2023年食品饮料行业信用回顾与2024年展望.pdf

新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 1 食品饮料行业信用展望 稳定 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 工商企业评级部 翁斯喆 郗红悦 摘要 我国食品饮料行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行业。食品饮料行业周期性整体较弱，其发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，其中上游农林牧渔行业仍受供求关系影响而表现出较强的周期性特征。2022 年及 2023 年前三季度，食品饮料行业规模和营业收入水平保持增长态势，行业经营环境和运营质量总体稳定。各子行业走势有所分化，种植业主要粮食作物供需基本平衡，行业信用质量仍保持稳定。价格方面，玉米等价格持续攀升，我国以进口为主的豆类价格大幅波动，推动饲料价格上涨。畜禽养殖业受供求关系变化、环保政策、疫病等因素影响，存在较强的周期性波动，2023 年以来生猪养殖行业仍呈低迷态势，大部分企业经营亏损；肉鸡和乳牛养殖方面，2023 年以来行业景气度均较为低迷。食品饮料行业经营整体稳定，白酒企业数量及白酒产量持续减少，但营业收入及利润总额实现增长，其中高端白酒继续维持高景气度、中低端白酒整体呈恢复态势。食品饮料行业中农产品、饲料行业、畜禽养殖等与农业相关细分行业受政策影响相对较大，长期以来，我国政府每年出台多项政策和意见，保障粮食安全，稳定农业发展。食品和饮料制造等行业整体的政策环境较为宽松，政府管制强度相对较低，受政策影响相对较小，近年来主要出台一些行业规范和标准，推动行业更好发展。从样本企业整体数据看，2022 年以来，食品饮料样本企业营业收入持续增长但增速略有放缓，盈利能力受养殖行业盈利变化影响呈波动态势，2022 年净利润有所提升但 2023 年前三季度净利润同比有所下降。食品饮料行业样本企业资产规模持续扩大，资产负债率持续上升，债务集中于短期。食品饮料行业样本企业经营收现能力较好，经营性现金流呈持续净流入态势，且基本能够覆盖投资性现金流净流出，融资压力可控。细分行业来看，农产品行业样本企业营业收入持续提升，受其中几家涉及生猪养殖业务企业以及业务规模大的企业经营业绩波动影响，2022 年净利润同比大幅提升但 2023 年前三季度净利润同比下滑明显。农产品企业资产规模持续扩大，资产负债率持续攀升，农产品企业刚性债务规模较大且集中于短期，资产流动性偏弱，样本企业整体非筹资性现金流呈净流出状态，对外部融资依赖度较大。食品加工与肉类行业企业中食品加工企业整体收入和利润稳定性相对较高，但其中畜禽养殖企业受产品价格波动大影响而盈利能力波动很大。2022 年以来，食品加工与肉类企业营业收入保持增长态势，净利润由于生猪价格的波动，2022 年同比出现大幅增长，2023 年前三季度同比下降较多，养殖行业景气度整体偏弱导致食品加工与肉类行业样本企业固定资产投资增量有所减少，行业资产规模持续扩大但增速放缓，资产负债率略有提升。行业样本企业刚性债务规模仍较大，且集中于短期，即期债务偿付压力有所上升。行业样本企业非筹资性现金流呈持续净流出状态，但净流出量有所减少，主要依靠外部融资弥补。白酒行业样本企业受外部环境影响营收增速有所下滑，同时受益于行业集中度上升及产品结构升级的影响，净利润增速有所上升。白酒企业资产规模持续扩大，资产负债率进一步下降，白酒企业刚性债务普遍很少，且集中于短期。白酒企业货币资金充足，对刚性债务保障程度较好。从债券发行情况看，食品饮料行业内已发债企业主要为各细分行业龙头企业，且以民营企业居多，发行人整体信用质量主要集中在 AA 级及以上。2022 年和 2023 年 19 月，行业内发行一般短期融资券支数较少，一般中期票据和公司债等中长期债券发行支数较多。发行利差方面呈现出发债主体信用等级与发行利差同向变化的情况，比较符合市场规律。级别调整方面，2022 年，评级机构对 3 家发债主体进行评级下调，主要与 2021 年以来生猪养殖出现巨额亏损有关；2023 年 19 月，对 2 家发债主体进行评级上调，对 1 家发债主体进行评级下调，主要是企业状况进一步恶化后在 2022 年年下调基础上进一步降低信用等级，此外由于企业经营状况的改善，对 1 家企业展望调整为稳定。