2023ESG助力“碳中和”目标理论框架与路径探讨报告.pdf

ESG 助力“碳中和”目标理论框架与路径探讨2023 年 12 月03目录ESG 助力“碳中和”目标一 引言二 ESG 实践现状和趋势 （一）国际 ESG 实践进展 （二）中国 ESG 实践进展三 ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径 （一）ESG 与碳中和的关系 （二）ESG 助力碳中和目标的理论框架 （三）ESG 助力碳中和目标具体路径实践案例 四 ESG 助力碳中和目标的挑战 五 政策建议0708081423232528 46 48致谢05目录02目录ESG 助力“碳中和”目标05致谢ESG 助力“碳中和”目标04致谢ESG 助力“碳中和”目标本报告的顺利完成离不开课题各参与方的鼎力支持与帮助。为了高质量地完成课题，基金会组织了部委研究机构、高校权威研究团队撰写 8 篇专题报告，专题报告的很多扎实的数据和案例、启发性的观点和思考反映在了总报告中。这些专题报告及作者分别是：碳中和愿景下碳排放核算体系研究(蔡博峰、宋晓晖等)，面对碳中和的 ESG 政策框架研究（李泽正、王盈盈等），围绕碳中和的 ESG 国际政策比较及经验（夏天），气候信息披露政策标准与实践分析（郭沛源、刘玉俊等），碳中和目标下的 ESG 评级评价（王大地），助力碳中和的 ESG 投资金融产品创新与实践（王遥、施懿宸等），碳中和目标下的影响力投资（刘志阳、郑若愚），中央企业与 ESG政策与实践（戚悦、李寒湜等）。为了使课题的研究具有更坚实的基础和广阔的视角，中国发展基金会先后组织多次专家研讨会。银保监会政研局一级巡视员叶燕斐、国资委研究中心原副主任彭建国、清华大学可持续发展研究院执行院长朱旭峰、中央财经大学绿色金融国际研究院副院长施懿宸、财新传媒副总裁高尔基、社会价值投资联盟研究院院长李文等专家为课题的开展和研究提供了建设性意见。博枫资产管理公司不仅为课题提供了独家资助，而且为课题研究提供了丰富的案例素材。博枫资产管理公司董事合伙人司徒默先生、董事总经理程敬尧先生、政府事务及可持续发展副总裁朱宁女士为课题的筹备和推进给予了大量支持。课题总报告中引用了贝莱德、北京银行、中国石油、中国石化、远景能源、吉利数科等优秀企业践行 ESG 的素材作为专栏案例，为更好地呈现 ESG 在助力碳中和目标中发挥的作用给予了帮助。课题的设立得到了中国发展研究基金会副理事长兼秘书长方晋先生的支持和指导。中国发展研究基金课题组进行了课题的研究和组织工作，中国发展研究基金会副秘书长俞建拖作为课题组组长，承担了课题的设计、研究指导和总报告撰写工作。李帆、王路和夏天承担了课题组织协调和总报告写作，实习生陈清钰对课题组织和报告写作做出了重要贡献。在此，对以上单位和个人对课题提供的支持和帮助表示诚挚的感谢。面向碳中和目标，ESG 助力碳中和目标的理论与路径是复杂的，本课题的研究未能覆盖所有问题，但希望能够为充分发挥 ESG 助力中国绿色发展和高质量发展的作用提供借鉴。未来，中国发展研究基金会将持续深化相关研究，也期待更多的专家、政府部门、行业企业在这一重大课题上开展交流与合作。致 谢课题组课题顾问方 晋 中国发展研究基金会副理事长兼秘书长课题组组长俞建拖 中国发展研究基金会副秘书长课题组协调人李 帆 中国发展研究基金会研究一部主任王 路 中国发展研究基金会研究一部项目主任总报告执笔王 路 中国发展研究基金会研究一部项目主任夏 天 中国发展研究基金会公共关系部项目主任李 帆 中国发展研究基金会研究一部主任俞建拖 中国发展研究基金会副秘书长专题报告及作者专题报告一：碳中和愿景下碳排放核算体系研究蔡博峰 生态环境部环境规划院碳中心执行主任宋晓晖 生态环境部环境规划院碳中心副研究员张 哲 生态环境部环境规划院碳中心助理研究员孙璐暄 生态环境部环境规划院碳中心研究生专题报告二：面对碳中和的 ESG 政策框架研究李泽正 中国宏观经济研究院投资研究所王盈盈 清华大学 PPP 研究中心雷嘉欣 中国社会科学院大学投资经济系专题报告三：围绕碳中和的 ESG 国际政策比较及经验夏 天 中国发展研究基金会公共关系部项目主任专题报告四：气候信息披露政策标准与实践分析郭沛源 商道融绿董事长刘玉俊 商道融绿咨询总监曹雨芊 商道融绿咨询顾问专题报告五：碳中和目标下的 ESG 评级评价王大地 首都经济贸易大学中国 ESG 研究院教授专题报告六：助力碳中和的 ESG 投资金融产品创新与实践王 遥 中央财经大学绿色金融国际研究院院长施懿宸 中央财经大学绿色金融国际研究院副院长包 