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基于供应链金融的中小企业融资实证研究

1中小企业主体信用评级

1.1信用评级

在货币银行学中,信用是指以还本付息为暂时条件让渡资本的使用权的借贷行

为;信用风险是指借款人因各种原因未能及时、足额偿还债务或银行贷款而违约的可

能性。信用风险的来源包括了系统性风险和非系统性风险以及道德风险等,其中区域、

行业、企业自身经营和企业财务状况等将反映企业的偿债能力。因此各级金融机构往

往通过建立一套风险评价体系以反映企业的融资和偿债能力。

信用评级,是金融机构用于评估融资(包括直接融资和间接融资)风险程度的依

据和信贷资产风险管理的基础,有助于向企业提供信用决策信息,并在货币市场和资

本市场开展融资活动。各个金融机构均有一套成熟应用的信用评级体系,通过一定的

分析技术给出关于受评对象的信用判断意见,并以一定的符号所表示。一般信用评级

可分为主体评级和债项评级:主体评级是对债务和利息偿还能力的综合评价,债项评

级是发行债务融资工具或金融产品的违约可能和违约损失情况的综合评定。

通常情况下,经营情况和盈利能力反映了企业的贷款偿还能力,因此商业银行一

般通过主体信用评级来判断授信主体的偿债能力。授信主体贷款违约的可能一般以其

偿还债务资金来源和所需偿还债务的保障程度进行衡量,与企业经营和财务情况密切

相关。企业经营风险主要包括了:产业背景、企业竞争能力、企业经营状况、企业管

理制度、企业发展战略等;财务情况主要包括了:资产质量、资本机构、盈利能力、

现金流状况、偿债能力等等。在主体信用评级中,授信主体的财务指标一般占据较大

的比重。

1.2 数据选取

1.2.1 数据范围

为反映金融机构对中小企业的信用评价情况,文本从中国货币网(chinamoney)

和中国债券信息网(chinabond)选取了 48个在公开市场上已经发行的中小企业集合

债和中小企业集合票据中173家企业有效的主体评级和相关财务报表数据进行分析,

企业主体评级已经得到市场认同。

在48个中小企业集合债和集合票据中,所涉及的地区包括了上海、北京、浙江、

江苏等沿海和经济较发达地区,也包括了河南、黑龙江、陕西等中西部地区。在173

个企业中,所涉及行业包括:科技型、农业、制造业、食品、纺织、制药等多个不同

行业。

1.2.2 评级指标释义

根据评级体系的标准,评级机构对各个企业的主体评级可分为投资级和投机级二

大类共9个等级,其中投资级包括:AAA、AA、A、BBB四个等级,投机级包括:

BB、B、CCC、CC、C五个等级。除AAA、CCC及以下等级外,每个等级都可使

用符号进行微调,表示该评级主体实际评级略高或略低于该等级。为便于定

量分析,本文对各评级指标进行赋值,从AAA到C依次从9到1,其中“+”、微

调项以三分之一等分计算。

投资级 AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB-

对应评分 9.00 8.33 8.00 7.67 7.33 7.00 6.67 6.33 6.00 5.67

样本数 0 I 0 I 0 I 0 4 I 13 28 43 48 28

—投机级 BB+丨BB I BB- I B+ | B 丨B- CCC丨CC 丨C 合计

对应评分 5.33 5.00 4.67 4.33 4.00 3.67 3.00 2.00 1.00 -

样本数 5 2 10 0 I 1 — 0 0 0 173

本次173个样本,评级最高为“A+”、有4家,最低为“B-”、有1家,其余分

另丨J为:“A,,13 家、“A-,,28 家、"BBB+" 43 家、"BBB" 48 家、"BBB-" 28 家、"BB+"

5家、“BB” 2家、“BB-” 1家。根据赋值统计,样本最大值为“A+” =7.33,最小值

为“B-” =3.67,均值为6.19,接近于“BBB”,中位数为“BBB+” =6.33。评级机构

对各评级等级企业定义如下:

— 等级 I
定义
一

短期债务支付能力和长期债务偿还能力具有最大保障;

AAA 9

经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展影响最小。

短期债务支付能力和长期债务偿还能力很强;

经营处于良性循环状态,不确定因素对经营与发展影响很小。

投

资
短期债务支付能力和长期债务偿还能力较强;

; A 7 企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展易受企业内外部不确定因素影响,盈

利能力和偿债能力会产生波动。

短期债务支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息保障尚属适当;