整体看，行业内主体信用质量有所分化。展望 2024 年，随着我国国内居民人均可支配收入增加，食品饮料行业仍将处于稳定发展阶段，但细分行业分化将更为明显。农业方面，我国持续推进农业供给侧结构性改革、乡村振兴，加快建设农业强国，将持续有利于龙头企业发展，但自然灾害、地缘政治危机及全球经济增速放缓等，仍将对全球粮食安全造成影响，从而影响我国农产品价格，并延伸至下游行业。养殖行业方面，生猪养殖规模已恢复到正常水平，生猪价格持续低迷，行业下行周期积聚的信用风险仍较大；肉鸡养殖行业景气度有望提升，但疫病风险需持续关注。白酒行业在近年来市场份额将继续向龙头企业集中，行业结构性特征将更加显著。食品，饮料产业转型升级将加快，食品安全风险和环保风险需持续关注。新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 2 1.运行状况 我国食品饮料行业门类较多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品、饮料加工等多个子行业。食品饮料行业发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连，其中农林牧渔行业受供求关系影响表现出较强的周期性特征。2022 年及 2023 年前三季度，食品饮料行业规模和营业收入水平保持增长态势，行业经营环境和运营质量总体稳定。食品饮料行业门类众多，产业链条较长，包含上游农林牧渔和下游食品饮料加工等多个子行业。2022 年末食品饮料行业资产总额 7.99 万亿元，较上年末增长 10.07%，增速同比增加 0.43 个百分点；期末行业资产负债率为 52.76%，较上年末上升 1.15 个百分点。2022 年食品饮料行业实现营业收入 9.80 万亿元，同比增长 5.64%，增速同比减少 6.43 个百分点，主要是 2020 年基数较低导致 2021 年增速较快所致；同期销售利润率同比提升 0.18 个百分点至 6.95%。2023 年 9 月末，我国食品饮料行业资产总额 8.00 万亿元，较上年末增长 4.88%，期末行业资产负债率为 54.73%，较上年末上升 1.97 个百分点；2023 年前三季度，食品饮料行业实现营业收入 6.62 万亿元，同比增长 3.42%，实现利润总额 0.44 万亿元，同比下降 8.50%，主要与生猪养殖行业低迷有关。整体看，我国食品饮料行业运行整体较为平稳。图表 1.2018 年（末）以来我国食品饮料行业运行情况（单位：万亿元）注：根据 Wind 数据整理绘制。食品饮料行业发展状况与地区经济发展水平、人口结构、消费者偏好紧密相连。从相关数据看，其增长率波动幅度大于 GDP 增长率波动幅度，行业景气度基本与宏观经济变动基本保持一致。2022 年以来，我国经济增长压力持续加大，食品饮料行业增速及景气度整体有所下滑。图表 2.我国 GDP 增速与食品饮料行业增速（单位：%）注：根据 Wind 数据整理绘制。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%5.005.506.006.507.007.508.008.509.009.5010.002018年（末）2019年（末）2020年（末）2021年（末）2022年（末）2023年前三季度（末）资产总额营业收入销售利润率（右轴）资产总额增速（右轴）营业收入增速（右轴）-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11中国:GDP:不变价:累计同比中国:食品制造业:营业收入:累计同比（右轴）中国:农副食品加工业:营业收入:累计同比（右轴）中国:酒、饮料和精制茶制造业:营业收入:累计同比（右轴）新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 3 图表 3.食品饮料行业景气度与宏观经济景气指数 注：根据 Wind 数据整理绘制。