婕 中央财经大学绿色金融国际研究院 ESG 中心联合主任程心如 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员胡雅琳 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员朱晨晨 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员朱一木 中央财经大学绿色金融国际研究院研究员专题报告七：碳中和目标下的影响力投资刘志阳 上海财经大学商学院讲席教授、社会创业研究中心主任郑若愚 上海财经大学商学院博士研究生专题报告八：中央企业与 ESG政策与实践戚 悦 国资委研究中心国际合作研究处副处长 李寒湜 国资委研究中心企业改革研究处副处长 张晓艳 审计署审计科研所企业审计研究室副研究员 陈香顺 蓝黑咨询国企改革研究中心主任梁轩蓝 黑咨询 ESG 研究中心主任张妍中 智薪税技术服务有限公司 中国发展研究基金会2023 年 12 月07引言ESG 助力“碳中和”目标2020 年 9 月，习近平主席在第七十五届联合国大会一般性辩论上指出，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。同时，根据“十四五”规划以及 2035 年远景目标纲要，降碳是我国生态文明建设的重点战略方向，绿色低碳转型已经成为了企业高质量发展的新阶段新目标。实现“双碳”目标，是中国政府深思熟虑作出的重大战略性选择。中国已进入新发展阶段，推进“双碳”工作是破解资源环境约束突出问题、实现可持续发展的迫切需要，是顺应技术进步趋势、推动经济结构转型升级的迫切需要，是满足人民群众日益增长的优美生态环境需求、促进人与自然和谐共生的迫切需要，是主动担当大国责任、推动构建人类命运共同体的迫切需要。当前，中国“双碳”工作已经取得了良好开局和积极成效。碳达峰碳中和“1+N”政策体系构建完成、能源绿色低碳转型稳步推进、产业结构持续优化升级、重点领域绿色低碳发展成效显著，2020 年，我国二氧化碳排放强度比 2005 年下降 48.4%，超额完成第一阶段国家自主贡献承诺。在此基础上，“十四五”前两年，我国二氧化碳排放强度进一步下降 4.6%，节能降碳成效显著。然而，中国作为发展中国家，在实现碳中和目标的过程中面临着诸多挑战。未来要实现“双碳”目标需要也大量的绿色转型投资。据中金公司的初步估计，要实现双碳目标，中国的总绿色投资需求约为 139 万亿元人民币。2022 年我国绿色投资规模达到 2.6 万亿元，但是当前资金缺口依然存在且突出。ESG 是从环境、社会、公司治理三个维度衡量企业非财务绩效的评价标准和投资理念，其与碳中和目标、可持续发展目标具有内在一致性，与我国贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念相契合。ESG 具有综合协同、框架灵活、实用性强的特点，可以作为企业实现可持续发展和“双碳”目标的有效的综合衡量指标，ESG 可以嵌入市场化机制，又是一种综合的治理手段，金融投资机构、企业、政府、社会、国际组织都可以利用这一工具推进碳中和进程。并且，碳达峰、碳中和目标的提出为 ESG 在中国的实践和发展提供了广泛的机遇，国内越来越多的企业和机构重视 ESG 实践与投资。因此，可以把 ESG 作为促进“双碳”转型的关键变量。鉴于 ESG 在推进中国碳中和目标以及更全面的绿色发展转型进程中可以发挥重要作用，中国发展研究基金会成立“ESG 助力碳中和目标”课题组，从面向碳中和的 ESG 政策框架、评级评价和投资实践等多个维度展开研究与探讨。本报告作为课题总报告，在梳理当前国内外 ESG 实践现状和趋势的基础上，提出了 ESG 助力碳中和目标的理论框架，分析了 ESG 助力碳中和目标的七个路径，并指出当前面临的挑战，最后报告从完善面向碳中和的 ESG 顶层设计、碳排放核算体系和 ESG 生态体系构建，加强面向碳中和的金融产品和服务创新，搭建面向碳中和的 ESG 实践支持体系等角度提出了政策建议，希望能够为充分发挥 ESG 助力中国绿色发展和高质量发展的作用提供借鉴。一引 言06引言ESG 助力“碳中和”目标09ESG 助力“碳中和”目标08ESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势ESG 助力“碳中和”目标ESG实践现状和趋势二（一）国际 ESG 实践进展完整而明确的 ESG 概念于 2004 年由联合国全球契约组织首次提出，是从环境、社会、公司治理三个维度衡量企业非财务绩效的评价标准和投资理念。