BBB 6 企业经营处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈

利能力和偿债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全。

等 级
定 义

短期债务支付能力和长期债务偿还能力较弱;

BB 5

企业经营与发展状况不佳,支付能力不稳定,有一定风险。

短期债务支付能力和长期债务偿还能力较差;

? B 受内外不确定因素影响,营较困难,支付能力具有较大不确定性,风险较大。

几
短期债务支付能力和长期债务偿还能力很差;

级 CCC 3

受内外不确定因素影响,企业经营困难,支付能力很困难,风险很大。

短期债务的支付能力和长期债务的偿还能力严重不足;

CC 2

I经营状况差,促使企业经营及发展走向良性循环状态的内外部因素很少,风险极大。

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短期债务支付困难,长期债务偿还能力极差;

C 丨 企业经营状况一直不好,基本处于恶性循环状态,促使企业经营及发展走向良性循

环状态的内外部因素极少,企业瀬临破产。

资料来源:上海新世纪资信评估投资服务有限公司

4.1.3信用评级方法

传统的信用度量方法包括有专家打分法和信用评级法,其中:专家打分法主要包

括5C评价,评级机构通过对借款人品德(Character)、资本(Capital)、经营能力

(Capacity)、资产抵押(Collateral)和经济环境(Condition)进行综合测评。专家打

分法在小型金融机构使用较多,以主观定性分析为主,该方法更依赖于专家的专业能

力和主观经验等因素,单纯的专家打分法仅适合于评级的初级阶段。而信用评价模型

以评价对象的财务比率为解释变量,运用数理统计的方法建立回归模型,包括了多元

判别分析模型、线型概率模型、Logit模型和Probit模型等。信用评级法通常被大型

商业银行和评级机构所采用,通过选用更多的财务数据等量化指标,使信用评价的结

果更加客观。本文拟通过采用了多元判别分析模型的方法,对上述中小企业样本进行

统计和回归分析,找出具有判别企业评价标准的财务指标。

4.1.4变量的定义及说明

以财务评估为基础的主体信用评级,由于以可量化的财务报表为基础,评估依据

相对客观公正、受人为主管因素的影响较小,具有较长期的发展历史。

Edward I.Altman (1968)提出Z计分模型,通过对银行过去贷款情况进行分析,

并运用相关数理统计方法,在22个财务表率指标中选取5个建立Z判别函数,对借

款主体进行风险评估。1995年,又对函数进行了修正,选取了①营运资本/总资产,

②留存收益/总资产,③息税前利润/总资产,④权益账面价值/账面债务咋弄高额,⑤

销售收入/总资产5个指标,建立了破产预测模型:

Z=0.71Xi+0.84X2+0.3 1X3+0.42X4+0.98X5,并给出判别标准:Z<1.23,企业破产可能

较大;Z>2.90,企业经营较好;当Z处于两者之间,企业可能破产也可能不破产,同

时认为是由于样本误差所造成。

Deton Chesser选取了 15个财务指标进行企业信用分析,并在判别后确定了 6个

影响企业信用等级的财务指标:①(现金+有价证券)/资产总额,②销售收入/ (现

金+有价证券),③息税前利润/资产总额,④负债总额/资产总额,⑤固定资产净值/

净资本,⑥净营运资本/净销售收入。以Chesser模型依据开展贷款管理,违约行为的

预知概率可得到大幅度提升。

赵晓菊(2008)采用财务指标评估比率对企业信用风险进行评估,以判定公司信

用风险水平。所采用的指标包括:流动比率、速动比率、短期债务净资产比率、债务

净资产比率等。

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在银行和评级机构中也选取了不同的评价指标。标准普尔首先通过财务分析将企

业进行信用等级的分类,再通过对企业商业风险作出定性分析,财务指标占有较高的

权重。在标普信用评级中选取的指标体系中包括:EBIT利息偿付率、EBITDA利息

偿付率、营运资金/总负债,自有经营现金/总负债,资产回J艮率,营销收入/销售,长

期负债/资本,总负债/资本。

兴业银行采用了 15个指标构建风险评价体系,其中包括8个财务指标,分别为:

