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发挥商业银行资源禀赋优势提升债券市场价格发现效能.pdf
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1、特约专稿CHINABOND2023October7债券是金融体系中的重要工具之一,是与股票、贷款并列的主要金融产品。经过多年发展,我国债券市场日趋成熟,基础设施不断完善,投融资主体呈现多元化特征,助力实体经济高质量发展。截至2022 年末,我国债券市场余额为 141 万亿元1,居全球第二,为名义国内生产总值的 117%。债券融资对实体经济的支持作用显著提升,其在社会融资规模存量中占比 26%,较 2017 年末提升 4 个百分点。2022 年债券市场交易量为 307 万亿元,是2017 年的近 3 倍。习近平总书记指出:“金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融的天职,是金融的宗旨,也是防范
2、金融风险的根本举措。”我国经济要实现高质量发展,离不开金融的高质量支持。债券市场是中国金融市场的重要组成部分,提升债券市场的价格发现效能,对于提高金融服务实体经济的质效尤为重要。发挥商业银行资源禀赋优势提升债券市场价格发现效能摘要:商业银行一直是我国债券市场的中坚力量,在债券市场建设方面发挥着积极作用。市场价格发现是债券市场的重要功能之一。商业银行应当充分利用自身优势,提升自身能力,通过积极参与多层次市场建设、完善科学严谨的投研体系等方式,不断提升债券市场的定价效能和资金配置效率,提高金融服务实体经济的质效。关键词:债券市场价格发现市场化定价商业银行在债券市场发挥着积极作用商业银行凭借其大体量
3、的资产负债表、坚实的客户基础及较高的综合服务能力,一直是债券市场的中坚力量,在稳定和活跃市场、支持多层次市场建设、完善债券产品体系、推动市场创新等方面发挥着积极作用,助力提升债券市场服务实体经济的质效。(一)投资组合规模庞大成为债券市场的“压舱石”和“稳定器”我国金融体系以间接融资为主,截至 2022 年末,商业银行总资产规模达 313 万亿元,占金融机构总资产的比例为 75%,这直接决定了商业银行作为债券市场投资者的重要性。作为债券市场最大的参与者,商业银行拥有规模庞大的自营资金投资组合,在市场中起到了压舱石和稳定器的作用。截至 2022 年末,商业银行债券投资组合规模合计71 万亿元,占商
4、业银行总资产的 23%,占债券市中国建设银行金融市场部总经理王元恺特约专稿8债券2023.10场总规模的 50%,是排名第二的广义基金(占比24%)的两倍多。商业银行参与债券投资不仅有效支持实体经济的融资需求,也符合储户及投资者的根本利益。(二)银行间市场的主要做市商有效提升市场流动性和活跃度债券与贷款之间的重要区别之一是前者拥有较为发达的二级流通市场,资产变现能力远高于贷款,债券持有者可通过市场获得流动性。商业银行是银行间市场的主要做市机构,在二级市场中扮演重要角色,为各类市场参与者提供流动性,有效提升了债券市场的活跃度。截至 2023 年 8 月末,银行间市场的做市商共92家,其中59家为
5、商业银行;18 月,商业银行在银行间市场的债券交易量为 82万亿元,占银行间市场债券交易量的 41%。(三)柜台债券业务的“排头兵”支持多层次债券市场建设商业银行是发展柜台债券业务的“排头兵”。截至 2023 年 7 月末,已有的 31 家柜台债券业务承办机构全部为商业银行,商业银行柜台债券托管余额达 460 亿元,品种覆盖国债、政策性金融债、地方政府债等,预计未来还将扩容至信用债品种。目前相较银行间市场,柜台债券托管量占比较低,发展潜力巨大,有助于丰富我国债券市场投资者类型,满足市场多元化投融资需求。(四)金融衍生品市场的主力军推动完善利率衍生品体系随着利率市场化进程的不断推进,人民币利率衍
6、生品在服务实体经济中扮演的角色日益重要。我国利率衍生品市场在过去 10 余年间发展迅速,现有工具包括债券远期、利率互换、远期利率协议、国债期货、利率期权和信用违约互换等。商业银行在此领域深耕多年,积累了丰富的经验,具有较强的定价和风控能力。在全市场前 20 名活跃交易机构中,商业银行有 12 家,占据主导地位。(五)债券市场对外开放的“助推器”助力金融市场高水平对外开放商业银行为境外投资者提供“全球通”模式下的债券结算代理,以及“债券通”和“互换通”等跨境资本市场综合服务。一方面,商业银行作为代理人和托管人,为境外投资者提供入市备案、开户、代理交易、结算和资产托管等全方位一站式服务,帮助境外投
7、资者便捷地参与现券、回购、债券借贷、债券远期等交易。目前,结算代理行一共有 50 余家商业银行,为占市场近八成托管量的境外投资者在境内投资债券提供全面、安全、高效的服务。另一方面,商业银行作为做市商,作为交易对手方为境外机构提供债券交易服务。截至 2023 年 7 月末,境外机构持有银行间市场债券 3.24 万亿元,近 6年增长了285%;共有1102家境外机构主体入市,增长了 239%;“债券通”做市商一共有 59 家,其中 42 家为商业银行。2023 年 5 月,首个衍生品市场的互联互通产品“互换通”启动,在“互换通”首批 20 家报价商中,16 家为商业银行。债券市场价格发现功能的几个
8、要点债券市场在促进资金融通的同时,发现市场价格是其重要作用之一。市场的价格发现功能是否完善,是决定资金配置效率的首要因素。如果市场价格发现机制被扭曲,其资金融通的效率必将受到影响。我国债券市场具有规模庞大、机构投资者较成熟、监管有力等优势,已形成较为成熟的定价体系。价格发现是否高效,与二级市场流动性、一级市场有效性、衍生品市场发展充分性等因素密切相关。同时,充分发挥价格发现的功能,需要各类市场参与主体坚持市场化原则进行理性决策。(一)二级市场流动性二级市场的流动性情况对于债券市场的价格发现功能至关重要。二级市场之所以重要,根本原因在于合理的价格由买卖双方通过交易决定,并特约专稿CHINABON
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