2006 年，联合国责任投资原则组织（UNPRI）成立，提出了六大责任投资原则，旨在帮助投资者理解环境、社会和公司治理等要素对投资价值的影响，签署同意这些原则的机构承诺将这些 ESG 要素融入投资战略和决策中。2009 年，联合国发起可持续证券交易所倡议（SSEI），ESG 开启了由证券交易所、投资者、监管机构等多元共促的快速发展阶段。据 PRI官网披露，截至 2022 年底，联合国责任投资原则 PRI 在全球的签署机构达 5279 家，覆盖的资产规模超 120 万亿美元。目前在全球范围内，ESG 蓬勃发展，形成了 ESG 信息披露、ESG 表现评级评价、ESG 投资以及 ESG 监管等诸多应用场景。1.ESG 信息披露ESG 披露是整个资本市场投资和资源配置的基础。目前，国际上已有数十个非政府组织制定了 ESG 信息披露参考框架，其中被采用度较高的包括全球报告倡议（GRI）、可持续发展会计准则委员会（SASB）等组织的框架（表 1），这些信息披露框架各具利弊，故构建一套全球公认且统一的 ESG 信息披露报告框架显得越发重要。2023 年 6 月，ISSB 发布了国际财务报告可持续披露准则第 1 号可持续相关财务信息披露一般要求、国际财务报告可持续披露准则第 2 号气候相关披露，有望提升不同标准间的兼容性与互补性。表 1 部分国际组织 ESG 信息披露框架构建情况数据来源：联合国可持续证券交易所（UNSSE）网站链接：https:/www.unpri.org/signatories/signatory-resources/signatory-directory1234前身为碳排放信息披露项目（CDP）联合国可持续证券交易所倡议发起于 2009 年，由联合国贸易和发展会议(UNCTAD)、联合国全球契约(UN Global Compact)、联合国环境署金融倡议组织(UNEPFI)及联合国责任投资原则(UNPRI)共同负责，旨在通过与投资者、监管机构和企业的合作，探索如何提升企业的透明度和 ESG 表现，并进一步鼓励企业的可持续发展与实践。网站链接：https:/sseinitiative.org/esg-guidance-database/11ESG 助力“碳中和”目标10ESG 助力“碳中和”目标3.ESG 投资实践ESG 投资是将环境、社会和治理纳入考量的投资方式和产品。ESG 理念在本质上都与可持续发展息息相关。ESG 投资涵盖人们通常所说的道德投资、社会责任投资、绿色投资、可持续投资及社会影响力投资等概念。在 ESG 理念不断普及，框架逐步完善的基础上，全球市场 ESG 资金流动愈发活跃。2020 年全球五大主要市场的 ESG 投资规模达 35.3 万亿美元，占全球资产管理规模比重呈现波动上升趋势（图 1）。随着投资者参与热情的日益提升，国际 ESG 市场上出现了以 ESG 指数及衍生投资产品和基金理财类产品为主的多元 ESG 投资产品类型（图 2）。2.ESG 评价体系ESG 评价是衡量企业 ESG 绩效的重要工具。自 1983 年，第一家 ESG 评级机构 Vigeo Eiris 成立以来，全球ESG 评级机构数量增长迅速，2022 年底已超过 600 家，各评级机构通过体系化的评价标准和规范框架，将全球大量上市公司覆盖为 ESG 评级对象，为国际投资活动提供服务，其中比较有影响力的机构主要集中在欧美发达国家，包括 MSCI、FTSE、汤森路透、路孚特等（表 2）。而数量庞大的 ESG 评级机构同样意味着差异化的评价体系，尽管各评级机构提出的评价体系大体相似，但在不同国家及不同机构对于指标的遴选、权重设置、评价方式、报告呈现等方面均有较大的差异，导致同一企业在不同评级机构产品之间的评级可能存在较大差异。表 2 国际部分 ESG 评级机构对比资料来源：根据专题报告五及各公司官网公开信息整理图 2 广义 ESG 投资产品分类资料来源：作者绘制图 1 全球可持续投资资产管理规模（单位：亿美元）及占比（单位：%）数据来源：全球可持续投资联盟（GSIA）ESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势许明珠、温刚.【广角】ESG 投资发展方兴未艾之中篇：ESG 评级的发展情况 J.生物多样性保护与绿色发展,2021,1(5).ESG 信息披露数据（包括环境、社会、治理）：企业在企业社会责任报告和年报、半年报中披露的 ESG 信息。