资产负债率、流动比率、速动比率、销售利润率、应收账款周转率、存货周转率、净

资产增长率、净现金流量。交通银行内部评价体系中,也选取了应收账款天数、存货

周转天数,EBITDA利息保障倍数,现金/流动性负债等10个可反映经营能力、偿债

能力、盈利能力和流动性的财务指标。

本文参考了部分文献关于商业银行对中小企业评价体系的研究结果,以及部分商

业银行和评级机构对信用主体的评价体系,认为企业信用评级指标与其规模、营运指

标、偿债指标、盈利指标和流动性指标相关,用函数形式可表达为:Y=F(Xi)=A+BiXi,

并选取了 14项指标进行多元线性回归分析,具体指标包括:资产总额(亿元)、应收

账款周转速度(次)、存货周转速度(次)、总资产周转速度(次)、资产负债率、流

动比率、速动比率、利息保障倍数(倍)、总资产报酬率、净资产收益率、营收入现

金率、经营性现金净流入量(亿元)、现金比率和经营性现金净流入量与流动负债比

率。各指标算法、出处和意义如下:

1、资产总额(亿元):反映企业拥有或控制的全部资产,包括各类流动资产、固

定资产、无形资产等等,数据取自资产负债表,反映企业整体实力。

2、应收账款周转率(次):具体公式为“应收账款周转率=当期销售收入/[(期

初应收账款余额+期末应收账款余额)/2],数据取自于损益表和资产负债表,是一

定时期企业除销收入净额与应收账款平均余额之比,反映了企业应收账款变现速度的

快慢程度以及管理效率的高低。该比率越高,企业收账迅速、账龄较短,资产流动性

强。

3、存货周转率(次):具体公式为“存货周转率二当期销售成本/[(期初存货余

额+期末存货余额)/2],数据取自于损益表和资产负债表,是一定时期企业销货成本

与存货平均占用额之比,反映了企业销售状况及存货资金占用状况。该比率越高说明

存货资金周转越快,经营效率较高。

4、总资产周转率(次):具体公式为“总资产周转率=销售收入/[(期初总资产

余额+期末总资产余额)/2],数据取自损益表和资产负债表,用来分析企业全部资产

的使用效率。该比率越高,说明企业资产经营效率较高,最终将影响企业盈利能力。

5、资产负债率:具体公式为“资产负债率=总负债/总资产”,数据取自资产负债

表,反映企业总资产中的负债比重,用于评价公司负债水平,也可反映债权人发放贷

款的安全程度。该指标越小,说明资产对债权人的保证程度越高,反之则风险越高,

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当该指标大于1时,企业已经资不抵债。各不同行业企业资产负债率水平各不相同。