食品饮料消费方面，随着我国国民经济发展以及人民生活水平的不断提高，城镇居民家庭人均可支配收入稳步提升，2022 年受公卫因素影响增速明显放缓，2023 年前三季度有所恢复。2022 年和 2023 年 19 月城镇居民人均可支配收入分别为 49,283 元和 39,428 元，同比名义增长分别为 3.9%和 5.2%，扣除价格因素，实际增长 1.9%和 4.7%；同期城镇居民人均食品烟酒消费支出分别为 8,958 元和 7,052 元；2022 年我国城镇居民家庭恩格尔系数为 29.5，较上年有所上升主要是服务性消费不足以及各地区各部门加大粮油肉蛋奶等基本民生产品的保供稳价力度有关。图表 4.城镇居民家庭人均可支配收入、人均食品消费支出与恩格尔系数（单位：元）注：根据 Wind 数据整理绘制。从 CPI 情况来看，2022 年我国 CPI 同比上涨 2.0%，涨幅较上年增加 1.1 个百分点；同期食品 CPI 同比上涨 2.8%，较上年同期增加 4.2 个百分点，其中猪肉同比下降 6.8%、鲜果价格同比上涨 12.9%、蛋类价格同比上涨 7.2%。2023 年 19 月，我国 CPI 同比上涨 0.4%，涨幅较上年同期下降 1.6 个百分点；同期食品 CPI同比上涨 2.0%，增速较上年同期增加 3.6 个百分点，其中猪肉价格同比下降 6.8%、鲜果价格同比上涨 6%。后续仍需关注农用生产资料价格上涨及基础农产品价格上涨可能对食品价格的影响，尤其是种养殖企业的成本转移压力。图表 5.2022 年以来我国 CPI 涨跌幅情况（单位：%）注：根据 Wind 数据整理绘制。80.00100.00120.00140.00160.002019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-09中国:宏观经济景气指数:一致指数中国:企业景气指数:农副食品加工业中国:企业景气指数:食品制造业中国:企业景气指数:酒、饮料和精制茶制造业26.5027.0027.5028.0028.5029.0029.5030.000.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.002019年2020年2021年2022年2023年1-9月中国:城镇居民家庭:人均年可支配收入中国:城镇居民人均消费性支出:食品中国:城镇居民家庭恩格尔系数（右轴）0.40 0.60 0.00 0.40-0.20 0.00 0.50-0.10 0.30 0.10-0.20 0.00 0.80-0.50-0.30-0.10-0.20-0.20 0.20 0.30 0.20-0.10-0.50 0.90 0.90 1.50 2.10 2.10 2.50 2.70 2.50 2.80 2.10 1.60 1.80 2.10 1.00 0.70 0.10 0.20 0.00-0.30 0.10 0.00-0.20-0.50-1.000.001.002.003.00CPI:环比CPI:当月同比新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 4 图表 6.2022 年以来我国食品 CPI 涨跌幅情况（单位：%）注：根据 Wind 数据整理绘制。从我国 CPI 统计指标分类看，2022 年我国食品烟酒类价格同比增长 2.4%，增速同比增加 2.7 个百分点，其中畜肉类价格同比下降 4.3%，主要是猪肉价格同比下降 6.8%导致；鲜果、蛋类和食用油价格涨幅分别为12.9%、7.2%和 5.8%，其余价格涨幅可控。2023 年 19 月，我国食品烟酒类价格同比上涨 1.1%，粮食、食用油、蛋类、鲜果和卷烟涨幅分别为 1.2%、2.4%、3%、6%和 1.4%；鲜菜和畜肉类价格下降幅度分别为3.1%和 3.3%，其中畜肉类中猪肉、牛肉和羊肉分别下跌 6.8%、2.4%和 3.3%。图表 7.2022 年和 2023 年 19 月食品烟酒价格涨跌幅情况（单位：%）注：根据 Wind 数据整理绘制。1.1.农产品 农业是我国国民经济发展和社会稳定的基础，长期以来保持平稳发展。种植业是农业的重要基础性产业，近年来随着城市化、工业化的推进，粮食等主要农产品消费需求稳步增长。