争议指标：由数据供应商或评级机构采集自政府部门、非政府组织、各新闻媒体发布的公开信息中涉及企业对环境、社会或公司治理产生影响（通常是负面影响）的事件指标。586网站链接：https:/www.gsi-alliance.org/trends-report-2020/分类参考许明珠、温刚.【广角】ESG 投资发展方兴未艾 下篇：ESG 投资策略及市场的发展情况 J.生物多样性保护与绿色发展,2022,1(6).713ESG 助力“碳中和”目标但整体来看，在各国 ESG 政策各具不同的特点的基础上，2022 年国际 ESG 政策呈现出监管审查严格、内容更为全面、标准趋于统一、披露强制性增加的重要性的相似特征（表 3）。表 3 2022 年国际 ESG 相关政策和指南梳理资料来源：作者根据公开资料整理12ESG 助力“碳中和”目标ESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势网站链接：https:/ 可持续发展报告调查中国企业前沿洞察，毕马威，2023 年 1 月分类参考ESG 投资系列(5):ESG 监管：因地制宜、殊途同归，中金公司研究部，2021 年 9 月 8 日图 3 海内外 ESG 监管模式分类四象限资料来源：参考中金公司研究部报告绘制9中国上市公司 ESG 发展报告（2022 年），中证指数.2022 年 12 月 19 日1210112022 年全球 ESG 基金总规模达 2.5 万亿美元，ESG 基金总数达 7012 只，其中当年新发行 927 只；基金净融资额近1824 亿美元，虽较 2021 年有所下滑，但总体表现仍优于全球基金总体，彰显全球投资者对 ESG 投资的信心。细分市场来看，欧洲为全球 ESG 基金的主力场，晨星披露，2022 年基金规模占总规模的 83.2%，基金数量占总量的 75.8%，累积资金净流入规模占全球的 91%，较 2021 年提升 11%；而美国反 ESG 情绪与通胀等环境因素致使其 ESG 基金融资额在全球中所占比重出现衰退迹象。4.ESG 监管进展将 ESG 因素全面融入监管目标和政策框架成为新时代背景下各国政府探索的重点，截至 2021 年，全球已有 86 个市场迎来政府机构、行业团体或国际组织出台的强制或自愿的 ESG法规和指南，覆盖欧盟、美国等许多发达经济体以及马来西亚等发展中经济体。而不同国家和地区由于处在不同的社会发展阶段，加之政治、文化和历史等方面的差异，各国在ESG 监管政策的路径选择也就上存在差异，譬如欧盟秉持“自上而下”整合型的 ESG 强制披露要求，日本、美国的 ESG 监管政策制定则呈现环境信息披露结合市场化ESG引导的特征；英国则介于二者之间，通过市场化手段进行整合型的 ESG 引导（图 3）。14ESG 助力“碳中和”目标（二）中国 ESG 实践进展ESG 概念引入中国时间不长，但正处于快速发展期，ESG 理念教育和市场建设继续推进，ESG 市场参与数量持续攀升，2017 年后中国 PRI 签署机构数量快速增长，并于 2022 年突破 120 家（图 4）。在 ESG 实践的配套支持方面，ESG信息披露的行业规范已经初步建立，市场和社会的评级评价产品不断丰富。1.ESG 信息披露2000 年以来，我国政府和相关机构陆续出台政策引导企业社会责任信息披露。2008 年，上交所要求上市的“上证公司治理板块”样本公司、发行境外上市外资股的公司以及金融类公司必须披露社会责任报告，鼓励其他公司披露。2018 年，证监会修订上市公司治理准则，确立了 ESG 信息披露的基本框架。2021 年5 月证监会修订了上市公司年度报告和半年度报告格式准则，将环境和社会责任单列为一节，其中提高了对重点排污单位的环境信息披露要求。2023 年 1 月，沪深交易所股票的上市规则也要求加大 ESG 的披露，4 月，证监会要求投资者关系的指引里边要加强相应的披露，6 月，国资委明确发文表示，要提高央企上市公司的质量，在 2023 年实现全部央企控股企业要有披露 ESG 的专项报告。但是我国目前尚没有颁布 ESG 整合的信息披露文件。证监会、交易所对 ESG 信息披露的要求仍处于自愿披露为主阶段，也没有对格式规范、指标体系、操作步骤等内容作出具有可操作性的说明。在覆盖公司方面，2022 年中国共有超过 1400 家 A 股上市公司发布 ESG 报告，较 2009 年增长近四倍，占 A 股上市公司的比例首次超过 30%（图 5）。同时，A 股 ESG 信息披露质量也有所提升，主要环境、社会、公司治理指标的披露率均呈上升趋势（图 6）。