6、流动比率:具体公式为“流动比率=流动资产/流动负债”,数据取自资产负债

表,反映企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证,用于衡量企业流动资产

在短期债务中可变现偿还能力。该指标越高,企业短期偿债能力越强,债券人损失风

险较小。根据一般经验,该比率一般在1-2之间,表明企业财务状况稳定,资金使用

效率较高。该比率过低,说明短期偿债能力较弱。

I、速动比率:具体公式为“速动比率=(流动资产-存货-预付账款-待摊费用)/

流动负债,数据取自资产负债表,该比率是流动比率的辅助指标,表示可以在较短时

间内变现、可立即用于支付的资产,能更准确的反映企业短期偿债能力。根据一般经

验,该比率一般在0.5-1之间。

8、现金比率:具体公式为“(货币资金余额+交易性金融资产余额+应收银行承

兑汇票余额)/流动负债余额”,数据取自资产负债表,通过计算现金及等价物资产总

量与流动负债比率,反映企业资产的流动性和短期偿债能力。

9、利息保障倍数(倍):具体公式为“利息保障倍数=(净利润+利息费用+所得

税)/利息费用”,数据取自损益表,该数据主要表示企业长期偿债能力。该倍数越高,

说明企业长期偿债能力越强,根据一般经验,该倍数在3-4较适合,至少应大于1。

10、总资产报酬率(ROA):具体公式为“(利润总额+利息支出)/[(年初资产

余额+年末资产余额)/2]”,数据取自损益表和资产负债表,表示企业全部资产的获

利能力,用于评价企业资产运营效率。该指标越高,说明企业投入产出水平越好,企

业资产运营效率越有效。

II、净资产收益率(ROE):具体公式为“净利润/[(期初净资产余额+期末净资

产余额)/2]”,数据取自损益表和资产负债表,反映所有者投资的获利能力。相对而

言,总资产报酬率是从债权人角度衡量企业盈利水平,而净资产收益率是从所有者角

度来考察。该指标越高,说明投资带来的收益越高。

12、经营性现金流量净额:数据取自现金流量表,该指标用于评价企业获得现金

流量、贷款偿还和支付能力。如经营性现金流量净额持续为负,则企业产生经营性现

金缺口,容易导致财务危机。

13、营业收入现金比率:具体公式为“营业收入现金比率=经营活动产生的现金

流入/营业收入”,数据取自损益表和现金流量表,反映营业收入中获得现金的能力。

对于中小企业而言,通常短期流动性较高,现金收入比率反映了企业坏账损失的潜在

可能,对判断企业流动性和偿债能力具有一定的意义。该指标通常越高越好。

14、经营性现金净流入量与流动负债比率:具体公式为“经营性现金净流入量与

流动负债比率=经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债+期末流动负债)/2]”,反

映企业流动性与短期偿债能力。以首付实现制为基础的现金流动与负债比率体现企业

经营活动产生的现金净流量可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还。该指标越

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大,说明企业经营活动产生的现金净流量越多,同时也能按时偿还债务。

本文所选取173个样各相关指标情况如下表,示。
i价体系 评价指标
具体公式
最大值 最小值 平均数 中位数

规模 资产总额(亿元) 各类资产合计 41.00 0.05 7.35 4.22

、b、当期销售收入/[(期初应收账
应收账款周转率(次)
269.46 0.48 12.73 6.96

款+期末应收账款)/2]

^
"“‘ 当期销售成本/[(期初存货+
营运指标 存货周转率(次)
_410.10 0.10 9.46 4.69

期末存货)/2]

“销售收入/[(期初总资产+期

总资产周转率(次)
_13.71 0.04 1.49 1.10

末总资产)/2]

资产负债率
总负债/总资产 0.92 0.04 0.52 0.54

流动比率
流动资产/流动负债
20.37 0.37 1.74 1.31

(流动资产-存货-预付账款-

速动比率
20.37 0.11 1.24 0.87

待摊费用)/流动负债

偿债指标
(货币资金+交易性金融资产

现金比率
+应收银行承兑汇票)/流动负 16.37 0.00 0.54 0.29

债余额

(净利润+利息费用+所得税)

利息保障倍数(倍)
201.20 0.01 12.43 6.64

/利息费用

i价体系 评价指标
具体公式
最大值 最小值 平均数 中位数

(利润总额+利息支出)/[(年

总资产报酬率 初资产余额+年末资产余额) 0.38 0.00 0.11 0.10

盈利指标
,,

^

净资产收益率
净利润/权益
0.65 -0.01 0.17 0.15

经营性现金净流入量经营性现金流入-经营性现金

1.83
0.00
1.01
1.05

(亿元)
流出

_ 营业收入现金比率
现金/主营
31.18 -8.63 0.75 0.28

流动性

^
经营活动产生的现金流量净
经巷性I见金净流人量
‘
+ 额/[(期初流动负债+期末流 10.09 -0.56 0.29 0.14
与流动负债比率
…^ ,

动负债)/2]

4.2回归结果及分析

本文采用SPSS19.0 (试用版)进行多元线性回归检验,应变量为企业主体评价

等级,自变量为上述14个财务指标,使用中心化进入法进行回归检验。根据检验结

果,调整R方=0.301,P值为0.000,可见线性关系是显著的。

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觀汇总

"i型 R I R方I调整R方I标准估计的误差

1
.602 .362
.301 .401777663344881

Anovab

模型 平方和I df I均方I F Sig.~

1 回 ~ 13.461 14 .962 5.956 .000

残差
23.730 147 .161

总计
37.191 161

回归结果显示:常数项A数值为6.403, T值为27.158>2、P=0;在14个自变量

中,资产总额、资产负债率、净资产收益率和现金比率的T值绝对值均大于1.96, P

值小于0.05,与应变量评级指标呈显著线性相关。由此,可以推出评级的表达公式为:

Y=6.403+0.033X卜0.937X2+1.517X3+0.308X4 (Xi-资产总额,X2-资产负债率,X3-

净资产收益率,X4-现金比率)

—
系数a

非标准化系数
标准系数

模型
B 标准误差 试用版 t Sig.