2022 年及 2023 年，我国粮食播种面积和粮食产量连续两年增长，其中稻谷、小麦、玉米等主要粮食作物供需总体平衡。但受供求关系、自然灾害、政策变化及国际市场价格波动等影响，各类农作物价格波动较大。总体看，我国对农业的重视使得种植业持续面临较好的发展环境，但如何平衡各类农作物种类、控制种植成本等将对种植业企业形成一定挑战。农业是我国国民经济发展和社会稳定的基础，我国农业长期以来保持平稳发展，2022 年农、牧、渔、林总产值为 156,065.94 亿元，同比增长 6.16%，增幅下降 0.54 个百分点。从国内经济结构来看，当年第一产业增加值总产值在国内生产总值（GDP）中的占比从 2017 年的 7.9%下降至 7.3%，与 2021 年持平。2023 前三季度，我国农、牧、渔、林总产值为 100,974.70 亿元，同比增长 3.03%。种植业是农业的重要基础，保障粮食有效供给是农业发展的首要任务，玉米、稻谷和小麦为我国主要粮食1.40 1.40-1.20 0.90-1.30-1.60 3.00 0.50 1.90 0.10-0.80 0.50 2.80-2.00-1.40-1.00-0.70-0.50-1.00 0.50 0.30-0.80-0.90-3.80-3.90-1.50 1.90 2.30 2.90 6.30 6.10 8.80 7.00 3.70 4.80 6.20 2.60 2.40 0.40 1.00 2.30-1.70-1.70-3.20-4.00-4.20-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00CPI:食品:环比CPI:食品:当月同比2.80 5.80 2.80-4.30 1.90 7.20 0.80 12.90 1.50 1.60 1.20 2.40-3.10-3.30 0.20 3.00 0.70 6.00 1.40 0.80-10.00-5.000.005.0010.0015.00粮食食用油鲜菜畜肉类水产品蛋类奶类鲜果卷烟酒类2022年2023年1-9月新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 5 品种，合计占比超过 80%。2022 年以来，我国政府继续落实耕地保护制度，进一步加大粮食生产扶持力度，支持复垦撂荒地，开发冬闲田，提高农民种粮积极性，连续两年粮食播种面积实现增长。20222023 年，我国粮食播种面积分别为 11,833.2 万公顷和 11,896.9 万公顷，较上年分别增加 70 万公顷和 63.7 万公顷，其中玉米、稻谷和小麦播种面积合计分别为 9,603.87 万公顷和 9,679.52 万公顷，较上年分别下降 77.5 万公顷和增加 75.65 万公顷。具体看，2022 年稻谷、玉米和小麦的播种面积较 2021 年分别减少 25.4 万公顷、47.1 万公顷和 4.9 万公顷，其中受种植结构调整影响，玉米播种面积同比有所下降；稻谷播种面积下降主要是由于稻谷价格持续走低、种植成本提高，农民种植积极性有所减弱所致。当年豆类种植面积较 2021 年增加 175.7 万公顷，主要是2022 年以来东北地区积极扩种大豆，推行大豆玉米合理轮作，黄淮海、西北、西南地区推广大豆玉米带状复合种植等所致。当年棉花播种面积 300 万公顷，较上年减少 2.8 万公顷；糖料播种面积 147 万公顷，较上年增加 1.2 万公顷。2023 年，稻谷、玉米和小麦的播种面积较 2022 年分别减少 50.1 万公顷、增加 114.9 万公顷和 10.9 万公顷，其中玉米在价格上涨及政策鼓励下，播种面积同比较大增加；稻谷播种面积下降主要是上半年南方地区秋冬连旱，农户改种其他作物所致。当年豆类种植面积较 2022 年增加 11.63 万公顷。当年棉花种植面积为278.8 万公顷，较上年减少 21.1 万公顷，主要由于棉花价格下降以及各地调整种植结构所致。从产量情况来看，20222023 年，我国粮食产量播种面积增加，单产整体稳定，产量有所增加，粮食生产情况保持良好。20222023 年我国粮食单位面积产量分别为 5,802 公斤/公顷和 5,845 公斤/公顷，较上年分别下降 3 公斤/公顷和增加 43 公斤/公顷。