但拆分企业类型来看，中国 ESG 信息披露率水平参差不齐，2023 年 A 股上市公司中央企、地方国企受政策影响 ESG 信息披露率遥遥领先，分别达 63.85%、43.19%，而规模较小、受政策影响较小的民营企业与其他企业ESG 报告信息披露率仅达 21.36%与 18.75%。如何实现多元企业自主自愿披露ESG 相关信息，中国尚存发展空间。图 4 全球及中国负责任投资原则 PRI 签署机构数量（单位：个）数据来源：PRI 官网图 5 A 股上市公司 ESG 报告发布比例统计（单位：个，%）数据来源：A 股上市公司 ESG 评级分析报告 2022，商道融绿，2022 年 图 6 A 股上市公司主要 ESG 指标披露率（单位：%）数据来源：A 股上市公司 ESG 评级分析报告 2022，商道融绿，2022 年15ESG 助力“碳中和”目标ESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势中国上市公司 ESG 行动报告（2022-2023）.中央财经大学绿色金融国际研究院，2023 年 8 月 16 日.中国上市公司 ESG 发展报告（2022 年），中证指数.2022 年 12 月 19 日13142.ESG 评级评价中国 ESG 评级尚处于起步阶段，2016 年后社会价值投资联盟、商道融绿等行业机构才开始逐步探索ESG 评级领域，市场投资依据大多仍以外资评级机构提供的 ESG 报告为主，但随着外资评级机构不断扩大对其评级范围，其评级方法在中国的适用性问题日益凸显。国外 ESG 评级结果并不能完全适用于中国企业，特别是涉及脱贫攻坚、乡村振兴等中国企业的真实社会价值时。在市场需求的推动下，制定属于中国的 ESG 评级体系逐渐开始为国内各机构所重视。截至 2022 年底，国内已有上百家机构参与研发 ESG 评级，包括指标供应商、金融科技公司等等，形成了中证、商道融绿等多项评级体系（表 4），且部分机构已将“社会贡献”纳入社会板块的评级指标，具备一定本土化特征。3.ESG 投资实践 中国 ESG 投资实践大体可以分为 2002-2008 年的起步期、2009-2018 年的成长期、2019-2020 年的发展期、2021 年后逐步迈入成熟期四大阶段。第一，起步期。标志性事件为 2002 年青云创投发起第一支清洁技术领域投资的海外系列创业投资基金、也是全球最早的清洁技术基金之一的中国环境基金；第二，成长期。2008 年，中国第一只真正意义上的社会责任型公募基金“兴全社会责任基金”发行之后，部分金融机构敏锐的发掘了 ESG 投资这一广阔的蓝海市场，并对其展开了研究；第三，发展期。2018年明晟正式将中国 A 股上市公司纳入 ESG 考评，点燃国内各大机构及上市公司对 ESG 的关注和实践热情，ESG 投资在中国飞速发展，产品规模和数量增长迅速；第四，成熟期。2020 年后，随着我国双碳目标的提出和生态文明建设的深入发展，越来越多的机构和投资人开始关注标的企业的 ESG 表现，并将 ESG 投资策略纳入投资实践中。截至 2022 年底，中国可统计的主要的责任投资类型的市场规模约为 24.6 万亿人民币，同比增长约为 33.4%（图 7）。17ESG 助力“碳中和”目标16ESG 助力“碳中和”目标表 4 中国部分 ESG 评级机构核心业务注：根据各机构官网信息整理图 7 中国主要责任投资类型的市场规模细分数据来源：中国责任投资年度报告 2022，商道融绿，2022 年ESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势根据专题六内容整理概括15与中国整体投资实践市场发展步骤类似，从数量上看，中国 2003 至 2019 年 ESG 公募基金呈缓慢发展态势，直至2020年后开启井喷式增长。2022年新成立的ESG公募基金数量达199只，同比增长59.2%；从规模上看，近年中国 ESG 公募基金规模虽受市场动荡影响有所回落，但整体仍保持增长趋势，2022 年 ESG 公募基金年成立规模达到 540.29 亿元，占当年新成立的非货币基金比例 3.6%，未来发展空间巨大（图 8）。2005年A股市场首只ESG相关指数“国证治理指数”发布。2008年第一只真正意义上的社会责任型公募基金“兴全社会责任基金”发行。2018 年明晟（MSCI）正式将中国 A 股上市公司纳入 ESG 考评。尤其是在“双碳”目标提出后，2021 年和 2022 年中国 ESG 指数的数量较去年同比上涨幅度均超过 40%。