1 (常量)
6.403
.236
27.158 .000

资产总额(亿元)
.033
.005
.526 6.304 .000

应收账款周转速度(次)
^ .001 -.065 -.893 .373

存货周转速度(次)
.001
.001
.089 1.283 .202

总资产周转速度(次)
-.026
.024 -.079 -1.083 .280

资产负债率
-.937
.323 -.310 -2.899 .004

流动比率
-.135
.101
-.356 -1.335 .184

速动比率
-.093
.154
-.192 -.605 .546

利息保障倍数(倍)
.000
.002
.021 .265 .791

总资产报酬率
-1.155
1.324 -.174 -.872 .385

净资产收益率
1.517
.764
.361 1.985 .049

营收入现金率
.167
.135
.086 1.235 .219

经营性现金净流入量(亿元)
-.006
.010 -.039 -.580 .563

现金比率
.308
.143
.368 2.150 .033

经营性现金净流入量与流动负债比率 -.104
.109
-.087 -.959 .339

本文同时将上述173个样本与某商业银行内部评级结果进行比较:在173个样本

中,共有69家企业与该商业银行开展业务合作,其中41家幵展授信业务。在开展授

信业务的41家主体中,最高的外部评级为“A+”共2家,其余为“A” 1家、“A-”

4家、"BBB+" 14家、"BBB" 12家、“BBB-” 6家、"BB+" 2家;对应该商业银行

内部评级最高为“4”级共2家、“5”级12家、“6”级8家、“7”级12家、“8”级

3家、“9”级3家、“10”级1家。(该商业银行内部评级分为15个等级,1到8级即

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对应于国内通常所说的“正常类贷款”,9到12级即对应于“关注类贷款”,而13到

15级即对应于“损失类贷款”,依此包括“次级”、“可疑”和“损失”)。

本文将上述41家客户的外部评级与该行内部评级进行比照,并进行线性回归检

验。检验结果表明两者呈显著的线性相关,该行内部评级与外部评级的函数表达式可

表示为:Y=2L662-2.472X (Y为该行内部评级,X为外部评级)。

觀汇总

觀
R R方 调整R方 F Sig.

1
.775
.601
.590 58.666
.000

系数a

非标准化系数
标准系数

模型
B 标准误差 试用版 t Sig.