同期我国粮食产量分别为 68,653 万吨和 69,541 万吨，较上年分别增加 367.9 万吨和 888 万吨，三大品种合计产量占粮食总产量比重约 90%，同期三大主要品种合计产量分别为 62,342.1 万吨和 63,203.5 万吨，其中 2022 年稻谷、玉米和小麦分别减产 434.8 万吨、增产 465.1 万吨和 77.7 万吨；2023 年稻谷、玉米和小麦分别减产 189.18 万吨、增产 1,163.9 万吨和减产 113.34 万吨，其中小麦虽然播种面积增加，但由于临近收获时主产区遇到连续降雨天气，造成产量减少。豆类方面，20222023 年产量分别为 2,351.0 万吨和 2,384.1 万吨，整体变化不大。同期棉花产量分别为 598 万吨和561.8 万吨，减少主要与播种面积下降有关。图表 8.我国主要农产品种植面积及产量情况（单位：千公顷，万吨）注：根据 Wind 数据整理绘制。从主要粮食供求关系看，我国稻谷、小麦和玉米产量与国内总消费量较为匹配，能够较好的满足国内需求，进口依赖度低，近年来我国主要粮食进口量有所增长但未超过全年配额，进口产品主要为了品种调剂。从进口情况看，根据海关数据显示，2022 年我国稻米、小麦和玉米进口量分别为 619 万吨、996 万吨和 2,0620.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.000.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.002019年2020年2021年2022年2023年播种面积:谷物:稻谷播种面积:谷物:玉米播种面积:谷物:小麦播种面积:豆类播种面积:棉花播种面积:糖料产量:稻谷（右轴）产量:玉米（右轴）产量:小麦（右轴）产量:豆类（右轴）产量:棉花（右轴）产量：糖料（右轴）新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 6 万吨，同比分别增长 24.8%、19%和下降 27.3%。2023 年 111 月我国稻米、小麦和玉米进口量分别为 237万吨、1,130 万吨和 2,219 万吨，同比分别下降 60%、增长 28.5%和 12.3%。20222023 年，我国棉花进口量分别为 202.6 万吨和 176 万吨，同比分别减少 13.5%和 5%。大豆是一种优质高含量的植物蛋白资源，既能用于食用，也是油料、饲料的原材料。从世界大豆种植情况看，转基因大豆因其种植简便、出产较为稳定及出油率较高等优势，生产规模快速扩张，美国、巴西、阿根廷等大豆产业市场竞争力强。我国国产大豆主要为非转基因豆，生产规模小、成本相对较高，故我国大豆主要来源于进口。2016 年以来，受益于国家鼓励大豆种植政策推出，产量整体呈增长态势，但目前规模仍非常小，进口大豆量占国内总需求比重近 80%。根据海关数据显示，2022 年和 2023 年 111 月，我国大豆进口量分别为 9,108 万吨和 9,190 万吨，同比减少 5.64%和增长约 15%。图表 9.我国主要农产品供需平衡表（单位：万吨）2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 玉米玉米 产量 25,717.00 26,078.00 26,067.00 27,255.00 27,400.00 27,700.00 国内消费量 27,400.00 27,800.00 28,500.00 29,400.00 29,500.00 30,400.00 进口量 448.00 758.00 2,951.00 2,600.00 1,800.00 2,300.00 出口量 2.00 1.00 0.00 2.00 2.00 2.00 库存量 21,016.00 20,053.00 20,570.00 21,024.00 20,612.00 20,202.00 稻谷稻谷 产量 14,849.00 14,673.00 14,830.00 14,899.00 14,700.00 14,900.00 国内消费量 14,292.00 14,523.00 15,058.00 15,489.00 15,500.00 15,190.00 进口量 320.00 260.00 450.00 