此外，ESG 指数使用的筛选方法也呈多元化趋势，但就2022年市场就出现了“ESG剔除”、“绿色低碳剔除”、“社会优选”等筛选方法（图9）。中国 ESG 指数编制趋向成熟化。19ESG 助力“碳中和”目标18ESG 助力“碳中和”目标图 9 A 股 ESG 指数增长情况（单位：个）数据来源：中国责任投资年度报告 2022，商道融绿，2022 年图 8 我国 ESG 公募基金年成立数量（单位：个）和年成立规模（亿元）资料来源：本报告专题六，中央财经大学绿色金融国际研究院，WindESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势数据来源：wind1621ESG 助力“碳中和”目标2019 年，华夏银行发布中国首支 ESG 主题理财产品“固收ESG 理念 01 号”，此后 ESG 理财产品在中国发展迅猛，甚至在疫情影响下传统金融产品承受抛售压力的背景下，ESG 理财产品仍保持着发行数量快速提升、发行规模大幅扩张的态势，历年新发行 ESG 银行理财产品数量从 2019 年的 9 只增长至 2021 年的 53 只，年均增长率达 166.8%，其中以固定收益类产品为主。但反观发行机构，目前中国发行有 ESG 主题银行理财产品的机构集中度较高，ESG 理财产品所属机构大多为华夏理财、农银理财和中银理财，其余绝大多数银行发行数量极少或是尚未涉足该领域，未来中国的 ESG 理财产品普及度仍有待提升。按照投资对象划分，ESG 债券包括绿色债券、社会债券、可持续发展债券及可持续发展挂钩债券，其中绿色债券是 ESG债券的主力军，中国早在2010年左右即有绿色债券产品布局，起步相对较早，发展迅猛，2022 年绿色债券新增发行规模达 8883 亿元，占 ESG 债券发行规模的 59.3%。绿色债券的发展极大程度上助推了 ESG 债券的整体发展，2022 年中国ESG 债券数量和规模均创历史新高，合计发行 ESG 债券 740余只，市场存续规模超 15000 亿元。整体来看，各项 ESG 金融产品在中国 ESG 资本市场基本均处于迅速增长期，未来发展潜力巨大。但在 ESG 主题金融产品不断发行提速的同时，中国 ESG 金融产品仍然具有 ESG金融产品具体实施细则空白、市场配套设施建设不完善、金融产品投资结构单一的局限性，极大程度上限制了 ESG 市场和产品的后续发展。4.ESG 政策进展在全球主要市场 ESG 政策框架日渐完善的情形下，中国也在积极参与 ESG 国际实践和政策对话。近年来，我国陆续出台了多项重要的 ESG 相关政策法规和标准，包括上市公司信息披露管理办法、金融机构环境信息披露指南、提高央企控股上市公司质量工作方案、银行业保险业绿色金融指引。根据本报告专题一的梳理（表 5），截至 2022 年，中国 ESG 相关政策文件 78 份，其中国家政策 52 份，地方政策 26 份。从发文主体来看，国家政府部门发布 31 份、地方政府部门发布 26 份、交易所发布 14 份、行业协会发布 6 份。从政策框架来看，顶层设计文件 24 份、信息披露文件 20 份、评价标准文件 7 份、投资指引文件 27 份。此外，近期国内第一个团体标准企业 ESG 披露指南已出台。中国 ESG 政策框架的施政策略为“加强顶层设计+完善信息披露+探索评价标准+鼓励投资指引”。20ESG 助力“碳中和”目标表 5 中国 ESG 相关政策分类统计ESG 实践现状和趋势ESG 实践现状和趋势数据来源：wind数据来源：同花顺根据专题报告六整理概括。171819有关 ESG 信息披露和评价的政策文件主要出自各大交易所，生态环境部、国资委、证监会和交易所在各自职责范围内主导相关政策的制定（表 6），共同推动中国 ESG 发展。总体来看，中国已形成 ESG 政策框架的雏形，建立了系统的环境治理（E）政策顶层设计，环境保护、社会责任和公司治理各自的政策也具有一定的体系性。综合以上，在国际组织和各国政府的积极推动下，逐步完善化的信息披露与评级体系、细节化的激励性政策，致使 ESG 在世界各国蓬勃发展，其实践优先在金融投资领域得到普遍应用，衍生出多元化的投资产品，呈现出强烈明显的实用主义导向。中国的 ESG 信息披露框架与评级体系完整性、产品数量和规模、政策完善程度虽较欧美较低，但在世界 ESG 发展潮流与中国的大国使命担当号召下发展迅速，市场反应积极，未来发展前景良好。