1
常数
21.662 2.002
10.820
.000

评级机构
-2.472
.323 -.775 -7.659
.000

将各类外部评级通过函数表达式进行验证,基本可反映商业银行内部主体评级结

果。①以外部评级换算银行内级体系

— 外部评级体系 评分 I Y=F (X) 内部评级体系

AAA
9
0

AA+
8.33
1.06

AA
8
1.89

AA-
7. 67
2. 71

A+
7.33
3. 53

投资级

A
7
4. 36
正常

A-
6.67
5. 18

BBB+
6.33
6.01

BBB
6
6.83

BBB-
5.67
7.65

BB+
5.33
8.48

BB
5
9.30

BB-
4.67
10. 13

B+
4.33
10.95
关注

投机级
B
4
11.77

B-
3.67
12.60

CCC
3
14.25

CC
2
16.72
损失

C
1
19. 19

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②以银行内部评级体系换算外部评级标准

]款类别I
正常类

内部评级 12
3
4
5
6
7
8

外部评价值 8.36 7.95 7.55 7.14 6.74 6.34 5.93 5.53

夕卜部评级 AA+ AA AA- A A- BBB+ BBB BBB-

—^款类别
关注类 I次级I可疑I损失一

内部评级 9
10 11
12 13 14 15

外部评价值 5.12 4.72 4.31 3.91 3.50 3.10 2.69

夕卜部评级 BB BB- B+
B
B- CCC CCC

4.3供应链金融对中小企业评级的影响

4.3.1传统信用评级体系

根据上文检验分析,企业主体评级与其资产总额、资产负债率、净资产收益率和

现金比率呈较强的相关关系。企业主体评级将随着企业总资产、净资产收益率和现金

比率的提升和资产负债率的下降而提高。总资产的提升,有利于增加企业规模效应,

有望提高企业未来经营能力和整体实力,与企业评级呈正相关关系;净资产收益率越

高,说明企业盈利能力越好,投资者回报较高,与企业评级呈正相关关系;现金比率

越高,企业流动性越强,短期偿债能力越好,与企业评级呈正相关关系;而资产负债

率越高,表示企业负债水平较高,偿债能力减弱,资产负债水平与企业评级呈负相关

关系。

对于商业银行而言,信用评级是商业银行通过历史经验和历史违约情况得出的客

观评价提示,现阶段授信主体的信用评级是商业银行发放贷款的主要评估依据。不同

评级适合于不同规模类型和风险特征的企业:一般情况下,1-4级客户是商业银行重

点支持客户,可以给予贷款的优先合作和贷款价格的优惠;9到12级客户是风险客

户,商业银行将控制贷款规模的总体占比。根据历史经验:1-3级对应融资主体主要

为政府(国家主权)、银行、跨国公司,该评级内主体一般经营和财务实力雄厚,融

资能力强,风险小,发展前景很好,在行业中具有很强的竞争优势;特大型企业一般

为3到4级,融资能力较强,在同业中竞争优势明显,发展前景良好;大型企业一般

在4到9之间,中小企业一般在6到12之间;其中6级以上企业户,整体实力较好,

具有一定的竞争优势和发展潜力,属于银行支持的客户范围,也是大部分银行客户的

分布范围;7-9级客户整体实力开始逐渐减弱,受银行信贷的支持力度也逐渐衰减;