450.00 500.00 280.00 出口量 277.00 260.00 222.00 210.00 220.00 200.00 库存量 11,500.00 11,650.00 11,650.00 11,300.00 10,780.00 10,450.00 小麦小麦 产量 13,143.00 13,360.00 13,425.00 13,695.00 13,800.00 13,700.00 国内消费量 12,500.00 12,600.00 15,000.00 14,850.00 14,400.00 15,350.00 进口量 315.00 538.00 1,062.00 950.00 950.00 1,250.00 出口量 101.00 105.00 76.00 90.00 90.00 90.00 库存量 13,977.00 15,002.00 14,412.00 14,117.00 14,436.00 13,392.00 大豆大豆 产量 1,597.00 1,809.00 1,960.00 1,640.00 1,840.00 2,050.00 国内消费量 10,200.00 10,920.00 11,160.00 11,670.00 11,659.00 12,050.00 进口量 8,254.00 9,853.00 9,976.00 10,000.00 9,800.00 10,200.00 出口量 12.00 9.00 7.00 10.00 10.00 10.00 库存量 1,946.00 2,679.00 3,448.00 3,408.00 3,150.00 3,569.00 资料来源：WIND（中国汇易）从主要农用生产资料价格来看，2022 年国际形势复杂，上半年外部环境、粮食安全、地缘政治等因素造成化肥原材料磷、钾资源紧张，化肥价格持续上升，下半年有所下降，全年呈现先涨后跌态势，但整体处于高位。2023 年上半年，国内化肥市场供应总量充足，导致化肥价格整体呈下降态势，之后旺季到来，经销商备货积极性有所提升，化肥价格出现上涨。粮食生产成本提升，对粮食种植稳定性及粮食价格产生一定影响。新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 7 图表 10.我国化肥综合价格指数 注：根据 Wind 数据整理绘制。从主要农产品价格趋势看，粳稻由于供需较为平衡，价格整体较为平稳。2022 年小麦价格受俄乌战争影响整体处于高位，2023 年以来略有下降。玉米价格方面，2022 年由于减产，对价格形成一定支撑，但 2023年以来主要受增产影响，玉米价格震荡下行。我国大豆主要来源于进口，受海外市场影响较大，2022 年豆类供应下降，引发价格持续攀升，2023 年以来主产国大豆丰产，全球大豆供应转为宽松，价格震荡下行。近年来豆粕价格整体呈上涨态势，期间大幅震荡主要是气候、公共卫生事件等对豆粕供应产生影响所致。棉花价格方面，2023 年以来呈现先升后降态势，年初消费信心增加、棉花价格稳中上涨，9 月全国新棉采摘、交售工作逐步展开，棉花价格出现回落。图表 11.我国主要农产品价格变化情况（单位：元/吨）注：根据 Wind 数据整理绘制。我国饲料行业规模化集约化程度不高，市场竞争激烈，行业利润水平较低，且易受原材料价格波动以及养殖行业周期性波动影响。2023 年以来，下游养殖规模整体处于较高水平，对饲料需求量较大，产量出现上升。由于原材料价格波动，饲料价格整体呈现波动态势。饲料行业介于种植业与畜牧养殖业之间，易受上游种植业收成的影响，同时也受制于畜牧养殖业发展规模。我国饲料行业技术壁垒低、资金需求小，进入门槛不高，由此导致饲料行业规模化程度低、行业集中度不高且竞争激烈。饲料行业所需原材料主要包括玉米、豆粕、鱼粉等，以及氨基酸、维生素、矿物质微量元素等添加剂。饲料行业进入壁垒低且布局分散，同质化现象严重，行业集中度低。近年来，随着我国环保要求趋严，以及下游养殖企业规模化程度不断提高带来需求特征的改变，倒逼饲料行业市场和产品结构转型，饲料行业规模化生产程度进一步提高，产业集中度也持续提升。