当然，ESG 实践中也存在基础理论研究滞后、“漂绿”行为频发、标准规范混乱分割等不足，近年来也承受了疫情带来的经济波动压力，但这些问题没有在根本上阻碍 ESG 的蓬勃发展。（一）ESG 与碳中和的关系1.ESG 的框架中内置着与气候变化及碳中和相关的议题ESG 和碳中和都是推进可持续发展的手段。ESG 框架中内置着丰富的与气候变化和碳中和相关的议题，并且在 ESG 框架下，环境、社会和治理三个方面需要被统筹考虑。首先，就 E 而言，意味着环境目标，特别是温室气体减排要纳入企业经营的绩效中，企业需要完整准确及时地披露排放信息，制定减排目标和计划，行业机构根据排放表现对企业进行评级，金融机构提供融资，政府部门对企业进行监管。其次，就 S 而言，企业的双碳转型涉及众多的利益相关方，不仅需要考虑相关方的利益，而且也需要相关方的参与和支持。特别是，要关注双碳转型中的公平问题，使全社会合理地共摊成本，共享收益。第三，就 G 而言，双碳转型涉及复杂的成本和收益的协调，需要将双碳转型纳入公司治理、社会治理和公共治理，需要明确治理的规则和机制。因此，在 ESG 这一融合的框架下，不仅对企业减排约束性的作用，而且有助于对企业应对和缓解气候变化对环境、社会、经济产生的多维的影响。可以为企业实践低碳转型提供一个统筹的指导。三ESG助力碳中和目标的理论框架与路径23ESG 助力“碳中和”目标22ESG 助力“碳中和”目标表 6 中国 ESG 政策进展资料来源：根据专题报告二整理概括表 7 ESG 评价中气候变化与碳中和相关议题及分布资料来源：综合多个 ESG 主流评价体系整理，专题报告五ESG 实践现状和趋势ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径25ESG 助力“碳中和”目标24ESG 助力“碳中和”目标（二）ESG 助力碳中和目标的理论框架 我们可以根据上述 ESG 与碳中和的关系，围绕企业、政府、社会之间的关系，理出 ESG 助力碳中和的理论框架，包含三个简化的循环：2.ESG 可以作为推动碳中和与可持续发展理念落地的实质性工具“双碳”转型涉及复杂的成本和收益的协调，需要将“双碳”转型纳入公司治理、社会治理和公共治理，需要明确治理的规则和机制。ESG 理念提倡使用量化的指标，并形成了具有可操作性的规范，工具化程度高，ESG 可以作为企业实现可持续发展和“双碳”目标的有效综合衡量指标。同时 ESG 框架具有较强的包容性和灵活性企业、消费者和投资者等不同的主体都可以利用 ESG 来推进和管理“双碳”转型。虽然目前 ESG 对企业而言是软性约束，但 ESG 可以在碳交易系统、排放标准、碳税和可再生能源配额标准政策法规无法触及的领域或无法发挥作用的情况下，推动企业低碳转型和应对气候变化。此外，ESG 指标本身具有前瞻性和预测性，可以为长期政策制定提供实用的参考基准，这一融合的 ESG 理念可以为低碳转型的社会治理提供参考。3.碳中和为 ESG 投资和市场发展提供助力丰富和发达的碳市场，在促进碳中和目标达成的同时，也可以为市场参与者提供多样化的交易方式和有效的碳资产管理手段，帮助其对冲风险、实现保值增值，并提高市场的流动性和价格发现能力。2022 年欧盟碳市场配额成交量为 91 亿吨，成交额约 7000 亿欧元，占全球碳市场交易总量比重超过 80%，换手率更是高达500%。2023 年 1 月 而中国相比而言交易量有待提升，截至 2022 年底，中国碳市场 2022 年内碳配额累计成交量 5085.88 万吨，年度成交额 28.12 亿元人民币。温室气体减排具有可测量性，标的清晰一致，便于开发基于其上的标准化、风险和收益明确的金融产品。碳中和相关金融产品的开发，不仅有利于缩小低碳转型的融资缺口，更有利丰富 ESG 可持续投资产品的品类，以及促进整个可持续发展投融资市场的培育。以欧盟为例，其碳市场参与主体多元，且其成立之初就引入了碳期货、碳远期、碳期权等衍生交易产品，后续又不断推出了碳债券、碳基金等碳融资工具以及碳指数、碳保险等碳支持工具。未来，随着中国碳市场金融属性的探索和完善，将为 ESG 投资和市场发展提供助力。图 10 ESG 助力碳中和目标的理论框架资料来源：作者绘制ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径 路孚特.2022 年碳市场回顾 R.2023 年 1 月 中国碳市场回顾与最优行业纳入顺序展望（2023）,北京理工大学能源与环境政策研究中心,2023 年 1 月2021（1）企业-家庭/资产所有者-金融机构的循环这是常见的微观经济主体的投资、生产、消费、再投资的循环。