10到12级一般是较差客户,属于银行减退范围;而13到15级则是违约客户,已经

产生逾期,商业银行关注的焦点是如何进行清收以及贷款的违约损失程度。在本文所

选取的样本中,该商业银行与41家幵展合作,内部评级以5到7级为主,由于样本

范围为发行中小企业集合债和集合票据的企业,一般经营和财务情况要优于平均水平

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的中小企业。

im
特点
i平价

^‘~ 实力雄厚,融资能力强,

发展前景好,很强的竞争优势 重点支持

3

~~实力较好,具有一定的竞争优势

~~
和发展潜力

正常客户

实力开始逐渐减弱,竞争优势和

发展潜力一般

9

10
风险客户

较差客户,无竞争优势
11
控制占比

和发展潜力

12

13-15
已违约,关注清收

4.3.2供应链金融与中小企业信用评级

在实际授信业务操作中,商业银行在评价中小企业财务指标的同时也会根据企业

财务报表质量、总资产规模对企业最高评级进行限制,对于财务管理制度不完善、生

产规模较小的企业会设置最高主体信用评价等级,中小企业、尤其是小微企业主体可

获得的信用评价一般较低。同时,商业银行对于一定信用评级以上的客户,将限制高

风险授信分类品种的合作可能,如在某等级以上即不发放长期贷款,或只可发放贸易

融资等低风险等级授信品种。相应举措将影响中小企业的融资获得可能,影响中小企

业的持续发展。

在引入供应链模式及债项评级后,商业银行将会改变对中小企业的信用评价体

系,将视中小企业在供应链中的重要性、相关融资或贸易融资运作的封闭性以及核心

企业的参与程度给予中小企业一定的信用增级。在供应链模式下,商业银行将链条上

所有成员单位视同一个融资整体,通过核心企业的信誉分享,将链属企业的边际信誉

提高到核心企业的水平。特别在核心企业提供担保、回购、调剂销售或产品足额质押

的情况下,可进一步将核心企业信用与链属企业进行捆绑,商业银行最高可将链属企

业信用等级提高到核心企业信用等级。

4.3.3供应链案例分析

1、汽车供应链金融案例

在汽车供应链中包括了整车制造企业、上游零部件供应商和下游的经销商,是最

典型的供应链组织结构之一。根据Demica研究调查,大银行认为零售、汽车、制造、

电子、食品、饮料、制药等是最有可能也是最有条件开展供应链金融,并从中获得流

动资金的行业。汽车制造企业在链条中占据了绝对优势,商业银行一般以其为核心企

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业开展供应链金融服务。

整车制造行业上游的零部件供应商和下游的经销商以中小企业居多,融资需求和

融资困难较为显著。一般情况下,商业银行需要经销商在提供资产抵押或所有人个人

资产抵押后才给予融资支持。对于经销商而言,融资成本高、金额小、效率低,难于

满足其资金周转需要。而经销商融资的不顺,将直接影响到汽车制造企业的最终产品

的销售。因此,汽车经销商融资是汽车行业供应链金融开展的关键环节。

在汽车供应链条中,汽车制造企业作为核心企业承担了物流与管理中心的职责,

负责上下游所有信息的汇总与交换,协调供应链内部关系,提供上下游企业的信用状

况、物流和交易信息,解决银企间信息不对称问题,协助商业银行顺利开展供应链融

资业务。

目前,商业银行一般采取预付款融资项下的“厂商赢”、“保兑仓”模式或存货融

资项下的动产质押模式,并辅以汽车合格证监管(进口车包括《货物进口证明书》和

《进口机动车辆随车检验单》监管),或由核心企业承担回购担保或调剂销售等职责。

相关融资产品包括:短期流动资金贷款、银行承兑汇票(或商业承兑汇票)、法人账

户透支、以及国内信用证(或进口信用证)等贸易融资产品。

本文选取某商业银行汽车供应链金融中案例:该供应链融资模式中,核心企业为

国内最大的汽车制造企业之一,在2010年汽车销售中排名前列。该汽车制造企业与

商业银行签订供应链合作协议,以银行承兑汇票为主要融资产品向该核心企业下属经

销商提供融资支持,同时对汽车合格证进行监管,并由核心企业承担调剂销售和回购

职责。协议约定了商业银行与核心企业经销商融资的框架协议和整体融资规模,并由

核心企业推荐了首批12家合作经销商名单。

在核心企业首批推荐的名单中,既有规模较大、合作历史较好的经销商,也有规

模较小、刚建立的经销商。例如一家2010年在浙江新建的经销商,在2010年末时总

资产为4506万元,资产负债率56%,现金比率为0.31,在2010年并未实现盈利。根

据上文评级检验测算,外部评级值约为5.89,可对应于BBB级,根据外部评价为:

“短期债务支付能力和长期债务偿还能力一般,目前对本息保障尚属适当;企业经营

处于良性循环状态,未来经营与发展受企业内外部不确定因素的影响,盈利能力和偿

债能力会有较大波动,约定的条件可能不足以保障本息的安全”,换算为银行内部评

级约为7.1,属于好于平均水平中小企业。

但在实际授信业务开展过程中,虽然公司所经销的汽车品牌历史销售情况较好,

但由于是新建企业,初期规模较小、尚未实现盈利,且无法提供完整的财务报表。商

业银行无法获得充足的信息以准确判断企业实际经营情况。因此,在银行实际系统内

评级,该企业最高等级被限制为10级,评价结果为:低于平均水平的中小企业,财

务和经营实力较弱,对银行融资依赖性强,在同业内竞争力弱,未来经营风险较大,

发展前景不乐观。在双边授信的前提下,企业无法较好的获得银行的认同,也无法取

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得商业银行的授信支持。

在商业银行与核心企业建立了供应链框架协议后,由于公司被纳入核心企业提供

的合作经销商名单中,表明企业获得了核心企业的认可,取得核心企业的准入资格,

且后续融资由核心企业承担了调剂销售和回购职能、并提供汽车合格证监管。商业银

行认可了核心企业的准入资格认证,确认了该企业的资质,因此对企业评级进行增级

上调到与核心企业持平的等级,并给予银票支持。

在获得银行融资后,该经销商的周转能力得到了提升,根据次年10月末报表显

示,企业规模、销售及盈利能力均得到大幅增加。公司总资产从0.45亿元增加到2.69

亿元、增幅接近500%,从企业提供的资产负债表上可以看到:在资产方面,存货由

期初的795万元增加到3632万元、增幅357%,货币资金由期初的22万元增加到1.27

亿元、增幅57686%;在负债方面,短期借款从350万元增加到2350万元、增幅571%,

应付票据从期初0增加到1.925亿元;前十个月公司销售收入为4.05亿元、净利润为

0.55亿元。

(单位:亿元) 期初 期末 增幅

总资产
0.45 2.69 497%

总负债
0.25 2.44 865%

净资产
0.20 0.25 28%

资产负债率
56% 91% 35%

现金比率
0.25 0.64 157%

销售收入
0 4.05
-

净利润
0 0.055 -

净资产收益率
0 0.24 -

公司在银行支持下,资产和销售均获得较大增加,经营和盈利能力得到提升。按

公司最近年度10月份月度财务情况进行测算,资产负债率为85%,由于融资增加,

提高了企业负债水平;净资产收益率提升到37%,现金比率0.64、提升157%,流动

比率和速动比率均获得提高,公司流动性和短期偿债能力增加。根据10月数据测算,

外部评级值为6.21、接近BBB+,对应银行内部评级值为6.32,企业融资能力获得增

强,供应商在供应链合作中获得提升的较显著。

(单位:亿元)
期初
期末

外部评级值 5.