截至 2022 年末，全国年产 10 万吨规模以上饲料生1500.002000.002500.003000.003500.004000.002019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-1010000.0012000.0014000.0016000.0018000.0020000.0022000.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006500.00现货价(平均价):大豆现货价:豆粕现货价(平均价):玉米现货价(平均价):小麦现货价(平均价):粳稻中国棉花价格指数:2227B（右轴）新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 8 产企业 947 家，较上年减少 10 家，饲料产量占总产量比重较上年下降 2.8 个百分点至 57.5%。从头部企业集中度来看，中国饲料产量前 3 位、5 位、7 位、9 位和 20 位企业饲料产量占全国饲料产量的比例分别较2021 年提升 3%、4%、4%、4%和 6%。从我国饲料产量情况看，根据农业部发布的数据显示，2022 年及 2023 年前三季度，我国饲料总产量分别为 32,327.7 万吨和 23,058.5 万吨，按可比口径计算，同比分别下降 0.2%和增长 2.4%，其中 2022 年与上年基本持平，2023 年以来畜禽产能增加使得饲料产量上升。从工业饲料来看，2022 年全国工业饲料总产量为30,223.4 万吨，同比增长 3%，分品种来看，猪饲料产量同比增长 4%至 13,597.5 万吨；蛋禽饲料和肉禽饲料产量同比分别下降 0.6%和增长 0.2%至 3,210.9 万吨和 8,925.4 万吨；水产饲料和反刍饲料产量分别为2,525.7 万吨和 1,616.8 万吨，同比分别增长 10.2%和 9.2%。2023 年 19 月，我国工业饲料中猪饲料、蛋禽饲料和肉禽饲料同比分别增长 10.3%、0.2%和 4.9%，水产饲料和反刍动物饲料同比分别下降 9.3%和增长3.0%。图表 12.近年来我国饲料产量情况（单位：万吨，%）注：根据 Wind 数据整理绘制。从饲料价格来看，我国饲料价格主要按成本加成模式确定，玉米和豆粕等主要原材料价格波动是导致饲料价格波动的主要原因，下游养殖行业景气度也对价格造成一定影响。2022 年以来，受原材料价格波动影响，饲料价格呈波动态势，2023 年下半年下游需求不佳，饲料价格呈现下降态势。图表 13.近年来我国饲料产品价格变化情况（单位：元/公斤）注：根据 Wind 数据整理绘制。(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.002018年2019年2020年2021年2022年2023年1-9月产量同比（右轴）2.002.503.003.504.004.50平均价:生猪饲料平均价:肉鸡饲料价格:蛋鸡饲料新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 9 1.2.食品加工与肉类 1.2.1.食品制造 食品制造业产业链长、行业跨度大，是反映人民生活质量高低及国家发展程度的重要标志性行业。2022 年以来，食品制造业规模持续扩大，盈利能力持续提升，行业运行较为平稳。食品制造业对农产品及农产品初级加工产品的最终加工过程，是国民经济中的重要行业，关系到每个人的生活。食品制造业产业链长、行业跨度大、消费拉动力度大，反映国家的综合工业水平，已经成为反映人民生活质量高低及国家发展程度的重要标志性行业。根据国家统计局制定的国民经济行业分类与代码（GB/T 4754-2017），食品制造隶属于制造业，包括焙烤食品制造、糖果、巧克力及蜜饯制造、方便食品制造、乳制品制造、罐头食品制造、调味品、发酵制品制造及其他食品制造等 7 个子行业。近年来，我国国民消费结构正处于升级转型中，即从以吃穿为主的生存型消费，向享受型和发展型消费过渡，居民家庭恩格尔系数逐年降低，而食品饮料消费支出仍稳步上升，为食品饮料行业的长期增长提供支撑，同时随着城镇化的持续推进，居民消费结构的转变，以及三四线城市消费能力的不断提升，也为行业发展带来了新的机遇。