ESG 理念其实已经或多或少的贯穿在循环中，例如消费者即使不了解 ESG，一定程度上也偏好可持续的、有社会责任的企业。在收入相同的情况下更偏好为可持续的、有社会责任的企业工作服务。ESG 框架中的劳工管理、供应链标准影响着雇佣关系；ESG 理念影响消费者习惯和企业生产模式；ESG 投资的整体框架影响整体投资链条。（2）企业-治理者/监管部门-行业机构的循环这是常见的监管、监管对象的循环。在这个循环中，随着 ESG 理念融入更多政策框架和企业实践，有利于形成相关主体在规则规范上的调试和调校。政府的监管，包括激励和惩罚措施，都可以参考 ESG 的框架鼓励更加可持续的行为；企业、行业协会能对监管提供反馈和说明，推动更加有效的监管。（3）治理者/监管部门、家庭/资产所有者的循环这是常见治理层面的循环。在这个循环中，治理者能够通过 ESG 的倡导和激励（乃至惩罚），鼓励更加可持续的行为和消费习惯，家庭、资产所有者（社会公众）可以形成政策诉求，对治理者、监管部门施加压力，提高 ESG 理念的理解。在三个循环内的关系中，ESG 理念和工具的应用可以起到改变主体的偏好的作用，即提高消费者对清洁产品和服务的需求，提高投资者对绿色可持续资产和收益的投资和追求，提高政府对可持续的行为的监管要求，提高企业对绿色生产和绿色的再投资的偏好，进而推动绿色转型，助力碳中和目标实现。具体而言：在企业-家庭/资产所有者-金融机构的循环中，消费者的ESG理念的提高会加大其对清洁产品和服务的需求；劳动者 ESG 理念的提高会加大高 ESG 绩效企业的劳动供给；金融机构和资产所有者 ESG 理念的提高会降低高 ESG 绩效企业的资金成本，鼓励企业生产更多绿色产品服务和进行更多的绿色投资。在企业-治理者/监管部门-行业机构的循环中，治理者、监管部门的 ESG 理念的提高会强化对企业的监管，提高 ESG 要求；企业、行业组织会给监管部门反馈提高监管部门围绕行业实质性议题的技术能力；引入 ESG理念的行业性的公共投资会为更可持续的发展提供更好的基础设施和条件；鼓励企业开展可持续的业务和进行更多的绿色投资。在治理者/监管部门-家庭/资产所有者的循环中，家庭、社会组织的诉求是 ESG 实质性议题的来源之一，也能够推动治理者/监管部门提高 ESG 理念；治理者和监管部门对家庭/资产所有者的倡导、激励和公共投资也能加大其对清洁产品和服务的需求。马骏（2015）提出，治理者可以通过多种渠道，改变企业（投资者）和消费者目标函数，引导更多资本投向绿色资产。我们的理论框架可以视作此理论的拓展。一是拓展主体，治理者不是所有改变的来源，其偏好也受其他主体影响。二是拓展了网络关系和影响渠道，如劳动关系、代理投资关系、游说与自监管关系都能够起到改变目标函数和偏好的效果。27ESG 助力“碳中和”目标26ESG 助力“碳中和”目标ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径ESG 助力碳中和目标的理论框架与路径构建中国绿色金融体系（第二版），马俊主编，中国金融出版社，2017 年22（三）ESG 助力碳中和目标具体路径实践案例1.重塑治理结构当前，ESG 投资策略逐渐主流化，现在投资者即使没有成体系的 ESG 投资策略，也会在投资过程中纳入一些 ESG 的要素。消费者对 ESG 的重视意味着不再只关注产品本身，也会重视产品背后企业的资源环境友好程度、社会责任履行情况等。一方面，投资者和消费者对 ESG 理念的偏好会促使企业调整优化发展理念，关注和响应外部性影响，重视减少自身的碳排放，也会进一步将 ESG 的发展理念融入企业规划并构建 ESG 组织管理体系，建立透明、独立、高效的企业治理结构。另一方面，ESG投资者可以通过企业参与和股东行动（Corporate Engagement&Shareholder Action）积极参与公司治理中，协助与督促所投资企业推行 ESG 理念，帮助企业改善治理。因此，在各方利益相关者的期望与要求下，企业将以更明确的实施路径，更专业化和规范化的管理流程，深入践行 ESG，探索与气候变化相关的管理实践，从而促进企业的低碳转型，实现碳中和的长远愿景。29ESG 助力“碳中和”目标28ESG 助力“碳中和”目标专栏一 博枫：完善的 ESG 治理架构助力可持续发展博枫资产管理公司是全球规模最大的另类资产管理公司之一，总资产管理规模达 8500亿美元，专注于地产，基础设施，可再生能源，私募股权，信贷投资和保险方案等行业。博枫宣布将于2050年实现旗下