数据产品安全可信流通提供技术环境和相关服务，将流通记录数据及时提交交易所备案。数据资产类 一是数据资产审计，即对所保荐和承销的数据及数据产品供应商的交易记录进行数据资产有效性审计，对价格合理、来源稳定合规的数据资产，经保荐后提交交易所审核，作为相关主体数据资产并表依据；二是数据资产创新业务，按照国家有关法律法规和交易所要求，探索联合银行、保险公司等金融机构开展数据信托、数据保险、数据银行等创新业务；三是数据资本创新业务，与证券交易机构合作，探索数据资产证券化路径，研究建立“数据入股”机制，实现数据要素按贡献折算资本份额并参与分配。20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 12 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 第三方机构第三方机构 数据集成 指将不同来源、格式、标准、特征、内容的数据在逻辑上或物理上有机地集中，从而为企业内部、企业之间、行业内部或行业之间提供全面的数据共享和交换。数据集成存在多种实现技术体系，通常采用联邦数据库系统、基于中间件模型、数据仓库、多方安全计算等隐私计算方法来构造数据集成系统，实现“数据可用不可见”解决数据共享和交换难题。数据经纪 数据经纪是数据要素化和数据市场中从事交易服务的中介角色，是一种基于原始数据和派生数据挖掘数据价值为业务、创造数据衍生产品形成经济价值的业态。数据经纪通常包括向市场主体提供市场营销产品、风险降低产品和人员搜索产品等数据衍生产品和服务。数据审计 数据审计是一种数据库安全技术，通过对用户访问数据库行为的记录、监测、分析和报告，对数据库操作进行细粒度审计的合规性管理，帮助用户事后生成合规报告、事故追根溯源，提高数据资产安全性，对数据库遭受到的风险行为进行预警，对攻击行为进行阻断。数据公证 数据公证是信息安全技术与公证服务进行深度融合的业态。数据公证是基于可靠信息和安全技术以确认和保证特定数据资源从数据生成、数据传输、数据存取等各环节，数据全生命周期的真实、可靠且不可篡改的一种技术体系和服务方式。数据资产评估 包括数据资产质量评估、合规性评估、价值评估等方面。面向原始数据、脱敏数据、模型化数据、人工智能化数据等不同数据产品形态，对数据产品质量、数据来源和主体合规性情况以及数据资产潜在价值等开展评估认证，并出具第三方评估报告，为数据产品资产化、资本化提供背书和担保。资料来源：国家发改委，东方财富证券研究所 2 2.2 2.数据资产入表在即，数据资源化工作加速开展数据资产入表在即，数据资源化工作加速开展 根据信通院发布的数据价值化与数据要素市场发展报告（2021 年），数据价值化是指以数据资源化为起点，经历数据资产化、数据资本化阶段，实现数据价值化的经济过程。数据资源化：使无序、混乱的原始数据成为有序、有使用价值的数据资源。数据资源化阶段包括通过数据采集、整理、聚合、分析等，形成可采、可见、标准、互通、可信的高质量数据资源。数据资源化是激发数据价值的基础，其本质是提升数据质量、形成数据使用价值的过程；数据资产化：数据通过流通交易给使用者或所有者带来经济利益的过程。数据资产化是实现数据价值的核心，其本质是形成数据交换价值，初步实现数据价值的过程；数据资本化：主要包括数据信贷融资与数据证券化两种方式。数据信贷融资是用数据资产作为信用担保获得融通资金的一种方式，如数据质押融资。数据证券化是以数据资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，发行可出售流通的权利凭证，获得融资的过程。2023 年 8 月 21 日，财政部对外发布企业数据资源相关会计处理暂行规定，明确数据资源的确认范围和会计处理适用准则等，将于 2024 年 1 月 1 日起施行，2024 年一季报将企业对于数据资源的列示和披露。20172017 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 13 信息技术行业信息技术行业 20242024 年度投资策略年度投资策略 图表图表 1414：数据资产入表三步走数据资产入表三步走 资料来源：亿信华辰官网，东方财富证券研究所 数据资产如表的会计处理是创新性的实践，存在一定的复杂性，数据资产交易分为对内流通与对外交易两类，对外以存货形式交易，对内以无形资产形式流通。无形资产可以通过数据中台服务的方式将数据服务化，然后输出给内部客户。在一个集团下的众多主体之中进行的流通都是属于内部流通，是在无形资产里合法交易的。对外交易指跟非关联性企业进行数据流通交易。数据流通交易进一步可分为数据的场内交易和场外交易，区别在于是否在数据交易所内进行交易登记。场外交易最终形成数据知识产权，场外交易实现代表着成本法入表完成，其后市场法和收益法开始应用，以流水证明产品价值。图表图表 1515：数据资产入表服务链数据资产入表服务链 资料来源：亿信华辰官网，东方财富证券研究所 数字中国建设需要数据要素配置，数据要素配置需要数据治理，高质量的数据治理有助激活数据要素潜能、实现数据要素价值。数据作为政府、企