近年来，我国消费出现结构分化趋势，高端市场消费者对食品质量和营养性有较高要求，对无公害食品和绿色有机食品、进口食品、滋补食品消费量较大；中档市场，则以高端消费市场为标杆，同时考虑价格的合理性和产品的质量和营养状况；低档市场消费者和高档消费出现断层，主要以生活必需的食品为主，消费内容相对单一，但中低档产品为刚需，市场容量大。近年来食品制造业固定资产投资规模持续增加，2022 年固定资产投资额同比增长 13.7%，增速较 2021 年同期提高 3.3 个百分点，行业规模持续扩大。2023 年 9 月末食品制造业资产总额 2.21 万亿元，较上年末增长 3.63%；期末行业资产负债率为 53.13%，较上年末上升 2.04 个百分点。2022 年和 2023 年前三季度，食品制造业实现营业收入分别为 2.25 亿元和 1.51 亿元，同比分别增长 5.99%和下降 7.65%；同期销售利润率分别为 7.98%和 7.81%，同比分别增加 0.21 个百分点和 0.14 个百分点。整体看，我国食品制造业运行较为平稳。图表 14.2018 年（末）以来我国食品制造业运行情况（单位：万亿元）注：根据 Wind 数据整理绘制。1.2.2.肉类 我国畜禽养殖行业保持较快发展，规模化养殖比例逐年提升。在持续政策支持下，我国生猪存栏量和能繁-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%10,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.0020,000.0022,000.0024,000.002018年（末）2019年（末）2020年（末）2021年（末）2022年（末）2023年前三季度（末）资产总计营业收入资产总计同比（右轴）营业收入同比（右轴）营业利润率（右轴）新世纪评级 2023 年食品饮料行业信用回顾与 2024 年展望 10 母猪存栏量恢复至较高水平，生猪价格有所波动但整体处于较低水平，2022 年下半年随着猪价回升，企业经营状况略有好转，但 2023 年以来猪价持续低迷使得行业企业再次出现亏损压力。由于公卫因素和国外禽流感影响，肉鸡产量和需求量有所下降，2022 年肉鸡价格略有提升，行业景气度有所好转，但 2023 年二季度以来，由于下游需求疲弱，肉鸡价格持续下降，考虑到引种量的减少，预计后续能够对鸡价形成支撑。乳牛养殖方面，由于原奶阶段性供应过剩，原奶价格呈持续下降态势，预计后续价格或保持低位运行。我国是畜禽养殖业大国，近年来保持较快发展，产业素质稳步提升。从畜禽产品产量看，2022 年由于生猪产能恢复，我国肉类产量较 2021 年增长 3.76%至 9,328.4 万吨，其中猪肉产量同比增长 4.64%至 5,541.4 万吨，牛肉和羊肉产量实现稳步增长。此外，2022 年牛奶产量 3,931.6 万吨，同比增长 6.76%，禽蛋产量 3,456.4万吨，同比增长 1.40%。图表 15.我国畜禽产品产量（单位：万吨）2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 肉类：8,624.63 7,758.80 7,748.40 8,990.00 9,328.40 猪肉 5,403.74 4,255.30 4,113.30 5,295.90 5,541.40 牛肉 644.06 667.30 672.40 697.50 718.30 羊肉 475.07 487.50 492.30 514.10 524.50 牛奶 3,074.60 3,201.20 3,440.10 3,682.70 3,931.60 禽蛋 3,128.28 3,309.00 3,467.80 3,408.80 3,456.40 资料来源：国家统计局 从畜禽养殖行业市场格局看，我国畜禽养殖行业仍以个体农户及中小型农场为主，但标准化规模养殖占比逐年提升。根据农业农村部数据显示，2022 年我国年出栏 500 头以上生猪的养殖场户出栏量占全国总出栏量比重 65%，较上年增加 5 个百分点；存栏 100 头以上奶牛养殖场户规模化养殖比重为 72%，较上年增加2 个百分点。后续随着环保力度加强，预计规模化标准化养殖占比将进一步提升。1.2.2.1.生猪养殖 猪肉消费始终是我国肉类消费的重点，猪肉年产量占肉类总产量比重接近 2/3